저자: 박세익 · 한국인
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고령화로 백화점주는 장기 구조적 약세였으나, 관광객 증가(외국인 매출 비중 상승)로 턴어라운드 중이라 판단. 금리 상승은 결국 자정작용으로 하락 전환 가능성이 있어 경기 저점 매수 기회로 봄. 3배 레버리지 상품(삼성전자·하이닉스 등)은 장기적으로 돈을 잃기 쉬운 도박 상품이라 규제 필요 주장.
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백화점주와 인구 구조
백화점에 대한 의견이 궁금하셨던 것 같습니다. 이 부분은 교육 차원에서 말씀드리겠습니다. 주식을 할 때 내가 투자하는 주식이 사이클 주식인지, 아니면 퀄리티 주식인지 구분하는 게 중요합니다. 경기에 크게 영향을 받지 않으면서 단단하게 이익이 나오는 기업이 퀄리티 주식입니다. 애플이 대표적이죠.
애플은 원래 휴대폰을 파는 회사인데, 휴대폰은 경기 소비재에 해당합니다. 경기가 좋으면 "이번에 핸드폰 좀 바꿔 볼까?" 하며 잘 팔리고, 경기가 안 좋아지면 "노트북은 그냥 쓰던 거 쓰지" 하면서 소비를 미룹니다. 자동차나 냉장고도 마찬가지죠. 그런데 아이폰은 조금 다릅니다. 경기가 좋든 안 좋든 "엄마, 아이폰 바꿔 줘" 하는 식으로 필수 소비재처럼 자리 잡았습니다. 여기에 고가품이라는 특징까지 있습니다.
앱스토어의 수익 구조
더 중요한 것은 아이폰 안에 들어 있는 앱스토어입니다. 앱스토어에서 장사를 해 보려는 수많은 앱 개발자들이 매출을 올리는데, 그 매출의 30~40%를 애플이 통행료처럼 떼어 갑니다. 이런 서비스 매출 구조 덕분에 애플은 굉장한 퀄리티 주식이 되었습니다. 경기에 그렇게 민감하지 않고, 이익이 확 났다가 박살 나는 변동성도 적습니다. 예전에는 이런 기업을 블루칩이라고 불렀고, 요즘은 퀄리티 주식이라고 많이 부릅니다.
백화점 주식의 현실
그럼 백화점주는 어떨까요? 경기가 좋으면 백화점 매출이 늘어나는 건 당연합니다. 하지만 우리나라가 고령화 사회로 들어서면서 상황이 달라졌습니다. 저희 부모님도 백화점에서 무언가 사셨다는 얘기를 거의 들어본 적이 없습니다. 어머니는 주말에 식사하면서 동대문 시장에서 사 오신 옷을 저에게 입어 보라고 주시곤 합니다. 저는 형님들 옷을 물려받으며 자랐는데, 이런 것도 결국 인구 구조의 변화를 보여 주는 한 장면이라고 생각합니다. 고령화가 진행되면 백화점의 설 자리는 좁아질 수밖에 없습니다.
인구 구조가 주식 투자에 중요한 이유
인구 구조는 주식 투자에서 매우 중요합니다. 미국 인구 구조를 보면 28세에서 33세 연령대가 가장 많고, 그 위로 갈수록 인구가 두텁게 올라갑니다. 소비가 가장 많은 시기는 40대에서 50대 무렵입니다. 이 시기에는 자녀를 양육하면서 돈이 가장 많이 들어가기 때문입니다. 아이들 먹거리, 학원비, 태권도 학원비, 계속 자라는 아이의 옷값까지 생각하면 이해가 쉽습니다.
그래서 30대 중반에서 50대 초반에 이르는 인구가 얼마나 되는지를 보면, 그 나라에 투자해야 할지 말아야 할지 판단할 수 있습니다. 미국은 약 3억 6천만 명 규모이고 아랫부분이 여전히 두텁습니다. 인도도 아랫부분이 두텁습니다. 반면 중국은 이미 항아리 모양이 되었고, 우리나라는 위가 큰 역피라미드 형태로 바뀌고 있습니다. 이런 구조라면 우리나라 백화점주에 투자하기는 어렵다는 결론이 나옵니다. 이미 10년 전부터 그런 얘기가 나왔고, 인구 구조상으로도 맞지 않아 백화점주의 장기적인 하락 원인이 되었습니다.
그럼에도 다시 주목받는 이유: 관광 인프라
그런데 요즘 백화점 주식에 다시 관심이 가는 이유가 있습니다. 바로 관광 인프라입니다. 광화문 앞만 가 봐도 볼거리가 많아졌습니다. 뉴욕 타임스퀘어처럼 1년 내내 사람이 붐비는 곳이 우리나라에도 생기고 있습니다. 전 세계에서 관광객이 가장 많이 찾는 나라인 프랑스는 1년에 약 1억 명이 찾는다고 합니다. 관광은 인구 구조와 상관없이 수요를 만들어 낼 수 있습니다.
