저자: 오건영 · 한국인
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국내 달러 공급은 충분하나 환율 상승 기대로 매도가 없어 환율이 높게 유지됨. 원화·엔화 동반 약세는 일본과의 수출 경합, 중국과의 무역 적자 전환, 한국·일본의 해외투자 확대(서학개미·국민연금·기업 미국 투자)가 원인. 미국 재무장관의 원화 약세 구두개입과 한미일 공조 가능성 언급. 금리차 축소와 성장률 격차 축소에도 환율이 내려오지 않아 과거 공식이 깨진 상황이며, 한은의 금리 인하 여력은 환율 불안으로 제약됨. 2026년은 분산투자 경계 필요.
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근데 지금 국내에는 달러가 많아요. 작년에 수출이 사상 최대예요. 경상자가 사상 최대입니다. 그리고 국민연금에서도 지금 달러를 좀 쏟았고 환율 방어해 가지고 정부에서도 달러를 좀 쏟아냈죠. 근데 문제가 뭐냐면 달러가 많은데 아무도 안 팔아요. 달러값이 뛸 거라는 기대가 있는 거거든요. 지금은 어쨌든 환율의 발목을 잡힌 케이스다라고 볼 수 있을 것 같습니다. 네. 여러분 안녕하십니까? 파이낸셜 뉴스 조필로동일입니다. 예. 요거연 신한 프리미어 패스파인 단장과 함께 얘기 나누고 있는데요. 2부에서는 환율 또 자산의 새로운 질서 이런 걸 좀 보겠습니다.
보통은 저 환율이 높으면 주식 시장이 좀 떨어진다 이런게 교과서잖아요. 근데 지금 우리나라 같은 경우는 환율도 높고 주식 시장도 화랑이고 뭐 5천피가 지금 그런 상황 아닙니까? 그런 것도 좀 과거와 좀 다른 상황입니다. 그래서 우리가 오단장님 모시고 다시 한번 좀 얘기를 하겠습니다. 원화만 유독 약세를 보이고 있다. 이런 얘기가 맞는 겁니까? 네. 지금은 그런 케이스가 있죠. 그러니까 원화만이라는 표현보다는 원화하고 엔화가 두 개가 유동 약해요. 그러니까 글로벌 통화 중에서 좀 이례적인 케이스가 달러 인덱스라는게 있습니다. 선진 통화 대비해서 미국 달러의 가치를 나타낸 건데
달러 인덱스는 작년에 고점 대비 10%가 빠졌어요. 70년대 이후에 달러 약세 속도가 되게 빨랐는데 이상하게 원하는 달러 대비 약해요. 그러니까 달러 인덱스가 달러보다 그렇게 센데도이 달러보다 원화가 약하잖아요. 그러니까 지금 유로 같은 경우 엄청 올라와 있고요. 파운드와도 엄청 올랐어요. 그래서 지금 우리가 볼 건 뭐냐면은 원화가 유동 약하다라는게게 1번이고 두 번째는 공식이 좀 깨진게 우리나라 원화는 위하나하고 되게 비슷하게 움직여요. 위안화. 예. 그러니까 위하나가 강하면 원화도 강하고 위하나가 약하면 원화도 약한데 네. 지금은 위하나가 강한데 워낙가 약해요.
그래서 둘이 또이 서로 빛나가 있거든요. 그래서 야 이거는 대체 뭐냐 이런 생각이 드는데 유독 원화하고 엔화하고는 둘이 같이 붙어 움직이는 그런 모습을 좀 보이고 있습니다. 그 원인이 뭐라고 지금 우리 원단께서 보십니까? 그러니까 지금은요 결국에는 일본하고의 수출 경합 쪽에다 조금 시각을가을 좀 많이 가져가는게 1번인 거 같고요. 두 번째는 중국하고의 경제 교육 있죠? 요게 2000년대부터 시작해서 굉장히 강했다가 23년도부터는 대중 무역흑자가 저희가 적자로 전환이 됐어요. 그렇죠. 중국하고의 교육의 성격도 좀 바뀌었다는 점. 그리고 세 번째는 일본이 N캐리 트레이드를 하면서 해외 투자를 굉장히 많이 늘렸는데 우리나라 원화 같은 경우도 일본만큼은 아니지만 해외 투자가 빠르게 늘고 있는 양상이거든요.
