저자: 염승환 · 한국인
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자동차 부품주 중심의 투자 아이디어 제시 현대차 신차 효과와 SUV 라인업 확충으로 부품사에 수혜 기대, 특히 SUV 부품 단가가 높아 부품사 실적에 유리하다고 봄 만도는 ADAS 매출 급증으로 중국 부진을 상쇄하고 있으며, PBR 약 0.3배 수준으로 저평가되어 1.4만원 이상 상승 여지가 있다고 봄 평화정공은 PBR 0.3배 수준으로 자산가치 대비 저평가, 북미 비중이 높아 중국 리스크가 적다고 평가하며 적정주가 1.5만원 제시 니켈은 중국 수도배관 스테인리스 전환, 인도네시아 니켈 광석 수출 규제 추진, 고니켈 양극재(NCM811) 비중 확대로 수요·공급 양면 호재가 있다고 봄 포스코케미칼은 국내 대표 양극재 기업으로 증설 중이며 니켈 가격 상승 시 재고자산 평가 이익 수혜가 기대되는 장기 관심 종목으로 제시 LG화학은 석유화학 비중이 높아 니켈 가격 관련 투자 매력은 양극재 기업보다 낮다고 평가 다음 주 증시는 미·중 무역협상 불확실성, 일본 화이트리스트 제외 결정(8월 2일), 중국 PMI 등이 체크포인트이며, 코스피는 바닥권이므로 반등을 기대해 볼 만하다는 견해
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예, 시장을 꼼꼼히 들여다보면서 새로운 투자 전략을 챙겨 보겠습니다. 베스트투자증권 영업팀 염승환 차장과 함께합니다. 어서 오십시오. 네, 안녕하세요.
첫 번째로, 낙폭이 과했던 종목들을 다시 한번 살펴보는 의미에서 자동차 부품주 이야기를 해 보죠. 현대차의 경우 환율에 의한 착시도 있었다지만, 신차 효과에 대한 긍정적인 전망이 나오면서 관련 부품주들도 각광을 받고 있습니다. 하락장에서도 상대적으로 잘 버텨주고 있는데, 어떻게 보십니까? 완성차는 주가가 많이 올라서 부담이 됐는데, 부품주를 함께 살펴보니 아직도 너무 싼 종목들이 많아서 오늘 말씀을 드리려고 합니다.
현대차그룹은 작년까지 정말 힘들었습니다. 지난 4년 동안 매년 초만 되면 "올해는 좋아질 것"이라는 보고서가 많이 나왔지만, 4년 내내 고전을 면치 못했죠. 가장 큰 이유 중 하나는 중국과 미국에 기대를 걸었는데, 중국 상황이 상당히 어려웠습니다. 결국 미국 시장에서 승부를 잘못 본 거죠. 미국은 SUV와 픽업트럭 같은 세그먼트가 상당히 성장하고 있었는데, 현대차는 소나타 같은 세단 비중이 높았습니다. 그러다 보니 트렌드에 맞지 않았던 거죠. 고유가 시대에는 연비가 중요해서 세단이 각광을 받았지만, 유가가 싸지면서 픽업트럭과 SUV 수요가 늘어났는데 현대차는 그 흐름에 늦었던 겁니다.
그런 가운데 정의선 부회장이 2017년부터 준비한 것이 이제 결실을 맺고 있다고 봅니다. 최근 기아의 셀토스와 쏘넷, 현대차의 소형 SUV 베뉴가 출시됐는데, 디자인도 괜찮고 특히 베뉴부터 팰리세이드까지 길거리에서 많이 보이실 겁니다. 인기가 많아서 지금 신청하면 내년 이맘때나 받을 수 있을 정도라고 합니다. 소형부터 대형까지 SUV 풀라인업이 거의 갖춰진 상태이고, 가을쯤에는 제네시스 GV80 같은 프리미엄 SUV도 나옵니다. 이번 7월부터는 팰리세이드가 미국에 정식 출시되는데, 기아의 텔루라이드는 올해 상반기 출시돼서 엄청난 히트를 쳤습니다.
SUV는 부품사 입장에서 좋습니다. 세단에 비해 들어가는 부품도 많고, 단가 자체도 올라가거든요. 완성차가 라인업을 갖출 때까지 부품사들이 움직이지 못했는데, 이제 드디어 부품사들도 움직일 때가 됐습니다. SUV 쪽에 특화된 부품을 생산하는 업체 위주로 포트폴리오를 구성할 필요가 있어서 오늘 그 부분을 말씀드렸습니다.
