저자: IT의신채널진행자 · 한국인
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마이크론 HBM3E 양산 발표(엔비디아 H200 탑재 관측)에 대해, 마이크론 HBM 물량(연 목표 약 7억 달러)과 수율 한계, SK하이닉스의 독점 지위는 유효하며 HBM 생산 효율은 하이닉스가 우위라고 분석. 한미반도체가 오히려 반등하는 등 시장이 스마트하다고 평가. 삼성전자는 HBM 양산이 지연되어 불리하다고 봄. 주성엔지니어링은 2024년 매출 3,500억 전망(중국향 상향, 디스플레이·태양광 포함)으로 HBM·EUV 공정 확대 수혜 기대. 전반적으로 HBM 관련주 밸류 부담은 있으나 주성엔지니어링 등에 긍정적 시각.
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아이신, 아신 여러분 안녕하십니까. 간만에 힘을 실어서 한번 질러 봤는데요. 정말 초창기 영상을 보면 무슨 군대 훈련병처럼 크게 소리를 질렀던 기억이 있습니다. 실버버튼 감사합니다. 여러분들 덕분이에요. 이게 5월이 되면 만 3년인데, 어떻게 보면 늦었다고 볼 수도 있고, 어떻게 보면 굉장히 빨리 달성했다고 볼 수도 있습니다. 유튜브를 시작할 때만 해도 확신이 없었습니다. 이거 얼마나 할까, 3개월, 6개월만 해 볼까 생각도 했고, 중간에 저격당하고 악플러들에게 시달릴 때는 이거 접을까 하는 생각도 많이 했습니다. 그런데 항상 응원해 주시고 힘을 주시는 아신 여러분들 덕분에 어쨌든 실버버튼까지 잘 왔던 것 같습니다. 골드버튼은 IT 가지고 쉽지는 않겠지만, 하던 대로 열심히 해 보겠습니다. 항상 조심을 잃지 않고 하던 대로 하겠습니다. 무리하지 않고, 목소리도 다행히 좀 쉬니까 많이 돌아온 것 같아요. 여러분, 제가 조심을 잃을 것 같으면 꼭 꾸짖어 주시고요. 사랑합니다.
여러분, 간밤 사이에 중요한 뉴스가 하나 나왔어요. 마이크론이 HBM3E 양산 발표를 했습니다. 엔비디아 향이고, H200에 들어가는 걸로 지금 파악이 됐습니다. H200은 2024년 2분기에 출시가 되는 거죠. 그래서 오늘 아침 주식 시장에 영향이 있을 거라고 생각했습니다. 지금 가장 초미의 관심이 있는 건 SK하이닉스와 한미반도체죠.
아침 시장 분위기를 보면, 하이닉스는 소폭 조정을 받고 있고 한미반도체는 오히려 반등하고 있습니다. 역시 시장이 스마트하다는 생각을 많이 합니다. 왜냐하면 마이크론의 HBM 캐파 자체가 굉장히 작습니다. 올해 목표가 7억 달러 정도예요. 기존 설비를 짜내서 간신히 수공정을 만들었다고 볼 수 있고, 그래서 제조 효율성이 떨어질 거고, 수율도 문제가 있을 겁니다. 쉽지 않을 것 같아요.
그렇다고 마이크론의 장점이 없는 건 아닙니다. 낮장 디램, 이건 인정해야 합니다. 마이크론의 1-베타 디램, 아마 12나노, 13나노 정도인 것 같아요. 이것 때문에 장점이 있는 거고요. 마이크론이 주장한 건, 전력 효율이 30% 뛰어나다는 겁니다. 누구보다 경쟁사라고 했는데, 지금 경쟁사는 SK하이닉스밖에 없을 거예요. 그러면 SK하이닉스는 부글부글하고 있을 겁니다. 아마 HBM3와 비교를 했을 거거든요. 이게 하이닉스 입장에서 얼마나 치사하냐면, HBM3는 1z 공정, 16단 정도이고, 마이크론은 3E 차세대 프로토콜에 맞춰서 만든 제품을 가지고 비교해서 나온 거죠. 사실은 SK하이닉스의 HBM3E로 테스트를 해야 되는데, 당연히 마이크론도 그 샘플을 구하지 못했겠죠. 하이닉스 HBM3E 자체를 구하지 못했으니, 어쨌든 마이크론이 양산하는 건 사실이고, 그래서 독점 구조는 이제 깨진 것 같습니다. 그런데 한미반도체의 독점은 유효한 거 아니냐고 볼 수 있습니다.
실제로 추정해 보면, 마이크론은 HBM을 어떻게 만들었을까요? 아마 TC 본더 같은 장비가 있잖아요. 한미반도체의 TC 본더 쪽은 플립 칩 본더로 굉장히 뛰어난 장비입니다. 그런데 문제는, 한 장과 한 장을 붙일 때는 이게 좋아요. 그런데 HBM3가 12단이잖아요. 12단이면 한 장 한 장 본딩을 몇 번 해야 되죠. 원플러스 원짜리는 여섯 번 하고, 두 장짜리는 몇 번을 붙여야 되죠. 공정 스텝 수가 엄청나게 늘어나는 겁니다. 실제로 이렇게 붙여도 수율 면에서는, 12단을 아파트처럼 짓는 방식과 한 장 한 장 붙여서 만드는 방식 중 효율성이 어디서 나올까요. 결국 한미반도체 장비를 필요로 하지 않을까, 이걸 시장에서 판단하는 것 같습니다.
