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이번 한주 시장에 복선이 될 만한 키워드를 갖고 이야기 나눠보죠. 송재경의 복선 디멘 투자자문 투자 부문 송재경 대표 수고해 주시겠습니다. 어서 오세요.네 안녕하세요. 아 오늘 등시는 그래도 다행이었습니다. 주말 4위 샌프란 AI 서비스의 뉴스를 확인하고 삼성전자 SK닉스 반등 네이버가 초급등 양상을 보여줬던 하루였는데요. 어 FOMC 결과까지는 다소 좀 이제 많은 이벤트들을 앞두고 있습니다. 오늘 시장 어떻게 보셨는지? 말씀 주신 대로 그 한 두 달 전만 했으면 오늘 같은 재료면은 매수 사이드 카가 아침부터 바로 걸려야 될 정도에 좋은 재료들이 많았는데 거기에 비해서는 좀 그러니까 그 플러스로 끝나서 다행이긴 하지만 좀 다소 아쉬웠다 봐야 될 거 같고 다만 어쨌거나 어 우리 반도체 주도 반등에 성공을 했지만 나머지 업종들에서 소위 순환매에서 전반적으로 이제 코싹을 비롯해 갖고 어 다른 업종들이 다 플러스를 냈다는 것 자체는 매우 긍정적이다 이렇게 보고 있습니다.
자, 그렇다면 어 오늘 나왔던 이제 주말 사이에 나왔던 한미간의 9,500억 달러 규모의 AI 협박 소식에 대해서부터 한번 자세히 뜯어보죠. 어, 이번 뉴스 어떻게 좀 보셨는지? 어, 그러니까이 재료가 상당히 오늘 같은데 주가를 많이 올렸어야 되는 그러니까 좀 아쉬웠어요. 예. 그러한 내용들인데 어쨌거나 펀더멘탈 입장에서는 우리가 장기적인 투자를 계속 지속적으로 받을 수 있고 3대 메가젝트 메가 프로젝트가 어 단순히 우리길만의 이제 그냥 잔치가 아니라 동네 잔치가 아니라 세계적인 잔치가 됐다라는 측면에서는 매우 고무적이다. 삼성전자가 브로드컴하고의 2,억 달러 MO는 전 매우 긍정적으로 보고 있고요.
이거는 AMD의 3월 달이어서 어 또 맺어진 거고 아마 AMD하고 조만간 본계학까 얘기도 나오고 있습니다. 그 얘기는 그 M라는 말 자체가 힘이 좀 많이 약한 거 같은데 지금 삼성전자가 맺고 있는 M는 실질적이다 우리가 확인할 수 있을 것 같고요. 이제 두 번째로는 SK 그룹에서 2GW 어 하이퍼스케일러가 되는 그러 이제 그 데이터 센터 건립 이건 매우 큰 겁니다. 왜냐면 지금 그 베라루빈 차세대 그 GPU CPU로 만들어지면 최대 그 젠슨이 뭐라고 얘기했냐면 1억 달러까지 1기W당 1억 달러짜리 큰 프로젝트거든요. 그럼이 두 개 합치면은 적어도 1억에서 2천억 달러 프로젝트인데 이것이 이제 한국에 만들어진다는 건 상당히 긍정적이다 봐야 될 것 같습니다.
그다음에 [콧방귀] 마지막으로는 오늘 이제 선방했던 네이버 투자도 유치를 했지만 결정적으로 그 자금을 조달 확보하면서 상상부분 뭐랄까요? 이제 국내에서 그 사이에 좀 하이퍼스케일로서의 그런 첫걸음을 내드릴 수 있는 그러한 교도부를 마련했다라는 측면에서선 다행히고요. M비디아가 그 돈 넣었던 것은 제가 보기에는 다른 이유도 아니지만 계속 투자하게끔 만들려고 하는 거 아니겠습니까? 네. 그런 측면에서 앞으로 이제 100억달러가 조금 아쉬운 건 규모가 이게 좀 더 커져야 됩니다. 왜냐면 아까 말씀드린 대로 향후 차세대는 적어도 500억 달러에서 1천억 달러까지 가야 되기 때문에 이후에 자금을 어떻게 모집하느냐가 현재의 주가 방향성이 지속 가능할 지역을 결정할 수 있겠다 이렇게 말씀드립니다.
네. 네. 업무 협약 체결인만큼 이행률 및 여기에다가 얼마나 더 큰 투자 자금을 또 유치할 수 있을지 여부가 관건이 되겠다라는 말씀해 주셨습니다. 어 사실 이번 주는 그야말로 슈퍼위크입니다. 지금 수요일 낮에 SK닉스 아침에 실적 발표를 필도로 글로벌 빅테크 업체들의 실적 그리고 목요일 새벽 3시 30분 FOMC 회의 결과까지 증시 변곡점이 될 이벤트가 쏟아지게 되는 한 주인데 아 지금 빅테크 업체들 뭐 메타와 아마존 실적 발표가 뭐 물론 잘 나오겠지만 이제 시장은 수익성에 대한 의구심 계속하고 있잖아요. 네. 어 이번 주도 좀 관망세를 보이겠어요.
