🚀 [체크포인트] 실적 좋은데 왜 떨어져? 마이크론 급락한 진짜 이유 | Market Signal (20261015)

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네. AI 메모리 호항의 대표 수혜주죠. 마이크론에 대한 경고등이 켜졌다라는 이야기를 오늘 해보도록 하겠습니다. 중국발 경장 압박에 AI 투자 지속 가능성에 대한 우려까지 더해지고 있는데요. 강력한 실적에도 불구하고 매도 의견이 나온 이유를 짚어보도록 하겠습니다. 어 투자자들의 경고가 나오고 있다라는 이야긴데 먼저 어떤 상황인지 한번 전체적으로 배경을 짚어 주시죠. 네. 일단은 매도 의견이 자기 이름을 걸고 나왔다는 거 자체가 지금 우리나라 시장에 의미하는 바가 큽니다. 네. 지금 저희 이데일리에도 독립서치 분들 몇 분 출연하시는 분들 있는데 어떤 이유에서 퇴사하는지 모르겠지만 그런 이유가 크다.

클 수도 있다고 생각이 됩니다. 지금 리서치 센터장 하시는 분도 지금 퇴사하셔서 독립 리서치 가셨죠? 우리나라는 그 매도 보고서를 내기가 어렵습니다. 매도 보고서를 내면 애널리스트가 기업 방문을 갔을 때 그냥 정문에서 거절합니다. 너 저번에 매도 보고서 냈잖아. 왜 우리 탄방화 그렇군요. 그래서 지금 금융위원회에서 지금 그 여러 가지 방안을 마련하고 있다고 보도 자료가 다 나갔잖아요. 익명의 매도 보고서를 허용하겠다. 거기에 이름을 기재할지 안 기재할지 본인이 선택하면 된다. 근데 뭐 그 본인이 선택하는데 뭐 익명으로 하겠죠. 그리고 뭐 보고서가 무료예요.

공짜예요. 애널리스트의 어떤 개인적인 부분을 탓타고 싶진 않아요. 그들도 직원이고. 그렇게 뭐 만약에 법인 영업이나 이런 쪽에서 돈을 버는 거거든요. 그분들은 그 회사나 펀드 매니저 앞에 가서 애널리스트 분들이 자기가 쓴 보고서의 기업을 홍보하는 거예요. 그리고 그냥 월급을 받는 거죠. 그렇기 때문에 이제 독립 리서치로 나가서 지금 보시면은 보고서를 돈 받고 팔잖아요. 근데 이제 사람들의 인식이 보고서를 항상 무료로 받기 때문에 왜 보고서를 돈 내고 봐야 돼? 이런 인식이 강하기 때문에 독립서치로 가서도 그런게 힘들어요. 근데 이제이 미국을 보면은 그냥 공매도 회사도 있단 말이죠.

공매도 전문 회사. 그래서 어쨌든간에 지금 이런 의견을 보면서 우리가 사실 아 이런 의견을 갖고 있구나 이렇게 알 수가 있잖아. 개인 투자자분들이. 지금 우리나라는 뉴스가 또 나왔지만 지금 뒷북 보어서 이렇게 지금 급락을 했음에도 목표 주가를 유지하고 혹은 목표 주가를 내리지만 매수 의견을 유지하는 우 웃긴 상황이 지금 계속 연출이 되고 있거든요. 그럼 본질을 놓칠 수가 있죠. 음실 자 지금 마이크론에 대해서 매도 의견을 했거든요. 당당하게 그냥 뭐 이거 이게 뭐 창신 메모리가 뭐 경쟁이 뭐 얼마나 어 일으켜서 뭐 이런지 아닌지는 알 수가 없는데 어쨌든 이분이 생각하기에는 지금 이렇게 벌어지는 현상들이 마이크론 테크놀로지 어떤 마진 수익성 악화에 뭔가 요소가 된다.

