저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 9월 말 마이크론·엔비디아·팔란티어 및 반도체 ETF(SOXX), 나스닥100 지수에 대해 2027년 만기 풋옵션으로 하락 베팅을 공개했다. 실행가는 마이크론 $500(2027.6), 엔비디아 두 자릿수(2027.6), 팔란티어 $100 초반(2027.9). 마이크론은 올해 281% 상승했으나 회사는 2027~2028년 수급 타이트를 주장. 버리는 AI 버블 전망을 2028에서 근접 시점으로 앞당겼고 동시에 QXO, Build-A-Bear 등 AI 외 종목은 매수 포지션으로 제시.
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오늘은 마이클 버리가 지금 정확히 무엇에 베팅하고 있는지, 행사가격까지 세세하게 살펴보겠습니다. 그는 9월 말 개인적으로 이 포지션을 공개했고, 꽤 공격적인 내용입니다. 종목은 세 개입니다. 마이크론, 엔비디아, 팔란티어입니다.
잠깐, 마이크론은 올해 전체 시장에서 가장 강한 종목 중 하나입니다. 맞습니다. 연초 이후 281% 올랐습니다. 그런데 그는 행사가 500달러짜리 풋옵션을 샀습니다. 오늘 주가의 약 절반 수준입니다. 행사가격을 이렇게 구체적으로 알 수 있는 경우는 드뭅니다. 맞습니다. 그는 뉴스레터에 만기와 행사가를 공개했기 때문에, 이번에는 추측 대신 베팅의 계산을 직접 따져볼 수 있습니다. 500달러인데 마이크론은 오늘 1,088달러입니다. 그러니 주가가 절반 넘게, 두 배 이상 떨어져야 합니다. 만기는 2027년 6월입니다. 약 20개월 안에 마이크론이 반토막 난다는 베팅입니다.
흠. 대담한 예측이네요. 맞습니다. 그리고 중요한 점은 버리 본인이 기간을 앞당겼다고 밝혔다는 겁니다. 8월에는 2028년을 얘기했는데, 지금은 그보다 가까운 시점으로 당겼습니다. 만기일이 위험을 바꾸나요? 완전히 바꿉니다. 일반적인 공매도 포지션은 손실을 견딜 수 있다면 몇 년이고 들고 갈 수 있습니다. 반면 풋옵션에는 만기가 있습니다. 그 날짜까지 주가가 떨어지지 않으면 그가 지불한 돈은 그대로 사라집니다. 그러니 언젠가 주가가 떨어진다고 말하는 것만으로는 부족하다는 거죠? 맞습니다. 그는 2027년 6월에 베팅을 걸었습니다. 기간을 줄이고 풋옵션으로 바꾼 것은 사실상 같은 결정입니다.
잘 모르는 분들을 위해 설명하면, 버리는 영화 「빅 쇼트」에 등장한 투자자입니다. 2008년 주택시장 붕괴를 예측하고 모기지 채권에 공매도를 걸어 큰돈을 벌었습니다. 아, 그 사람이군요. 그래서 이번에도 모든 걸 정확히 예측했다는 건가요? 여기서 조심해야 합니다. 그는 시장이 계속 오르던 시기에도 약세론을 펼쳤고, 그때는 틀렸습니다. 한 번 크게 맞혔다고 무오류인 사람은 아닙니다.
그의 공식 보고서를 받아볼 수 있나요? 아니요, 그리고 이게 중요합니다. 그는 2025년에 펀드를 닫았습니다. 그래서 분기별 13F 보고서도 더 이상 나오지 않습니다. 지금 우리가 가진 정보는 모두 그가 직접 올린 뉴스레터에서 나온 것입니다.
