삼성전자 실적 대박! 주가 이렇게 될 겁니다 [노근창 센터장 전화연결] | Market Now (20240705)

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현대차증권 노근창 센터장은 삼성전자 2분기 실적이 추정치를 크게 상회했다고 평가. 영업이익 추정치를 21% 상회하며 메모리 반도체 서프라이즈와 재고평가익·원화약세 효과를 원인으로 제시. 2024년 영업이익 추정치를 41조원으로 상향, 하반기 실적이 2분기보다 양호할 것으로 전망. HBM 엔비디아 공급이 연내 승인되면 추가 상향 여지, 2025년 본격 공급 예상. 26년 블랙웰 후속 루빈과 HBM4 탑재 시 주가 10만전자 이상 가능성 언급. 투자자는 올해 삼성전자 투자가 비교적 편할 것이라는 취지로 발언.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

삼성전자 2분기 실적 서프라이즈 배경

01. 안녕하십니까, 현대차증권 노근창 센터장과 전화 연결해 오늘 발표된 삼성전자 실적 내용을 조금 더 자세히 짚어 보겠습니다. 센터장님 안녕하십니까.

02. 네, 안녕하세요. 매출은 앞서 오프닝에서 잠깐 말씀드린 것처럼 74조 원, 영업이익은 10조 4천억 원으로 나왔습니다. 현대차증권 리포트에서는 매출 76조 원, 영업이익 8.6조 원으로 추정했는데, 매출은 조금 줄었지만 영업이익은 훨씬 더 늘었습니다. 저희 추정치를 21% 상회했고, 메모리 반도체가 실적 서프라이즈를 만든 것으로 보고 있습니다.

사업부별 실적 분석

03. 반도체 부문(DS)에서 영업이익 6.6조 원 정도를 기록했을 것으로 추정하고, 그중 메모리 반도체가 7.2조 원 정도, 나머지 시스템LSI 등은 적자였을 것으로 보고 있습니다. 디스플레이도 생각보다 좋은 실적을 낸 것으로 보이고, 약 0.8조 원 수준입니다. 스마트폰이 포함된 MX 부문은 2조 원대, 기타 부문은 약 0.8조 원으로 파악됩니다.

추정치 상회 요인

04. 추정치보다 2조 원 가까이 더 늘어난 것은 재고자산 평가이익 때문으로 해석합니다. 메모리 가격이 급하게 오르면 재고자산 평가액이 많이 잡히는데, 예상보다 평가액이 더 컸을 것으로 봅니다. 여기에 6월 원·달러 환율이 생각보다 약세를 보인 점도 도움이 됐습니다. 메모리와 디스플레이는 매출이 100% 달러로 발생하기 때문에 원화 약세가 실적에 긍정적으로 작용했습니다.

하반기 실적 전망과 HBM 변수

05. 이번 2분기 실적이 기대보다 훨씬 좋았다는 점도 중요하지만, 핵심은 하반기 실적 가이던스입니다. 지난번 리포트에서 2024년 매출 326조 원, 영업이익 32조 원으로 제시했는데, 최근 영업이익 전망치를 상향했습니다. 이번 주 보고서에서 2024년 영업이익 전망치를 41조 원으로 높였고, 2분기 실적이 예상보다 2조 원 가까이 더 나왔기 때문에 41조 원보다 추정치를 더 올려야 할 것으로 보고 있습니다. 3분기와 4분기가 더 좋을 것으로 봅니다.

06. 현재 실적은 엔비디아에 공급하는 최고 사양 HBM3 없이 만든 실적입니다. 올해 안에 HBM3E 공급이 시작되면 현재 실적에 추가로 플러스 알파가 생깁니다. 범용 메모리 역시 상반기보다 하반기에 서버와 노트북 수요가 좋아질 것으로 예상합니다. 이런 수요 관점을 고려하면 하반기 실적은 2분기보다 훨씬 양호할 것입니다.

07. 정리하면, 현재 추정한 2024년 영업이익 41조 원과 2025년 영업이익 50조 7천억 원에는 HBM 납품 효과가 포함되어 있지 않습니다. HBM 납품이 확정되면 본격화되는 시점은 내년이므로, 2025년 영업이익은 지금 추정보다 더 올라갈 수 있습니다.

주가 전망

08. 지난 리포트에서 10만 전자 돌파를 예상하셨는데, 내년에는 10만 원 이상으로 가는 부분에 더 무게를 둬도 될까요? 엔비디아에서 삼성전자의 입지가 예상보다 더 올라간다면 10만 원 이상도 충분히 가능합니다. 2025년에는 엔비디아가 블랙웰 GPU를 내놓고, 2026년에는 3나노 GPU 루빈이 나옵니다. 그때부터는 HBM4를 탑재할 것이고, 삼성전자도 다시는 실수하면 안 된다는 각오로 전사적으로 노력하고 있습니다. HBM 내에서 이상 변화만 확인되면 10만 원 이상 주가도 충분히 가능하다고 봅니다.

투자자 대응 조언

09. 최근 주가가 10~15% 정도 올랐습니다. 2분기 실적에 대한 기대감이 반영된 것으로 보이는데, 실적이 예상보다 좋게 나왔다면 투자자들은 어떻게 대응하는 게 좋을까요? 엔비디아 공급을 여전히 비관적으로 보는 시각이 많지만, HBM도 결국 램을 기반으로 만들어지는 만큼, D램 생산능력을 가진 삼성전자의 가치를 재평가할 필요가 있습니다. 엔비디아가 HBM을 원하는 만큼 구하지 못하는 상황에서 삼성전자는 엔비디아와 안 될 것이라는 부정적 시각은 위험합니다. 마이크론이 HBM 매출 1억 달러로 주가가 급등해 시가총액이 높아진 사례를 보면, 삼성전자는 이미 조 단위 HBM 매출이 나오고 있습니다. 엔비디아에 아직 들어가지 않았지만, 주가를 짓누르던 불확실성이 해소되면 주가가 상당히 오를 가능성도 있습니다. 실적이 본격적으로 좋아지는 시점이고, 2026년까지 실적이 개선될 것으로 보기 때문에, 주가 고점 논쟁은 2026년쯤에 하는 게 맞다고 봅니다. 올해는 삼성전자 투자를 조금 더 편하게 해도 된다고 판단합니다.

10. 알겠습니다. 노근창 센터장님, 감사합니다.