저자: 박세익 · 한국인
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4분기 삼성전자 영업이익 20조·하이닉스 19.2조로 역대 최대 실적, AI 메모리 수요와 공급 부족으로 실적 상향이 이어져 1분기 실적(4월)까지 주가 견조 예상. 트럼프 관세 재인상 발언은 과거 학습효과상 단기 변동성 요인일 뿐 25% 관세 실제 적용은 가능성 낮음. 원화 강세 국면에서 외국인 수급 유입으로 증시 강세 기대. 코스피 2월 중 변동성 예상, 2월 중순 실적 공백기 이후 4,800선 조정 가능, 일본 국채금리 상승·엔달러 150엔 이탈 시 충격 리스크 언급.
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네. 1월의 마지막 거래일입니다. 1월을 되짚어 보면, 코스피는 어제까지 연초 대비 23.90% 올랐고 코스닥은 조금 더 선전하면서 25.80% 올랐습니다. 상방으로 변동성이 어마어마했던 1월이었는데, 2월에도 변동성에 대비해야 한다는 의견이 대두되고 있는 상황입니다. 체슬리투자자문의 박세익 대표와 함께합니다. 어서 오세요.
안녕하세요. 어제 삼성전자, 그제 SK하이닉스가 부문별, 그리고 4분기 실적을 발표했는데 시장의 기대치를 넘어서는 상당히 긍정적인 실적이었습니다. 오늘도 반도체 투톱이 시장을 이끌고 있는데, 주가 측면에서 상승 흐름은 계속 유지될 수 있을까요?
네. 최근 삼성전자와 하이닉스는 AI 관련 메모리 반도체 수요 증가와 공급 부족 효과로 가격이 급등하면서 주가도 큰 폭으로 올랐습니다. 어제 발표한 4분기 실적에서도 역대급 실적을 기록했고, 이에 따라 증권사들의 실적 전망과 목표 주가도 연이어 상향되고 있습니다. 투자자들의 관심도 계속 높아지고 있고요.
삼성전자는 4분기 영업이익이 20조 원 가까이 나오며 분기 기준 사상 최고 실적을 기록했습니다. AI 수요 확대뿐 아니라 메모리 반도체 가격 상승이 계속된 게 주요 원인입니다. 반도체 부문이 실적을 견인했고, 모바일·디스플레이 같은 전통 사업도 일부 회복 조짐을 보였습니다.
하이닉스는 4분기 영업이익이 16조 원 초반으로 추정됐는데, 19조 2천억 원 정도가 나오면서 연간 기준으로도 역대 최대 실적을 냈습니다. 불과 2년 전인 2023년에 하이닉스는 영업손실 7조 7천억 원, 당기순손실 9조 원이었으니 격세지감입니다. 특히 HBM 시장에서 글로벌 점유율 60%에 가까운 지위를 차지하면서 AI 인프라 메모리 수요를 선도하고 있습니다.
두 회사 실적 모멘텀의 핵심은 AI 메모리 수요 증가와 공급 부족에 따른 반도체 단가 상승입니다. 그렇다면 이런 구조적 성장이 언제까지 지속될지가 투자의 관건인데, 26년 삼성전자의 영업이익은 100조 원에서 많게는 170조 원까지도 나올 수 있다는 전망이 나오고 있고, 하이닉스는 80조에서 130조 원까지 예상됩니다. 25년 대비 거의 네 배 가까운 이익 성장을 기대하는 겁니다.
주가는 이익 추정치 대비 실적이 계속 상향 조정될 때 올라갑니다. 이번 4분기 실적도 대단했지만, 앞으로 발표될 1분기, 2분기 실적도 계속 우상향할 것으로 예상합니다. 최소한 1분기 실적이 발표되는 4월까지는 주가 움직임이 견조할 것으로 봅니다.
네. 4월까지는 견조한 흐름이 나타날 수 있겠네요. 다음으로 트럼프 미국 대통령이 관세 재인상을 언급하면서 김정관 산업통상부 장관이 미국으로 급파됐습니다. 러트닉 미국 상무부 장관과 만났지만 결론을 못 내고 내일 다시 만난다고 하는데, 우리 시장은 나름 평온한 모습입니다. 잘 소화하고 있다고 볼 수 있을까요?
트럼프 대통령 입에서 25% 얘기가 나오자 다음 날 현대차 주가도 3% 가까이 하락했다가 회복하는 모습이 나왔습니다. 이는 시장이 학습이 되어 있기 때문이라고 봅니다. 작년 2월부터 상호관세 인상을 언급했지만, 작년 4월에는 45%의 폭탄 관세를 제시했다가 결국 트럼프 대통령이 먼저 핸들을 꺾었습니다. 이런 경험이 쌓여서 이번에도 이러다 말 거라고 시장은 생각하는 겁니다.
물론 관세 적용 시점이 불확실하고 협상의 여지가 남아 있어서 당장 주가와 환율에 큰 충격은 없을 겁니다. 다만 트럼프 대통령이 원하는 협상 결과를 얻기 전까지는 계속 말로 압박할 가능성이 크기 때문에, 단기적으로는 변동성 요인이 되겠지만 결과적으로는 '트럼프 치킨'으로 끝나면서 실제 25% 관세 인상은 현실화되지 않을 것으로 생각합니다.