현대기아차 얘기를 해 주셨는데, 부품주 쪽으로 가면 가장 먼저 떠오르는 게 만도, 현대모비스죠. 그렇다면 다른 픽은 무엇입니까? 저는 두 종목을 말씀드리겠습니다. 먼저 만도인데요, 특히 ADAS, 즉 운전자 보조 시스템 쪽에 특화된 부품을 잘 만들고 있습니다. 요즘 자동차에는 대부분 ADAS가 탑재되는데, 차선을 이탈하면 경보음이 울리는 것 같은 기능들이죠. 이게 현대차의 기본 사양으로 점점 채택되고 있고, 특히 제네시스 같은 고급 모델에는 단가가 높게 적용됩니다.
만도는 중국 자동차 시장이 안 좋아지면서 주가가 크게 떨어졌고, 적자까지 날 정도로 어려웠습니다. 그런데 최근 ADAS 매출이 엄청나게 증가하고 있습니다. 이번 2분기 실적 발표에서도 중국은 예상대로 부진했지만, ADAS 쪽 매출이 크게 늘었습니다. 팰리세이드 증산에 노사가 합의했다는 기사도 보셨을 텐데, 연간 목표치가 10만 대였는데 그보다 더 늘어났습니다. 그러면 만도에도 긍정적으로 작용하겠죠.
만도는 단기적으로는 주가가 많이 올라 부담이 될 수 있습니다. 하지만 중장기적으로 보면 여전히 너무 쌉니다. 1만 4천 원대까지는 아직 상승 여력이 남아 있어서 매수 관점으로 보시면 좋겠습니다.
두 번째 종목은 평화정공입니다. 자동차 도어 시스템을 만드는 회사인데, 북미 시장에서 현대차와 함께 협력하고 있고 그쪽에 공장도 있습니다. 북미에서 차가 잘 팔리니까 그쪽에서 모멘텀을 받을 수 있는 종목입니다. 가장 큰 장점은 무엇보다 싸다는 겁니다. PBR이 0.3배밖에 안 됩니다. 왜 이런 현상이 생겼냐면, 작년에 현대차 협력사 중 몇 곳이 망할 수도 있다는 뉴스를 많이 들으셨을 겁니다. 적자가 나고 부품사들이 위기에 몰리니까, 투자자들이 회사의 좋고 나쁨을 떠나 현대차 관련주라면 다 버린 거죠. 평화정공도 그런 상황에서 주가가 곤두박질쳐서 한때 3만 원 초반까지 떨어졌습니다. 지금 주가가 올라왔는데도 자산가치의 0.3배밖에 안 됩니다. 적정주가는 1만 5천 원에서 2만 원은 가야 한다고 봅니다. 현대차가 내년까지 SUV 라인업을 구축하고 있기 때문에, 여기에 들어가는 부품을 공급하는 평화정공은 제대로 평가받아야 합니다. 단기적으로도 부담이 없고, 중장기적으로는 자산가치 대비 너무 저평가돼 있으니 관심 있게 보시면 좋겠습니다.
실적 측면에서도 만도가 중국에서 부진했음에도 한국과 북미에서 잘 나왔는데, 평화정공도 북미 쪽에서 같이 갈 수 있겠죠. 평화정공은 중국 노출도 있지만 미국과 유럽 비중이 높아서 중국 리스크로부터 상대적으로 자유롭습니다. 오히려 실적 면에서는 평화정공이 더 좋게 나올 수 있습니다.
다음으로 또 하나의 투자 아이디어를 말씀드리겠습니다. 니켈 얘기를 해 보려고 합니다. 공급 문제로 한 달 사이에 니켈 가격이 20% 넘게 급등했습니다. 이에 따른 투자 아이디어를 여쭤보겠습니다. 요즘 시장이 어려운 상황에서도 원자재 가격들이 갑자기 튀어 오르는 경우가 있는데, 그중 대표적인 게 니켈입니다. 여러분도 니켈을 스테인리스 원료로 알고 계실 겁니다. 스테인리스 쪽에는 호재가 있는데, 중국이 8월 1일부터 가정용 수도배관을 구리에서 스테인리스로 바꾸는 것을 공고했습니다. 중국은 공산당 체제라서 강제로 시행하는 거죠. 이렇게 되면 중국의 스테인리스 수요가 크게 늘어날 수밖에 없고, 스테인리스를 만들려면 니켈이 필요하니 니켈 수요도 늘어납니다.
또 공급 측면에서는, 2022년부터 인도네시아가 니켈 광석 수출 금지를 추진한다고 합니다. 인도네시아는 전 세계 니켈 생산량의 약 24%를 차지하는 1위 생산국입니다. 아직은 시간이 남아 있지만, 수출 규제를 하겠다는 것은 결국 인도네시아의 생산량이 단계적으로 줄어들 수밖에 없다는 뜻입니다. 그러면 니켈 공급이 줄어들 수 있어서 이것도 호재입니다.