세 단계로 알려졌습니다. 9월 22일 그는 마이크론, 엔비디아, 팔란티어, 그리고 반도체 ETF에 대해 상당한 규모의 공매도 포지션을 늘렸다고 썼습니다. 그렇군요. 그리고 9월 28일, 가장 중요한 글이 나왔습니다. 그는 오늘부로 풋옵션이 공매도 포지션을 완전히 대체했다고 썼습니다. 완전히요? 완전히요. 그리고 10월 6일에는 시장이 슬픔의 첫 단계인 부정(denial) 단계에 있으며, 2000년과 2008년을 기준으로 보면 이 단계가 6개월에서 9개월 간다고 썼습니다. ETF도 포함되어 있나요? 네, 반도체 지수 펀드인 SOXX가 있습니다. 즉 그는 세 개 기업만이 아니라 섹터 전체, 그리고 나스닥 100 지수 자체의 하락에도 2027년 9월 만기 풋옵션으로 베팅하고 있는 겁니다.
개별 종목, 섹터, 지수까지 전부 묶여 있다는 거군요. 그러니 이건 한 회사가 마음에 안 든다는 말이 아니라, AI 섹터 전체가 고평가되어 있다는 주장입니다. 그럼 정확히 어디에 베팅한 건가요? 마이크론은 2027년 6월 만기, 행사가 약 500달러입니다. 엔비디아도 2027년 6월 만기이고, 행사가는 두 자릿수입니다. 팔란티어는 2027년 9월 만기, 행사가는 100달러 조금 위입니다. 엔비디아가 두 자릿수라고요? 엔비디아는 237달러에 거래되고 있습니다. 맞습니다. 즉 이 계약이 가치를 가지려면 주가가 60% 넘게 떨어져야 합니다. 엔비디아에 대해서는 2027년 9월 만기, 행사가 수백 달러 중반대의 풋옵션도 갖고 있습니다. 모두 심각한 하락을 가정한 베팅입니다.
이 세 개 말고도 또 있나요? 있습니다. 그는 메트라이프에 대해 새로운 공매도 포지션을 열었는데, 행사가 70달러대의 장기 풋옵션을 썼습니다. 보험사요? 그건 또 다른 이야기입니다. 맞습니다. 캐터필러도 있는데, 2027년 12월 만기, 행사가 약 400달러입니다. 오라클은 2027년 12월 만기, 행사가 두 자릿수 중반입니다.
한편 그는 코어위브에 대한 공매도는 청산했고, 자신에게 맞는 가격에 풋옵션을 살 수 없었다고 썼습니다. 자신이 이루지 못한 것도 인정한 셈이군요. 이 뉴스레터가 읽을 가치가 있는 이유 중 하나입니다.
공매도를 아예 버린 이유가 뭔가요? 그의 설명은 꽤 분명합니다. 기본적으로 그는 시간표를 앞당기고 있어서 더 강한 레버리지를 원한다고 썼습니다. 논리적으로 들리네요. 두 번째 이유는 가격입니다. 그는 VIX 같은 변동성 지표가 이례적으로 낮아서 풋옵션이 싸다고 주장했습니다.
변동성이 낮으면 풋옵션이 왜 싸지나요? 옵션 가격은 시장이 가격이 얼마나 변할 것으로 예상하는지에 기반합니다. 모든 게 조용할 때는 이런 보험이 싸고, 매도세가 시작되면 같은 풋옵션이 몇 배 비싸져서 더 이상 살 수 없게 됩니다. 아, 집에 불이 난 다음에는 화재보험을 살 수 없다는 얘기군요. 그런 뜻입니다. 그는 조용할 때 삽니다. 단점은 아무 일도 일어나지 않으면 지불한 프리미엄을 그대로 잃고 옵션 가치는 줄어든다는 점입니다.
하나씩 살펴보죠. 먼저 마이크론입니다. 이 포지션 전체의 기반이 되는 자산입니다. 281% 오른 자산이고, 가장 큰 승자이자 동시에 가장 큰 표적입니다.
