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미국의 달러 누르기가 시작됐습니다. 제가 그동안 그 환율 전망에 대해서 여러분들께 의견을 드릴 때 26년 하반기 끝자락을 향해서 원달러 환율은 1,300원을 향해 안정화될 가능성이 높다라고 의견을 들려왔었어요. 그렇게 말씀드렸었던 여러 근거들이 있는데 예를 들면 첫 번째는 미국의 금리는 인상을 해도 한 차례, 많이 인상해도 두 차례. 아마도 동결로 저는 가정을 하고 있었고요. 한국은 그거보다 훨씬 가파른 속도로 기준 금리 인상을 단행하다 보니 결과적으로는 한미간의 금리 격차가 축소되는 것도 있다. 그게 1번이고요. 2번은 미국에 달러 누르기가 시작된다라는 말씀을 드렸어요.
그 부분은 오늘 집중적으로 다뤄 드리고요. 세 번째는 26년 상반기까지는 한국의 통화량 증가 속도가 더 미국보다 빨랐는데 26년 하반기로 들어서면서 점차 미국의 통화량의 증가 속도가 한국을 역전할 것이다라고 보고 있거든요. 이런 것들이 여러 가지 근거 중에 하나였는데 지금부터 그 근거대로 가는지 그리고 남은 기간 동안 정말 미국은 달러누르기를 해 나갈 것인지 어떻게 할 것인지 왜 하는 것인지 그 본질 말씀드려 보도록 하겠습니다. 여러분 기억하실지 모르겠습니다. 24년 11월 스티븐 마이런 미란 보고서가 나왔었죠. 그 미란보고서의 핵심 쟁점은 뭐냐면 관세 전쟁 다음은 환율 전쟁이다라는 겁니다.
왜 환율 전쟁을 해야 되는가? 자, 그 보고서를 지금 보여 드리고 있는데이 보고서에서 중점적으로 다루고 있는 내용은 보시는 것처럼 무역 수지 적자가 너무 심하다. 너무 오랫동안 미국은 만성 무역적자국으로 살아가고 있다.이 무역적자로 살아가다 보면 그만큼 미국은 수출도 하지만 수입을 더 많이 하는 국가가 된다.이 얘기는 다시 말하면 미국의 제조 기지가 완전히 망가진다. 다른 나라의 제조 기지를 두고 오히려 돈 주고 사오는 격이 된다. 수출도 많지만 수입이 더 많기 때문에 무역 적자를에 시달려야 된다. 그런데 그러다 보면 미국의 산업이 망가지죠.
미국의 제조 기지가 없어지죠. 그러면 일을 하던 일자리가 사라지고 인력은 실업자가 되죠. 그러면 그만큼 그 국민들이 가난해지고 그러면 재정을 더 많이 투입해야 되죠. 결과적으로이 무역 수지 적자는 뭘로 연결돼요? 재정적자로도 이어져요. 그러니까 무역적자에이어서 지금 그래프 보시는 것처럼 만성 재정적자국으로 갈 수밖에 없다. 그러다 보니 재정적자 규모는 계속 늘어나고 이자와 원금을 상환해야 될 건 많아지고 그러다 보니까 국채 금리도 올라가고 불안해질 수밖에 없다. 그러면 국채 금리마저 올라가면 기업들이 회사 발행을 위해서 적극적으로 움직일 수가 없다.
국채 금리가 너무 높으니까. 그 이야기를 앞에 해 드렸죠. 지금은 세 번째 편이니까. 그니까 이런 이야기가 바로 기본이 됩니다. 그러면 어떻게 해야 됩니까? 무역적자를 해소해야 된다. 무역적자를 해소하기 위해서 어떻게 해야 되느냐? 관세 전쟁을 해야 된다. 관세 전쟁만 하는게 아니라 그 관세 전쟁으로 대미 투자를 약속받고 미국으로 제조 기지를 옮겨가는 과정에서는 이제 뭐가 필요하다? 단 가치를 떨어뜨려야 된다. 왜? 달러 가치를 떨어뜨린다는 얘기는 다른 나라 돈의 가치를 강하게 만든다는 것이고 그럼 다른 나라 돈의 가치를 강하게 만든다는 것은 미국에서 수출하기 유리해진다.