그렇기 때문에 나는 매도다. 다른 사람들이 다 매수를 외치는 뭐 어 굉장히 그 많은 숫자가 있지만 나는 마이너리티 리포트를 낸다. 뭐 이런 식의 발언입니다. 네. 어 결국 이제 앞으로의 경쟁 환경이 문제다라는 부분을 짚었는데 특히나 이제 상신 메모리 이야기를 빼 놓을 수가 없겠죠. 디램 기술에서 진전해 보이면서 가격 경쟁력에 압박이 될 수 있다라는 이야기가 먼저 준비가 돼 있네요. 네. 그 왜 가격의 압박 그다음에 물량의 압박 이게 있냐면 가장 중요한 부분을 짚었거든요. 지금 마이크론 테크놀로지의 실적이 좋고 지금 뭐 주가가 승승장고 하고 있는 가장 큰 배경이 메모리의 가격이거든요.

자, 근데 중요한게 뭐냐면이 메모리의 가격만으로 지금 오은 거지 물량이 많이 팔린게 아니라고 지금이 사람이 얘기를 하고 있는 것이거든요. 예를 들어서 2026 회계연도에 디램이 디램이요 랜드플래시와 디램이 주력 아이템이잖아요. 디램이 마이크론 테크놀로지 수익에 무려 76%를 차지했는데 판매 물량은 증가 증가세가 한 자리수 중반밖에 안 된다는 겁니다. 그냥 그게 뭐냐면 p * q잖아요. 가격 곱하기 수량인데 가격이 월등이 높아서 수량이 많이 팔린게 아닌데도 전체 판매 금액이 높았던 거죠. 그니까 뭐냐면 물량이 많이 팔린게 아니라는 얘기예요, 이분은.

그럼 이제 어떻게 되겠어요? 물량이 많이 팔린게 아닌데 가격 하드 캐리로 총값이 커져 버린 거잖아요. 그럼 만약에 창신 메모리든 누구든 새로운 경쟁자가 나와서 그 가격이 떨어져 버리면 물량은 원래 숫자가 작았으니까 총합은 그냥 작아 작아질 수밖에 없다는 이런 지금 얘기거든요. 그럼 이제 거기다가 이제이 물량 공세를 할 수 있는이 능력이 찍어내는 물량의 양은 월등하거든요. 중국이. 그럼 가격이 낮음에도 물량을 엄청나게 찍어 버리면 총합은 이쪽이 더 커져 버리게 되는 거죠. 그럼 이제 고질적인 아주 고질적인 저도 이걸 사실 믿는데 사람은 고쳐 쓰는 거 아니고 이것도 사람이랑 똑같습니다.

마이크론테크놀로지 3원자 SK닉스는 성숙한 아이와 같아요. 이미 어느 정도 다 자랐어요. 여러분들 다들 아시잖아요. 어느 정도 자라서 머리가 굵은 아이에게 그 사상을 바꾼다는게 얼마나 어려운 일인지. 그렇기 때문에 그런 면에서 다시 한번 고질적인 메모리 사이클의 어떤 악화가 다가오고 있다. 이런 얘기를 하고 있습니다. 중국 업체들의 기술 진전이 실제 공급 확대로 이어지면 결국은 메모리 가격에 부담이 될 수 있다는 거죠. 근데 여기에 AI 호황의 지속 가능성에 대한 의문도 커지고 있습니다. 그 부분을 좀 이야기 더 해 볼 텐데 캐시오드와 브로드컴의 CEO도 경고에 나섰습니다.

어떤 부분을 우려하고 있는지 좀 짚어 주시죠. 네. 뭐 데나이브스는 우리나라에 와서 이제 자기 사업을 시작했기 때문에 증권사 나오셨더라고요. 그래서 자기 홍보를 하기 위해서 그렇게 계속 강세론을 얘기할 수도 있다는 생각이 들지만 지금 캐시우도 엘론 모스크 브로트컴 시도 혹탄 다 똑같은 말을 하고 있다. 음. 제 말을 뭐 신뢰하는게 낫다고 하더라도이 지금 강세론자 혹은 브로도컴이나 엘로이 지금 테슬라 스페이스섹스를 운영하는 어떻게 보면 AI 신의 가장 중심에 있는 사람들의 현업에 계신 사람들의 의견이기 때문에 너무 중요하지 않나 이런 생각이 듭니다.

