저자: 박종훈 · 한국인
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트럼프 2.0 시기 미국 경제는 노랜딩·소프트랜딩·하드랜딩·대규모 완화 네 경우가 있으며, 미국 인구구조·에너지·혁신과 FDI·증권 유입으로 달러 강세가 지속될 가능성이 크다. 한국 증시에는 소프트랜딩이 가장 유리하고, 하드랜딩 시 원화가 달러보다 더 크게 약세가 된다. 불확실성 대비로 달러 자산 확보(금융자산 50% 이상, 1120원 이하 적립)와 금 10% 이내 보유를 권한다.
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이제 우리 투자에서 환율을 빼놓고 생각하기가 어려운 시대가 왔습니다. 앞으로 달러 강세가 계속될지, 아니면 트럼프 2.0 시대에 달러화가 약세로 돌아설지는 우리에게도 매우 중요합니다. 게다가 우리 원화는 달러와 따로 움직일 수도 있기 때문에, 이 모든 것이 우리 투자의 핵심이라고 할 수 있습니다. 이번에는 트럼프 2.0 시대에 고물가와 고금리가 계속될지, 그리고 이것이 달러 가치를 어떻게 바꿀지를 집중적으로 살펴보겠습니다. 달러가 강세를 이어갈지, 약세로 전환될지를 판단하려면 미국 경제의 경우의 수를 생각해볼 수밖에 없습니다.
지금 미국 경제 앞에는 크게 네 가지 길이 있습니다. 첫째는 노 랜딩(No Landing)입니다. 미국 경제가 약화되지 않고 지금처럼 계속 잘 나가는 경우죠. 둘째는 하드 랜딩(Hard Landing)입니다. 미국 경제가 경기 침체로 빠져드는 경우입니다. 셋째는 소프트 랜딩(Soft Landing)입니다. 개인적으로는 이 경우가 한국 증시에 그나마 가장 좋은 경우가 아닌가 생각합니다. 넷째는 가장 나쁜 경우로, 하드 랜딩 이후 대규모 금융완화를 단행해 가늠할 수 없는 불확실성을 만드는 경우입니다.
미국 경제가 노 랜딩을 한다면, 전 세계 자금의 블랙홀 역할을 미국 금융시장이 계속하게 될 것입니다. 그러면 지금처럼 달러 강세가 계속될 수밖에 없습니다.
하드 랜딩이 오면 달러도 폭락할까요? 일반적인 통화라면 당연히 폭락하겠지만, 달러는 패권 통화이기 때문에 결과가 아주 묘합니다. 오히려 주변국이 더 어려워지기 때문에 달러 가치가 올라갈 수도 있습니다.
가장 한국 증시에 좋은 경우는 미국이 소프트 랜딩을 하는 것입니다. 일단 랜딩은 해야 합니다. 랜딩을 하지 않으면 미국이 모든 자금을 계속 빨아들이기 때문에, 우리 증시가 가끔 반등하더라도 지속적인 상승세로 돌아서기 어렵습니다. 미국이 랜딩을 해줘야 미국에 쏠렸던 자금이 한국으로 조금이라도 돌아올 수 있습니다.
첫 번째 경우인 노 랜딩을 생각하면 의문이 생깁니다. 왜 미국 경제만 이렇게 강할까요? 여기에는 여러 이유가 있습니다.
첫째, 에너지입니다. 미국은 석유와 재생에너지가 모두 풍부합니다. 값싸고 풍부한 에너지가 있으니 잘 나갈 수밖에 없습니다.
둘째, 혁신 생태계입니다. 미국은 스타트업의 천국이고, 스타트업들이 얼마든지 엑시트하거나 글로벌 빅테크 기업으로 성장할 수 있습니다.
셋째, 더 근본적인 원인인 인구 구조입니다. 미국, 유럽, 일본의 합계 출산율을 비교해보면 차이가 뚜렷합니다. 1990년대 초반 유로존과 일본의 합계 출산율은 1.4대까지 떨어졌습니다. 유로존의 출산율은 이후 올랐는데, 이는 시리아 난민과 아랍계 이주민들이 들어오면서 생긴 수치로, 유럽 본토인만 보면 일본만큼 출산율이 무너졌다고 볼 수 있습니다. 유럽 집권 세력이 난민을 그토록 환영한 이유도 노동력 감소를 막기 위한 것이었다고 추정할 수 있습니다.
일본은 이민자를 많이 받아들이지 않았고, 그 결과 유럽보다 더 나쁜 수준으로 출산율이 무너졌습니다. 2022년 1.3이던 일본의 합계 출산율은 2023년에 1.2 밑으로 떨어졌습니다.