이런 말 서학 개미들도 예. 그렇죠. 서학개미뿐만 아니라 그건 이제 서학개미는 개인의 해외 투자인데 저기 이제 정부가 해외 투자해야 된다는 그런 이슈도 있고 그다음에 기업들도 트럼프의 관세를 피하기 위해서 미국에다 공장을 짓는 플랜들이 좀 많이 나타나고 있어요. 그래서 이런 것들이 영향을 주다 보니까 약간 일본처럼 해외 투자의 성격이 좀 많이 나타나게 되지 않나? 네. 그래서 엔하고의 경이 조금는 경향이 있는 것 같아요. 국민연금도 지금 투자를 많이 해외에 하고 있기 때문에 그런 것들도 있는 것들이고요. 근데 갑자기 왜 저 배선트 재무장관이 원화 약세가 과도하다.
한국의 펀더멘탈과 뭐 같이 가지 않는다.이 구두 개입이죠. 그러니까 예. 그렇죠. 예. 그 왜 갑자기 그런 얘기 한 거예요? 어 이게음 그 G7인가요? 그걸 앞두고 우리나라 이제 그 장관도 미국에 이제 넘어갈 때 우리나라 환율 담당자들도 같이 넘어갔어요. 그게 뉴스에 났었거든요. 그런 다음에 이제 베센트 재무 장관하고 뭔가 이제 대화를 하고 난 다음에 그다음 배센트 장무 장관이 이제 SNS에다가이 글을 올린 거예요. 아마 이제 그 협상하는 과정에서 환율에 대한 이슈가 아마 붉어졌을 것 같고요. 미국 입장에서도 워낙가 이렇게 약한게 좋지만은 않아요.
가장 좀 불편한게 뭐냐면 미국은 환율 조작국이라는 제도를 쓰고 있죠. 환율 조작국을 규정을 할 때 상대국의 통화가 달러 대비 약세를 만들어 가지고 수출을 유리하게 만들죠. 여기에 대해서 강한 압박을 가곤해요. 근데 이번 원화 약세가 독특한 건 예전에는 원화가 강세로 가야 되는데 강세로 가기 싫어서 어떻게든 막고 있었거든요. 원화 약세를 만들려고 그렇게 노력을 했었는데 이런 때는 딱 들어와가지고 너네 강세로 가야 될 통화가 약세로 갔지. 너네가 조작하는 거 아니야. 이게 환율 조약국의 컨셉이에요. 근데 지금은 당국에서는 어떻게든지 환율을 낮추고 싶은데 그냥 알아서 환율이 올라가잖아요.
그러니까 이거 어떻게 해야 되냐 이제 이렇게 얘기하는 거죠. 원화 약세가 계속해서 이어지고 엔화 약세가 계속해서 이어지면 다른 국가들이 우리나라하고 일본이 수출 경쟁력이 높아지는 문제가 생기잖아요. 다른 국가들도 자국 통화 약세를 만들 수 있어요. 그럼 전방위적인 달러 강세에 다른 나라 통화 강 약세가 나오거든요. 이거는 미국이 원하는 바은 아니죠. 과한약과 제동을게 두 번째는 작년에 우리나라가 미국에 2,억 달러만큼 투자하기로 했거든요. 그럼 매년 200억 달러 아니냐라고 할 수 있는데 여기 조항이 하나 있어요. 만약에 우리나라의 외한 시장이 많이 흔들리게 되면은 그때는 나갈 수가 없다.