미국의 제조 기지를 옮기기 유리해진다. 그 관점에서 단치를 떨어뜨리고 미국 기업들이 더 많이 수출하고 수출 최선이 올라가고 가격 경쟁력을 확보하게 된다. 그게 논린 겁니다. 반대로 이걸 놔두면 2018년 19년 1기 때도 관세를 대중 관세를 올려 버렸거든요. 근데 중국이 환율을 조정해서 고정 환율제잖아요. 중국이 스스로 환율을 조정해 가지고 관세율을 예를 들어 10% 올린만큼 위하나 가치를 10% 떨어뜨려요. 그러니까 관세 전쟁을 무마시켜 버리는 거야. 쉽게 말하면. 그러니까 관세 전쟁만으로는 결국 제조 기지를 미국으로 옮기기 위한 미중간의 패권 전쟁에서 승리하기 위한 그런 장치가 안 된다.
한계가 있다. 그러니까 뭐 하는 거냐? 달러를 눌러야 된다. 근데 달러를 누르기 위해서는 어떻게 해야 됩니까? 다른 나라 통화를 올려야 돼요. 다른 나라 통화 올리기. 공조. 외한 시장 개입. 대표적인 나라가 뭡니까? 일본이죠. 그래프 보세요. 이미 5월 정도의 일본 외한당국의 개입이 있었습니다.이 외한단국의 개입은 왜 있었습니까? 뭐 일본이 스스로 필요했었다라고 가정하셔도 좋지만 미국에 압박이 있었던 겁니다. 이게 제가 26년 전망서에서 얘기했었던 소위 제2의 플라잡비입니다. 또 7월 30일 지음에서 미래의 엔화 공조 개입까지 있었죠.
그니까 이것이 엔화 가치를 끌어올림으로써 달러 가치를 상대적으로 떨어뜨린다라는 방향성인 거예요. 그것을 말씀드리기 위해서 잠깐 기초를 말씀드리면 달러 가치는 뭐라고 할 수 있습니까? 달러 가치는 달러 인덱스로 봐요. 그럼 달러 인덱스는 뭐냐? 달러와 바구니를 얼만큼씩 교환할까? 이게 달러의 인덱스예요. 달러와 원활를 어떻게 교환할까? 이게 원달러 환율이죠. 발러 인덱스는 달러와 나머지 기축 통화국의 통화를 바구니에 놓고 이걸 얼마만큼씩 교환할까 이게 달로 인덱스예요. 그러면 나머지 기축 통화국이 뭐예요? 자료 제시했습니다. 유로존의 유로화, 일본의 엔화, 영국의 파운드화, 캐나다 달러, 그리고 스웨덴로나 스위스프랑.
이게 다 뭡니까? 6대 기축 통화국이에요. 여기를 적당한 비율로 바구니에 넣은 다음에 그 바구니 몇 개를 달러 하나랑 교환할까? 이게 달러 인덱스의 개념이에요. 그러면 생각해 보세요. 달러 가치를 누르는 방법은 N화 가치를 올리는 거예요. 다른 나라 통화 가치를 올리는 거야. 이게 현대식 제2의 플라자이다라고 말씀드리는 거고 그게 지금 일어나는 겁니다. 그게 달러 인덱스를 떨어뜨리는 흐름입니다. 그리고 실제이 그래프 보시면 최근 세계 주요국의 통화 가치가 어떤 흐름이에요? 강한 [목을 가다듬음] 흐름이에요. 유독 뭐만 떨어져요? N화만 많이 떨어져요.
그러면 여기서 N화 가치마저 올려 버리면 그럼 어떻게 되는 거예요? 단로 가치가 더 강하게 떨어지겠죠. 그렇게 여러분 생각되시죠? 그게 달러 누르기입니다. 달러 누르기가 전개되고 있다. 물론 제가 원달러 환율에 대한 전망을 할 때 달러 누르기 액션만 있는 것이다. 그건 아니에요. 앞에 말씀드렸던 것처럼 한미간의 금리차가 좁혀질 것이다라고 전제했기 때문에 원달러 환율이 떨어질 것이다라고도 보았고 또 정부의 적극적인 외한 시장 대응 노력 예를 들면 우리나라가 26년에 역대급 수출 호조를 보이고 있어요. 반도체 기업 역대급 수출입니다. 여러분 잘 아시잖아요.
