저자: 박세익 · 한국인
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관세 충격 이후 조정 국면에서 회복 조짐이 보이며 관세 우려는 피크아웃된 것으로 판단. 글로벌 펀드 플로우가 신흥국·미국 중심으로 유입 전환, 실적 추정치 상향 흐름과 조선·건설·반도체 등 일부 섹터 이익 개선 언급. 6월 금리인하 가능성을 높게 보고 6월 중순까지 랠리 기대. 한국 증시는 외국인 매도 멈추면 연기금·삼성전자 중심 국내 수급이 받쳐줄 것으로 전망. 다음 주 테슬라·아마존 등 실적 시즌 본격화 및 ASML·TSMC 발표 예정.
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아직까지는 아까 VIX도 다 보셨지만 변동성이 굉장히 심한 상황이긴 합니다. 그래도 조금씩 회복 개선 조짐이 보이고 있습니다. 우선 펀드 플로우가 본격적으로 개선된 상황이고, 3월 고용 지표와 물가 지표도 모두 양호하게 나와서 불안 요인들은 많이 걷힌 것 같습니다. 변동성 지표들도 방향성을 안정적으로 잡아가고 있고, 관세 우려는 피크아웃을 친 것 같습니다. 제 생각에도 그렇고, 트럼프가 관세를 완전히 빼거나 받지 않겠다는 기조로 가면 협상에서의 우위가 생기지 않기 때문에 어떤 식으로든 다시 코멘트는 하겠지만, 일단 피크아웃은 쳤다고 보시면 될 것 같습니다.
체슬리 주간 시장 트렌드 리뷰와 체슬리 MP 리뷰에 대해 코멘트 드리는 시간입니다. 먼저 이번 주 주요 지표부터 살펴보겠습니다. 관세 국면을 지나면서 불확실성이 왔다 갔다 하고 있고, 금리 동향도 출렁이고 있습니다. 5월 7일 FOMC에서 25bp 인하 확률이 39.8%로 다시 올라왔는데, 5월에 금리를 내릴 확률은 애매한 수준입니다. 5월이 아니어도 6월 인하는 거의 확정적으로 보시면 되고, 그 전인 6월 중순까지 랠리가 있지 않을까 생각합니다. 꼭 5월에 할 필요는 없습니다.
VIX는 계속 한 자리였는데 금요일을 지나면서 막판에 올라와 13까지 회복했습니다. 한편 VXN은 30에서 40.7로 상승했고, 주중 50을 넘어 한 번 찍은 뒤 지금은 내려온 상황입니다.
시장이 공포스러울 때 우리나라 서학개미분들이 많이 사셨습니다. 오늘 아침 신문 기사를 보니 국내 주식형 펀드로 4조, 해외 주식형으로 2조 정도가 들어왔더군요. 공포 때 사는 흐름이 확인됩니다.
펀드 플로우도 전반적으로 유입 상황으로 바뀌었습니다. 신흥국이 267억 달러 유입됐고, 미국도 328억 달러 유입됐습니다. 특히 실리콘밸리 쪽 자금 유입이 두드러졌습니다. 과거에는 미국 예외주의로 돈이 미국으로만 몰렸는데, 이번에는 신흥국으로도 꽤 들어왔습니다. 다만 한국은 -5억 달러로 반도체 쪽 매도세가 계속 영향을 준 것으로 보입니다.
채권형은 지난주에 이어 이번에도 자금이 빠졌습니다. 북미 쪽에서 105억 달러 정도가 빠졌고, 신흥국 채권도 -36억 달러입니다. 채권에서 돈을 빼서 주식으로 옮겨가는 흐름입니다.
이익이 돌아서야 주가도 따라 붙을 텐데, 이익 추정치는 한국이 플러스 0.9%, 국내 반도체와 기타 섹터들의 숫자가 올라오는 모습입니다. 이익 추정치는 계속 올라오고 있으니, 주가만 빠졌다면 나중에 따라 붙을 것으로 봅니다. 대만과 중국은 감익, 유럽과 미국도 감익입니다.
밸류에이션을 보면 미국은 20.6배에서 18배까지 떨어졌다가 다시 올라오고 있고, 한국은 8.5배입니다.
지난주 섹터 상대 수익률은 조선이 확실히 강했습니다. 조선, 산업재 쪽의 달라진 모습이라고 보시면 됩니다. 코스닥도 2주 연속 반등해 연초 이후로는 코스피보다 조금 더 좋습니다. 이익은 아직 나오지 않았지만, 라이선스 계약을 발표한 기업들의 주가가 좋았습니다.