돈이이 조항들이 있어요. 근데 지금 보면은 외한 시장이 불안불안하잖아요. 그럼 미국에 대한 투자가 쉽지가 않을 수 있죠. 그래서이 좀 조해 필어 얘기를 하는데 이게 우리나라만 미국에 얘기하는게 아니라 일본하고도 지금 얘기가 나오는게 일본도 재무상이 나와가지고 그 얘기해요. 일방적인 애화 약세에 대해서는 우리는 좌시하지 않을 거다. 그러면서 그 뒤에 뭐라고 하냐면 미국하고도 얘기가 됐다. 이런 얘기를 하고 있거든요. 그래서 이제 요건 한미일간의 어떤 외한 시장에 대한 국제 공조의 가능성을 높이는 발언 그런 성격이 있지 않나 싶습니다.
아니, 근데 그러면 이제 조금 다른 얘기긴 하지만 아, 우리가 어마어마한 투자를 우리가 약속하고 지금도 하고 있고 뭐 마스카도 있고 네네. 그러니까 우리가 해 달라는 좀 수프도 해 주면 안 되나? 그런 거. 그런데 통화 수합은요. 약간 이렇게 보시면 될 거 같아요. 통화 수화프가 됐을 때 환율 한정이 되는 케이스가 있었어요. 과거에. 왜 그랬냐면이 2008년도 글로벌 금융기 때 두 번째는 그 코로나 때 세 번째는 22년도에도 그런 도움을 받은 적이 있는데 이게 이제 문제가 뭐냐면 그때 당시에는 나라가 망할 것 같다 이런 얘기가 있었잖아요.
국내의 달러가 너무 부족한 거예요. 근데 통화 수화프는 진짜 뭐라고 해야 되죠? 사막의 오아시스 같은 거였죠. 근데 지금 국내에는 달러가 많아요. 우리나라 달러가 많아요. 지금 당장 가용한 달러는 많지 않다면서요? 어 아닙니다. 달러 그러니까 이게 뭐냐면 잠깐 한번 생각해 보시면 달러가 많다는게 요번에 한국은행 금통이에서도 나왔고 기재부에서도 얘기했는데 우리나라 지금 작년에 수출이 사상 최대예요. 경상자가 사상 최대입니다예. 그리고 국민연금에서도 지금 달러를 좀 쏟았고 환율 방어 해 가지고 정부에서도 달러를 좀 쏟아냈죠. WGBI라고 해 가지고요.
우리나라 채권에 대한 투자 때문에 해외에서 달러가 들어올 가능성이 높아지고 있어요. 그래서 국내에 달러가 많아요. 근데 문제가 뭐냐면 달러가 많은데 아무도 안 팔아요. 달러이 뛸 거라는 기대가 있는 거거든요. 기대감으로이 달러를 갖다 안 팔고 어떻게 하냐면이 달러를 누군가한테 빌려 줘야 되죠. 그러니까 이제 상업 박세에 넣을 순 없지 않습니까? 그럼 누군가한테 빌려 줘야 돼요. 근데 너도나도 달러를 빌려주고 싶어요. 그럼 달러 금리가 낮아져요. 그 달러 조달하기가 어렵지가 않아요. 그러니까 금융이기 때문에 너무 다른 상황이에요. 그래서 통화 수합을 해야 되는 그 시기하고 좀 상황이 달라요.
우리가 수업까지 할 필요는 없는 상황이다. 현재로서는 하나도 말씀드리면 일본은 상설 통화 수합국이에요. 미국이랑. 음. 근데 에너 약하잖아요. 그 통화수이 된다고 해서이 문제가 해결되는 그게 아니라 지금은 어떤 우리나라가 망할 것 같은 위기에 그 국면은 좀 달라요. 뭐 달러가 정말 없어서 문제다. 그건 아니라는 거고. 그리고 우리가 이제 강구하고 있는 것 중에 뭐가 있냐면은 말에 F라는 제도가 있어요. 이말는 뭐하고 똑같냐면 통화 수학까진 아니지만 우리나라가 보유하고 있는 미국 국채가 있어요. 네. 이게 제일 어려운게 뭐냐면 달러가 부족할 때 전 세계에서 달러가 부족할 때 다들 외안 보이고 달러 국채를 갖고 있잖아요.