[콧방귀] 일차적으로 이번 주에서 제가 기대하는 것은 하이퍼 스케일러하고 다 같은 하이퍼스케일러가 아니다. 그 안에서도 좀 구분을 지어 주는 한 주가 됐으면 좋겠다라는 기대를 해보고 있고요. 실제로 그런 모습들이 주가나 어 채권 시장의 시대스풀에서 나타나고 있습니다. 이제 무슨 말씀이냐면 제가 전에도 말씀드렸지만 AI 투자의 최종 결정은 주식 투자자가 아니라 채권 투자자들이 할 거다라는 얘기를 제가 아마 작년 가부터 끊임없이 얘기를 지속적으로 드려왔습니다. 여지없이 지금도 이제는 현재 AI 투자 때문에 반도체도 돈 잘 벌고 있고 관련된 매출도 클라우드 매출도 잘하고 있는 거 다 알겠는데 이것이 지속 가능할 수 있겠어라는 질문 이것이 계속 우리가 받는 거지 않습니까?
우리가 하고 있는 거고 그런 측면에서는 지금 차트가 열려 있는데 지금 보시면 하이퍼스케일러들 안에서도 CDS 스프레드가 확연히 갈라지고 있다. 저 맨 위로 가면 코어 이브는 거의 그냥 하늘나라로가 버렸고요. 그냥 저기 거의 부도가 날 수 있는 정도 수준입니다. 그다음에 두 번째 오라클도 마찬가지입니다. 제가 지난주도 말씀드렸지만 2008년도 금융위기 수준까지 CDS 스프레더가 올라왔고 여기 사이에 스페이스 X도 지금 와 있습니다. 스페이스 X도 지금 보시면은 사실은 여기 부채가 아주 많은 것도 아닌데 지금 적자를 내다 보니까 계속 올라가고 있어요.
근데 반면에 저 아래쪽에는 군이 완전히 다릅니다. 메타, 알파벳, 아마존, 그다음에 마이크로소프트 이들은 올라가긴 하지만 완만하게 올라가면서 여전히 금리 좀만 더 얹어 주면 그래도 우리는 자금 조달 너희한테 협조할게라는 얘기를 저 CDS 스프레이에 대해서 말해 주고 있다 보셔야 될 것 같고요. 이런 것들이 실제로 한 달간에 주가의 향방 흐름을 완전히 갈라 놨습니다. 우리가 하루하루에 주가를 보니까 잘 안 보이는 건데 그다음 차트를 열어봐 주시면 확실히 아까 우리 상위로 CDS 스프레드가 많이 하늘로 날아서 올랐던 부분들의 주가는 좀 지금 차트가 나와 있죠.
보시면은 맨 왼쪽 맨 오른쪽에 코이브 25% 스페이스 24% 오라컬 22% 네비우스 22% 엄청난 하락세를 보였습니다. 반면에 전통적인 M4 하이퍼스케일러들은 그래도 주가가 경고히 좀 유지가 됐었다. 한관의 변동성 장세 안에서도. 결론적으로는 주식 투자자들도 드디어 채권 시장의 경고를 받아들이고 있다 봐야 될 것 같고 부채가 많거나 지금 너무 적자가 많이 나거나 캐시플로어가 너무 많이 꼬이는 부분들은 주가에서 처벌을 하고 있고 그래도 자기 본호업에서 돈을 벌면서 자금 조달이 좀 편안하게 가능한 그런 주식들을 구분하고 있기 때문에 이런 것들이 좀 갈려지고 나면
플러스에서 유가 하락하면서 금리가 안정만 된다면 이후에 의 차별화가 좀 더 나타날 수 있지 않을까? 그것 자체는 우리나라 반도체 어 업항에도 상당한 어 소위 안정감을 줄 수 있다는 측면에서 꼭 필요한 차별화 포인트다. 이렇게 말씀드리겠습니다. 네. 알겠습니다. 어 메타 마이크로소프트 다 지금 어느 정도 이번 주 실적 발표 동시 앞두고 있잖아요. 주가 반응까지 함께 지켜보셔야겠습니다. 자 키워드 하나씩 살펴보죠. AI 인프라 은행이 된 엔비디아 한번 만나 보겠습니다. 재밌는 건 지금 엔비디아입니다. 네이버의 뭐 10억 달러 직접 투자에 더불어서 오픈 AI에는 무려 2,500억 달러 규모의 재정 보증까지 논의 중이다라는 사실이 전해졌습니다.