근데 역대급 수출임에도 불구하고 엄청난 달러를 벌어들이고 있음에도 불구하고 원달러 환율이 이렇게 뒤솟는게 정상적이에요? 이상해요? 이상한 거야. 그럼 뭘 안 하고 있는 거야?이 기업들이 달러를 벌어들이는데 달러를 들고 있는 거예요. 원하로 안 바꾸는 거예요. 그럼 뭐만 하면 돼요? 달러를 원하로 바꿔라는 것을 요구하는 거죠. 물론 자본주의 사회니까 그렇게 해 줌으로써 결과적으로는 정부가 기업들로 하여금 거둬드린 많은 달러 수출액을 원화로 바꿀 것을 요구하고 있고요. 그 요구가 상당 부분 먹혀들고 있어요. 그게 바로 지금 원달러 환율의 움직임을 설명하는 주된 변수들입니다.
그런데 이제 원달러 환율의 흐름이 아예 1,500 후반대를 찍고 하향 안정화되는 경로로 가고 있다 보니 지금부터는 기업들에게 압박을 취하지 않아도 기업들에게 요구하지 않아도 얼마든지 기업들이 알아서 원화를 갖기 시작하는 거예요. 이게 방향만 바꿔 놓으면 아 원화를 갖고 있는게 유리해라는 기업들의 스스로대 스스로의 판단만 같게 만들어도 원화로 바꾸지 마세요라고 뜯어 말려도 바꾸는 거예요. 기업은 이윤극대화니까 이윤 극대화를 위해서 달러를 원화로 바꾸고 있는 움직임이고 이게 생각했던 것보다 더 강하게 원달러 환율을 떨어뜨리는데 기여했습니다.이 그래프 보시는 것처럼 보세요.
원 달러 환율이 오랫동안 치솟다가 그리고 떨어져 내리죠. 근데 달러 인덱스가 26년 약 7월 정도를 기점으로 달러 인덱스가 떨어지는 현상이 있죠. 그럼 달러 인덱스가 떨어지는 속도보다 원 달러 환율에 떨어지는 속도가 더 빠르죠.이 얘기는 뭡니까? 그만큼 달러 인덱스가 떨어짐에 따라서 원화 가치가 상대적으로 강해지는 흐름 그 이상의 무엇이 있다라고 볼 수 있겠죠. 그 이상의 무엇이 뭐예요? 금리 인상을 통한 한미 금리 격차의 축소라든가 우리나라 기업들의 규모적인 환전이라든가 이런 것들이 같이 만난 것이다라고 평가하면 되겠습니다. 자, 그러면 지금부터 저는 왜 그동안 하반기 원 환율이 1,300원을 향해 갈 거라고 봤는지 그 주된 근거, 가장 중요한 근거를 지금부터 말씀드리려 하고 앞에 것도 근거가 되겠지만 더 주된 근거는 이거다라고 말씀을 드리고자 하고 그러면 미국은 결국 달러를 누름으로써 무고자 하는 것인지 달러 누르기의 본질 트럼프 대통령의 속내는 무엇인지를 를 말씀드리려 합니다.
보시는 것처럼 이게 M2 증가율이에요. M2 증가율이 뭐냐면요. 여러분 통화량이 늘어요. 돈이 많이 풀려요. 그럼 돈의 가치가 어떻게 돼요? 떨어지죠. 돈의 가치가 떨어진다. 그러면 우리나라가 통화을 더 빠른 속도로 늘려요. 미국도 늘리지만 우리나라는 더 빠른 속도로 늘려요. 어떤 나라의 돈의 가치가 더 빨리 떨어지는 거예요? 한국 돈의 가치가 더 빨리 떨어지는. 그게 언제예요? 26년 상반기. 자료 보시는 것처럼 이게 26년 6월까지의 데이터입니다. 미국의 M2 증가율보다 한국의 M2 증가율이 훨씬 빠르죠. 두 배 이상이죠. 물론이 M2 증가율의 지표가 개정 전과 계정 후 데이터가 두 가지가 있는데 저는이 추세를 다 고루 비교하면서 보여 드리기 위해서 개정 후 지표가 아니라 개정 전표를 기준으로 여러분께 제시해 드리고 있다.이 부분 오해 없으시길 바라겠습니다.