그럼 이걸 팔아야 돼요. 근데 문제는 너도나도 비구 국채를 던지면 미국 국채 가격이 떨어져 가지고 달러를 조달하기가 쉽지가 않거든요. 잘 안 팔려요. 근데 이제 레퍼는 뭐냐면 약간 예금 담보 대출 느낌이 있어요. 이걸 담보로 제공하고 달러를 단기로 조달할 수가 있어요.이 피마 에포 제도가 한 600억 달러 정도 있거든요. 그래서 최고의 위험한 상태에서 안전 장치는 있어요. 통화 수업이 있으면 뭐 낮배드죠. 근데 지금 그게 너무 절실해 가지고 그 얘기하고 좀 다르다. 그러니까 기본적으로 달러 환율 우리가 환율이 오른다고 하는 것은 달러 환율이 오를 거라는 기대감 때문에도 상당히 중요한 그런 요인이 있는 거라네.
예. 그렇죠. 그러니까 뭐냐면 해외 투자가 늘어날 거라는 기대가 있잖아요. 그 기대가 환율이 올라갈 거라는 기대를 만들게 되고 그 기대 때문에 달러를 안 파는 거죠. 네. 트럼프 대통령의 신용 카드 이자율를 1년간 10% 제한하겠다. 네네. 이것도 물가 때문에 그런 거죠. 서민들의 어떤 그 고통을 좀 덜어주자 이런 차원인 거 같은데. 그렇죠. 그니까 물가도 연결이 되지만 결국에이자 부담을 줄이겠다는 이게 근데 금융 시장에서는 약간 외곡이 생겨날 수 있는게 만약에 미국의 신용카드 회사들이 10%로 딱 그걸 제한을 해 버리게 되면은 예를 들어서 조금 이렇게 신용도가 낮은 차주들이 있죠.
이런 사람들한테는 대출을 안 해 주려고 할 수가 있죠. 그게 좀 부작용 아닙니까? 그렇죠. JP모건 같은 경도 여러가지 방에 대해서 고민해 보겠다. 좀 시간을 두고 보자라는 얘기를 했던게 이제 1번이고요. 두 번째는데 이제 신용카드 이자율를 제어하는 거하고 이게 뭐 전방위적인 영향을 보준다기보다는 오히려 이제 연준에 대한 압박을 좀 관점을 좀 보는게 더 나은 거 같아요. 예. 그게 그러니까 이게 서민들한테 영향을 많이 준다라고 할 때 보다 전방위적으로 영향을 주는 거는 연준의 기준 금리나를 압박하는 것들이 오히려 더 우리가 좀 눈여겨 봐야 되는데 거기에 대해서는 제가 앞서도 한번 좀 설명을 해 드렸었습니다.
우리 그중금리 2.5%를 동결했는데 우리들 지금 조금 내려야 되는 상황이죠. 이게 환율이 결국 동결할 수밖에 없는 요인 큰 요인이었다. 이렇게 얘기를 하셨어요? 네. 네. 이게 결국에는 성장하고 물가를 보면 성장 중에서 특히 내수 소비 경제를 보면은 금리 인하가 예, 필요하거든요. 근데 이제 문제는 결국에는 가게 부채 문제이 부동산하고 연결이 돼 있죠. 두 번째는 환율의 불안.요 두 가지가 남아 있기 때문에 여기다 되고 지금 금리를 인하하게 되면 네. 그렇지 않아도 불안불안한 환율이 좀 더 자극을 받을 수 있다. 이제 요런 얘기가 될 수가 있습니다.
지금 이제 멈춰선 가장 큰 이유로 그 한국은행에서도 환율의 불안을 갖다가 부정할 수 없다.이 얘기를 하고 있는데 그래서 요번에 금통이 대신에 환통이다. 이제 이렇게 농담처럼 흘러나왔는데 어 지금은 어쨌든 환율의 발목을 잡힌 케이스다라고 볼 수 있을 것 같습니다. 하여튼 결론적으로 보면 어쨌든 뭐 금리라든지 환율이라든지 뭐 자산 이런 것들이 처음 말씀하시대로 교과서적인 움직임과 너무 다른 그런 방향을 보이고 있어요. 그렇죠. 그러니까 뭐 금융 관심이 있으신 분들, 자산 관리 관심 있으신 분들 이런 분들은 여러 가지를 다 살펴봐야 되겠어요.
