저자: 박종훈 · 한국인
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결론: 브라질 채권은 환율 하락과 정치·재정 리스크로 추가 하락 여지가 있어 보수적으로 접근해야 한다. 브라질 채권 투자 배경: 이머징 채권·개도국 투자 수요가 많았고, 브라질은 높은 금리로 인기를 끌었다. 선진국 주가는 회복했으나 이머징 주가 회복은 부진하다. 세금 구조: 한국과 브라질의 조세조약 및 채권 구조로 외국인 증권투자에 0% 과세가 적용되어 비과세 효과가 있다. 수익률 악화 원인: 채권 수익은 이자와 채권가격 변동, 환율로 결정되는데 최근 헤알화 환율이 크게 떨어져 이자수익과 채권가격 상승분을 상쇄하는 환차손이 발생했다. 경제 배경: 2019년 이후 새 정부가 내수 소비 중심 성장을 추진했으나 외부 변수(원자재·팬데믹 등)의 영향을 크게 받았다. 원/헤알 관련 환율도 과거 고점 대비 크게 낮아진 수준이다. 재정·부채 리스크: 재정적자와 국가부채가 누적되고 있으며, IMF는 올해 브라질 일반정부 부채비율이 약 98%까지 상승할 것으로 전망했다. 신용등급 부담 요인이 계속 발생 중이다. 정치 리스크: 2014년 이후 재정 악화로 포퓰리즘적 복지정책 회수가 지연되었고, 새 대통령은 소수 정당 출신으로 의회 연합 기반이 약하다. 보건부 장관 등과의 갈등, 연방경찰청장 해임, 대통령 가족 관련 수사 등으로 부패 척결 의지 약화 우려가 있다. 탄핵 논의도 정부 정책 추진력을 약화시켜 헤알화를 흔들 수 있다. 과거 사례: 2016년 탄핵 때는 탄핵이 확실시되는 시점부터 오히려 반등 움직임이 나타났다. 탄핵 자체가 호재로 작용할 수 있다는 아이러니가 있다. 전망: 진행자는 10% 수준의 추가 하락 여지를 언급했다. 단기 변수는 정치 노이즈, 탄핵 관련 이슈, 원자재 가격 반등 여부다. 러시아·브라질 등은 자금 유입이 이어지고 있어 흐름 확인이 필요하다. 출연자 전망: 박종훈은 과거 브라질에 장밋빛 전망을 냈던 업계 인사로, 이번에는 신중하고 부정적인 입장을 보였다.
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브라질 위험에 저도 업체 한 사람입니다. 그 장미 p 전망을 좀 내놨던 조금 더 하락할 여지가 있다고 보고 있구요 오 오 오 오 2월 안녕하세요. 박종원 의 경제 한 방 입니다. 요즘 뭐 돈 굴릴 때가 마땅치 않다 이러다 보니 해외 주제 쳐 많이 찾으시는데요. 그중에서 이머징마켓 신용 곡 또는 개도국 이런 나라들을 택해서 투자를 하시는 분들도 많았을 것 같습니다. 그런데 이 최근에 미국을 중심으로 선진국 주가는 많이 회복이 됐구요 또 우리나라 주가 더 많이 해보게 되었는데 이머징마켓 주가가 도 좀 그렇게 회복이 잘 안되는것 같고 또 여기에 채권에 투자한 경우에도 구체가 그 기와 뭐 큰 문제 없지만 환율이 좀 들리는 나라들 있더라구요 그러다 보니까 특히 브라질 같은 나라에 투자하는 분들이 많던데 이런 분들이 헤라 환율 때문에 지금 굉장히 고민이 많으실 것 같습니다.
그래서 오늘은 요 브라질을 중심으로 신용 회계 상황을 좀 긴급하게 점검을 좀 해볼까 해서요 해외 채권에 널 리스트 1 금융투자 박승진 연구용 4개 하세요. 하신 다음에 이 신흥국 중에서 사실 그동안 계속 주목을 받았던 나라 바로 브라질 아니니까 많은 사람들이 브라질 그러면 여기 오너 국채 행위가 높은데다가 4 여기다가 심지어 세금도 뭐함 매기는 것 같아요. 그러다보니 가 많은 분들이 부러지고 제 2 투자를 했는데 세금으로 특이하다고 보니까 이렇게 안 매기게 된건가요 왜 그런건가요 이 두가지 조항이 조합돼 서희 구조가 비가 새 구조가 적용이 된다고 보시면 되구요 이 브라질 같은 경우는 한국이란 브라질 간 a 조 생 협약이 맺어져 있습니다.