주식 측면에서 보면, 마이크론은 올해 281% 올랐습니다. 1년 전인 2025년에는 285달러에 마감했는데, 지금은 1,088달러입니다. 거의 네 배입니다. 엔비디아는 183% 올랐고 팔란티어는 9%밖에 안 올랐습니다. 진짜 돌파를 보여준 것은 마이크론이었습니다. 그리고 그는 바로 이 종목에 가장 공격적으로 숏을 걸고 있습니다.
메모리 반도체는 보통 이렇게 폭발적으로 움직이나요? 메모리는 가장 사이클이 강한 산업 중 하나입니다. 공급이 제한되면 가격이 치솟고, 새로운 생산능력이 나오면 무너집니다. AI 서버 수요는 공급 부족에 크게 힘입어 왔습니다. 그러니 이제 불황이 올 거라는 얘기군요. 역사적으로는 그렇습니다. 문제는 올지 여부가 아니라 언제냐입니다. 버리는 날짜를 2027년 6월로 제시했습니다.
실제 숫자는 어떤가요? 솔직히 꽤 설득력 있습니다. 9월 30일 발표된 2026 회계연도 4분기 매출은 542억 달러로 전년 대비 379% 증가했고, 비GAAP 기준 매출총이익률은 87%입니다. 메모리 제조사의 매출총이익률이 87%요? 네. 연간 매출은 1,332억 달러였고, 주당순이익은 811% 늘었습니다. 다음 분기 전망은 615억 달러로, 또 다시 기록입니다. 곧 무너질 회사처럼 보이지는 않네요. 데이터센터는 어떤가요? 핵심 데이터센터 부문이 180억 달러, 전체 매출의 33%를 차지했습니다. D램은 398억 달러로 343% 증가했고, 낸드는 141억 달러에 달했습니다. 둘 다 기록입니다. 그리고 투자도 더 늘리고 있나요? 훨씬 더 늘리고 있습니다. 다음 분기에 약 115억 달러, 2027 회계연도 상반기에 약 250억 달러를 쓸 계획이고, 그 대부분은 2028년 말이 되어야 생산량을 늘리는 건설 투자입니다.
그럼 버리가 진짜 걱정하는 건 뭔가요? 공급입니다. 그는 메모리 제조사들이 터무니없이 비싸고, 값싼 중국산 제품이 나오고 부족이 사라지면 가격이 급락할 수 있다고 썼습니다. 근거가 있나요? 그는 에이서의 회장을 인용했는데, 그에 따르면 지금 구형 세대 메모리는 판매자가 구매자보다 많아졌다고 합니다. 다른 건요? 중국 제조사가 DDR5 수율을 90% 이상 높였다는 보고서도 언급하면서 "사실이라면 엄청난 일"이라고 코멘트했습니다. 수율이 좋아지면 곧 훨씬 더 싼 공급이 쏟아진다는 뜻이죠. 하지만 마이크론은 다르게 말하지 않나요? 정반대입니다. 실적 발표 콘퍼런스콜에서 경영진은 2027년과 2028년 메모리 및 스토리지 시장의 수급이 2026년보다 훨씬 더 타이트할 것으로 본다고 말했습니다. 더 타이트하다고요? 즉 부족이 계속된다는 뜻인가요? 네, 나아가 수요와 공급이 균형을 이룰 전망이 전혀 없다고까지 말했습니다. 그러니 회사와 공매도 세력이 완전히 다른 얘기를 하고 있는 거네요. 누가 맞는지는 아직 아무도 모릅니다. 회사가 그냥 자기 성과를 자랑하는 건 아닌가요? 그럴 수도 있지만, 구체적인 사실로 뒷받침했습니다. 2027년 고대역폭 메모리 출하량 대부분이 이미 상당한 가격 인상을 반영해 계약되어 있다고 밝혔습니다. 그럼 내년 물량은 이미 거의 매진된 상태라는 거네요. 회사의 주장은 그렇고, 그렇다면 버리가 잡은 2027년 6월 기한은 회사가 이미 예약되어 있다고 말하는 기간과 정확히 겹칩니다.