우리 2026년대 반드시 이건 좀 주목해야 된다. 이런 얘기를 좀 해 주신다면 저는 주목해야 된다는 말씀을 좀 동의를 하는게 과거에 봤었던 패턴하고 너무 다른 현상들이 많이 나타나요. 그 중에 하나가 뭐냐면 경상흑자가 사상 최대치인데 환율이 뛰어요. 음. 미국하고 우리나라 금리차가 많이 좁혀졌어요. 지금 미국 금리가 4.3 정도 되는데 10년짜리가 우리나라 10년 금리가 지금 3.6이거든요. 작년에는 2% 차이 났어요. 4.5에 2.5였는데 지금 4.3에 3.6이에요. 금리차가 많이 좁혀졌거든요. 그러면은 환율이 내려와야 되 됩니다.
보통 일반적인 케이스는 근데 환율이 안 내려와요. 그렇죠. 그리고 이제 성장률의 격차도 작년에는 우리나라가 0.8 성장한다고 했고 미국은 2.1 성장한다고 했어요. 그 성장률의 격차가 굉장히 크잖아요. 근데 지금 우리나라 올해 1.9 보고 있고 미국은 2.1 보고 있어요. 성장률의 격차가 좁혀졌잖아요. 네. 그럼 환율이 좀 안정 안정이 돼야 되는데 안 내려와요. 과거의 패턴하고 조금 다른 움직임이 나타나는 거죠. 주식 시장도 보면은 코스피는 보통 환율하고 반대로 가는데 지금 같은 방향으로 흘러가요. 그 연준이 기준 금리를 인하하면 시중 시장 금리가 내려와야 되는데 연준이 금리를 인하했는데 오히려 시장 금리가 올라가요.
네. 그러니까 어떻게 보면 우리가 공식처럼 생각했던 것들이 워킹하지 않는 그림이 많이 나타나고 있거든요. 그리고 이제 우리는 일반적으로 미국 증시가 계속해서 좋을 거다라고 했는데 작년 이맘 때 나왔던 얘기가 국장 탈출은 진흥순이다. 이런 얘기 많이 했거든요. 지금 그 얘기가 깨져 있지 않습니까? 과거에 있었던 패턴만을 보면서 그 패턴이 정답이라고 생각해서 포트폴리오를 짜잖아요. 그럼 한쪽으로 쏠려갈 가능성이 되게 높습니다. 그런 공식들이 많이 깨져 나가고 있죠. 무언가 새로운 질서 같은 것들이 좀 들어온다라는 느낌도 있겠죠. 올해 같은 경우 특히 보셔야 될게 분산 투자에 대한 관점을 철저하게 확립하고 가셔야 돼요.
특히 연초부터 시작돼서 트럼프 행정부에서 나타나는 어떤 정책 변화 있죠? 이런 것들이 지금 출렁출렁하게 만들지 않습니까? 그래서 우리가 정책을 바라볼 때는 과거하고 좀 다른 전동성이 나타날 수 있기 때문에 포트폴리오에서 특히 한쪽으로 과거만을 보면서 한쪽으로 쏠려가는 거 여기에 대해서 경계감을 키우자 이렇게 말씀드리네. 알겠습니다. 네. 오늘 FN 인사이트에서는 2026년 글로벌 금융 시장을 바라보는 그런 시각을 또 좀 들어봤습니다. 과거에 생각했던 교과서적인 그런 시각이 더 이상 적용되지 않는 분야가 너무나 많이 있고 매일 변동되는 상황들을 참고해서 떤 자산 배분도 해 나가야 한다는 그런 말씀 오늘 굉장히 유익했습니다.
네. F 인사이트 계속해서 여러분 구독, 좋아요, 알림 눌러 주시고요. 유익하셨다면 주에도 많이 좀 알려 주시기 바라겠습니다. 여러분 고맙습니다. 고맙습니다. 네.
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