그래서 이게 그 한국과 브라질 양국간에 서 이익이 발생한 나라에서 세금을 걷게 되어 있는 조항이 있구요 2 구조 하에서 이브라 지구 체를 저희가 사면은 브라질과 3 당국에서 이제 과세할 수 있는 권한을 갖는 데 브라질 과세 당국 은 지금 외국인 추억의 안단테 증권투자 들한테 0% 의 세금을 적용을 시키고 있습니다. 해서 이 결국은 이 두가지가 조합이 되서 비과세가 적용되고 있고 말씀 하신 것 처럼 그동안의 높은 금리 그리고 사실 이게 그 브라질 채권 같은 경우는 2010년 전우를 해가지고 우리나라에서 소개가 됐는데 이 당시에는 기억 하시겠지만 빅스 붐이 굉장히 크게 잃었던 시기기 때문에 더 그 인기가 좀 더 높아질 수 있었던 배경으로 보시면 될 것 같습니다.
옛날에 그리 많이 듣던 그 브릭스 에다가 여기다가 금리도 과거의 머시 퍼시스 가 넘었던 적도 있고 열리 그런데 결과적으로 1보 예를 들어서 몇 년 전에 투자했다 그럼 지금 순입니다. 꿀닭 이런 얘기가 있더라구요 그렇죠. 왜 있죠. 수익률이 낮아진 건가요 어 결국 캣츠 꺼먼 이라는 것은 투자를 하시면 사실 이게 그랬습니까 이 수익을 결정하는 변수가 되고 이제 국내 채권 같은 경우는 채권금리 채권 가격의 변동과 이자지급 이 두가지의 연동이 되는데 예 채권 같은 경우는 환율 변화에도 수익률을 영향을 좀 봤구요 근데 지금 최근에 상황들을 보면 결국 채권 에서 고급 를 받은 다고 하더라도 환율이 더 떨어지게 되면서 이상 3 할 수 있는 부분들을 넘어선 부분으로 보시면 될 것 같아요.
그리고 환차손 2 이자와 채권가격 상승 에서 나는 수익을 다 깎아 먹었다 손실 을 만들어내고 있다 이렇게 보시면 될 것 같습니다. 아니한 때 넌 5 브라질이 맑스의 경제를 이끄는 기관차 역할을 할 것 처럼 얘길 하다가 회사라 같아요. 뚝 떨어졌던 얘기인데 거의 이렇게 된겁니까 그러면 어 최근에 사실 코 나아가 굉장히 영향을 좀 많이 좋구요 이끌어 나같은 경우는 올해 뭐 사실 뭐 많은 국가들을 좀 어려움을 겪게 하고 있지만 은 이 브라질 같은 경우에 사실 2019년 이후에 설 정권이 들어오면서 사실 이제 가장 경제를 끌어올리는 주요 제일 첫 과제로 4 봤던게 솝 이였습니다.
이 내수 소비를 강장 중요하게 꼽아 썼구요 이유는 뭐 사실 뭐 크게 다른게 없습니다. 결국은 작년에 저희를 갸 장 고통스럽고 힘들게 만들었던 2 무적 무의미 중부 역 분쟁 무력 붙는 결국 대외 변수 를 통해서 영향을 받는 것들은 사실은 자국에서 통계 컨트롤 할 수가 없다 보니까 사실은 이 브라질 같은 경우 2 2 0 명이 넘는 인구를 가지고 있는 구조이기 때문에 것을 큰 내수시장을 기반으로 경제를 성장시킬 자 이렇게 했던 건데 결국은 이게 끌어 나가는 데 퍼지게 되면서 소비 기반을 저희가 경험하고 있는 것처럼 완전히 망가뜨려 보니까 이 환율의 도 굉장히 큰 영향을 줬다 라고 보시면 될 것 같습니다.
회원들이 1 회 월 당 685 까지 했던 내가 언젠가 바톤 이 2011년 콩이 회사 바로 6가 도 가장 비싸고 원자재 가격도 정말 비싸 쓸 때 얘는 뭐 일베로 의모 $150 지금 앤 펄 굉장히 옆에 가까이 되는 거잖아요. 이런데 여기다가 뭐 단원제 같도다 워나비 있었을 때 680 원 을 했던 건데 지금은 한 입에 칸에서 20원 이제 먹었다 20원 45 요요 등도 왔다갔다하는 같은데 얘 아래 즉 그러며 그렇게 정말 브라질이 잘나갔던 그 시절로 돌아 가려면 원자재 가격도 올라 가야 되는거 아니냐 이런 생각 명문에 활용해 아라와 가치가 옛날처럼 회복이 될 수 있을까 이런 약간 좀 회의가 좀 들거든요.
