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대한민국 경제 고수와 함께 투자의 맥을 짚는 KBS 1라디오 경제쇼 진행의 성기영 아나운서입니다네 국내 정치가 오래 들어서 전세계 주요나라 가운데 수익률 꼴찌를 기록하고 있는데요. 어 여기에 정치적 불안이란 변수까지 더해지면서 외국인 매도세가 이어지고 있습니다. 아 지난주말 탄핵 가로 한숨을 다고는 하지만 발 관세 리스크에 취소는 원 달러 환율 등 여전히 불안 요소가 산재해 있습니다. 2025년 국내 증시는 언제쯤 살아날 수 있을지 이런 불안한 금융 시장에서 또 개인 투자자는 어떤 전략을 가져가야 할지 자세히 알아보겠습니다. 서강대 경제대학원 김영익 교수와 함께하겠습니다.
어서 오십시오 예 안녕하십니까네 어제 국내증시는 지난 주말 탄핵 소주한 가결에 대한 기대감에 상승 출발을 했는데요. 어 외국인 매도세 상승폭을 반납을 했습니다. 한국 증시에 대한 신뢰도 여전히 회복하지 못하고 있는 걸까요. 예 그렇습니다. 외국인들이 계속 팔고 있는데요. 뭐 어제도 많이 팔고 오늘도 지금 굉장히 많이 팔았어요. 예 그래서 왜 외국인들이 우리 주식을 이렇게 많이 파느냐 예 그거는 이번과 탄핵 사태 이런 거로 한국 시장은 여전히 신흥 시장이다 이런 인식이 많이 작용한 것 같고요음 예 또 지금 최근 그 세계 주식형 펀드 보니까 선진국으로 로만 자금이 들어가고 신흥국으로 자금이 계속 유출되고 있습니다.
그래서 한국 시장이 불안하니까 우리 주식을 특히 더 많이 팔고 있는 것 같습니다. 예 자 지난주말 탄핵 소추안이 가결이 되면서 전국 불안감이 다소 완화가 됐다고 생각을 했지만 외국인의 셀 코리아는 계속해서 이어지고 있는데요. 그 이유 뭐라고 봐야 할까요. 예 우선 한국경제당 실러가 많이 떨어졌고요 예 그다음에 한국경제가 수출 중심으로 오래 좀 성장했는데 최근에 보니까 내수가 불안한데 수출 증가세 마저 자동차 반도체 중심으로 증가세가 둔화되고 있습니다. 그래서 내년에는 경제 성장률이 많이 낮아질 것이다 기업 수익이 많이 낮아질 것이다 이런 거 펀더멘탈 뭐 측면도 있습니다만은 보다 정치적 불안음 이게 지금 많이 작용한 것 같아요.
예 그리고 환율이 지금도 굉장히 높은 수준 유지하고 있습니다만은 환율이 안정돼야 외국인들이 주식을 하게 되죠. 예 그런데 지금 현재 한유리가 1440원 근접하고 있습니다만은 아마 일부 외국인들은 한율이 여기 더 오를 수 있다 한율이 오르면 또 한 차선을 볼 수가 있거든요네 그래서 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용하면서 어제도 외국인들이 많이 팔았고 오늘은 그 코스피 시장에서 7,100 예 그다음에 코스닥시장에서 1,200억 어제보다 파는 규모가 더 늘어나고 있습니다. 예 연기금은 그래도 꽤 사고 있다고 하던데요 예 그렇습니다. 사실 12월 들어가가지고 외국인도 팔고 개인들도 주식을 팔고 있는데요.
우리 연기금을 포함한 기간 투자자들이 12월 2일부터 오늘까지 보니까 한 3조 3천억 정도 샀어요. 예 그런데 연기금이 우리 주식을 사는 것은 연기금이에 예를 들어서 국민연금이 우리 주식을 한 13.9% 정도 보유하고 있 된다 이렇게 나름대로 계획을 놨어요. 근데 우리 주가가 많이 떨어지다 보니까 비중이 그 밑으로 떨어지니까 떨어지니까 그 비중을 채우기 위해서 뭐 국민형 같은 연기금 우리 주식을 살 수밖에 없는 상황인 것 같습니다음 그렇군요. 반면에 비상 개엄 사태 이후에 패닉에 빠져서 대량 매물을 쏟아냈던 개인 투자자들이 오히려 투심이 조금은 회복되는 모습을 보이고 있다고요 예 어제도 샀고요 오늘또 외국인들이 많이 팔았는데 개인 한 4,700억 정도 코스피 시장에서 외국인들 파는 거를 개인들이 어느 정도 사 준 겁니다.