마지막으로 수요 측면에서 니켈은 예전에는 쓰이지 않던 분야, 바로 배터리 양극재에 많이 쓰입니다. NCM이라고 들어보셨을 겁니다. N은 니켈, C는 코발트, M은 망간입니다. 니켈의 함량에 따라 배터리 성능이 달라지는데, 최근 많이 쓰이는 NCM 622는 니켈 함량이 60%이고, 최근에는 NCM 811처럼 니켈 함량이 80%에 달하는 제품도 채택이 늘고 있습니다. 코발트와 망간의 비중을 줄이고 니켈을 많이 쓰는 방향이죠. 전기차 소재로서 니켈 수요는 앞으로 더 늘어날 수밖에 없습니다. 이제 시작 단계이고, 이런 여러 요인이 겹치면서 니켈 가격이 올랐는데, 단발성 재료가 아니라 계속 이어질 수 있는 재료라고 보시면 좋겠습니다.
국내 종목으로는 스테인리스를 만드는 기업들이 많습니다. 현대 에스티나 포스코, 세아베스틸 같은 곳이 있죠. 다만 스테인리스 쪽은 여전히 중국 업황에 따라 움직이지만, 장기적으로 보면 전기차 배터리 쪽에 모멘텀이 더 있습니다. 그래서 포스코케미칼을 관심 있게 보시면 좋겠습니다. 2분기 실적은 안 좋게 나왔지만, ESS 화재 이슈는 이미 지나갔습니다. 양극재 공장을 증설했고, NCM 중에서도 니켈 비중이 높은 제품으로 비중이 확대되고 있습니다. 니켈 가격이 오르면 양극재 회사는 재고 자산 평가이익이 생기기 때문에 수혜를 받을 수 있습니다. 국내 대표 양극재 회사로서 증설을 하고 있으니 포스코케미칼을 관련주로 관심 있게 보시면 좋겠습니다.
양극재와 증설이라는 단어가 나오면 LG화학을 떠올리실 수도 있는데요, LG화학은 배터리를 만들면서 양극재도 자체적으로 만든다고 하지만, 여전히 전부 내재화할 수는 없습니다. 포스코케미칼 제품을 수입하기도 하고, 일본 기업에서도 수입합니다. LG화학이 이번에 대규모 투자를 발표했지만, 문제는 LG화학의 사업 비중이 아직 석유화학에 상당 부분 걸려 있다는 점입니다. 전기차 비중이 7대 3 정도라서 석유화학의 디스카운트 요인이 남아 있습니다. 그래서 니켈 가격 하나만 본다면 차라리 양극재 회사에 투자하는 것이 훨씬 매력적이라고 말씀드리겠습니다.
니켈 가격 상승과 관련된 투자 아이디어와 종목으로 포스코케미칼을 말씀해 주셨으니, 유심히 지켜보시길 바랍니다.
이제 다음 주 증시 체크포인트를 짚어 보겠습니다. 다음 주에 이슈가 많은데, 7월 30일과 31일에 미·중 무역 협상이 있습니다. 사실 지금 한국 증시에서는 관심이 별로 없는 것 같습니다. 일본 수출 규제 문제 때문에 그런 것 같은데, 어쨌든 챙겨 보시길 바랍니다. 31일에는 FOMC가 열리는데, 금리는 0.25% 인하될 것으로 보입니다. 이건 이미 시장에 반영돼 있어서 큰 재료는 아닌 것 같습니다. 31일에는 중국 제조업 PMI도 발표되니 체크하시고요. 중요한 날짜는 8월 2일입니다. 일본 각료회의에서 한국을 화이트리스트에서 제외하는 결정을 한다고 하는데, 아마 그렇게 될 것 같습니다. 분위기상 오히려 그냥 결정되는 게 낫다고 봅니다. 시간을 끄는 것보다는 불확실성만 커지니, 악재는 차라리 빨리 반영되는 편이 낫습니다. 8월 2일 결과가 나오더라도 너무 놀라지 마시고, 오히려 그때 반등할 수도 있으니 챙겨 보시기 바랍니다. 지금은 기관들도 매도해서 힘든 상황이지만, 코스피가 이미 바닥권에 있으니 추격 매도보다는 다음 주에 반등을 기대해 보는 전략이 필요할 것 같습니다.
방금 말씀해 주신 다음 주 포인트들은 대부분 우리가 어느 정도 예상하고 이미 받아들인 부분들입니다. 여기에 너무 민감하게 반응하기보다는 저점을 기회로 활용해 보시면 좋겠습니다.
베스트투자증권 영업팀 염승환 차장과 함께했습니다. 감사합니다.
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