저자: 미상 · 외국인
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손정의(소프트뱅크)의 부활과 AI 투자 구조를 분석한 영상. 소프트뱅크는 ARM 주식을 담보로 대출해 OpenAI에 약 620억 달러 이상 투자하고, 계열사 간 순환 거래로 매출을 키운다고 주장. 프랑스 데이터센터 520억 달러 투자와 로봇(Rose AI), SB에너지 분사 계획 언급. 손정의에게 31억 달러 개인 대출 및 펀드 수익 배분(17.25~25%) 구조가 있어 위험은 주주가 지고 이익은 개인이 가져간다고 비판. AI 시장 둔화 시 ARM 주가 하락→담보 축소→연쇄 충격 가능성 제기. 손정의 본인도 닷컴 버블급 폭락 가능성을 인정.
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2022년 말, 억만장자 기술 투자자 손정의 회장은 대중의 시야에서 완전히 물러났습니다. 그의 비전 펀드는 위워크 같은 스타트업에 건 투자가 실패하면서 흔들리고 있었고, 그는 투자자들에게 손실의 규모 때문에 눈물이 났다고 털어놓았습니다. 그런데 2026년 6월, 그 침묵의 시기가 끝났습니다. 손 회장은 검은색 메르세데스에서 내려 엘리제 궁으로 들어섰고, 프랑스 대통령 에마뉘엘 마크롱이 그를 공식 초청했습니다. 불과 2년 사이 그를 공개적으로 맞이한 네 번째 세계 지도자였습니다.
소프트뱅크는 막 도요타의 23년 독주를 끝내고 일본에서 시가총액이 가장 큰 기업이 되었습니다. 손 회장 개인의 순자산은 약 1,000억 달러에 이르렀습니다. 그는 오픈AI에 600억 달러 이상을 약속했고, 지금은 프랑스 전역의 데이터센터에 520억 달러를 쏟아붓고 있습니다. 이 반전은 레버리지를 극도로 높인 아슬아슬한 곡예에 기대고 있습니다.
손 회장은 단순히 이길 기술주를 고르는 데 그치지 않았습니다. 자기 회사들 사이에서 자본을 옮기며 막대한 지출 여력을 만들어 내는 복잡한 순환 거래 고리를 설계했습니다. 소프트뱅크의 AI 전환은 공격적인 부채로 움직입니다. 수십억 달러씩 드는 약속을 이행하기 위한 연료로 손 회장은 빚을 핵심 동력으로 삼습니다.
소프트뱅크는 그 돈을 마련하기 위해 현금 보유고에 기대지 않습니다. 대신 기존 자산에 기댑니다. 칩 설계 회사 ARM 홀딩스의 큰 지분을 보유하고 있고, 그 지분 가치가 오르는 것을 담보로 수십억 달러를 빌려 새로운 현금을 확보합니다. 그렇게 빌린 자본을 곧바로 오픈AI에 쏟아붓습니다. 2025년에 320억 달러를 투자했고, 올해는 추가로 300억 달러를 넣었습니다. 한 기술 자산의 가치를 담보로 다른 기술 자산에 자금을 대는 방식으로, 소프트뱅크는 엄청난 유동성을 만들어 냅니다. 하지만 이 전략은 빚이라는 토대 위에 거대한 AI 제국을 세우는 것입니다.
이 체계를 유지하기 위해 소프트뱅크는 순환 거래에 의존합니다. 빌린 돈을 외부 공급업체에만 쓰지 않고, 자기 포트폴리오 회사들 사이에서 돌려씁니다. 예를 들어 소프트뱅크는 자회사 ARM에 칩 개발 프로젝트 비용으로 7,400만 달러를 지급합니다. 이 내부 지급 한 건이 12개월 동안 ARM 매출 성장분의 60%를 차지했습니다.
또 소프트뱅크는 아직 출시되지 않은 '크리스털 인텔리전스'라는 제품에 대해 오픈AI에 매년 30억 달러를 지급하기로 합의했습니다. 이렇게 생긴 새 자본을 손에 쥔 오픈AI는 소프트뱅크로부터 1.2기가와트급 대형 데이터센터를 연간 약 20억 달러에 임차하는 계약에 서명합니다. 소프트뱅크는 자기 계열사들을 통해 자기가 빌린 현금을 돌리면서 생태계 안에서 주요 자금 공급자이자 가장 큰 고객 역할을 동시에 합니다. 결과적으로 자기 레버리지를 이용해 포트폴리오의 보고 매출과 기업 가치를 부풀리는 효과가 생깁니다.
이 고리에 필요한 물리적 인프라인 대형 데이터센터는 가격표만 수십억 달러입니다. 소프트뱅크는 이 비용의 80~90%를 프로젝트 파이낸싱으로 충당합니다. 기술 기업들이 장기 임대 계약에 서명하면 외부 대출을 확보하는 방식입니다.
외부 현금을 더 끌어오기 위해 손 회장은 로봇 사업부 로즈 AI와 에너지 회사 SB에너지 같은 내부 사업부를 분사해 공개 주식으로 상장할 준비도 하고 있습니다. 한편 소프트뱅크 이사회는 손정의 회장 개인에게 31억 달러 대출을 승인했습니다. 이 개인 대출로 그는 오픈AI에 투자하는 특정 펀드 수익의 17.25~25%를 받게 됩니다. 이 법적 장치는 손 회장을 하방 위험에서 분리시킵니다. 펀드가 가진 1,390억 달러 규모의 노출 위험은 일반 주주들이 떠안습니다. 도박이 성공하면 손 회장은 개인적으로 큰 수익을 얻도록 자리 잡혀 있는 셈입니다.
이 생태계 전체는 공유된 모멘텀으로 묶여 있기 때문에 둔화에 매우 취약합니다. 광범위한 AI 시장이 식으면 ARM 홀딩스의 주가가 떨어질 가능성이 큽니다. 그러면 소프트뱅크가 부채를 담보하는 데 쓰는 자산이 줄어듭니다. 이것은 연쇄 효과를 일으킬 수 있습니다. 담보가 줄어들면 소프트뱅크는 오픈AI에 수십억 달러를 흘려보낼 능력을 잃습니다. 소프트뱅크의 정기적인 현금 투입이 끊기면 오픈AI는 소프트뱅크 데이터센터의 임차료 20억 달러를 내기 힘들어집니다.
손 회장은 이 취약성을 숨기지 않습니다. 닷컴 버블 붕괴 규모의 시장 하락이 언제든 일어날 수 있다고 그는 인정합니다. 그는 이미 겪어 본 일입니다. 20년도 더 전에 닷컴 버블이 터지면서 소프트뱅크 전체 가치의 99%가 날아갔습니다. 손 회장은 이런 시장 붕괴를 진화의 순간으로 봅니다. 그의 관점에서 가장 강한 생존자는 10배, 100배 더 강해져서 나타나며, 그는 소프트뱅크를 그 미래의 주요 설계자로 자리매김하고 있습니다.
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