두 번째는 네비우스입니다. 마이크론과는 완전히 다른 성격입니다. 어떻게 다른가요? 마이크론은 흑자이고 번 돈으로 투자를 감당합니다. 네비우스는 아직 적자이고, 벌어들이는 것보다 훨씬 더 많이 씁니다. 네비우스는 AI 연산 능력을 빌려주는 회사입니다. GPU를 설치하고 시간 단위로 용량을 팝니다.
사업은 어떤가요? 4~6월 분기 매출은 5억 8,230만 달러로, 1년 전 1억 510만 달러에서 늘었습니다. 454% 성장입니다. 5.5배죠. 조정 EBITDA는 2억 3,620만 달러로, 1년 전 적자와 달리 플러스입니다. 6월 말 기준 연간 매출은 30억 달러였습니다. 고객이 선불로 내나요? 상당 부분 그렇습니다. 고객이 계약을 맺고 청구서의 일부를 덮는 선금을 냅니다. 이게 정말 도움이 됩니다. 그럼 왜 공매도 대상인가요? 구조 때문입니다. GAAP 기준 순손실은 1억 9,040만 달러였고, 그 분기 자본지출만 약 57억 달러였습니다. 잠깐, 매출은 5억 8,200만 달러인데 지출은 57억 달러요? 맞습니다. 현금은 약 80억 달러 정도 있지만, 연간 자본지출 계획은 200억에서 250억 달러입니다. 이 모델은 지속적인 자금 조달에 의존합니다. 그래서 금리가 오르면 즉각적인 타격을 받습니다. 바로 그 압박 지점이 버리가 노린 곳일 겁니다. 8월에는 45억 달러 규모의 전환사채도 발표했습니다. 전망치는 바꿨나요? 아니요, 그대로 뒀습니다. 연간 매출 70억에서 90억 달러, 순이익 30억에서 34억 달러, EBITDA 마진 약 40%입니다. 사업은 성과를 보여주고 있습니다. 유일한 질문은 자금 조달입니다.
세 번째는 팔란티어입니다. 세 종목 중 가장 이상한 경우입니다. 어떤 면에서 이상한가요? 사업 자체에는 전혀 문제가 없기 때문입니다. 팔란티어는 정부와 대기업에 데이터 분석 플랫폼을 팝니다. 2분기 매출은 19억 3,500만 달러로 93% 증가했습니다. 93%요? 미국 상업 부문만 149% 늘어 7억 6,400만 달러가 됐습니다. "룰 오브 40" 점수는 155%에 달했습니다. 숫자가 흠잡을 데가 없네요. GAAP 순이익도 10억 6,200만 달러입니다. 돈을 태우는 회사 이야기가 아닙니다. 현금흐름은요? 조정 잉여현금흐름 12억 2,000만 달러, 마진 63%입니다. 연간 매출 전망은 81억 5,000만 달러로 올렸습니다. 사업이 그렇게 좋다면 왜 공매도를 거나요? 주가입니다. 팔란티어는 연초 이후 9%밖에 오르지 않았습니다. 사업은 93% 성장했는데 주가는 사실상 제자리였습니다. 그럼 오히려 싸진 것 아닌가요? 그렇게 볼 수도 있습니다. 하지만 버리는 다르게 봅니다. 최근 몇 년간 주가가 치솟았고, 이제 그 대가를 치르는 시기라는 겁니다. 행사가 100달러는 재평가가 절반도 안 끝났다는 주장입니다.
