저자: TomLee · 외국인
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2017년 투자 유망 섹터로 CRAP(컴퓨터·리소스·American 은행·Phone 통신사)을 제시하며, 2016년 두자릿수 상승 이후 2017년에는 실적 성장이 있고 PER이 S&P500보다 낮은 종목군이 기회라고 주장. 에너지·기초소재: 상품 쇼크 소멸과 달러 역풍 완화로 2017년 에너지 기업 이익이 약 300% 성장할 것으로 전망. 다만 이는 저점 기반이며 마진이 중간값으로 복귀하는 과정이라는 설명. 컴퓨터(산업 기술·자동화): 임금 인플레이션이 기대 인플레이션 상승을 주도하며, 1950년대 이후 노동시장 타이트 시기에 기술주가 10년 연속 초과수익을 낸 점을 근거로 자동화 테마 롱 포지션 제시. 리스크1: 장기 금리곡선(장단기 스프레드)이 대선 이후 평탄화되어 있으며, 이 패턴은 자본지출 둔화로 이어져 긍정적 결과가 드물었다는 경고. 리스크2: 정책 리스크(재정·정부 정책)가 올해 더 크며, 트럼프 정책 방향은 시장 기대와 차이가 클 수 있다는 판단. 종합적으로 2017년은 정책 불확실성이 큰 해이나 실적 성장 종목에 기회가 있다는 입장.
다듬은 글
오늘도 트레이딩 네이션을 시청해 주셔서 감사합니다. 저는 브라이언 설리번입니다. 주가가 사상 최고치를 기록하며 2만 포인트에 가까워지고 있습니다. 우리의 다음 게스트가 예측했던 대로인데요, 톰 리는 올해 어디에서 더 많은 가치를 보고 있을까요? 그는 펀스트랫 글로벌 어드바이저스의 리서치 책임자이며, 지금 함께하고 있습니다. 톰, 올해 주목할 상위 섹터들을 정리한 자료가 있는데, 투자처를 알려주는 재미있는 약어도 있더군요. 저는 이걸 '잉어(carp)'라고 부르고 싶은데, 글자 몇 개를 바꿔 써야 할 것 같습니다.
맞습니다. 브라이언, 우리는 2017년에 어떻게 돈을 벌 수 있을지 많은 시간을 고민했습니다. 아시다시피 2016년에는 시장이 두 자릿수로 올랐지만, 진짜 기회는 2017년에 플러스 20% 수준의 수익을 안겨줄 업종을 미리 사두는 데 있었습니다. 핵심은 실제 이익 성장이 있으면서 멀티플이 S&P500보다 낮은 기업을 찾는 것이라고 봅니다. 화면에 보이는 CRAP라는 약어가 실제로 그런 업종들을 가리킵니다. 컴퓨터(기술), 자원, 미국 은행, 전화 통신사입니다. 마지막 두 개는 설명이 필요 없을 만큼 명확하죠.
자원은 에너지와 기초소재를 말합니다. 두 업종 모두 몇 년 전의 원자재 충격이 가라앉고, 달러 강세가 예전만큼 역풍으로 작용하지 않게 되면서 혜택을 보고 있습니다. 에너지 업종은 2017년에 300% 이익 성장을 기록할 것으로 보입니다. 아주 낮은 기저에서 출발한 수치입니다. 이것이 걱정되지 않으세요?
리포트에서도 다뤘지만, 핵심은 마진입니다. 에너지 기업들의 마진이 중간값으로 돌아간다면, 즉 비용이 매출에 맞춰진다면 S&P 전체에서 7달러 정도의 변화가 생기고, 이는 이익이 일곱 배 늘어나는 것과 같습니다. 그러니 32% 정도의 증가는 지난 한두 해 동안 벌어진 비용 불균형의 일부를 회복하는 것에 가깝습니다.
컴퓨터 이야기가 나왔을 때는 90년대 섹터처럼 들렸을 겁니다. 제가 나이를 드러내는 말이지만, 여기서 말하는 컴퓨터는 아주 넓은 의미의 산업 기술입니다. 임금 인플레이션이 기대 인플레이션을 끌어올리는 핵심 동인이고, 이는 1950년대 이후 본 적 없는 현상입니다. 1950년대 이후의 인플레이션 사이클을 보면, 보통 설비 가동률이 빡빡해지고 나서 노동시장이 조여듭니다. 그래서 자동화가 큰 테마라고 보고, 컴퓨터를 롱 포지션으로 가져가려는 겁니다. 1950년대에는 임금 인플레이션이 올라갈 때 10년 연속으로 기술주가 시장을 앞섰습니다.
톰, 올해 가장 큰 리스크는 무엇인가요?
두 가지가 있다고 봅니다. 첫째는 대부분의 사람들이 면밀히 보지 않는 것 같은데, 장기 수익률 곡선입니다. 우리는 많은 신호를 채권시장에 크게 의존하는데, 주식시장은 불길한 신호를 보내고 있습니다. 선거일 이후로 곡선이 뚜렷하게 평탄해졌고, 리포트에서 논의했듯이 곡선이 이렇게 평탄해지면 긍정적인 결과로 이어진 경우가 드물었습니다. 보통 자본 지출을 둔화시키죠. 둘째 리스크는 정책입니다. 지금은 정부 정책과 재정 정책 모두에 리스크가 있습니다. 그래서 정책 측면에서 더 위험한 한 해가 될 것 같습니다. 정책 측면에서 이보다 더 정확한 말은 없을 겁니다. 최근 워싱턴을 몇 번 다녀왔는데, 트럼프 행정부 안에서도 많은 사람들이 생각하는 것보다 차이가 크고 견해가 다양하다는 걸 믿으셔도 좋습니다.
톰, 약어 재미있게 봤습니다. 감사합니다. 케이블 방송에서는 말하기 어렵지만 웹에서는 무엇이든 말할 수 있죠.
톰 리, 함께해 주셔서 감사합니다. 시청해 주신 여러분께도 감사드립니다. 저는 브라이언 설리번이었습니다. 다음에 또 뵙겠습니다.
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