관광 산업은 굴뚝 없는 산업이라고 합니다. 관광객들이 밥을 먹고, 박물관에 가고, 택시를 타면서 내수가 살아날 수 있습니다. 요즘 우리나라 관광객이 3천만 명 시대를 향해 가고 있습니다. 홍콩과 마카오가 1년에 약 2,500만 명 정도 되니, 3천만 명이 무리한 숫자는 아닙니다. 부산 같은 지역에는 크루즈 관광객도 늘고 있습니다. 항공 인프라도 잘 되어 있습니다.
게다가 중국과 일본 사이에 여행 제약이 생기면서 반사이익도 얻고 있습니다. 중국 14억 인구가 2~3일 정도 짧은 연휴에 갈 수 있는 단거리 여행지는 한정되어 있는데, 우리나라가 그 수요를 흡수하고 있습니다. BTS, 오징어 게임 같은 콘텐츠와 세계에서 이익을 가장 많이 내는 삼성전자가 있는 나라를 직접 가 보고 싶어 하는 관광객이 전 세계에서 많이 오고 있습니다.
이런 흐름에서 백화점주는 장기적인 구조적 약세장에서 턴어라운드 모멘텀을 얻었다고 볼 수 있습니다. 이를 확인하는 지표가 백화점의 외국인 매출 비중입니다. 외국인 매출 비중이 2~3%였는데 지금은 8~10%를 향해 가고 있습니다. 저는 백화점주가 턴어라운드되고 있다고 생각합니다.
금리와 시장 사이클
최근에 10년물 국제 금리가 얼마나 중요한지 말씀드렸습니다. 10년물 금리는 2023년 10월에 4.98%까지, 거의 5%에 가깝게 올랐습니다. 그때 나스닥은 8, 9, 10월 석 달 연속 음봉을 기록했습니다. 금리가 높으면 자정 작용이 생깁니다. 금리가 높으면 기업 투자와 개인 소비가 줄어들고, 그러면 GDP 성장률이 떨어지면서 경기 침체가 찾아옵니다. 그러면 다시 금리가 떨어지게 되어 있습니다. 하워드 막스의 『마켓 사이클』에도 나오듯, 금리는 위로 치솟았다가도 결국 시계추처럼 다시 내려옵니다.
이번에 금리가 올라가면서 좋은 주식들이 여름 마지 세일처럼 착한 가격으로 내려오고 있습니다. 자금 관리만 잘되어 있다면 좋은 주식을 줍줍할 기회입니다. 저희 고객분들에게도 늘 이런 말씀을 드립니다. 주식으로 돈을 못 버는 건 너무나 당연하다고요. 전문 투자자들과 기계 군단이 시장에서 플레이하고 있는데, 거기서 돈을 벌려고 애쓰다 보면 마음이 상하고 계좌도 상할 수 있습니다. 계좌 복구는 저희가 도와드릴 테니, 소중한 시간을 찾아 가족과 더 잘 지내시기 바랍니다.
한 자산운용사 관계자는 과도한 개입보다 시장의 자율적인 조정 기능을 살릴 필요가 있다고 말했습니다. 하지만 시장의 자율 조정 기능이 작동하기 어려운 영역도 있습니다. 우리나라는 원칙적으로 도박을 금지하고 있습니다. 내국인의 카지노 출입도 강원 지역 탄광촌을 살리기 위해 제한적으로 허용한 것입니다. 사람들은 카지노가 돈을 잃는 곳이라는 걸 압니다. 그래서 50만 원, 100만 원 정도를 즐기러 간다는 마음으로 갑니다.
레버리지 상품의 위험
문제는 3배짜리 레버리지 상품입니다. 이것은 도박 중에서도 돈을 잃기 쉬운 상품입니다. 최근 퇴직연금 계좌에서도 관련 상품이 나왔고, 삼성증권 앱을 통해서만 가입할 수 있다고 합니다. 가입 과정에서 위험을 인지했다는 문구를 클릭하도록 되어 있습니다. 하지만 이것은 형식적인 면피에 불과합니다. 일반인들은 삼성전자나 SK하이닉스 2배짜리를 그냥 두 배로 사서 모아 가는 것으로 착각하기도 합니다. 그러나 장기적으로 보면 돈이 녹아내리게 되어 있습니다.
레버리지 상품은 룰렛과 같습니다. 어떤 사람은 40배짜리가 한 번 터졌다고 자랑하지만, 복권이나 룰렛을 장기적으로 하면 결국 돈을 잃습니다. 한 방을 노리는 도박과 다를 바 없습니다. 3배짜리 상품은 신규 매수를 막아야 합니다. 이미 가지고 있는 분은 어쩔 수 없지만, 신규 매수는 금지되어야 합니다. 장기적으로 돈을 잃으면 결국 국부 유출이 됩니다. 해외 원정 도박을 금지하는 것과 똑같은 이치입니다.
증권사는 매매할 때마다 환전 수수료와 매매 수수료가 발생하니 이익이 될 것입니다. 하지만 금융당국이 빨리 조치를 취해 줘야 한다고 생각합니다.
오늘은 여기까지 하겠습니다. 행복하고 건강한 주말 보내시고, 내일 별주부전에서 뵙겠습니다. 토요일 오후 5시입니다. 오늘 워매 신박은 여기까지입니다.
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