지금 주가는 얼마인가요? 194달러이고, 52주 범위는 106달러에서 207달러입니다. 상단에 가깝지만 모멘텀은 이미 식었고, 만기는 세 종목 중 가장 긴 2027년 9월까지입니다. 그는 이 포지션에 시간을 주고 있습니다. 그는 팔기만 하는 게 아니라 다른 것도 사고 있나요? 여기서 가장 흥미로운 부분이 나옵니다. 같은 글에서 그는 롱 포지션 다섯 개도 공개했습니다. QXO, 빌드어베어, 스프라우츠 팜스 마켓, 비르켄슈톡, 그리고 메르카도 리브레입니다. AI 분야 이름은 하나도 없군요. 하나도 없습니다. 건축자재, 장난감, 식료품, 신발, 신흥국 전자상거래입니다. 모두 크게 조정받아 꽤 매력적으로 보인다고 말했습니다. AI는 팔고 지루한 것은 산다. 그게 이 거래의 핵심입니다. 이 다섯 회사에 공통점이 있나요? 모두 AI 주제 밖에 있고 고점에서 멀리 떨어져 있습니다. 실제 수익, 실제 이익, 과열된 가격 프리미엄이 없습니다. 전형적인 가치투자 사고방식입니다. 그럼 그는 시간에 대해 어떻게 생각하나요? 모든 게 이제 막 시작되었다고 봅니다. 하지만 그건 그의 예측이지 사실이 아닙니다.
셋을 비교하면 어떻게 보이나요? 성장률은 네비우스 454%가 가장 높고, 마이크론 379%, 팔란티어 93%입니다. 모든 지표가 매우 높습니다. 위험은 어디가 가장 큰가요? 네비우스가 가장 취약합니다. 적자이고, 자본지출이 크며, 자금 조달에 의존합니다. 마이크론은 흑자이고, 회사는 부족이 계속된다고 주장합니다. 팔란티어는 흑자이고 이미 횡보를 버텨냈습니다.
그럼 어떤 숏이 가장 잘 맞을 것 같나요? 아마 네비우스일 겁니다. 자금 조달 여건에 가장 민감하니까요. 가장 어려운 건 마이크론입니다. 사업이 풀가동 중이니까요. 그런데 그는 마이크론에 가장 많이 걸었습니다. 그게 가장 놀라운 점입니다. 가장 어려운 경우에 가장 큰 베팅을 한 거죠.
이 난이도를 숫자로 보면 어떤가요? 마이크론은 약 53% 하락해야 합니다. 네비우스는 60% 이상입니다. 팔란티어는 약 45%입니다. 엔비디아는 약 37%입니다. 모두 거의 두 배 가까이 떨어져야 한다는 뜻입니다. 그리고 옵션에는 만기가 있습니다. 만기까지 주가가 충분히 떨어지지 않으면 계약은 아무 가치도 없게 됩니다. 공매도 포지션과 달리 그냥 더 기다릴 수 없습니다.
일반 투자자는 이걸 따라 해야 할까요? 솔직히 말하면 아닙니다. 시간이 지나면서 실수하면 전체 상금을 잃게 됩니다. 이걸 더 큰 포트폴리오의 일부로 계획하는 전문가는, 거래를 그대로 베끼는 개인 투자자와 전혀 다르게 행동합니다. 이건 분석 도구로 쓰는 편이 낫습니다. 맞습니다. 이를 근거 있는 약세 시나리오로 보고, 이미 보유한 것을 스트레스 테스트하는 데 활용하세요.
이 베팅은 사실 AI 수요가 멈추느냐에 관한 것만은 아닙니다. 결국 두 가지로 귀결됩니다. 메모리 공급이 수요를 따라잡는 시점, 그리고 높은 비용 전망이 하향 조정되는 시점입니다. 정리하겠습니다. 9월 28일 버리는 모든 공매도 포지션을 풋옵션으로 바꾸고, AI "거품" 예측 시점을 2028년으로 잡았습니다. 대상은 마이크론, 네비우스, 팔란티어입니다. 각각 고정된 만기일 전에 40~60% 떨어져야 합니다. 가장 눈에 띄는 점은 마이크론 자신도 수요와 공급이 언제 균형을 찾을지 전혀 모른다고 주장한다는 것입니다. 누가 옳은지는 2027년 6월에 알게 될 겁니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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