저자: 김대준 · 한국인
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AI 버블 우려 속 마이크론 실적을 계기로 시장 심리 완화 기대. 반도체는 대형주 중심 버티기 전략, 조정 시 비중 확대 권고. 팍스 실리카·스페이스X 상장 기대는 이미 반영됐다고 보며, 방산은 수주 모멘텀 유지로 저가 매수 접근. 연준은 완화 기조 예상, 원/달러 1480원 부근 상방 리스크와 엔캐리 청산 우려 언급, 외국인 순매도 압력 지속 전망. 연말 연초에는 코스닥 활성화 정책 수혜 기대, 금융·상법 개정 수혜주·조선·방산 선호.
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이 시간 매크로 전략에 대해 한국투자증권 김대준 투자전략팀장과 함께 알아보겠습니다. 어서 오세요. 네, 안녕하세요.
가장 큰 이슈는 시장에 여전히 뇌관이 되고 있는 AI 버블론 아니겠습니까. 이 부분이 마이크론 실적 발표로 해소될 수 있을지 기대감을 가지고 계세요? 네, 일단 꼭 그렇게 되기를 바라고 있습니다. 오라클부터 브로드컴까지 시장에 실망감을 줬거든요. 그런데 실적 자체는 나쁘지 않았습니다. EPS도 예상보다 좋았고 영업이익률도 30~40%대를 나타냈습니다. 문제는 가이던스와 마진이 강하지 않다는 점이고, 이것 때문에 오늘 시장에 약세 압력이 작용하고 있어요. 그래서 이번 마이크론 실적이 굉장히 중요합니다.
현지와 한국에서는 마이크론 실적도 삼성전자나 SK하이닉스처럼 잘 나올 수 있다고 전망하고 있습니다. 특히 범용 D램 수요가 높고 ASP 상승이 이어지고 있어서, 실적이 좋아지면 오늘 시장을 크게 압박했던 AI 거품론이 어느 정도 완화되지 않을까 생각합니다. 마이크론 실적 이후 분위기가 달라질 수 있다는 점을 주목하시면 좋겠습니다.
그렇다면 지금 3~4% 하락하고 있는 삼성전자, SK하이닉스는 매수 기회라고 보세요? 일단 금주 중에 조금 더 흔들릴 여지는 있습니다. 하지만 산업의 성장, 제품 수요 확대, 여전히 타이트한 공급을 감안하면 추가 상승 가능성이 있다고 보고 있어요. 그래서 빠질 때 비중을 확대해 나가는 전략이 필요하고, 그 과정에서 어려움이 있을 수 있으니 버티기 전략이 필요하다고 말씀드리겠습니다.
지금은 장비 같은 아랫단보다 삼성전자, SK하이닉스 같은 대표 기업을 보셔야 합니다. 아래쪽 장비까지 좋다면 산업 성장이 좋다는 의미인데, 브로드컴에서 마진 압박 이슈가 나왔어요. 마진을 충분히 확보할 수 있는 기업이 버틸 수 있는 부분이라고 보기 때문에 대형 반도체를 보시는 게 좋겠습니다.
미국이 한국, 일본 등 8개국과 함께 팍스 실리카 전략을 내놨습니다. AI, 반도체 핵심 광물, 에너지 등에서 협력을 강화하겠다는 건데, 기대감은 어느 정도 형성되고 있나요? 정부 차원에서 여러 국가가 동맹을 맺고 실리카를 내놨는데, 실리콘을 바탕으로 AI, 반도체, 전력 등을 논의한다는 것이죠. 문제는 이런 산업은 정부 주도가 아니라 기업이 주도해야 한다는 점입니다.
이미 각 기업들은 글로벌 차원에서 관련 주제를 논의하고 협력해 왔습니다. 삼성전자, 현대차, 엔비디아 같은 사례가 있었던 만큼, 이번 회동과 협약이 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보고, 오히려 기업 측면의 움직임을 더 살펴보시라고 말씀드리겠습니다.
지난주 최대 이슈 중 하나가 스페이스X의 내년 상장 추진이었습니다. 시가총액이 1,200조원에 달한다고 화제가 됐고, 국내 우주항공 중심의 방산주와 스몰캡 방산·우주항공주가 많이 올랐습니다. 이런 연속성이 실현될 수 있을까요? 시장에 알려지지 않았다면 주가를 올리는 요인이 됐겠지만, 2026년 상장 계획은 이미 시장에 알려졌습니다. 내재가치도 한화로 1,000조원 가까이 나올 수 있다는 사실은 주가에 상당 부분 반영됐다고 봐야 합니다.
