저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 엔비디아(100만주)·팔란티어(500만주) 풋옵션으로 AI 거품에 베팅했다는 내용. 명목가치 약 11억 달러, 실제 프리미엄은 팔란티어 기준 약 900만 달러. 핵심 논리는 AI칩 감가상각 기간 연장(MS 4→6년 등)으로 이익이 과대평가되며 2026~2028년 약 1,760억 달러 비용 과소계상 추정. 반론으로 CoreWeave·엔비디아 측 주장도 소개. 2026년 7월 기준 팔란티어 약 130달러(버리 목표 50달러 상회), 엔비디아 200달러 이상으로 풋옵션은 손실권. 버리는 2025년 11월 운용사 등록 말소 후 서브스택 'Cassandra Unchained'(월 39달러) 운영.
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2008년 금융위기를 거의 누구보다 먼저 내다본 사람이 이번에는 커리어에서 가장 요란한 베팅 중 하나를 걸었습니다. 이번 표적은 은행이 아니라 인공지능입니다. 그의 이름은 마이클 버리입니다. <빅 숏>을 보셨다면 아실 겁니다. 의사에서 투자자가 되어 주택시장에 공매도를 걸고 큰돈을 번 바로 그 인물입니다.
몇 년간 그는 조용했습니다. 그러다 2025년 말 공시 서류가 나왔고, 내용은 전혀 모호하지 않았습니다. 버리의 펀드가 풋옵션을 사들였다는 겁니다. 풋옵션은 가격이 떨어지는 쪽에 거는 베팅입니다. 엔비디아 주식 100만 주, 팔란티어 주식 500만 주에 대한 풋을 보유하고 있었습니다. AI 이야기의 한가운데에 있는 두 회사입니다.
이 포지션들의 명목가치는 합쳐서 약 11억 달러였고, 보고된 포트폴리오의 약 80%가 하락에 걸려 있었습니다. 여기서 대부분의 헤드라인이 틀리는데, 우리는 그러지 않겠습니다. 11억 달러는 명목가치, 즉 서류상 베팅의 규모입니다. 실제로 그가 위험에 노출한 돈은 아닙니다. 풋옵션을 사려면 프리미엄을 내야 하고, 그 프리미엄이 잃을 수 있는 최대 금액입니다. 팔란티어 풋의 경우 보도에 따르면 프리미엄으로 약 900만 달러를 썼습니다. 9억 달러가 아니라 900만 달러입니다. 그러니 "크게 베팅했다"는 말을 들으면 이 점을 기억하셔야 합니다. 노출 규모는 엄청나지만, 실제로 걸린 현금은 훨씬 작습니다. 두 가지가 동시에 사실입니다.
그렇다면 버리는 왜 이런 베팅을 했을까요? 그가 계속 강조하는 논리의 핵심은 감가상각입니다. 여기가 이야기의 핵심이니 끝까지 들어주세요. AI는 주로 엔비디아의 전용 칩 위에서 돌아갑니다. 이 칩들은 비싸고 빨리 닳습니다. 버리는 칩의 실제 수명이 2~3년쯤이라고 주장합니다. 엔비디아는 거의 매년 더 빠른 새 칩을 내놓고, 그때마다 구형 칩은 느려 보이게 됩니다.
그런데 버리의 고발은 이겁니다. 대형 클라우드 기업들은 이 칩들을 2~3년에 걸쳐 상각하지 않습니다. 마이크로소프트는 회계상 상각 기간을 4년에서 6년으로 늘렸고, 메타는 5.5년쯤으로 옮겼습니다. 구글, 아마존, 오라클도 비슷하게 움직였습니다. 왜 이것이 중요할까요? 칩의 비용을 길게 나눌수록 매년 잡히는 비용은 작아 보이고, 비용이 작을수록 이익은 크게 보입니다. 버리의 주장은 간단합니다. 업계가 실제보다 이익을 좋아 보이게 만들고 있다는 것입니다. 그는 2026~2028년 사이 과소 계상된 비용이 약 1,760억 달러쯤 된다고 추정합니다. 다만 이 숫자는 그의 계산이고 예측이지, 입증된 사실이 아닙니다. 아직 일어나지 않은 일입니다.