어떻게 보십니까 아 사실은 뭐 말씀 하신 600 한 때 까지 올라가는 것은 정말 먼 얘기가 될 것 같구요 사실은 지금은 이제 사실 이 채권 이기 때문에 결국은 어느 정도 해보면 되면은 이자수익을 통해서 개 플러스 알파 를 만들어 쓰는 분들이 많습니다. 그렇기 때문에 이전에 가격으로 돌아 사는것 보다는 안정되는 그 흐름들이 좀 먼저 나타나야 되는데 사실 최근에는 2 브라질의 약간 쯤 그 트라우마 좋게 크리티카 란 포인트인 제 종 쪽에도 조금 제 계속 경고음이 계속 커지고 있어서 이런 분들이 환율 전망을 조금 어둡게 하는 한가지 좀 요인으로 작용해 재정적자가 정권 누적되고 있다 이 뜻인가요 재정과 그 결국은 제 국가부채가 계속 늘어나는 부분들 뭐 imf 같은 경우도 제 한 달에 새로 이제 전망치를 수정하면서 올해 그 브라질의 경직 국가부채가 98% 까지 상승할 것으로 다시 증가할 걸로 좀 예상을 하고 있기도 하구요 전반적으로 신용등급에 부담이 되는 요인들이 계속 발생하고 있습니다.
새로운 대통령이 등장하면서 이제부터 이 후 다시 증시도 올라가고 그 다음에 헤어 라도 가치가 올라갈 거 다 희망 섥힌 얘기들이 굉장히 많았으니까 지금은 거꾸로 정치가 박 리스크 답 경치 때문에 좀 보라지 위험에 이런 일까지 나오던데요 모이게 된건가요 정권이 교체 했을 때 뭐 저도 그 중에 한 사람이 있습니까 예 이제 장미빛 전망을 좀 내놨던 데 부분중에 하나 했는데 결국은 이게 2014년에 머그 알까 말씀하셨지 많은 에너지가 그 위축 떨어지기 시작하면서 이바지 같은 경우에 재정이 빵꾸 하기 시작했습니다. 부채가 계속 늘어 하는 부분들이 다시 2014년 십오 년을 기점으로 아시아계 됐던 부분이구요 그러다 보니까 사실은 그동안 2000년대 초반 때부터 즉 늘어났던 이 포퓰리즘적 인정 책들 조금 과도한 복지 정책들을 회수해야 되는 좀 되돌려야 되는 이제 상황이 좀 펼쳐졌는데 그것들을 계속 못하다가 작년에 새로 들어선 2018년 대선을 통해서 들었 얹힌 태 정권이 아 이거 를 좀 개혁이 줄 피는 강하게 보여 줘 썼구요 그런 기대 들이 실제로 좀 진행이 되면서 사실은 계속 얘기 됐던 연금 기업가 진통과 가 됐습니다.
근데 아 일단 아니게 코나 아웃 전후로 해가지고 사실은 이 대통령이 출신 성분 자체가 그 후에 군소 정당 출신이 얻습니다. 그러다 보니까 마이웨이를 가는 경우도 좀 거 거야 브라질 같은 경우는 지금 의회의 들어가 있는 정당들을 추가해 20개가 넘는다 25개 정도 된다 보시면 되고 실제 좀더 기반 얘기도 안 쓸 다 그래서 다 작은 정당들이 모여서 결국은 연합을 해야지 정부가 힘을 갔는데 지금 사실은 이 부분들을 대통령 스스로 깨고 있는 그림들을 좀 가수가 얻는 것들이 정치적인 부분에는 리스크도 만들어내고 있다 아 조금 더 얻어 말씀드리면 은 아주 최근에 뭐 일례로 보건부 장관과 결국은 이 대립 관계 조금의 극우성향의 대통령들 많이 했던 생태적 코리아는 감기 수준의 2 다하다 뭐 이런 얘기를 하다가 동원 자만과 개리 패기 고 결국엔 부채가 됐습니다.