예 그래서 개인들은 뭐 주가가 좀 싸졌다 저가매수가 매수 다 일부 개인들이 이렇게 생각하면서 어제 오늘 우리 주식을 사고 있는 것 같습니다음 그렇군요. 자 정치적 불확실성이 남아 있는 상황에서 현재 국내 증시 상황을 전망하고 진단하는 것은 쉽지 않을 텐데요 과거 200년이나 2016년 탄핵때 비교를 좀 좀해서 살펴본다면 어떤 모습일까요. 예 한마디로 그때보다 거시 경제 환경이 나쁘다 이렇게 볼 수가 있을 것 같습니다. 예예 2004년 노무현 전 대통령 탄핵 때 세계 경제가 5.4% 성장 했고요 특히 중국 경제가 굉장히 좋았었어요. 그러다 보니까 우리 중국으로 수출이 잘되면서 우리 수출 증가세가 높은 증가세를 보였고요 그다음에 박근혜 전 대통령 탄핵 때 2019년 말이었습니다.
그때도 세계 경제가 괜찮았고요 미국 중국뿐만 아니라 중국 경제 다 같이 좋았었습니다. 예 그래서 우리 그 반도체 중심으로 수출이 잘 됐었는데요. 근데 올해 경제 보니까 한 한국에서 2.2% 성장할 거로 보고 있는데요. 내수가 나쁜데 그래도 9월까지는 수출이 잘 됐었거든요. 월예 예 그런데 10월 들어서 수출 증가수가 많이 들어 되고요 11월 들어서는 전년 동울 대비 겨우 1.4% 증가하는데 그쳤습니다. 예 그렇게 수출이 증가 가 둔화되는 거는 우리 자동차 수출이 미국으로 절반 이상이 가는데요. 미국으로 자동차 수출이 지금 안 되고 있습니다네 예 그리고 반도체도 금액 기준으로는 지난 9월 정점으로 지금 증가세가 많이 좀 둔화되고 있거든요.
예 그래서 내수도 나쁜데 수출도 안 되고 그다음에 가장 중요한 거는이 이전 탄핵 때는 환율이 그래도 안정되었어요. 예 그런데 이번에는 환율이 굉장히 불안하다 보니까 외국인들이 계속 그 주식을 을 팔고 있습니다. 정치적 불에다 환율까지 발목을 잡고 있군요. 예 그렇습니다. 그래서에 거시 경제 상황 뭐 환율 금리 이런 거 보면은 지난 두번 탄핵 때보다 현재 경제 여건이 다 안 좋다 이렇게 평가할 수가 있습니다네 돌이켜 보면 과거 박근혜 전 대통령 탄핵 시기에도이 탄핵 전국가 트럼프 당선이 맞물린 상황이었거든요. 근데 당시에는 외국인 국채 서물 순 매도세가 강했다고 예 그때는 경기가 장면 좋았 그러니까 금리가 올라가는 시기였거든요.
그렇지 않아도 금리가 올라가는 시기였는데 뭐 그런 탄핵 사태가 벌어가지고 외국인들이 금리가 더 오를 것이다 국제 선물을 팔았죠. 예 그런데 이번에도 좀 팔고 있거든요. 외국인들이 국제 선물을 왜 하냐면은 우리 시장 금리가 사실 굉장히 많이 떨어졌어요. 예 그리고 우리 정부가 지금 워낙 내수가 안 좋으니까 추가 경정예산 추경을 편성할 것이다 추경 편성하면 우리 정부가 국채를 발 수밖에 없습니다. 국채 공급이 늘어나니까 금리가 올라갈 것이다 이런 기대를 가지고 국채를 지금 선물을 팔고 있는 것 같습니다네 예 그런데 저는 뭐 그렇게 걱정할 수준은 아니라고 보는데요.
지금 우리 금리가 미국 금리보다 낮으니까 우리 채권 시장에서 돈이 빠져 나갈 것이다 사실 이런 기대가 많이 작용했었다 올과 1월에서 11월까지 보니까 외국인들이 우리 국채를 19조 7천억 정 정도 오히려 순매수했습니다. 어 그럼 우리 금리가 이렇게 낮은데도 왜 외국인들 우리 국채를 그렇게 많이 사느냐 주식은 외국인들이 많이 가지고 있고 미국계 자금이 40% 이상 가지고 있어요네 근데 채권은 미국의 자금이 별로 없습니다. 아시아의 자금이 대부분이고요 우리 아시아의 자금이 45% 유럽의 자금이 한 34% 둘이 합치면 거의 80% 정도 되는데요.