버리는 더 나아가 이른바 순환 금융을 지적합니다. AI 기업들이 서로에게 투자하고, 컴퓨팅 파워를 지분과 맞바꿉니다. 돈과 칩이 몇몇 플레이어 사이를 고리처럼 오갑니다. 버리가 보기에 이건 닷컴 시대와 닮았습니다. 당시 루슨트라는 회사는 고객들이 루슨트 장비를 살 수 있도록 돈을 빌려주었습니다. 수요는 진짜처럼 보였지만, 일부는 그저 돈이 원을 그리며 도는 것이었습니다.
다만 정직한 채널이라면 분명히 말해야 할 부분이 있습니다. 모두가 그에게 동의하는 것은 아닙니다. AI 클라우드 업체 코어위브는 긴 칩 수명이 정당하다고 반박했습니다. 구형 엔비디아 칩도 장기 계약 아래에서 가치의 대부분을 유지한다는 것입니다. 엔비디아 자체도 거품론을 부정했고, 내부 메모에서 버리를 직접 언급하기까지 했습니다. 즉 이것은 회계를 두고 벌어진 진짜 논쟁이지, 결론이 난 사건이 아닙니다.
모두가 꺼내 드는 비교가 있습니다. 2000년의 시스코와 오늘날의 엔비디아입니다. 2000년 시스코는 인터넷을 짓는 라우터와 스위치를 만들었습니다. 인터넷의 뼈대였습니다. 주가는 치솟았다가 무너졌고 끝내 완전히 회복하지 못했습니다. 엔비디아는 AI의 뼈대입니다. 비교가 솔깃하죠. 둘 다 골드러시의 곡괭이와 삽을 파는 회사입니다. 둘 다 거대한 건설 붐을 겪었고, 둘 다 순환적인 벤더 금융이 주변을 맴돌았습니다.
하지만 정직한 비유라면 차이점도 짚어야 하고, 그 차이는 큽니다. 시스코는 정점에서 분기당 현금흐름이 10억 달러를 조금 넘었습니다. 엔비디아는 분기당 약 250억 달러를 벌고 있습니다. 시스코의 고객은 돈이 떨어지면 쓰러지는 취약한 닷컴 스타트업들이었습니다. 엔비디아의 가장 큰 고객들은 지구상에서 가장 부유한 기업들입니다. 닷컴 거품의 정점에서 나스닥은 선행 이익의 거의 79배에 거래됐습니다. 지금은 약 25배 수준입니다.
그러니 시스코 비교는 하나의 렌즈입니다. 위험을 생각하는 방식이지, 예언이 아닙니다. 엔비디아의 기초 체력은 2000년의 어떤 회사보다 훨씬 강합니다. 그렇다고 주가가 떨어지지 않는다는 뜻은 아닙니다. 이 이야기가 역사를 복사해 붙인 것은 아니라는 뜻입니다.
그다음 버리는 이상한 행동을 했습니다. 2025년 11월, 그는 펀드를 닫았습니다. 규제 당국에 자신의 운용사 시온 에셋 매니지먼트의 등록을 말소했습니다. 10년간 가장 요란한 베팅을 한 사람이 돈을 관리하는 기계장치에서 스스로 걸어 나간 것입니다. 하지만 그는 침묵하지 않았습니다. 서브스택으로 가서 <Cassandra Unchained>라는 뉴스레터를 시작했습니다. 재앙을 미리 보고도 아무도 믿어주지 않았던 신화 속 카산드라의 이름입니다.
2026년인 지금, 성적표를 확인해 볼 수 있습니다. 결과는 엇갈립니다. 공정하게 말하자면, 팔란티어는 가장 극단적이었던 고점에서 분명 물러섰습니다. 보도에 따르면 그의 팔란티어 풋 포지션은 진입 시점 대비 약 35% 올라 있었습니다. 적어도 서류상으로는 이 거래의 한 부분이 맞아떨어졌습니다. 그런데 버리는 목표가를 던졌습니다. 팔란티어가 주당 50달러 근처까지 떨어질 수 있다고 제시했습니다. 2026년 중반 팔란티어는 약 130달러에 거래되고 있어서, 그의 목표보다 한참 위입니다.
