저자: Scott · 외국인
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마이크론 가치평가 영상. DCF 모델 기준 적정가 약 30달러로 현 주가 61달러 대비 약 101% 고평가로 판단, 'sell' 결론. FCF 2023년 기준 음수(-20억달러)이며 자본지출 확대로 인한 일시적 현상이라고 설명. 매출은 2022년 정점 후 감소, 5년 매출성장률 -2%, 애널리스트 평균 목표가 70달러.
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안녕하세요, 스콧입니다. 이번 영상에서는 마이크론 주식의 가치를 평가해서 매수인지 매도인지 판단해 보겠습니다. 마이크론 테크놀로지는 컴퓨터 메모리와 저장장치 산업에 쓰이는 반도체를 만드는 회사입니다. 주로 D램을 비롯해 플래시 메모리와 USB 드라이브용 칩을 생산합니다. 본사는 아이다호주 보이시에 있고 1978년에 설립되었습니다.
모델을 시작해 보겠습니다. 시가총액 670억 달러의 대형주이고, 주당 61달러에 거래되고 있으며 발행주식 수는 11억 주입니다. 재무제표를 살펴보겠습니다.
기업 가치는 미래의 잉여현금흐름을 추정한 뒤 그 수치를 현재 가치로 할인해서 계산합니다. 이 영상에서 하려는 것이 바로 그 작업입니다. 잉여현금흐름은 영업활동현금흐름에서 설비투자 금액을 뺀 값입니다. 2020년에는 잉여현금흐름이 거의 없었는데, 2022년에는 30억 달러 넘게 크게 뛰었습니다. 2022년에는 반도체 회사에 대한 수요가 매우 컸기 때문입니다. 그러다 최근 12개월 기준으로는 잉여현금흐름이 마이너스 20억 달러로 떨어졌습니다. 이 회사에 투자한다면 분명 좋은 신호는 아닙니다.
순이익은 손익계산서상의 이익 또는 손실이며, 매출에서 비용을 뺀 값입니다. 2022년 순이익은 87억 달러로 크게 늘었지만, 최근 12개월 기준으로는 16억 달러로 줄었습니다. 회사의 마지막 실적 발표는 228.23이었습니다. 이 회사의 회계연도는 대부분의 기업과 달라서, 일반적인 1월~12월이 아니라 9월 1일~8월 31일입니다. 매출은 210억 달러에서 310억 달러로 늘었다가, 최근 12개월 기준으로 230억 달러로 줄었습니다.
자본구조를 보면 자기자본이 500억 달러, 부채가 75억 달러입니다. 자기자본 87%, 부채 13%입니다. 재무상태표의 현금으로 모든 부채를 갚고도 18억 달러가 남습니다.
적용한 할인율(WACC)은 11.8%이며, 이것이 미래 현금흐름에 적용하는 할인율입니다. 4년 치 미래 잉여현금흐름을 추정했고, 4년 이후의 모든 현금흐름을 더한 터미널 밸류는 400억 달러로 추정했습니다. 이 수치들을 현재 가치로 할인하면 회사 가치는 330억 달러가 나옵니다. 이를 11억 주로 나누면 계산된 주가는 30달러입니다. 현재 주가가 61달러이므로 101% 프리미엄이 붙어 거래되고 있는 셈이고, 이 모델에 따르면 매도 신호입니다. Simply Wall Street는 적정가를 39달러로, 과대평가되어 있다고 보고 있습니다. 애널리스트 22명이 이 주식을 평가하고 있으며, 평균 목표가는 70달러이고 최저는 45달러, 최고는 100달러입니다.
이 주식은 2002년부터 이런 흐름으로 거래되어 왔습니다. 2010년, 2011년, 2012년, 2013년에는 주당 10달러 아래까지 떨어졌습니다. 제가 채널을 처음 시작한 2020년에 이 회사 영상을 만들었는데, 그때는 회사가 아주 훌륭해 보였고 당시 매우 저평가되어 있다고 말했습니다. 이후 주가는 정말 크게 올라 100달러 근처까지 갔습니다. 고점에서 상당히 내려오긴 했지만, 여전히 2019년 이전보다 훨씬 높은 가격에 거래되고 있습니다.
2003년부터 2020년 사이에 주식을 사지 않았다면, 이 회사로 큰 수익을 내기는 정말 어려웠을 것 같습니다. 제가 틀려서 주가가 다시 100달러 이상으로 올라갈 가능성도 있지만, 그럴 가능성은 꽤 낮아 보입니다. 2021년부터는 배당을 시작한 것으로 보입니다. 이건 잠시 뒤에 자세히 보겠습니다. 2021년에 주당 10센트로 시작해서 12센트로 올렸는데, 배당수익률은 0.75%입니다. 즉 1% 가까이로, 순이익의 31% 수준입니다. 다만 잉여현금흐름이 마이너스라서 배당이나 잉여현금흐름을 제대로 평가하기는 어렵습니다. 사업에 많은 돈을 투자하고 있기 때문에 잉여현금흐름이 마이너스인 것으로 보입니다. 잉여현금흐름은 영업활동현금흐름에서 설비투자를 뺀 값이고, 영업활동현금흐름은 순이익이 현금으로 전환된 값이라는 점을 기억하셔야 합니다.
마이크론과 같은 산업에 속한 기업은 62곳입니다. 마이크론의 수치가 빨간색이면 업계 평균보다 나쁘고, 파란색이면 평균보다 좋다는 뜻입니다. 이 회사는 최근 12개월 동안 설비투자에 약 110억 달러를 쓰고 있는데, 그래서 잉여현금흐름이 마이너스입니다. 설비투자가 미래에 더 큰 잉여현금흐름으로 이어질 것이라는 생각입니다. 부채비율은 매우 좋은 편이고, 배당수익률은 업계 평균 수준입니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 것은 인텔이 가장 나쁜데, 마이너스 100억 달러입니다. 마이크론은 업계 기업 중 시가총액 9위입니다. 부채가 많지 않아서 주가순자산비율(P/B)은 좋고, 주가매출비율(P/S)도 아주 좋습니다. 주가수익비율(PE)은 나쁜 편입니다. 주가 대비 잉여현금흐름 비율은 아직 확인하지 못했습니다. 회사 규모에 비해 매출은 많이 발생하고 있지만, 점점 줄어들고 있습니다. 5년 연평균 매출 성장률은 마이너스 2%이고, 자산수익률(ROA)과 자기자본수익률(ROE)도 매우 낮습니다.
요약하면, 이 주식은 101% 프리미엄으로 거래되고 있다고 판단합니다. 잉여현금흐름은 10점 만점에 3점, 매출은 10점 만점에 5점, 그리고 비율 지표는 10점 만점에 3점으로 평가합니다. 여러분의 생각도 댓글로 알려주세요. 이 영상이 도움이 되었다면 좋아요와 구독, 그리고 댓글 부탁드립니다. 맞춤 밸류에이션을 원하시거나 채널을 응원하고 싶으시다면, 아래 설명란의 링크를 눌러 멤버십에 가입하실 수 있습니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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