저자: Yahoo Finance · 외국인
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기술주가 2020년 3월 이후 최악의 하루를 기록하며 나스닥이 조정 구간에 들어섰다. 패널들은 과도한 포트폴리오 위험과 선거 이후 불확실성, 규제 우려, 그리고 AI 수요가 장기적으로 이어질 것이라는 기대에 대한 신뢰 약화를 주요 원인으로 꼽았다. 특히 모멘텀 투자의 위험과 AI 거품 우려가 함께 언급됐다. 반면 오늘 S&P 11개 섹터 중 10개가 시장을 상회하고 균등가중 지수가 시가총액 가중 지수를 앞선 점은 시장 확장의 건강한 신호로 평가됐다. 역사적으로 중간선거 이후 6개월 뒤 주가가 평균 약 14% 상승했다는 데이터도 소개됐다. 향후에는 물가와 고용 보고서, 그리고 금리 인상 가능성이 변동성의 핵심 변수로 지목됐다. 또한 11월 17일 주간 나스닥 상장이 예정된 엔트로픽 IPO의 밸류에이션 전망과 빅테크의 무분별한 채권 발행이 투자자 경계 대상으로 거론됐다. 반도체 ETF는 11% 급락했고 레버리지 상품의 위험도 함께 다뤄졌다.
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Brooke, 좋은 날입니다. 오늘은 오랫동안 보지 못했던 장입니다. 선거 랠리 효과를 완전히 지워버렸고, 나스닥은 이제 조정 구간에 들어갔습니다. 오늘 오후 매도세의 원인이 되는 요인들을 말씀드리겠습니다. 네, Brooke, 여기에는 여러 요인이 작용하고 있다고 봅니다.
첫째, 사람들이 포트폴리오에서 엄청난 위험을 감수하고 있었습니다. 베타 계산이나 레버리지 같은 것들을 보면 투자자들이 막대한 위험을 떠안고 있었다는 걸 알 수 있습니다. 둘째, 선거와 그에 따른 불확실성, 그리고 규제가 어떻게 될지에 대한 걱정이 있습니다. 물론 데이터센터 규제의 상당 부분은 연방이 아니라 주 단위에서 이뤄질 수 있으니 앞으로 지켜봐야 합니다.
셋째, 기술 섹터의 기업 실적은 악화되고 있었지만, 사람들은 AI에 대한 수요가 끝없이 이어질 것이고 펀더멘털의 이런 악화는 장기적으로 중요하지 않을 것이라고 기대했습니다. 그런데 이제 여러 다른 불확실성이 겹치면서 장기 펀더멘털에 대한 확신이 사라졌고, 재무제표와 단기 실적이 나빠지는 모습이 보입니다. 이런 것들이 합쳐져서 오늘 같은 날이 나온 겁니다. 동시에 Rich, 2020년 3월 16일 이후 기술 섹터가 겪은 가장 나쁜 하루를 지켜보고 있습니다.
투자자들이 드디어 우리가 AI에서 봤던 '거품'을 걷어내고 있는 걸까요? 작년 이맘때 많이 이야기했던 'AI 버블' 우려는 이것과 어떤 관계가 있을까요? Brooke, 모멘텀에 투자하는 것의 위험, 그리고 오늘 우리가 본 게 바로 그것인데, 이게 펀더멘털에 근거했다고 정당화하기는 어렵습니다. 모멘텀 투자의 위험은 언제 방향이 바뀔지 아무도 예측할 수 없다는 점입니다. 늘 만화 '로드러너'의 와일리 코요테 같은 결말로 끝납니다. 전속력으로 달리다가 발밑에 아무것도 없다는 걸 깨닫고 계곡 바닥으로 떨어지는 거죠. 이것이 모멘텀 투자가 보통 끝나는 방식입니다. 지금 우리가 다시 그걸 보고 있다고 생각합니다.
다만 이처럼 변동성이 큰 날에 가장 중요하게 짚어야 할 점은, Jared가 앞서 언급했듯이 오늘 S&P 11개 섹터 중 10개가 실제로 시장을 상회했다는 것입니다. S&P 균등가중 지수가 시가총액 가중 지수를 앞질렀습니다. 한두 개 섹터, 처음엔 일곱 개 종목, 다음엔 하나의 테마, 그다음엔 하나의 섹터만 이야기하던 이전과 비교하면 시장이 넓어지는 것은 매우 건강한 신호입니다. 이런 시장 확장은 장기적으로 경제에도 매우 유익합니다.
또 하나 알고 있는 사실은, 선거 이후 주식은 시간이 지나면서 오르는 경향이 있다는 것입니다. 실제로 지난 19번의 중간선거 이후 6개월이 지났을 때 거의 100%에 가까운 경우에서 주가가 평균 약 14% 올랐습니다. 오늘 자기 포트폴리오를 보고 있는 사람이 이것을 꿰뚫어 볼 선견지명은 필요하지 않습니다.