우리 금리가 중국금리 일본 금리보다 훨씬 높고 독일 금리보다 훨씬 높거든요. 메리트가 있다고 생각을 하는 거군요. 그렇죠. 예 그래서 아시아계 자금이나 유럽계 자금은 우리 채권 시장에서 안 빠져 나오고 있습니다. 예 그래서 뭐 자금 유출 채권 시장에서 자금 유출은 뭐 걱정 큰 걱정은 안 해도 제 생각에는 될 것 같습니다. 예 긍정적인 소식도 있긴 있군요. 예 그렇습니다. 예 자 탄핵 가격이라는 정치적인 고비는 넘겼지만 당장 한국 증시에 영향을 미칠 대회 변수들이 너무나 아 산재에 있는데요. 이번 주 예정된 FOMC 금리 결정부터 한 달이 앞으로 다가온음 트럼프이기 행정부 출범 또 앞으로 남은 헌재 결정 자 또 국내 정치적 혼란 정국까지 한국 증시에 가장 영향을 줄 큰 변수는 어떤 것이라고 생각 트럼 얘기 관세를 어떻게 우리한테 부과할 것인가 그것 때문에 오늘 또 2차전지 주식이 많이 떨어졌지 않습니까 예 간세 보조금을 줄인다 또 관세를 부과한다 그런 것들이 가장 큰 혼란이라고 볼 수가 있겠고요 그다음에 미중 패권 전쟁이에요.
트럼프 이기에 트럼프가 중국산 수입 상품에 대한 관세를 60% 부과해 버리겠다 그러면 중국의 대응 방법이 위안화를 절화 켜 버리는 거거든요음 우리 한율 원달러 한율은 위안하고 거의 같은 방해로 움직입니다. 예 그러면 중국이 위안화를 전화시켜 버리면 우리 동 가치도 우리 환율도 여기서 더 올라 버릴 수가 있는 거죠. 환율이 오른다 면은 외국인들이 식을 더 많이 팔아버릴 수가 있습니다. 그래서 가장 중요한인 트럼프 이기에 어떤 정책을 우리나라한테 관세등 트럼프가 이런 정책을 쓰느냐 이게 단기적으로 앞으로 한 달 동안 우리가 관심을 가져야 될 가장 중요한 이슈인 것 같습니다.
관세를 좀 주의깊게 지켜봐야겠군요. 자 무엇보다 한국 증시에 대한 신뢰도를 높여야 외국인 매수세가 들어올 텐데요 자 이러다 보니 근본적인 지배구조 개선이 시급하다는 도 나오고 있다고요 예 그렇습니다. 우리 주가가 그동안 저평가됐다는 거는 뭐 기업 지배 구조 그다음에 주조 한원 율이 낮다 북한 니스크 이런 것들이 복합적으로 작용했어요네 예 그런데 아직도 직업 지배 구조가 그렇게 투명하진 않은데요 예 그래서 주주들도 그냥 적극적으로 나서고 기관 투자들 나서기 때문에 조금씩 개선되고 있는 것 같습니다. 근데 우리가 그동안 외국인들이 우리 주가 재평가 요인 중 하나가 주조 한원 율이 났다는 겁니다.
음들이 배당금을냐 그다음에 주식을 사가지고 얼마나 하느냐 이런 거였거든요. 그런데 지난 10년 평균 보니까 우리나라가 28% 있어요. 주저 하원 율이 중국이 33% 있습니다. 그 미국군 뭐 연도마다 다릅니다만 어떤 애는 90% 넘어 세배 가까지 차이가 세배가 넘는군요. 예 그런데 우리 기업들이 이제 서서히 예 배당금을 더 준다 그다음에 주주 주식을 매입해서 소환하겠다 이런 기업들이 많이 나옵니다. 근데 서서히 좀 개선되고 있다 그런데 우리 기대가 좀 빠른 거 같아요. 우리 정부에서 지금 밸류업 이런 정책을 펼치고 있는데요. 이게 사실 서서히 나타나지 급하게 나타난 거 아닙니다.