엔비디아는 어떨까요? 곰 진영에게 어려운 대목입니다. 엔비디아는 무너지지 않았습니다. 오히려 올랐습니다. 2026년 7월 기준 주가는 200달러를 넘습니다. 그의 풋옵션 행사가는 110달러였습니다. 그 포지션은 깊이 물에 잠겨 있습니다. 분명히 말하면, 2026년 중반까지 AI 붐은 무너지지 않았습니다. 이 영상의 제목처럼 버리가 "맞았다"고 할 수는 없습니다. 그의 논리가 현실이 된 것은 아닙니다.
2026년 초 그는 "숏은 영원하지 않다"는 모호한 글을 올렸습니다. 일부는 이것을 그가 출구로 향하고 있다는 신호로 읽었습니다. 팔란티어에서 조용히 승리를 자축하는 것일 수도 있습니다. 하지만 지금 그의 실제 포지션은 확실히 알 수 없습니다. 펀드를 닫은 뒤 그는 공식 보고서 제출을 멈췄습니다. 지금 우리가 듣는 내용은 규제 당국의 확인이 아니라 그의 뉴스레터에서 나옵니다. 따라서 최신 포지션은 검증된 공시가 아니라 그의 말로 받아들이셔야 합니다.
여기서 진짜 반전이 나옵니다. 그 뉴스레터 <Cassandra Unchained>는 월 39달러입니다. 2026년 7월 기준 231일 만에 구독자 30만 명을 넘었고, 플랫폼 전체에서 두 번째로 인기 있는 금융 발행물이 됐습니다. 모든 구독자가 연간 정가를 낸다면 연 1억 1,300만 달러가 넘습니다. 하지만 잠깐만요, 그건 상한선이지 현실이 아닙니다. 이런 플랫폼의 구독자 대부분은 무료 독자입니다. 현실적인 추정으로 그의 반복 수익은 1억 달러 이상이 아니라 수백만 달러 수준으로 보는 것이 맞습니다.
그래도 아이러니를 곱씹어 보시죠. 이 사람은 거품을 공매도해서 이름을 얻었습니다. 엔비디아에 건 수십억 달러짜리 베팅은 지금 밀리고 있습니다. 팔란티어 베팅은 절반쯤 와 있습니다. 그리고 지금 그가 가장 확실하게 돈을 버는 상품은, 바로 그 경고 자체입니다. 거품 경고가 곧 상품이 된 셈입니다.
그럼 이 모든 것을 어떻게 봐야 할까요? 마이클 버리는 여전히 맞을 수도 있습니다. 거품은 터지는 데 몇 년이 걸리기도 합니다. 그는 2007년에도 너무 일찍 움직였고, 그때는 일찍이 틀린 것처럼 보였다가 나중에는 천재처럼 보였습니다. 아니면 이번 AI 투자는 지난 광풍과 다를지도 모릅니다. 옹호자들이 말하는 그대로, 기업은 더 강하고 현금은 진짜이며 수요도 진짜일 수 있습니다.
이 채널은 투자 조언을 하지 않습니다. 무언가를 사라고도, 팔라고도 말하지 않습니다. 우리가 전하는 것은 확신에 관한 이야기입니다. 세상에서 가장 사랑받는 거래를 바라보며 "그렇게 서두르지 마라"고 말하는 한 사람의 이야기입니다. 어쩌면 그는 늘 옳지만 무시당하는 카산드라일지도 모릅니다. 어쩌면 늑대가 오지 않는 양치기 소년일지도 모릅니다. 지금은 붐이 계속 굴러가고 있고, 그것에 반대로 베팅한 사람은 그 붐이 끝날 것이라고 말하면서 가장 큰 돈을 벌고 있습니다. 거품 이야기에 관심이 있으시다면, 이 채널이 바로 그런 이야기를 중심으로 만들어졌습니다. 이 이야기도 계속 지켜보겠습니다.
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