🚀 AMD 9% 폭등! 반도체 3% 급등 쇼크! / 김장열 유니스토리 자산운용 본부장 | Market Signal (20251016)

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미중·한미 무역협상은 원론적 수준이라 진전이 쉽지 않을 수 있으나, 베센트 장관의 협상 마무리 및 통화스와프 언급은 긍정적 신호로 해석. AMD는 오픈AI 워런트 구조상 장기 기대가 있으나 주가 상승 여력은 제한적. ASML은 EUV 수주 호조로 반도체 펀더멘털 긍정적이나, 국내 증시는 9월 이후 38% 상승·PER 35~38배로 추가 상승의 펀더멘털 근거는 약하고 환율(1400원 이하) 안정이 랠리 동력이라는 견해.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 김장열 유니스토리 자산운용 본부장과 함께하겠습니다. 안녕하세요.

02. 네, 안녕하십니까. 간밤 뉴욕 증시는 제가 보기에도 해석하기가 쉽지 않았습니다. 개인적으로 여러 신호가 섞여 있었는데, 우선 미중 무역 문제가 완화되는 쪽인지 갈등이 깊어지는 쪽인지 상반된 신호가 나왔습니다. 스티븐 미런 이사도 상당히 의미심장한 발언을 이어갔죠. 현장에서는 이를 어떻게 해석하고 계실까요?

03. 미중 무역 문제는 아까 말씀드린 베센트 장관의 인터뷰와 연결해 볼 수 있습니다. 주가가 빠진다고 해서 협상을 서두르지는 않을 것이라는 취지였는데, 이것이 협상 전략일 수도 있습니다.

04. 우리도 마찬가지입니다. 한미 협상에서 우리는 한국 경제에 최대한 이익이 되도록 한다는 원칙을 말하고 있고, 미국 역시 중국과의 갈등 속에서 미국 경제에 가장 이익이 되는 방향에 무게를 두고 협상할 것입니다. 원론적인 얘기죠.

05. 그런데 원론적인 얘기를 한다는 것은, 당장에는 진전이 쉽지 않을 수도 있다는 점을 감안한다는 뜻으로 보시면 됩니다. 8월 우리나라 출장 이후에도 원론적인 이야기가 계속됐다는 것은 아직 이견이 남아 있다는 의미입니다. 물론 최근 베센트 장관이 한국과 관련해 긍정적인 가능성을 언급하기도 했지만, 그것 역시 해석이 필요합니다. 각자 입장이 기본적으로 다르기 때문에 모든 것이 한 번에 정리되기는 어렵다는 것은 이제 다들 아실 겁니다.

06. 따라서 이런 발언들이 완전히 사라지기 전까지는, 시장의 상승세를 제한하는 요소로 계속 남아 있을 것으로 보시면 될 것 같습니다.

07. AI가 주도한 상승 랠리가 오래 이어지다 보니 경계하는 움직임도 자주 나타나고 있습니다. 미국과 중국 간 경쟁 심리와 기선 제압 시도도 여전히 유효합니다. 이 부분은 이슈가 완전히 끝나기 전까지는 방향을 잡기 어려울 것 같습니다.

08. 간밤에는 AMD가 또다시 폭등세를 이어갔습니다. 엔비디아가 살짝 주춤하는 모습이 나타났는데, 엔비디아가 과열권에 접어들면 한 번은 브로드컴이 발목을 잡고, 이번에는 AMD가 진정시키는 삼중고의 모습이 완성되는 느낌입니다.

09. AMD의 강세는 오늘 이슈만이 아닙니다. 오픈AI가 AMD 지분 10%를 워런트 형태로 받는 조건인데, AMD에 6기가와트, 브로드컴에 10기가와트 규모의 공급을 하기로 했습니다. 오픈AI가 여전히 엔비디아를 더 중요하게 보지만, 엔비디아가 1천억 달러 투자를 받기로 한 것과 비교하면 AMD의 의미는 예전보다 많이 커졌습니다.