예 그리고 지금 주가가 하락하는 면이든네 이게 하락으로 하는 국면에서 그 효과가 별로 없죠. 그런데 떤 식에 이게 이제 주가 상승 매로 돌아서면 이런 정책 효과가 나타나라 보고 있습니다음 아직은 그래도 시간이 좀 필 보는 자 당장 이번 주에 눈길이 가는 것이 올해 마지막으로 열리는 연방 공개 시장 위원회인요 금리 인하는 어느 정도 예상들을 하고 있죠. 예 그렇습니다. 우리 시간으로 목요일 새벽에 발표가 되는데요. 기준 금리 0.25% 포인트 인하할 것이다 이거는 시장 컨센서스 같습니다. 그러나 여기에 이제 심을 가져야 될게 이번에 경제전망을 수정하거나 더 좋으니까요.
아마 경제 성장률 좀 올릴 것 같습니다. 예 그리고 점도표 아고 찍거든요. 연준 위원들이 적정 금리가 몇 퍼다 이렇게 점을 찍어 놓는데요. 예 그게 지난 9월보다 경제성장 예상보다 좀 높으니까 그게 좀 높아질 것 같아요. 금리나 속도가 좀 화될 것이다 예 그리고 이제에 트럼프가 아 저 파울 연준 의장이 또 기자간담회를 하거든요. 예 거기서 아마 기자들이 트럼프가 대통령이 되면은 관세를 부과하고 물가가 오를 텐데 그러면 연준의 통화 정책 방향이 어떻게 변할 것인가 이런 질문을 많이 할 것 같아요네 말씀하신 것처럼 뭐 12월 FOMC다는 앞으로 연준이 금리 인하 속도를 어떻게 가져 갈지에 대해서 더 관심을 갖고 있죠.
그 저는 뭐 내년에 미국 경제 성장률이 많이 둔화되고 보고 있기 때문에 계속 그 금리를 인하할 거라고 보고 있는데요. 그러나 트럼프가 지금 선거 공약으로 내세운 것처럼 그렇게 관세를 부과하면 미국 소비자물가가 오를 수밖에 없거든요. 그러면 금리나 속도가 좀 둔화될 수는 있을 것 같습니다네 자 여기에 일본 중앙은행이 boj 금리 결정도 예정이 되 있는데요. 아 만약에 일본 금리가 인상이 된다면 엔캐리 트레이드 청산에 대한 우려가 다시 제기가 되고 있죠. 예 지난 그 8월 초에 엔케리 트레이드 청산이 되면서 전 세계 금융체 굉장히 충격을 줬거든요.
예예예 18일 19일 내일 모해 일본에서 그 금융정책 결정 회가 열리는데요. 그런데 시장은 80% 확률 정도로 동결할 것이다음 이렇게 전망하고 있습니다. 예 그래서 일본이고 소비자 물가가 2% 넘기 때문에 금리를 인상해야 된다 이런 견해도 있습니다만은 아마 이번에는 글 금융 시장이 아직도 불안한 상황이기 때문에 일본 경제 성장률이 올해 실질 GDP 거의 0% 가깝거든요. 아마 이런 경제성장을 고려하면 일본 은행이 금리 동결할 것 같습니다. 그래서 이번에는 엔케리 트레이드 이런 현상은 나타나지 않을 거로 보고 있습니다. 여러 가지 대회 환경을 고려해 봤을 때 단기적으로 한국 환율에는 좀 어 부담 요인이 되지 않을까요.
예 지금 환율이 이제 1445 근접하고 있는데요. 아마 내년 뭐 1분기까지는 14에서 1450원 사이 움직이지 않을까 그렇게 생각하는데요. 그런데 한율이 여기서 오를 수 있는 가장 중요한 요인이 아까 그 중국이 미국의 관세를 부과하면 미국에 중국이 대응할 수 있는 방법은 위안화를 절화 켜 버리는 일이다 위안화 절화 시키면 우리 온 달러 율도 올라갈 수가 있습니다. 만약에 이런 일이 발생하면 한율이 일시적으로 150원도 넘을 수도 있습니다. 예 그래서 트럼프 2기가 들어서면서에 중국이 어떻게 관세를 부과하고 중국이 어떻게 대응해야 되는지 좀 지켜봐야 될 것 같습니다.