근데 26년 6월까지는 미국도 돈을 풀었단 말이에요. 5.4% 속도로. 근데 한국은 12.3% 3% 속도로 M2를 늘렸다. 그러면 돈을 많이 풀면 돈의 가치가 떨어지는데 어떤 나라의 돈의 가치가 더 강하게 떨어졌는가? 원달러 환율이 6월 정도 7월 정점을 기준으로 1600원에 가깝게 올라가던 흐름은 M2 증가율에 따른 것이다라고 말씀을 드려요. 근데 저는 어떻게 보느냐? 이제 트럼프의 시대가 옵니다. 26년 하반기는 중간 선거 전략을 이행하기 위해서 M2를 늘려 나갈 거라고 봅니다. 그 M2가 늘어나는 속도 그러면 한국의 M2 증가율이 떨어진다는 것이 아니라 한국의 M2 증가율은 유지된다라는 전제 하에 미국의 M2 증가율이 더 강하게 늘어날 것이다라고 보고 있는 것이고 강하게 늘어나는 과정을 미리 예상하고 환율이 움직이는 것이다.
당연히 선행성이라는 특징을 갖고 있기 때문에 그렇게 말씀드립니다. 특히 여기 자료 보시면 미국이요. M2를 늘릴 때는요. 2020년 21년에 최대 26% 속도로 올립니다. 줄일 때는 아예 줄여 버려요. 23년. 그리고 지금은 다시 늘리는 기조인데 다시 제대로 늘리는 구간은 9월 [콧방귀] 10월이 될 것이다라고 봅니다. 근데이 M2 증가율 데이터가 사후적으로 확인이 가능해. 제가 지금 9월 초인데이 M2 증가율 데이터가 지금 6, 6월 데이터입니다. 그럼 7, 8, 9월 데이터는 더 후에 나와요. 9월, 10월 데이터는 사실 중간 선거 끝나고 나와요.
그러니까 저는 이것을 가정하고 접근하는 것인데이 가정이 잘못됐다라고 생각하시면이 환율 전망을 굳이 신뢰하지 않으셔도 됩니다. 저는 이렇게 전제하고이 부분을 집중적으로 가정치를 부여해서 환율에 대한 의견을 드리고 있는 거예요. 결과적으로 말씀드리면 한미 금리차, 또 M2 증가 속도, 또 기업의 환전 속도 이런 것들과 맞물려서 달러 누르기 이것이 결국은 원달러 환율의 흐름을 지금 만들어 나가고 있는 것이다라고 생각하고 있는 것입니다. 그런데 여기서 중요한 결과적으로 환율을 누르는 이유는 무엇일까요? 앞에 계속 말씀드렸던 것처럼 환율을 누르고 금리를 누르고 또 국채 금리를 누르는 재정을 투입하는 유동성을 투입하는 이게 결국 같은 방향인 겁니다.
국채 금리를 떨어뜨리자. 금리 인상하지 말자. 또 단로 가치를 떨어뜨리자. 같은 움직임인 겁니다. 이런 같은 움직임이 이어지는 이유는 뭘까요? 미국이 만성 무역 적자국인데 이제 무역 적자 규모를 줄여 나가자. 많은 분들이 아니 미국이 무슨 수출을 얼마나 한다고 수출을 늘리겠어. 그러니까 여러분들 그건 착각이십니다. 무역 수지가 적자라고 해서 수출을 안 하는게 아니에요. 수출량도 많은데 수입량이 더 많은 것뿐입니다. 그게 무역 수지 적자의 개념이에요. 보통 무역 수지가 많은 나라는 수출액도 절대적으로 많아요. 한번 자료 보여 드리겠습니다.
이게 미국 수출액 추의예요. 미국이 2020년 이래로 수출액이 드라마틱하게 증가하고 있고요. 특히 25년 26년 들어서 재화와 서비스의 수출이 드라마틱하게 늘어나고 있습니다. 그러면 미국이 달러를 누르는 이유는 뭐예요? 결과적으로 수출을 늘리자. 그럼 수출을 늘리면 기업들이 돈을 많이 벌어요. 그럼 왜 돈을 많이 벌어요? 달러 가치를 떨어뜨리면 재산성이 올라가요. 그리고 가격 경쟁력이 생겨요. 그러니까 달러를 누르고 미국에서 제조기지 일자리도 많이 늘어난다라고 체감하기 시작하겠죠. 그걸 유도하는게 달로 누르기인 겁니다. 그 달러 누르기를 통해서 결과적으로 무역 수지 적자폭을 해소하고 미 미국 경기를 회복시키는 겁니다.