이 변동성이 얼마나 지속될지, 그리고 또 나타날지 설명해 주시겠습니까? Brooke, 제 생각에는 약 2주 후면 사람들이 중간선거를 대부분 잊어버릴 겁니다. 다음에 나올 물가 보고서, 그리고 이번 주에 발표될 고용 보고서가 중요합니다. 몇몇 기초 경제 지표가 중간선거를 뒷전으로 밀어낼 겁니다. 이건 정말 단기적인 현상이 될 것이라고 봅니다. 하지만 그렇다고 위험이 사라진 건 아닙니다. 물가 상승률이 예상보다 높게 나오면 어떻게 될까요? 고용 지표가 사람들의 예상보다 강하게 나오면요? 연준은 아마 금리 인상을 시작할 겁니다. 이건 시장이 넘어야 할 또 하나의 장애물입니다. 그렇지만 선거 자체에 관해서라면, 이 주제에 우리가 할애할 시간은 점점 줄어들고 있고, 2주 뒤에는 아무도 신경 쓰지 않을 거라고 봅니다. 지금 AI 도입 둔화를 걱정하는 사람들도 있겠지만, 이것도 시간이 지나면 지나갈 겁니다.
Rich, 말씀하셨듯이 2주 뒤에는 꽤 큰 IPO가 예정되어 있다는 점도 언급해야 합니다. 엔트로픽 IPO인데, 11월 17일 주간에 나스닥에 상장될 예정입니다. 이런 우려와 우리가 보고 있는 조정 때문에 많은 사람이 기대하는 1.5조 달러 밸류에이션에 회사가 도달할지 회의적인 시각도 있습니다. 그런 평가가 가능하다고 보시나요?
엔트로픽 자체에 대해서는 말씀드릴 수 없지만, 이런 대형 기술 기업들이 주식시장, 그리고 더 중요하게는 채권시장에 과도하게 무모한 태도로 들어오고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 아무도 밸류에이션에는 관심이 없습니다. 대부분의 기업은 회사채를 발행할 때 "회사채가 국채 대비 150bp 프리미엄에 거래되고 있으니, 140에 받을 수 있을까?"라고 말하죠. 실제로는 그렇게 되지 않습니다. 사람들은 "150에 거래되니까 350억 달러를 조달하고 싶다. 400억 달러 받을 수 있을까?"라고 말합니다. 이 기업들에게 금리는 중요하지 않습니다. 앞으로는 투자자들이 채권에서든 주식에서든 더 까다로워질 것이라고 생각합니다. 기회에 대해 더 현실적으로 보고, 펀더멘털과 가격을 더 신중하게 따져보기 시작할 겁니다.
Rich Bernstein, 함께해 주셔서 정말 감사합니다. 이렇게 혼란스러운 날에 좋은 말씀 주셔서 감사합니다. 천만에요. 물론입니다.
반도체와 AI 주식의 붕괴는 Invesco QQQ 트러스트 ETF에도 압박을 가하고 있습니다. Pimco가 제공하는 ETF 리포트에서 더 자세히 살펴보겠습니다. Jared Bleecker에게 다시 넘겨서 더 많은 정보를 듣겠습니다. Jared, 지금 시간 외 거래에서는 무엇이 보이나요?
오늘 결과를 보면 실망스러웠습니다. Wi-Fi 인터랙티브로 넘어가 보겠습니다. 여기서 보이는 건 말씀하신 대로 Invesco 나스닥 100 ETF, 이른바 'Q'들과 VanEck 반도체 ETF인 SMH입니다. 오늘은 실망스러운 농담이 어울릴 것 같습니다. 두 개 모두 장중 저점에서 마감했습니다. 반도체주는 11% 하락했는데, 2020년 팬데믹 저점 이후 최악의 하루로 보입니다. 나스닥 100도 아마 2025년 4월 이후 최악의 하루일 겁니다. 지난 한 달 동안 무슨 일이 있었는지 보시죠. 우리는 거의 정확히 한 달 전인 10월 6일에 고점을 찍었고, 그때는 상당히 큰 중간 고점이었습니다. 반도체주의 절대 고점은 아니었지만 전환점 중 하나였습니다. 그래서 월간 차트를 보면 이 기간 동안 상황이 악화되었다는 게 분명히 드러납니다. 이 기간 반도체주는 30% 떨어졌습니다. 그동안 우리가 자주 이야기했던 초대형 기업들로 가득 찬 나스닥 100은 15%, 즉 반도체주의 절반 정도 떨어졌습니다. 앞선 게스트와 같은 생각인데, 지난 3~4년간의 강세장 동안 우리는 집중도에 대해 여러 번 이야기했습니다. 그런데 이제 그건 더 이상 집중된 시장이 아닙니다. 모든 게 바뀌었습니다.