반면 미국은 2008~2009년까지 합계 출산율이 2.0을 넘었습니다. 인구가 유지되려면 2.1 이상이 필요하니, 이때 태어난 미국의 젊은 층이 지금 10대 청소년이 되어 앞으로 20대가 되면 노동시장에 진출하게 됩니다. 그러니 미국 노동시장이 어떤 선진국보다 탄탄할 수밖에 없습니다.
게다가 미국은 뛰어난 인재들이 선호하는 나라입니다. 한국에서도 AI 석사 등 뛰어난 인재의 약 40%가 해외로 나가는데, 거의 대부분이 미국으로 갑니다. 이런 인재가 계속 유입되니 출산율이 줄어들어도 미국은 인재를 계속 확보할 수 있습니다.
최근 미국의 합계 출산율은 1.6 수준까지 떨어졌습니다. 결코 좋은 편은 아닙니다. 하지만 지금 태어난 아이들이 경제에 영향을 미치려면 적어도 15년은 걸립니다. 따라서 앞으로 15년 정도는 미국 경제가 어떤 나라보다 강할 수밖에 없습니다. 인구 구조, 에너지, 혁신 산업 모두에서 미국은 앞으로 10년 이상 주도할 기반을 갖고 있습니다.
미국의 노 랜딩이 지속되어 경기 침체 없이 호황이 이어진다면 어떤 일이 벌어질까요? 다른 나라에 투자해서는 돈을 벌기 어렵고, 미국에 투자해야 큰돈을 벌 수 있다는 인식이 퍼지면서 전 세계 자금이 계속 미국으로 몰릴 것입니다.
실제로 2010년 이후 해외 직접투자(FDI)를 가장 많이 유치한 나라는 중국이 아니라 미국이었습니다. FDI는 외국 기업이나 개인이 다른 나라 기업의 경영에 참여할 목적으로 장기적인 소유권을 가지고 투자하는 것을 말합니다. 2023년에는 미국이 전 세계 FDI의 24.9%를 차지해 1위였고, 2위인 중국(14.1%)과 10%포인트 이상 차이가 났습니다.
경영권을 노리는 FDI뿐 아니라 미국 증권, 즉 주식과 채권에 대한 외국인 투자도 막대합니다. 2023년 외국인의 미국 증권 투자는 2조 달러가 늘어났습니다. 우리 돈으로 환산하면 약 3경 7천조 원에 달하는 어마어마한 금액입니다.
이처럼 돈이 미국으로 쏠리니 달러 가치가 지속적으로 오르는 것은 당연합니다. 미국만 잘 나가고 독일, 유럽 여러 나라, 일본, 한국 경제는 모두 미국보다 나쁘기 때문에, 자금이 미국으로 쏠리는 현상은 더욱 가속화되고 있습니다.
그렇다면 미국 경제가 영원히 랜딩하지 않을까요? 10년, 20년 동안 계속 잘 나갈 거냐고 묻는다면 저는 그렇다고 답할 것입니다. 하지만 경기 순환 없이, 사이클 없이 계속 잘 나간 경우는 미국에서도 한 번도 없었습니다. 아무리 강한 미국도 순환 사이클은 따를 수밖에 없습니다.
그렇다면 미국 경제가 소프트 랜딩에 실패해 하드 랜딩을 한다면 달러 가치가 떨어질까요? 꼭 그렇지만은 않습니다. 미국이 기침하면 수출 중심 국가, 특히 원자재 수출국이나 한국은 경제 위기를 겪는 경우가 지금까지 매우 많았습니다. 1998년 IMF 외환위기도 그런 사례입니다. 미국에서 아주 작은 위험 신호가 나타나도 우리는 큰 고통을 겪었습니다.
이유는 간단합니다. 미국 인구는 전 세계의 약 5%에 불과하지만 전 세계 명목 GDP의 28.4%를 차지합니다. 미국에서 경기 침체가 와서 미국 사람들이 소비를 줄이면, 미국 경제는 3 정도 힘들어지는데 한국은 고통 지수가 10 정도로 커지는 현상이 반복되어 왔습니다. 특히 2010년대 초 유로 위기 이후 미국은 서방의 유일한 성장 엔진입니다. 이런 미국이 흔들리면 우리 제품을 사 줄 나라가 없습니다.
내수시장이 작고 수출로 먹고사는 나라의 통화는 더 크게 추락합니다. 그래서 달러가 흔들리는 것보다 원화가 훨씬 더 크게 흔들리고, 그 과정에서 환율이 더 튀게 됩니다. 결국 경기 침체나 하드 랜딩은 우리 원화와 환율에 유리하지 않습니다.
그렇다면 달러가 약세로 가는 경우는 언제일까요? 바로 소프트 랜딩입니다. 랜딩은 해야 합니다. 랜딩 없이 계속 잘 나가면 달러 약세로 전환될 가능성은 거의 없습니다.