방산이나 우주항공 종목은 스페이스X를 통해 올라갈 여건이 분명 있지만, 이제는 기대감이 현실화되는 국면까지 가야 추가 상승이 나올 수 있습니다. 그래서 스페이스X 자체보다는 지금 나오고 있는 상황을 더 주목하시는 게 좋겠습니다. 러시아-우크라이나 이슈, 동남아와 중동의 분쟁 등 이슈를 바탕으로 올라가는 흐름이 있고, 스페이스X 기대치는 이미 많이 반영됐다고 보시면 됩니다.
고점 대비 큰 폭으로 조정받은 LIG넥스원 같은 방산주는 어떤 종목을 유망하게 보시나요? 추후에도 수주 모멘텀이 살아 있다고 보시는 건가요? 방산주는 수주 모멘텀이 확고하다고 보셔도 좋습니다. 러우 전쟁을 통해 전쟁이 언제든 발생할 수 있다는 인식이 유럽에 자리 잡았습니다. 무기를 확보해야 하는데 공급해 줄 수 있는 나라는 한국밖에 없습니다. 그래서 한국 방산은 계속 성장할 수 있는 단계입니다.
다만 국지전이나 영토 불안이 유럽에서 나오는지 중동에서 나오는지를 보셔야 합니다. 중동은 미사일 관련 넥스원 같은 기업이 더 움직이고, 유럽은 전차 등 탱크 쪽이 더 움직이는 식으로 지역에 따라 달라질 수 있습니다. 결론적으로 방산은 계속 지켜봐야 할 이슈이고, 반도체가 빠지면서 다른 업종으로 수급이 나타나는 중에 방산도 많이 빠졌으니 저가 매수 관점에서 접근할 만한 단계입니다.
이번 주 미국에서 많은 경제지표가 발표됩니다. 셧다운으로 미뤄졌던 고용과 물가 지표가 나오는데, 통화정책을 둘러싼 이견이 좁혀질 수 있는 지표가 나올 것으로 보시나요? 연준의 경제 전망과 통화정책은 이미 결정된 수순으로 가지 않을까 생각합니다. 우리 시간으로 16일에 고용지표가 나오고, 18일에 CPI가 발표됩니다. 예상치는 실업률 4.5%, CPI 3% 정도입니다. 물가 압력은 조금 완화된 상황이고, 고용이 불안하기 때문에 연준은 계속 고용을 이야기하고 있어서 금리 인하 기조가 이어질 것은 분명해 보입니다.
연준은 이번 12월 FOMC에서 한 번 금리를 인하했고, 향후에도 추가 인하가 가능하다고 보고 있습니다. 시장은 한 번 정도 인하를 예상하고 있고 점도표도 그렇게 나와 있습니다. 다만 차기 연준 의장이 누가 되느냐에 따라 한두 번 더 인하될 수도 있는 환경입니다.
차기 연준 의장이 아직 정해지지 않은 가운데 케빈 해셋과 케빈 워시가 주목받고 있습니다. 연준은 독립 기관이라고 하지만, 대통령과 성향이 비슷한 인사가 낙점될 가능성이 커서 연준 기조가 변할 수 있다는 의견도 있습니다. 어떻게 보시나요? 두 사람 모두 비둘기파 색채를 띠고 있습니다. 다만 강경 비둘기냐 약한 비둘기냐, 월가 측면에서 어느 쪽을 선호하느냐에 따라 달라질 겁니다.
트럼프 대통령은 공식적으로 "두 케빈 모두 훌륭한 사람이고, 금리 인하 때 대통령과 논의해야 하며, 둘 다 금리를 인하할 사람"이라고 말했습니다. 그래서 누가 되더라도 이상하지 않을 겁니다. 다만 베선트 재무장관이나 월가 출신 인사들과 소통이 필요하기 때문에 케빈 워시 전 연준 이사가 부상하고 있습니다. 금리 기조는 크게 다르지 않겠지만, 인하 강도와 유동성을 얼마나 확장할 수 있는지에서 차이가 날 겁니다. 두 사람 모두 금리 인하에 우호적이니, 미국 통화정책은 완화적으로 간다고 보시면 좋겠습니다.
미국이 금리를 인하했는데도 원화가 크게 강해지지 못하고 있습니다. 엔화도 마찬가지인데 근본적인 이유는 어디에 있을까요? 원화 약세에는 대외 요인도 있지만 국내 요인도 분명 있습니다. 올해 내수 경기가 굉장히 위축되어 있습니다. 정부가 대규모 재정 지출과 부양책을 썼지만 부족하고, 여기에 한미 무역협상으로 미국에 대규모 투자를 해야 한다는 사실도 원달러 환율에 반영되어 있습니다. 그래서 원화가 상대적으로 약세 압력을 받는 환경입니다.