이후에 정부 쪽에서 에그 연방 경찰청장 도 조금 해임을 해 버리는 그런 영어 좀 사태가 사례가 있었는데 이 부분 같은 경우 사실은 이 경찰청장이 그 두 아들 그 지금 대통령 벌써 나르 2명 같은 경우에 다섯 아들 중에 3명이 좀 정시를 하고 있는데 그 중에 두 명을 가장 애수 유포 혐의로 수사를 하고 있는 것들을 체크를 하고 서 4 님 테이블 시켜 버리는 그런 부분들이 결국은 그 동안의 그 좀 부패 척결에 대한 그런 의지를 꺾어 버린 게 아니냐 이런 그 해서 까지도 연결시키고 있는 대상을 보시면 될것 같습니다. 그 자기 이름 가운데 자에 메시아가 있다고 브라질 대통령이 니 내가 계시 하지만 내가 전지전능한 건 아니야 뭐 이런 말까지 해서 지금 코라 1구 사태에 대해서 이렇게 신중하게 또 지금 진중하게 접근해 댓글좀 약간 농담 식으로 얘기 아니에요.
심지어 본인은 메시아 로 칭하고 올해 용 브라질 사람들의 어떤 정치에 대한 신뢰도가 자꾸만 떨어지는 것 같은데요 아 이러다 보니까 약간 걱정이 되는게 앞으로 그럼 회화 가져 어떻게 데카 그러지 투자 하신 분들이 워낙 많더라구요 9기 제 투자 특히 4조 증시 보다는 국제 더 많은 것이었습니다. 예 더 떨어지는 겁니까 아니면 이제 좀 언정 더 바닥이라고 발 같아요. 일단은 뭐 10% 정도 순 에서는 조금 더 하락할 여지가 있다고 보고 있구요 이거는 결 구원 즉 정치 리스크가 탄핵에 대한 얘기가 좀 최근에 많이 나고 있습니다. 그래서 이 탄핵에 대한 그 실제로 모 실행되기 까지는 1시간 오래 걸린 겁니다.
오래걸릴 건데 얘기가 나왔다는 것 자체가 그분 정부의 정책 추진력 을 굉장히 약화시킬 수 있는 요인이기 때문에 결과적으로 이런 부분들이 헤알화 가치 를 계속적으로 흔드는 움직임이 나올 수 있구요 뭐 경제가 안 좋을 때는 정부 정부가 정책 추진력을 가지고 부양책 그렇게 써 줘야 되는데 이 정부의 부양책 뜰이 지금 의해서 가로 마크의 가서 규제 높아졌습니다. 해서 이런 부분들이 일단 연내에 계속적으로 영향을 줄 가수의 높구요 다만 저희가 조금 이제 과거 사례를 조금 이제 참고해 볼 필요가 있는 것은 2014년 이유가 2016년에 포셉 토 대통령 이라는 분이 탄핵에 됐었는데 그 당시에 흐름들을 보면은 사실 실질적으로 탄핵에 결정이 된 것은 9월쯤 이었는데 연초부터 탄핵이 이미 실현 될 거라 내리 예상이 되기 시작하면서 바뀔 수 있다 이런 그림 기대가 평성 이 된 시점부터 는 사실이 오히려 반등하는 그 움직임을 보였다 이런 부분들을 좀 같이 좀 참고해서 도시 필요가 있을 것 같습니다.
오히려 탄핵에 호재 캐슬 당 의해 결정이 측면에서 니 뭐 이런 좀 아이러니한 상황이 될 수도 있다는 거예요. 투자를 미리 해 놓으신 분들 또 내리고 그래도 신흥국은 악의 더러 몰랐네 이렇게 생각하신 분들도 계실것 같아요. 이 그런 분들이 마 프로 브라질의 어떤 부분을 주의깊게 봐야 되는 겁니까 어떤 변수가 지금 이제 가장 앞으로 중요할까요. 단기적으로는 이제 방금 말씀드린 것처럼 이 정체 부문에서의 노이즈 하는 부분들 사탄의 관련한 이슈들이 이제 하원에서 받아들여지는 야 아니냐 이런 부분들이 좀 있을것 같구요 그리고 원작인 신흥국들이 같이 약세를 보였던 부분중에 하나가 결국 6가 급락 뿐이었기 때문에 육아에 반등 여부도 체크를 해야 될 거고 크로 나아가 러시아나 브라질 뭐 이런 국가들에서는 계속 증가세를 보이고 있습니다.
늦게 이제 잡기 시작한 만큼 계속적으로 증가세를 보이고 있는 분들이 있는데 0점 을 찍고 내려오는 부분들이 확인되는 것들을 단계 좀 보셔야 될 것 같습니다. 근데 부러질 많이 문제가 아니더라구요 2차례 대로 이머징마켓 뜰이 부도 나는거 아니냐 가장 능력이 번 따라가 있잖아요. 버티는 중요한 것인데 같은 경우가 언제 짤 시작하지 유구하게 9월
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