그래서 두 회사의 희비가 갈리긴 했는데, 지금 팩트를 놓고 보면 연말 기준으로 SK하이닉스 물량이 열 배 많아요. 마이크론이 열심히 투자해도 하이닉스 물량을 따라가기 힘들고, 제조 효율성과 수율 면에서도 실제로 하이닉스가 제일 뛰어난 걸로 추정됩니다. 그래서 지금 HBM을 만들어서 누가 돈을 버냐 하면, 아마 하이닉스 정도밖에 없지 않을까 생각합니다.
여기서 우리가 깜빡 잊고 있는 존재가 하나 있죠. 삼성전자입니다. 1등 디램 업체가 HBM에서는 꼴등이 될 것 같아요. 삼성은 아무 소리 없다가 갑자기 툭 양산 발표를 했습니다. 작년 9월부터 한다고 했는데 안 됐고, 연초에 한다고 했는데 잘 안 된 것 같아요. 그래서 힘을 내줬으면 좋겠습니다. 절대 비아냥거리는 게 아닙니다. 대한민국 IT 산업을 분석하는 사람으로서, 삼성이 잘못되기를 바라는 사람은 없을 거예요.
그런데 여러분, 제가 팩트를 다 무시하고 국뽕을 원하십니까? 국뽕이 여러분의 계좌를 키워주지 않습니다. 절대 저한테 그런 걸 요구하시면 안 되고, 저도 그럴 생각이 없습니다. 제가 아는 만큼, 제가 확인한 팩트만큼 전달 드리는 거고요. 그게 불편하신 분들은 다른 채널로 가세요. 삼성이 최고라고, 세계 최고 기술이라고 하는 채널들 있잖아요. 그쪽으로 가시면 됩니다. 왜 자꾸 여기 와서 그걸 요구하는지 모르겠습니다. 절대 비꼬거나 비아냥거리는 게 아니고, 저는 팩트만 이야기할 뿐입니다. 대한민국의 일원으로서 삼성이 힘내라는 건 맞는 것 같아요. 그런데 제가 삼성에 대해서 계속 희망적인 분석을 해 왔잖아요. 3나노, GAA, 그리고 코어 대체, HBM, 우주의 기운이 도와준다고요. 외부 출연 가서는 그것만 그렇게 이야기하는데, 실제로 하나도 못 주워 먹고 있다는 게 제일 중요합니다. 우주의 기운이 도와주는데, 주워 먹고 있지는 않고요. 기회라는 게 그렇잖아요. 로마신화에 보면 기회의 신이 있는데, 앞에는 머리카락이 이렇게 늘어져 있고 뒤에는 대머리입니다. 그래서 앞에서 잡을 수 있어요. 그런데 지나가면 뒤에서는 못 잡아요. 머리카락이 없거든요. 삼성의 기회가 점점 줄어드는 거 아니냐, 그래서 좀 힘냈으면 좋겠습니다.
주저리주저리 이야기했지만 결론은, 큰 영향은 없을 것 같습니다. 다만 SK하이닉스가 HBM3E에서 독점으로 갈 거라고 기대했던 게 주가에 녹아 있었다면 일부 조정은 될 수 있을 것 같은데, 그게 그렇게 크지는 않을 것 같아요. 오늘이 2월 27일이고, 간밤에 이 이슈가 있었는데도 한미반도체는 오히려 오르고 있거든요. 오늘 시장이 별로 안 좋은데도요. 이런 것들을 잘 지켜보면서 여러분이 대응하시면 좋을 것 같습니다. 어쨌든 지금 HBM 관련주들이 전반적으로 밸류가 편안한 상황은 아닙니다. 요즘 워낙 HBM 쪽으로 스토리가 많이 돼 있는 것 같아요. 그래서 SK하이닉스는 크게 문제가 없고, SK하이닉스가 HBM 쪽으로 더 공격적으로 증설을 한다면 수혜를 볼 수 있는 회사, 다시 한번 주목해 볼 만한 곳이 바로 주성엔지니어링입니다.
주성엔지니어링은 반도체 장비 중 증착 공정 업체입니다. 증착 공정용 장비 업체이고, 반도체 쪽도 있고, CVD 쪽도 있고, ALD 쪽도 있습니다. 디스플레이 쪽도 있어요. 디스플레이도 요즘에는 봉지 공정에서 ALD 같은 것들을 쓰잖아요. 그래서 이쪽도 하고 있고, 바이텍스 공법이라고 해서 유기물과 무기물을 번갈아 증착하는 방식이 있는데, 플렉서블 디스플레이 쪽에서 봉지할 때 쓰는 기술이에요. 그리고 태양광 같은 것들도 있는데, 태양광이 제일 문제였죠. 러시아-우크라이나 전쟁 때문에 러시아 쪽이나 이런 쪽에서 수주를 받아 놓은 것들이 매출로 잘 안 나가고 있는 문제가 있었습니다.