그렇군요. 예 그러나 저는 내년 2분기 후로는 한율이 좀 안정 들이라고 보고 있습니다. 우리 환율을 결정하는 미 달라 뉴스인데요 미국 경제 성열 둔화되면서 아마 달러 인덱스가 내년 2분기부터는 좀 안정될 것 같고요 예 그리고 우리 경상 수자가 올해 900억 달러 이상 흑자가 나거든요. 해에서 우리 돈이 많이 들어고 있 이런 걸 고려하면 아마 내년 2분기 후로는 환율이 점차 안정될 가능성이 저는 높다고 보고 있습니다. 주로 안 좋은 소식들을 전해드리고 있어서 방송을 하는 제 입장에서도 마음이 무거운데 그래도 지금처럼 또 2분기부터는 조금 좋아질 수 있다 그 가능성을 말씀해 주시니까 제 기분이 왜 이렇게 좋아질까요.
자 앞서 말씀해 주셨던 금리나 환율 또 트럼프이기 출범과 국내정치 리스크 등 국내외 금융시장의 변수들이 많이 있는데요. 자국 상황에 그리 긍정적으로는 보이지 않거든요. 자 2025년 국내증시 어떻게 전망을 하고 지금 다 그 부정적인 용인서 주가가 떨어지는데요. 가장 중요한 거는 우리 코스피가 너무 싸지고 있다 싸지고 있다 좋은 점도 분명히 있는 예 그렇죠. 그 주식이라는게 가장 중요한게 비쌀 때 팔고 쌀 때 사는 거거든요. 이런 많은 일이 벌어지면서 우리 코스피가 너무 싸지고 있다 예 제가 장기적으로 우리 코스피는 명목 GDP 같 가는데요.
지금 한 25% 정도 저평가돼 있어요음 여기서 조금 더 떨어지면 저평가 정도가 더 확대되 정말 싸지고 있다 예 그런 측면에서는 좀 멀리 내다보면서 좀 긍정적으로 생각 하셔도 될 것 같습니다. 여러 가지 상황을 봐야겠지만 저가 매수도 정말 예 메리트가 있는 상황 아닌가요 예 앞으로 한두 달 정도가 그런 기회가 아닐까 저는 생각합니다. 그 예 자 일각에서는 또 미국과 다른 국가 시간에 디커플링 현상이 내년에는 더 심해질 것이라고도 전망을 한다고요 예 저는 사실 뭐 작년 올해 미국 주가만 좋다 해도 강한이 아닌데요 이런 과정에서 미국 주가가 너무 가대 평가 됐어요도 너무 높고 그다음에 배당 수익률이 1.2% 장기 평균이 4.2% 든요 주가가 너무 많이 올랐다는 것입니다.
예 그리고 GDP 비해서도 주가가 너무 가대 평가 됐고요 그리고 달러 인스 가 제가 내년 2분기부터는 하락할 가능성이 높다 이런 말씀을 드렸는데요. 달러 인덱스가 하락할 때는네 미국 주가보다 신흥시장 주가가 상대적으로 수익률이 높습니다. 그 최근에 몇 년 동안 미국 주가가 많이 오르니까요. 우리가 좀 미국 주식만 투자하고 있는데 저는 이제 내년 2분기 이후로는 생각을 조금 바꾸실 필요가 있다네 미국 주가는 너무 비싸다 우리 주가 일부 신흥 시장 주가는 싸다 음 달러 인스가 하락할 때는 우리 주가 신흥시장 주가가 미국 주가보다 더 많이 올랐다는 겁니다.
그래서 이제는 조금 생각을 미국만 좋다 그런 생각에서 좀 벗어날 필요가 있는 시기가 다가오고 있는 것 같습니다네 내년 2분기를 굉장히 중요한 시점으로 보고 계시는군요. 자 그렇다면 오늘의 가장 중요한 마지막 질문이 될 거 같은데요 시장 상황이 너무나 불확실한데 투자자들은 그러면 어떤 전략을 가져가는 것이 좋을까요. 우리가 투자 일산 자산이 채권 뭐 주식 현금인 지금은 현금 많이 가지고 계신 분이 좋죠. 근데 사실 제가 KBS 방송 나와가지고 작년부터는 채권 투자 많이 하십시오 이런 말씀을 정말 많이 드렸었어요. 예 그런데 이미 채권 수익률은 많이 충분히 떨어져 버렸습니다.
그래서 여기서 조금 오를 수 있고요 채권 투자에서는 지금 단기적으로는 돈 벌기가 쉽지 않아 보입니다. 장기적인 돈은 채권 예 예 단기적으로는 채권은 돈 벌기가 쉽지 않아 보고요 지금 제가 평가 는 가장 싼 것이 우리 코스피고배당 셀 코리아와 개미를 위한 투자 전략과 관련해서 알아봤습니다. 김영희 서강대 경제대학원 교수와 함께했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 고맙습니다.
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