화학 섹터는 전통 케미칼 쪽이 돌아선다는 점에서 나쁘지 않습니다. 건설 섹터는 16% 가까이 올랐고, 상업서비스·하드웨어·반도체 쪽도 올랐습니다. 삼성전자의 영향이 크고, 삼성전자는 주당 실적 추정치가 올라가고 있습니다. 초대형주 분기별 영업이익 모멘텀에서는 전자가 빨갛게 표시되어 있고, LG엔솔도 실적 전망이 좋게 바뀌면서 올랐습니다. 유럽 쪽 자동차 전기차 성장 데이터도 잘 나오고 있습니다. 에어로는 큰 폭으로 올랐고, 알테오젠도 이익 성장 모멘텀이 발생했습니다. 반면 포스코홀딩스는 빠졌습니다. 2차전지 체인은 종목별로 컨센서스가 등락을 보이고 있고, 현대차·기아도 빠지고 있습니다. 포스코는 PBR이 0.36배로 거의 다 빠졌는데, 이익이 안 나와도 PER 레벨로는 아직 높게 나온다고 볼 수 있습니다.
YTD 주도주 중 관리 종목에 오른 것이 세 개 보입니다. 티니핑 관련주인 3G엔터가 3,000억 이내로 들어오면서 순위 1등으로 올라섰는데, 3,000억 이상만 솔팅을 하다 보니 3G엔터가 180% 올랐습니다. 스피어는 디지털 헬스케어와 원격 진료 쪽으로 3,300억 규모에 진입했고, ABL바이오는 2조 7,000억 규모인데 88% 올랐습니다. 최근 일주일에 65% 올랐다고 하네요. 기타 종목은 로봇, 방산, 조선 쪽이 대부분이고, 한화에어로스페이스, 한화오션, 현대로템 같은 종목은 여전히 상위권에 있습니다.
외국인과 기관 수급은 전반적으로 한산했습니다. 방산주 일부에 매기가 들어왔고, 한국전력 같은 종목도 들어왔습니다. 전력기기나 일부 조선·자본재 등은 제한적이었습니다.
해외 일정이 중심입니다. ASML이 수요일에 실적을 발표하면서 선단 장비 수요 동향을 파악할 수 있을 것 같습니다. 다음 날은 TSMC 발표가 있어서 AI 체인에서 중요한 시기입니다. 목요일에는 8월 선도와 금통위도 있어서 주 후반으로 가면서 여러 변동성 요인이 있을 것으로 보고 있습니다. 다음 주부터는 본격적인 실적 시즌이 열립니다. 테슬라, 하이닉스, 아마존 등이 예정되어 있습니다.
TSMC는 독점적 구조라서 실적이 나쁘게 나오기 어렵습니다. 대만 기업들은 매달 매출을 발표하기 때문에 TSMC는 컨센서스를 소폭 상회하는 매출로 결론이 났고, 이익 흐름만 체크하면 될 것 같습니다. 4월 14일 반도체 관련 구체적인 관세안이 나온다고 했지만, 미국 빅테크들이 TSMC에 의존하고 있어서 특별한 조치는 없을 것 같습니다. 명시적으로는 관세를 받지 않겠다고 나왔고, 반도체만 타깃으로 나중에 고려하겠다는 정도입니다.
다음 주는 테슬라가 실적을 발표하는데, 실적이 다소 부진하게 나올 가능성이 있으니 가이던스가 관건입니다. 이후 아마존, 마이크로소프트, 메타가 줄줄이 나옵니다.
코스피가 이번 주 어떻게 될지에 대해서는, 지표들이 돌아서는 모습이 전반적으로 나오고 있습니다. 아직 변동성은 심하지만 회복 개선 조짐이 보입니다. 펀드 플로우가 본격적으로 개선됐고, 고용과 물가 지표도 양호해 불안 요인이 많이 걷혔습니다. 관세 우려는 피크아웃을 쳤다고 보시면 됩니다.
신용잔고는 16.8조에서 10조 초반 정도로 줄었고, 약 2조가 줄었습니다. 일봉을 주봉으로 바꿔 보면 밑꼬리를 달고 양봉으로 마감했습니다. 4월 4일 갭하락으로 시작해 더 빠졌다가 쭉 올라왔으니, 이런 패턴이면 보통 다음 주도 양봉인 경우가 많아 이번 주도 나쁘지 않을 것으로 봅니다.
수급 측면에서는 펀드 플로우가 유출세여서 아쉽지만, 관세 리스크와 매크로 불안이 어느 정도 안정화되고 있습니다. 외국인 매도세만 멈추면 국내 수급은 지금 단단한 상황입니다. 연기금과 삼성전자 매수가 들어오면서 받쳐주고 있습니다. 강한 놈이 계속 강할 수 있을지는 매일 아침 모닝 브리프, 박스리, 슬기로운 기업 분석에서 계속 팔로업해서 알려 드리겠습니다. 이번 한 주도 파이팅하시고, 내일 아침 모닝 브리프에서 뵙겠습니다. 감사합니다.
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