저자: EdYardeni · 외국인
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시장이 9월 연준 금리 인상(25bp)을 대체로 반영 중이며 CME 기준 확률 66%로 급등. Warsh 발언(잭슨홀)은 인상 힌트로 해석 가능. 인상은 7월에 했어야 했고, 시장 조정은 비교적 빠를 것. PCE가 3% 이상으로 높아 연준이 행동해야 한다는 입장. 베선트 재무장관이 채권시장 안정 역할을 맡는다고 주장.
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시장은 빠르게 또 한 번의 0.25%포인트 금리 인상을 가격에 반영하고 있습니다. CME 페드워치 도구는 66%의 확률을 가리키는데, 불과 일주일 전만 해도 40%를 조금 넘는 수준이었습니다. 이 평가에 동의하시나요, 아니면 시장이 워시 의장이 잭슨홀에서 밝힌 "매파적" 주장에 너무 집중하고 있다고 보시나요? 그 주장이 빠른 조치로 이어지지 않을 수도 있지 않을까요?
글쎄요, 그 연설이 좋은 점은 두 가지로 읽힐 수 있다는 겁니다. 판을 키우겠다는 분명한 신호로 읽을 수도 있고, 아무런 약속도 하지 않은 것으로 읽을 수도 있죠. 저는 시장이 9월에 연준이 기준금리를 올릴 것으로 예상하는 게 맞다고 봅니다. 저는 7월에 이미 했어야 했다고 생각합니다. 7월에 올렸다면 소란도 덜했을 테고, 채권 금리가 오히려 떨어졌을 수도 있습니다. 제 채권 자경단 친구들은 연준이 인플레이션에 더 경계하는 모습을 보길 원하거든요.
말만 하지 말고 실제로 행동해야 합니다. 다시 말해, 금리를 올려서 인플레이션을 줄이겠다는 의지를 보여줘야 한다는 겁니다. 그래서 저는 금리 인상이 다가온다고 봅니다. 시장은 이미 대부분을 반영했다고 생각하고, 주식시장은 이 충격에서 꽤 빨리 회복할 겁니다. 특히 트럼프 대통령이 연준에 자기 사람을 앉힐 것이라는 기대가 생기면 주식시장은 빠르게 회복할 겁니다.
스콧 베선트가 워시 의장의 역할을 대신할 수 있다고 보시나요? 아주 타당한 지적입니다. 워시는 이중적인 모습을 보이는 것 같습니다. 연준 의장에 출마했을 때는 공급 측 이론을 지지하면서, 생산성이 올라 인플레이션이 떨어질 테니 금리를 내려야 한다고 주장했습니다. 그런데 의장 자리에 앉자마자 갑자기 물가 안정과 연준의 핵심 과제가 인플레이션 억제라고 말하기 시작했죠. 그래서 채권시장을 안정시키는 역할이 재무장관 스콧 베선트에게 넘어갔다는 말씀이 전적으로 맞다고 생각합니다.
베선트는 헤지펀드 업계에서 커리어를 시작했고, 스탠리 드러켄밀러와 함께 조지 소로스 밑에서 일했습니다. 이 셋, 이른바 "삼총사"는 한때 영국 파운드화에 베팅해서 큰돈을 벌었죠. 그래서 베선트는 헤지펀드가 거시경제 문제를 어떻게 일으킬 수 있는지 잘 압니다. 그리고 제 생각에 그는 헤지펀드가 채권 금리를 흔드는 것을 막을 도구가 여전히 자기에게 있다는 걸 알리고 있는 겁니다. 그에게 유리하게 작용하는 점은, 그가 언제든 국채 발행 규모를 발표하고 채권을 다시 매입할 수 있다는 겁니다.
말씀하셨듯이 워시는 7월에 이미 금리를 올렸어야 했습니다. 어쩌면 그는 잭슨홀에서 실제 금리 인상 없이 "매파적" 어조만 보여주고 싶었는지도 모릅니다. 어쩌면 말이죠. 이번 잭슨홀 행사는 일종의 정화 역할을 해서 채권시장을 어느 정도 진정시킬 수도 있다고 봅니다. 그럼 지금 시장이 어디쯤 와 있다고 보시나요? 제 생각에 그는 정말로 행동에 나서야 합니다.
워시는 6월과 7월 기자회견, 그리고 잭슨홀 연설이라는 세 번의 주요 발표를 했습니다. 본질적으로는 같은 이야기였습니다. 연준이 5년 넘게 2% 인플레이션 목표를 달성하지 못했다는 점을 강조했고, 연준은 그것을 부끄러워해야 하며 뭔가 조치를 취해야 한다는 거였죠. 문제는 무엇을 언제 할 것이냐입니다. 그가 연방기금금리 인상이 정말 가치 있는 유일한 도구라고 믿는지에 대해서는 분명한 설명을 내놓지 않았다고 생각합니다. 그리고 그는 연준이 개인소비지출(PCE) 디플레이터에 주목해야 한다고 말했는데, 이게 매우 중요합니다. 소비자물가지수(CPI)가 실제로는 그보다 낮았기 때문입니다.
이 수치는 3% 위에 머물고 있고, 클리블랜드 연준의 추정치를 보면 8월에 발표될 수치도 역시 3%를 넘을 겁니다. 그러니 연준은 결국 행동에 나서야 할 것이라고 봅니다.
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