소프트 랜딩이 오면 어떤 현상이 일어날까요? 지금 미국 증시에 투자한 사람들은 큰돈을 벌었습니다. 하지만 소프트 랜딩이 되면 미국 증시는 더 이상 오르기 힘들고, 살짝 내려갈 수도 있습니다. 이때 미국 증시에서 벌어둔 돈을 순환매해서 다른 나라에 투자하게 되는데, 이것이 바로 건전한 달러 약세입니다. 미국에서 대규모 수익을 올린 스마트 머니가 빠져나가는 흐름입니다.
옐런 전 재무장관은 지난 4년 동안 돈을 마구 풀어 미국 경제를 억지로 성장시켰습니다. 그러면서 다시 재정 지원을 하면 소프트 랜딩을 꿈꿨을 것이 분명합니다. 하지만 그 꿈은 야무졌습니다. 돈을 뿌려 놓고 성장을 부풀린 상태에서, 트럼프 2.0 시대에 소프트 랜딩이 쉬울지는 의문입니다.
트럼프 입장에서도 이것은 쉽지 않은 일입니다. 옐런이 마구 돈을 뿌려 성장률을 부풀려 놓았는데, 자기가 집권해서 그 풍선을 스스로 줄여야 합니다. 즉 소프트 랜딩을 자기 손으로 해야 하는 것입니다. 트럼프는 특히 임기 초기에 "바이든보다 못하다"는 소리를 듣기 싫어합니다. 그래서 마지막까지 미국의 여력을 쥐어짜 임기 초반 성장률을 끌어올리려 할 것이고, 그 과정에서 미국 경제는 더 과열되어 소프트 랜딩 가능성은 점점 떨어질 것입니다.
그렇게 되면 하드 랜딩 가능성이 커지고, 여기에 트럼프 변수가 결합하면 불확실성은 더욱 커집니다. 트럼프는 미국 경제가 침체에 빠지면 연준을 압박해 제로금리까지 끌어내리고, 재무부를 통해 대규모 금융완화와 재정 완화 정책을 동원해 경기를 부양하려 할 것입니다.
그런데 지금 미국 경제 상황은 트럼프 1기 때와 굉장히 다릅니다. 하드 랜딩이 와서 기준금리를 제로까지 낮추고 재정까지 풀면, 인플레이션이 당장 부활할 것입니다. 그러면 기준금리를 아무리 낮춰도 시장금리는 대폭 상승할 가능성이 큽니다. 그러면 미국 국채시장에서 자금이 이탈하고, 달러에 대한 우려까지 나올 수 있습니다.
이때 원화는 달러보다 훨씬 약한 통화로 인식될 가능성이 높습니다. 우리나라는 미국 경제에 대한 의존도가 매우 높아졌기 때문입니다. 설령 달러 가치가 내려가서 전 세계 통화 대비 약해지더라도, 원화 가치는 그보다 훨씬 빠르게 떨어질 가능성이 큽니다. "미국이 감기에 걸리면 우리는 폐렴에 걸린다"는 말은 결코 틀린 비유가 아닙니다.
달러에 대한 우려가 커진다면 그때 헤지 자산은 금이 될 것입니다.
트럼프가 원하는 것은 무엇일까요? 아마도 중간선거까지 노 랜딩을 유지하는 것일 겁니다. 트럼프 1기 때 중간선거에서 하원을 잃은 뒤 레임덕이 시작됐다고 볼 수 있습니다. 트럼프는 이 중간선거 패배가 얼마나 위험한지 몸소 체험했습니다. 2년 뒤 미국 중간선거가 열리니, 노 랜딩에 온 힘을 집중시킬 가능성이 큽니다. 그래서 트럼프의 경제정책은 마지막 불꽃 정책이 되지 않을까 생각합니다.
소프트 랜딩은 경제가 좋을 때 선제적으로 스스로 희생하는 경제정책이 필요합니다. 하지만 트럼프는 취임 직후 금융시장이 불안하거나 성장이 둔화되는 것을 가장 싫어합니다. 게다가 바이든이 반칙을 했다고 생각하니 억울할 수밖에 없습니다. 그래서 트럼프가 마지막까지 쥐어짜면, 당장은 주가 상승 기대가 올라가지만, 옐런이 뿌려 놓고 떠난 잠재적 인플레이션 위험과 고금리의 씨앗은 더 치명적인 수준으로 자랄 가능성이 있습니다.
정리하면, 트럼프 2.0 시대 미국 경제의 길은 네 가지입니다. 그렇다면 이 위험에 대비할 방법은 어디에 있을까요? 소프트 랜딩을 제외하면, 나머지 경우에는 모두 달러가 대비책입니다. 오직 미국이 소프트 랜딩 하는 경우에만 지속적으로 외화가 한국에 들어오고 우리 증시도 꾸준히 오를 수 있습니다. 그 외에는, 심지어 미국이 하드 랜딩을 하더라도 달러가 가장 좋은 방어책입니다. 원래 미국이 아닌 나라가 하드 랜딩을 하면 그 나라 통화를 버려야 하지만, 미국은 달러 패권 국가이기 때문에 이런 이상한 현상이 나타나는 것입니다.