최근에는 일본의 금리 인상 이야기가 나오고 있습니다. 일본이 금리를 올리고 미국이 내리면 금리 차가 벌어지고, 시장이 가장 우려하는 엔캐리 청산이 나올 수 있습니다. 엔캐리 청산은 저금리로 빌린 일본 자금이 해외에서 본국으로 돌아가는 것을 의미하는데, 이 자금이 미국이나 한국 등 다양한 자산에 투자되어 있었다면 매각 과정에서 환 변동성이 커질 수 있습니다. 국내 요인과 대외 요인이 함께 원화 약세를 자극하고 있다고 보시면 좋겠습니다.
이번 주 일본은행(BOJ) 통화정책 회의를 앞두고 금리 인상 가능성이 커졌습니다. 금리를 올리면 원화의 추가 약세를 생각해야 한다는 의견인가요? 분석가마다 의견이 다양합니다. 일본이 금리를 올리면 엔화가 강해지고 원화도 동조화될 것이라는 견해가 있습니다. 하지만 저는 엔화가 금리에 따라 움직이긴 하겠지만, 일본 금리 인상이 엔캐리 청산을 자극해 해외 자산에서 자금이 빠져나가고, 그에 따라 원달러 환율 변동성이 커지는 점을 더 경계하고 있습니다.
원달러 환율이 1,480원에 육박하고 있습니다. 오버슈팅을 염두에 둬야 할까요? 정부도 이번 주말 사이에 많은 논의를 하고 대책을 강구하고 있습니다. 다만 환 변동성은 순간적으로 급격하게 확대될 수 있고, 주가나 채권보다 더 알기 어려운 것이 환입니다. 위쪽으로 올라갈 수 있는 부분도 염두에 두셔야 합니다. 하지만 1,480원이라는 선 자체가 심리적 압박을 주는 레벨이기 때문에, 올라가면 환율 안정을 위한 여러 조치가 나올 것으로 생각합니다.
이에 따른 외국인 수급 영향은 어떨까요? 외국인 수급은 어떻게 전망하세요? 부정적으로 봅니다. 외국인 입장에서는 주가 움직임도 중요하지만 환이 굉장히 중요합니다. 환차익과 환차손에 따라 수익이 크게 갈릴 수 있습니다. 최근 흐름을 보면 원달러 환율이 1,420원을 넘어간 후부터 외국인 순매수 기조가 약화되고 순매도로 돌아섰습니다. 지금처럼 환율이 더 오를 수 있다는 우려가 있으면, 외국인 입장에서는 한국 주식을 긍정적으로 보기 어렵습니다. 외국인 순매도 압력을 높이는 요인으로 보시면 좋겠습니다.
오늘 시장에서도 코스피 대비 코스닥이 선전하고 있습니다. 하락세이긴 하지만요. 코스닥 활성화 정책에 대한 기대감이 이번 달 초부터 있었고, 이에 따라 투자자예탁금(B2) 10조원을 돌파했다는 소식도 전해지고 있습니다. 코스닥 시장을 어떻게 보고 계세요? 내년, 올해 말부터 내년에 가장 주목해야 할 시장이 아닐까 생각합니다. 글로벌 금리 인하 기조는 나와 있고, 한국은 올해 유가증권시장을 키웠으니 앞으로는 코스닥을 키울 겁니다. 구체적인 내용은 아직 공개되지 않았지만, 연말이나 연초에 나올 2026년 경제정책 방향에 포함될 가능성이 높습니다. 한국 산업이 위축되고 성장이 약해진 지금, 물밑에서는 스타트업, 스케일업, 코스닥 활성화를 논의하고 있으니, 내년에 기대 수익률을 많이 확보할 수 있지 않을까 생각합니다.
연말 연초 투자 전략은 어떻게 세우면 좋을까요? 가장 드리고 싶은 말씀은 업종 수급을 고려하셔야 한다는 겁니다. 그 전에 반도체를 어떻게 할지 말씀드리면, 앞서 말씀드렸듯 마진이 좋은 대형 반도체는 버티자는 것입니다. 업종 수급 측면에서는 금융, 상법 개정으로 수혜를 받을 수 있는 금융 저평가주, 민감주, 조선·방산 섹터도 좋게 보고 있습니다.
한국투자증권 김대준 투자전략팀장과 함께 시장의 매크로 변수들을 살펴보고 투자 전략을 세워 봤습니다. 감사합니다.
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