10. 다만 워런트를 행사하려면 지금 주가로는 어렵습니다. 10%가 행사되려면 2030년 중반까지 주가가 600달러를 넘어야 하는데, 현재 주가에서 상당히 더 올라야 합니다. 그럼에도 이런 흐름에 동참하는 주체가 생기고 있다는 점이 중요합니다. 어제 나온 소식으로는 오라클도 내년 하반기 출시될 새로운 칩에 AMD 제품을 쓰겠다고 밝혔습니다. 비엔비디아 진영에 대한 경계감이 계속 유지될 수 있는 것이죠.

11. 그런데 AI 수요가 계속 견조하기 때문에 엔비디아를 의미 있게 지속적으로 하락시키기는 어렵습니다. 투자자 입장에서는 간격이 좁혀지는 과정에 놓여 있다고 이해하시면 될 것 같습니다.

12. AMD 이슈 외에 ASML도 실적을 발표했습니다. 당장의 어닝 서프라이즈도 의미가 있지만, 앞으로의 가이던스가 상당히 유망했습니다. 거시적 불확실성이 가득한 시장에서는 실적이 뒷받침되는 반도체가 어느 때보다 매력적으로 보입니다.

13. ASML은 EUV 장비 수주가 좋아서 수주 잔고 전망이 긍정적이었습니다. 전체 수주액 자체가 엄청나게 좋은 것은 아니어서 서프라이즈라고 하기는 어렵지만, 중요한 것은 EUV 수요가 드러났다는 점입니다. 중국 비중은 줄어들겠지만, AI 수요가 EUV를 자극하기 때문에 중국 비중이 줄어도 성장은 가능하다는 얘기입니다.

14. ASML의 올해 3분기 실적은 EPS가 30~40% 가까이 성장했습니다. 내년 매출 성장 여부는 여전히 의문이지만, 역성장은 없을 것 같고 성장할 수도 있다는 기대가 주가에 반영됐습니다. 다만 9월부터 지금까지 38% 올랐고 PER도 35~38배 수준이라 이제 싸지는 않습니다. 이 흐름이 계속 이어진다고 보기는 어렵습니다.

15. 국내 증시도 많은 종목이 이미 올랐기 때문에, 최근만큼 가파른 상승이 펀더멘털만으로 지속되기는 쉽지 않습니다. 추가 랠리를 만들려면 환율 안정이 필요합니다. 1400원 아래로 다시 내려온다면 랠리를 추동할 동력이 생길 수 있습니다.

16. 이런 관점에서 베센트 장관의 한국 관련 코멘트가 주목됩니다. 무역 협상이 마무리 단계에 들어갔고 트럼프 대통령 방한 때 발표할 예정이라는 보도가 있었는데, 기사마다 표현이 조금씩 다릅니다. 우리 측도 총력을 다하고 있지만, 이 역시 두 가지로 해석할 수 있습니다. 위성락 실장 발언은 이해관계의 간극을 좁히려는 모색 단계라는 의미이고, 베센트가 연준이라면 통화스와프를 할 것이라고 언급한 부분은 기대감이 매우 긍정적입니다. 이것만으로도 반도체뿐 아니라 시장 전체가 한 번 더 오를 수 있다고 봅니다.

17. 다만 베센트 장관이 싱가포르를 언급한 점은 짚어볼 필요가 있습니다. 싱가포르와의 통화스와프 규모는 600억 달러 수준으로 크지 않습니다. 한국과의 규모를 가늠하기 위한 비교일 뿐이지만, 우리가 원하는 1천억~2천억 달러 규모까지 실제로 이뤄질지는 현실적인 한계가 있을 수 있습니다.

18. 원·달러 환율은 현재 1420원 선으로 여전히 부담스러운 구간에 머물고 있습니다. 앞으로 통화스와프가 우리가 원하는 규모로 체결되는지가 특히 중요한 관전 포인트입니다. 긍정적인 방향으로 간다면 국내 증시의 추가 상승도 기대해 볼 만할 것 같습니다.

19. 지금까지 김장열 유니스토리 자산운용 본부장과 함께 간밤 뉴욕 증시를 자세히 분석해 봤습니다. 좋은 말씀 고맙습니다.