그리고 간밤에 미국 재무부가 우리나라를 환율 관찰대상국으로 유지했습니다. 3회 연속 지정인데, 외환시장에 어떤 영향이 있을까요?
고객분들도 환율 문의를 많이 하시는데, 제가 늘 드리는 말씀이 있습니다. 주식 투자에서 명심해야 할 원칙 중 하나가 정부 정책에 맞서지 말라는 겁니다. 최근 베선트 재무장관도 원화가 펀더멘털에 비해 너무 저평가돼 있다, 즉 환율이 너무 높다고 말했고, 이재명 대통령도 얼마 전 기자간담회에서 환율이 1400원이 깨질 수도 있다고 말씀하셨습니다. 실질적으로 환율을 떨어뜨리기 위한 조치들도 이어지고 있는 걸로 알고 있습니다.
역사적으로 보면, 트럼프 1기였던 2017년에 주식시장이 강했고 반도체 랠리도 있었습니다. 2018년 2월로 들어서면서 트럼프 대통령이 한국, 대만, 중국을 환율 관찰대상국으로 언급했고, 달러가 너무 강하다며 환율을 떨어뜨리라고 얘기했습니다. 이번에도 같은 맥락입니다.
그럼 환율이 떨어지면 주식시장에는 어떤 영향이 있을까요? 처음에는 수출 기업의 채산성이 떨어지지 않느냐고 생각하기 쉽지만, 환율이 어느 임계치까지 떨어지기 전까지는 외국인 투자자 자금이 국내 시장으로 들어오면서 오히려 한국 주식시장이 더 강해지는 경향이 있었습니다. 환율 관찰대상국의 의미는 결국 원화 강세 얘기이고, 원화가 강세로 가는 국면에서 주식시장은 항상 강세를 보였다고 기억하시면 됩니다. 외국인은 환차익도 얻을 수 있으니 수급이 들어오는 겁니다.
네. 원화 강세 국면에서는 외국인 수급이 들어와 주식시장이 강세를 보일 수 있다는 긍정적인 평가네요. 오늘도 코스피가 사상 최고가를 경신하고 있고, 코스닥은 조정을 받고 있지만 여전히 1100선 위에서 움직이고 있습니다. 2월에도 1월과 같은 퍼포먼스를 기대할 수 있을까요?
결론부터 말씀드리면 2월에는 약간의 변동성이 있을 것으로 봅니다. 코스피가 5000을 가고 코스닥이 1100을 돌파하면서 너무 과열 아니냐는 걱정도 많으신데, 얼마 전 대통령 기자간담회에서도 "펀더멘털 개선 없는 코스피 5000은 괜찮냐"는 질문이 나왔습니다. 대통령께서는 5000 돌파가 단순한 이벤트가 아니라 한국 주식시장이 오랫동안 저평가돼 있다가 정상적인 가치로 정상화되는 과정이라고 말씀하셨습니다. 저 역시 상법 개정이 이뤄지면 펀더멘털 개선이 없어도 4300을 갈 것이라고 재작년부터 얘기해 왔습니다.
다만 질문에서 잘못된 점이 하나 있었습니다. 펀더멘털 개선 없이 코스피가 5000을 간다고 했는데, 실제로는 지배구조 개선뿐 아니라 코스피의 펀더멘털도 가파르게 개선되고 있습니다. 2025년 코스피 영업이익은 290조 원이었는데, 2026년 예상치는 470조에서 490조 원으로 작년 대비 63% 가까이 급증할 전망입니다. 그러니 펀더멘털 개선 없는 5000은 아니라는 점을 다시 말씀드립니다. 다만 이런 실적 추정치 상당 부분이 이미 주가에 빠르게 반영됐습니다.
실적 시즌이 2월 중순이면 대부분 끝나는데, 실적 공백기인 2월 중순 이후에는 코스피가 언제든 조정을 받을 수 있습니다. 기술적으로는 4800선까지 조정이 가능해 보입니다. 그렇다면 하락의 트리거는 무엇일까요? 지금 일본 국채금리 상승이 예사롭지 않습니다. 2년 전만 해도 일본 10년물 국채금리가 0%에 가까웠는데 빠르게 올라 지금은 2.254%를 기록하고 있습니다. 미국 주식시장이 최근 약한 이유도 10년물 국채금리가 4.23% 수준으로 높은 상태를 유지하고 있기 때문입니다. PER 22배를 넘어서면 국채금리와의 일드갭 측면에서 주식시장의 투자 매력도가 떨어져 상단이 막히는 모습이 나옵니다.
최근 엔·달러 환율을 보면 하락, 즉 엔화 강세 흐름이 나타나고 있습니다. 2024년 8월 급락 때도 그 전 7월부터 엔화가 강세로 가는 모습이 있었고, 그때 달러당 139엔까지 떨어졌습니다. 지금은 159.45엔 고점을 찍은 뒤 153엔까지 떨어져 중요한 지지선에 걸려 있습니다. 2월 8일 일본 조기 총선 결과와 그 이후 엔·달러 환율이 150엔을 깨면 2024년 8월과 같은 단기 충격이 올 수도 있습니다. 그러니 2월 초부터는 리스크 관리를 염두에 두고 투자하시는 게 좋겠습니다.
한국경제TV는 도약하는 한국 증시와 투자자 여러분을 응원합니다.
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