지금 엔비디아 AI 은행 역할 자처하고 있는 거거든요. 이렇게 자금 순환시키고 있는데 만약 투자 열기가 꺾이면은이 구조 업계 전반적으로 좀 리스크가 붉어지진 않을까요? 맞습니다. 이제 이게 피를 나누는 혈명이 되다 보면은 흥하면 같이 흥하고 망하면 같이 망하게 됩니다. 그 말씀대로 상당히 이제 좀 구조 자체가 조금 더 타이트해지고 있는 것만은 분명하다 보셔야 될 거 같은데요. 이제 뭐 옛말에이 부모 자식간에도 빚보증은 안 쓰는 거라고 뭐 이런 얘기도 있긴 한데 엔비디아가 나서서 오픈 AI의 빗보증을서 주겠다라는 얘기지 않습니까? 근데 이렇게 될 수밖에 없던게 아마 이게 코싹 회사들 보셔도 알 수 있을 것 같아요.
이게 뭔가 자산이 별로 없는 회사들은 이게 그까 소위 부채 조달이 안 되거든요. 그러다 보니까 전환 사체 만들듯이 오픈 AI도 똑같은 마찬가지입니다. 부채를 발행해 본 적이 없고 담보할 만한 자산이 따로 없습니다. 이게 다 이게 소위 말하는 지적 재산권 위주잖아요. 그러다 보니까 엔비디아가 자신의 상당히 안정적이 낮은 금리 신용을 빌려주는 거죠. 일종에 그럼 그니까 내가 큰 돈을 빌려 주기보다는 나의 신용을 대신 빌려 줘서 그렇게 해서 오픈 AI의이자 부담을 좀 낮춰 주는 그런 역할을 한다는 측면에서는 뭐 그렇게 큰 돈 안 들이고 어 빚보증이 됐는데 많이 말씀 주신 대로 이것이 상황이 정말 악화돼서 오픈 A가 망한다 그러면 엔비디아도 엮기게 되는 상황이 되겠죠.
그래서 이것은 거꾸로 말하면 꼭이 사업을 성공시키겠다는 강한 의지로 우리가 볼 필요도 있겠다 이렇게 말씀드립니다. 네. M비DI의 강한 의지를 엿볼 수 있다라는 것으로 정리해 주셨고요. 키워드 두 번째 넘어가겠습니다. 중국 창신 메모리 상장 후폭풍 여파에 대해서도 진단해 보죠. 오늘 창신 메모리 테크놀로지가 중국 상하의 증권 거래소에 상장했습니다. 주가는 뭐 공무가 대비 500% 이상 폭등하면서 단숨의 시총 1위로 등극을 했는데 와 과연 국내 메모리 반도체 업체들이 훨씬 선두해 있지만 어 지금 CXMT 상장에 따른 여파 후폭풍도 우리가 좀 계산기를 두드려 봐야 될 것 같아요.
네. 일차적으로 걱정하는 것이 이번에 받은 공모 자금 가지고 투자해서 우 3전 믹스를 빠르게 추적한 거 아니냐, 추격하는 거 아니냐. 이게 제일 걱정일 것 같습니다. 근데 지금 상황은 중국 내에서도 메모리가 너무 부족하기 때문에 그 안에서도 싸움이 날경입니다. 우리를 따지면 국민 기업에 해당하는 화웨이한테 항상 슈퍼 그니까 을이었던 창신 메모리가 맞장을 뜨고 있다. 뭐 이런 상황이지 않습니까? 서로 싸우고 있는 거죠. 가격 자체를 심지어 삼전스가 제공하는 가격보다 더 비싸게 지금 화웨이웨이한테 부르고 있다. 뭐 이런 얘기입니다. 결론적으로는 지금 상황은 그 돈 받아 갖고 가격 경쟁하겠다는게 아니고 그 내에서도 자신들의 영향을 키워가겠다라고 봐야 될 것 같아서 너무 걱정하지 말자 말씀드리고 싶고요.
두 번째로 결론적으로는 지금 결정적으로 이들의 최대 문제는 최첨단 메모리 쪽에 수율이 여전히 부진하다는 겁니다. 그러니까 돈으로 모든 것이 해결 안 되는게 수율이거든요. 그런 측면에서 놓고 보면은 뭐 다행스럽기도 한데이 돈을 자금을 투자해서 장기적으로 뭔가 케파를 늘리기 하겠지만 단기간 내에 3전릭스의 수요에 근접하기는 어렵다는 측면에서 너무 걱정하지 말자. 이렇게 말씀드리겠습니다. 알겠습니다. 창신 메모리 상장 키워드까지 돕습니다. 지금까지 디멘션 투자자문 투자 부문 송재경 대표였습니다. 말씀 고맙습니다. 네. 거 같습니다.
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