그런데 가장 중요한 얘기를 지금 해 드리도록 하겠습니다. 제가 1, 2, 3편에 걸쳐서 왜 유동성을 집중시키는지, 달러를 누르는지, 또 금리를 누르는지 그 이유는 무엇일까? 굉장히 중요한게 미국 GDP에서 절대적인 비중이 케펙스 투자입니다. 자료 보세요. 두 가지인데요. 미국의 순수출, 소위 컴퓨터나 그 밖의 장비 이런 것을 많이 수출해요. 그다음이 주황색 보시면 소프트웨어 케펙스 투자가 절대적인 비중을 차지해요. 그러면 이제 미국 경제의 절대적인 기어도를 갖고 있는게 케펙스 투자와 소위 반도체 수출이나 그 밖들인데이 하이퍼스케일러 기업들이나 빅테크 기업들 뭐 자동차 기업이나 주력 산업들이 이제 수출도 늘리고 케팩스 투자를 멈추게 해서는 안 돼요.
근데 알파벳, 구글 같은 경우도 이미 잉여 현금 흐름이 마이너스로 전환됐거든요. 없는데 어떻게 투자해요? 한 가지 방법이 있죠. 회사체를 발행한다 그러면 국채 금리를 떨어뜨려야 됩니다. 그러면이 하이퍼스케일러들이 케펙스 투자를 멈추지 않는다. 그리고 수출이 계속 지능된다라고 하면 미국 GDP 3분기 데이터가 좋게 나오겠죠. 근데 3분기는 언제예요? 7, 8, 9월. 그러면이 3분기 GDP 속보치는 언제 발표돼요? 10월 말. 그러면 10월 말에 미국 GDP 데이터가 좋게 나와야 돼요? 꼬꾸라지게 나와야 돼요? 좋게 나와야 돼. 트럼프 대통령 입장에서는 절대적으로 미국 GDP가 10월 말에 좋게 나와야 11월 3일 중간 선거 때 유리하게 작용하죠.
그러면 결과적으로는 케팩스 투자를 멈추지 마라. 지금 3분기를 살아가고 있지만 3분기 동안 케펙스 투자 계속 늘려라. 그렇게 하기 위해서는 국채 금리를 끌어내야 되고 기준 금리도 가급적이면 인하했으면 좋겠고 달러 가치를 더 떨어뜨리면 좋겠죠. 결과적으로 중간 선거 전략상, 미국 경제의 절대적인 비중이 케팩스 투자로 이루어지고 있기 때문에 케팩스 투자를 멈추지 않도록 하는 것이 바로이 전략인 것이다라고 말씀드리고요. 그러면 결과적으로 중간 선거가 끝나면 케팩스 투자를 유인하기 위한 그 동력이 사라지게 될 가능성이 있고 그때는 [콧방귀] 상당한 불안한 시장이 찾아올 수 있다라는 것을 생각해 보고 그래서 9월 10월에는 유동성을 이끌 텐데 그 유동성 국면이 10월 어느 지음에는 마무리되는 구간이 선행적으로 일어날 수도 있지 않을까라고 가정합니다.
여러분들이 물론 스스로 판단하고 여러분이 결정을 하시는 거지만 트럼프 대통령의 중간 선거 전략이 어떤 것인지 제대로 판단해 보신다면 이것이 정말 시장에 어떤 힘으로 작용할지 가정해 보신다면 나는 어떻게 의사 결정할 것인가라는 것을 스스로 판단하시는데 도움이 될 거 같고요. 지금 말씀드린 이것이 AI가 이끄는 돈의 영류입니다. 원래라면 세계 경제는 저성장으로 지닫게 마련인데 원래라면 한국 경제는 중동 전쟁의 가장 취악한 국가로 명되었었는데 영어 써서 죄송합니다만 AI enbling good이 반도체를 비롯한 AI가 가능하게 만드는 재화의 수출액이 절대적으로 많은 기어가 늘어나면서 아예 중동 전쟁에 가장 충격 큰 충격을 받고 있는 나라임에도 불구하고 하고 한국 경제 성장률이 중동 전쟁 직후에는 0.8% 성장할 거야.
뭐 1.0% 성장도 어려울 거야. 이렇게 진단하다가 지금은 3.3% 성장할 거라고 한국은행이 전망하고 있죠. 이게 바로 AI의 강한 영류입니다. 물은 위에서 아래로 흐르지만 아래로 못흐트르게 막는 영류가 발생한다. 그 AI가 이끄는 돈의 영류를 여러분 들여다 보셔야 되고요. 그 돈의 영류에 따라서 나도 나의 자산을 옮겨 나가야겠죠. 그런 방향으로 해야만 여러분이 성공하실 수 있겠다라고 추천 의견 좀 드리고 마무리하겠습니다. 습니다.
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