작년 매출은 2,150억 정도였고, 반도체 장비 쪽에서 이 정도가 추정되고 있습니다. 올해는 3,500억 정도로 보고 있어요. 참고로 이 추정치가 15% 정도 상향됐는데, 중국향 때문이에요. 요즘 중국이 혹시나 장비를 못 사게 될까 봐 미리 당겨 놓는 흐름이 있거든요. 그래서 올해 중국향 쪽이 상향 조정된 것 같습니다. 중국향이 2,000억 정도 나올 것 같고, 국내향이 1,500억 정도인데, 이건 대부분 SK하이닉스 쪽이겠죠. 디스플레이 쪽은 작년에 워낙 안 좋았는데, 작년에 200억 정도였고, 올해는 세 배 이상인 650억 정도를 기대하고 있습니다. 8.6세대 OLED 쪽에 애플 투자가 되고 있고, 차량용 OLED, 6세대 투자도 되고 있어서 이쪽에서 기대할 수 있어요. 주로 LG디스플레이 쪽이겠죠. 삼성 쪽이 없으니까요. 태양광은 올해 500억 정도 했는데, 내년은 추정이 정말 어렵습니다. 저는 100억 정도로 보고 있어요. 실제로 2024년 4분기 매출로 나오기로 돼 있던 것들이 내년으로 이연될 것 같아요. 이런 것들은 이미 시장에서 많이 선반영돼 있다고 볼 수 있을 것 같습니다.
2023년 실적은 매출 2,850억, 영업이익 290억을 달성했고, 컨센서스와 비슷하게 나왔습니다. 현재 시총은 오늘 2월 27일 기준으로 1조 6,500억 정도입니다. 2024년 전망치는 매출 4,200억, 영업이익 1,100억 정도로 보고 있습니다. 최근 중국향 부분 때문에 조정이 있었는데, 그래도 유진테크나 머니가스 같은 다른 회사들에 비해서는 견조하게 갈 것 같습니다. 결국 SK하이닉스의 1a, 1b 쪽 테크 마이그레이션이 많이 있는데, 여기에는 EUV 장비와 ALD 쪽이 페어링해서 많이 들어갑니다. 선단 공정이기 때문이에요. EUV 마스킹이 한 장 들어가고, 1z부터는 다섯 장 이상이 들어가요. 그러면 ALD 공정도 당연히 확대될 수밖에 없고, 하이-k 쪽이니까 하프늄 머티리얼을 증착하기 위해서 쓰는 거라서, 이쪽은 당연히 좋아질 수밖에 없습니다. 1a 쪽은 수주가 이미 나오고 있고, 1b 쪽은 원래 1분기 말부터 반영되지 않을까 했는데 2분기 정도부터 될 것 같아요. 최근에 SK하이닉스가 EUV 장비를 대규모로 들여왔다는 뉴스가 나왔기 때문에, 아마 지금 1b 쪽도 빨리 되고 있는 것 같습니다.
그리고 올해 멀티플 리레이팅 측면에서 기대하는 건 북미 고객사입니다. 아시겠지만 회사 영업상 대충 아실 것 같은데요, 거기 신규 거래 가능성이 높습니다. 그쪽도 충분히 기대할 수 있고, 글라스 기판용 장비 쪽도 업사이드가 있습니다. 지금 글라스 기판 쪽도 주성엔지니어링이 신규로 준비하는 것들이 있어서 이런 것들도 기대할 수 있고요. 밸류가 그렇게 편안한 상황은 아니지만, 대장주인 한미반도체가 하드캐리를 해 주고 있잖아요. 멀티플을 쭉 끌어올려 주고 있기 때문에, 그 밑에 있는 업체들도 상대적으로 큰 형님한테 묻어 가서 잘 갈 수 있는 상황이 아닐까 생각이 듭니다. 물론 투자 판단은 여러분들이 하시고요. 요즘 밸류가 편안하다고 말씀드릴 수 있는 반도체 주식은 별로 없습니다. 그러니 여러분이 잘 판단하셔야 하고, 타이밍은 여러분의 투자 스타일을 잘 녹여서 하시면 좋을 것 같습니다.
준비한 영상은 여기까지입니다. 고마워요, 사랑해요. 감사합니다. 간단하게 홍보 말씀드리면, 3월 중순, 정확히는 3월 19일부터 제6기 아신 실전 투자 스터디가 진행됩니다. 등록하실 분들은 아래 댓글 상단의 링크를 통해 신청해 주시면 좋을 것 같습니다. 다음 영상에서 더 좋은 내용으로 찾아뵐게요. 여러분, 다음에 뵙겠습니다. 안녕히 계세요.
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