다만 트럼프 2.0 시대에 어떤 방향으로 갈지 아직 정책이 명확하게 드러나지 않아 파악하기 쉽지 않습니다. 이 과정에서 달러 가치가 급등락할 가능성이 있습니다. 이럴 때, 특히 환율이 낮아졌을 때 적립식으로 달러를 확보하는 것을 권합니다.
지식 한방 방식의 달러 환전법을 말씀드리겠습니다. 제가 2020년부터 여러 유튜브에서 반복해서 말씀드린 내용입니다. 지난 3년 평균보다 환율이 낮아지면 그 시점에 달러를 확보하라는 것입니다. 제가 여러 책에서 "1,120원 아래로 내려가면 환전하라"고 했던 이유가 바로 이것입니다. 그 책을 쓸 때 달러 환율의 3년 평균이 1,120원이었기 때문입니다. 직전 3년 평균보다 낮을 때 지속적으로 달러를 확보하고, 금융자산의 50% 이상을 달러로 바꿔 두는 것이 앞으로 있을 여러 위험에 대비하는 지식 한방 방식입니다. 물론 이것은 어디까지나 참고입니다. 방법은 여러 가지가 있으니 여러분이 선택하시면 됩니다.
하드 랜딩 후 미국이 대규모 금융완화와 재정 완화를 쓰면 불확실성이 너무 커져서 달러마저 흔들릴 수 있습니다. 현재 상황에서 달러에 도전할 수 있는 종이 화폐는 없습니다. 그래서 최근 4년 동안 금값은 두 배 이상 올랐고, 가상자산도 빠르게 올랐습니다. 대체 자산이 달러에 도전할 수 있는 거의 유일한 대안이기 때문입니다.
다만 금값이나 비트코인은 의외로 변동성이 큽니다. 안전자산이라고 불리지만 변동성이 커서, 무턱대고 사면 괜히 샀다 팔았다를 반복할 수 있습니다. 금은 최악의 경우에 대비하는 보험성 자산이므로, 전체 금융자산의 10% 이내로 투자하라고 제가 4년 전부터 말씀드렸습니다. 댓글 중에는 "4년 전 10% 정도 금을 사라는 말을 듣고 샀더니 두 배 이상 올랐다"는 반응도 보입니다. 그런데 금은 투자 수익을 위한 자산이 아닙니다. 우리가 달러를 많이 보유하고, 그 달러로 수익성 자산에 투자해서 수익을 내야 합니다. 달러 자산도 앞일을 정확히 알 수 없으니, 그 헤지 수단으로 금을 보유할 필요가 있다는 것입니다.
금값이 최근 오른 것은 중국인들이 금을 많이 사서이기도 하므로, 일시적으로 조정을 받을 수 있습니다. 그래서 금에 한꺼번에 큰돈을 넣기보다는, 10% 투자 목표를 기준으로 1%포인트씩 순차적으로 나눠서 차근차근 투자하는 것이 낫습니다. 또 금 현물을 사면 세금과 수수료가 매우 큽니다. KRX 금시장이 세율이 가장 낮고 거래도 편리하니, 상속세 같은 특별한 목적이 없다면 KRX 금시장을 권합니다.
제가 3~4년 전에 "달러 자산에 꼭 투자하고, 금융자산의 최소 50% 이상을 달러로 바꾸라"고 말씀드렸을 때, 달러당 원화 환율은 1,060~1,120원 정도였습니다. 안타깝게도 지금은 1,400원에 육박하고 있습니다. 그래서 지금 달러를 사는 것은 부담스러우실 것입니다. 이럴 때는 지난 3년 평균보다 낮아질 때마다, 목표한 달러 환전 금액을 조금씩 나눠서 바꿔 두는 방법을 권합니다.
그리고 달러를 절대로 현금으로 들고 계시지는 마세요. 달러 자산은 원화 자산보다 모든 면에서 수익성이 높아서, 이런 높은 수익을 얼마든지 추구할 수 있습니다. 더 나아가 나중에 외환시장에 불안이 와서 환율이 치솟으면, 보유한 달러를 시장에 내다 팔아 외환시장을 안정시키는 애국을 하면서 동시에 차익을 실현할 수도 있습니다. 한국을 위해서도, 여러분 자신을 위해서도 좋은 방법입니다. 기회가 있을 때 달러 자산을 확보해두시기 바랍니다.
오늘 박종훈의 지식 한방은 여기까지입니다. 다음 시간에 뵙겠습니다.
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