다음 얘기로 넘어가기 전에 신용 ETF에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 보여드리겠습니다. 반도체에 3배 레버리지를 건 상품들이 있는데, 하루 만에 하락에 거는 베어리시 상품이 승자가 되었습니다. 거의 40% 올랐고, 상승에 거는 불리시 상품인 SOXL은 40% 떨어졌습니다. 이 도구들이 겁이 많은 사람을 위한 게 아니라는 걸 보여주는 사례입니다. 무엇을 하는지 모른다면 레버리지는 정말 큰 타격을 줄 수 있습니다.
반도체 섹터 ETF인 SOX 얘기가 나왔는데, Jared, 연초 이후 이들이 얻은 모멘텀은 상당했습니다. 이번 조정은 예상된 것인가요, 아니면 차익 실현일까요? 지난 한 달 동안 확실히 많은 차익 실현이 있었다고 봅니다. 제가 걱정하는 건 이제 선거로 인한 새로운 촉매가 생겼고, 상황이 더 악화될 수 있으며, 경기 침체가 계속될 수도 있다는 점입니다. 차트를 보겠습니다. 올해 초부터 나스닥 100과 반도체 섹터의 흐름을 지금 모습대로 보여드리겠습니다. 이것이 반도체의 이른바 '바닥', 즉 지지선으로 여겨졌던 선입니다. 이제 지지선이 아닙니다. 여름에 한 번 저점을 테스트했고 며칠 전 다시 테스트했는데, 200일 이동평균선을 뚫고 이제 그냥 무너졌습니다. 그래도 24% 상승은 유지하고 있습니다. 하지만 이건 올해 초여름, 한창 때 거의 90% 성장했던 시장입니다. 이제 QQQ를 보시죠. 나스닥 100은 얼마나 올랐을까요? 20%, 25%, 어쩌면 28%까지 올랐습니다. 이제 다시 0으로 떨어지고 있습니다. 많은 것이 훼손됐고, 시간이 있다면 제가 연구하고 있는 또 다른 주제인 가치 대 성장에 대해서도 논의할 수 있습니다.
네, Jared, 물론입니다. 오늘 논의하면서 이 얘기를 더 듣고 싶습니다. 특히 이번 조정을 감안할 때 지금 성장주 대 가치주 측면에서 우리는 어디에 와 있고, 투자자들은 지금 무엇을 알아야 할까요? 10월 6일이 핵심 전환점이었습니다. 그 이후로 모든 게 바뀐 것처럼 보입니다. 인터랙티브 대시보드로 가서 Russell 1000 가치 대 Russell 1000 성장 비율을 보여드리겠습니다. 여기 보라색 선이 가치주인데, 아직 3.2% 상승을 유지하고 있습니다. 지난 한 달 대부분 올랐다가 평평해졌지만 최근 며칠 사이 극적으로 뛰었습니다. 가치 자산 거래가 정말 활발해졌고, 많은 사람이 이것이 어떤 전망이 있는지 묻고 있습니다. 2001년처럼 닷컴 버블이 터지고 가치주가 몇 년 동안 시장을 앞질렀던 것과 같은 상황일까요, 아니면 일정 기간 지속되다가 대부분의 이번 세기처럼 성장주가 다시 주도하는 익숙한 흐름으로 돌아갈 단기 현상일까요? 다른 선은 성장주입니다. 보시다시피 이미 14% 떨어졌습니다. 오늘 같은 날 이후에는 모든 게 평균으로 돌아갈 거라고 말하고 싶지만, 꼭 그런 건 아니라고 생각합니다. 얼마나 많은 기술적 레벨이 깨졌는지 고려하면 이건 심각한 경고 신호로 받아들여야 한다고 봅니다. 네, 보통 다음 날 반등이 있지만 종종 '죽은 고양이 반등'으로 드러나곤 합니다. 그래서 내일이 주말을 앞둔 주 마지막 날인데, 상황이 그다지 낙관적으로 보이지 않을 가능성이 큽니다. 다음 주를 봐야 하고, 거기서 무엇을 쌓아 올릴 수 있을지 생각해야 합니다. 어떤 새로운 촉매가 나타날 수 있을까요? 방금 엄청난 하락을 본 많은 종목에 대해 하향 조정이 나올까요? 이게 제가 가장 걱정하는 부분입니다. 하지만 그 사이에도 가치 있는 많은 종목은 버티고 있습니다. 오늘 떨어졌지만 필수소비재, 에너지, 헬스케어 같은 섹터는 지난 한 달 동안 상승분을 지켰고 심지어 늘리기도 했습니다.
Jared, 내일 고용 보고서에 어떤 반응이 나올지 궁금합니다. 내일 고용 지표는 약 6만 5천 개 일자리 증가로 예상됩니다. 내일은 이 달의 첫 금요일입니다. 그래서 월가는 대략 6만 5천 개의 신규 일자리를 기대하고 있습니다. 실제로 나올지 지켜보겠습니다. Jared Bleakry, 늘 그렇듯 감사합니다. 모두에게 행운을 빕니다.
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