왜냐면 그 어제 막 분석 이제 뉴스가 막 나오잖아요. 하락 시장이 하락을 하니까 오 CXMT가 얼마나 따라왔나? 아 이거 너무 지금 경쟁력에 비해서는 과도하게 하라겠는데 막 이런 의견이 많잖아요. 근데 지금 이분들의 얘기는이 중국의 추가 경쟁자의 등장이 예상 외보다 굉장히 피해가 심할 수 있다. 이걸 한 목소리로 내고 있기 때문에 무시할 만한 말을 무시할 만만 말은 아니다. 이런 생각이 듭니다. 네. 어 그렇지만 이제 이런 우려와 다르게 마이크론의 실적과 재무 상태는 상당히 견조합니다. 어 매출도 그렇고 저평가로만 보기 어렵다는 분석이 있는데 실적과 밸루에이션도 함께 짚어 볼까요?

예. 그래서 이제 PER이란 개념이 5.4배. EPS 부s에 대비해서 주가가 몇 배로 표현되고 있는가가 이제 5.4배가 나오니 선행 PER로요. 선행 PER이란 거는 지금 주당 순익이 아니라 향후의 주당 순익 대비해서 지금의 주가가 5.4배밖에 안 된다고 하니 그럼 지금 5배라고 하는 숫자는 절대적인 숫자로 보면 너무나 낮은 거예요, 사실. 그런데 이분은 PSR에 주목을 한 거죠. 매출 대비 주가가 8.37배가 37배가 나오는데 이거 업종 평균 대비 128%가 높고 5년 평균 대비에서도 58% 높은 수준이기 때문에 PER을 저 절대적인 수치를 보고 저평가라고 얘기하는 거는 착시 현상이다.

이렇게 얘기하고 있어요. 그 이제 중국 경쟁으로 아까 제가 얘기한 대로 공급이 늘어나고 메모리 각각이 약화되면 밸류에이션에 큰 압박이 될 수 있다는 이런 지금 얘기가 나오고 있습니다. 네. 네, 알겠습니다. 그렇다면 이제 장기 계약이 이러한 위험을 얼마나 막아 줄지도 중요하겠습니다. 어, 장기 고객 계약으로 단기적인 안정성을 확보를 했습니다만 중국 경쟁이 결국 점유율에 영향을 줄 수 있을 텐데 어떤 위험을 주의해야 할지도 한번 자세히 설명을 해 주시죠. 네. 그 장기 고객을 또 이제 그 상승의 배경으로 많이 들었던 그니까 무조건 하나 끼어 넣었던이 요소예요.

지금 메모리 반도체 그 고집적인 사이클을 깰 수 있는 부분이. 근데 이분은 그런 얘기죠. 지금이 AI의 가장 호황 부분만 얘가 맛봤을뿐 AI이 굉장히 불황으로 치다를 때에 어느 정도의 경쟁력이 있는가가 증명이 안 됐다. 음. 그렇기 때문에 장기 고객 계약으로 단기적 안도감은 있지만 업깨가 큰 침체 국면에서 시험대에 오르지 않았기 때문에 지금 그 시험대에 오르지 않은 부분을 빼고 매겨 놓은 가치는 너무 과도하게 높을 수 있다. 이런 얘기를 했습니다. 네. 그래서 결국 어 투자자인 케빈 조지는 마이크로네에서 지금은 매도할 때다라는 결론을 내렸다는 거고요.

실적 코도에도 매도를 주장한 핵심 이유까지 마지막으로 한번 살펴볼까요? 네. 그래서 1, 2년 내에 점유율의 실질적 영향이 나타날 수 있다고 판단을 했습니다. 좀 웃긴게 애플의 주가는 승승 장고하더라고요. 마이크론을 버리기로 버리기 자꾸 하려고 하고 있죠. 웃깁니다 지금. 그래서 투자자들이 더 이른 시점에 위험을 가격에 반영하기 시작할 가능성 주가는 선반영에서 미리 움직이기 때문에 이런 위험이 미리 닥치기 전에 주가는 미리 반응해서 움직일 것이다. 이렇게 지금 판단을 하고 있다고 합니다. 그래서 한국 시장에도 지금 요런 것들이 영향을 미친다 뭐 이런 결론이 났습니다.

네. 알겠습니다. 결국은 이제 마이크론의 현재 실정이 나쁘다는게 아니고 지금의 높은 수익성이 앞으로도 유지될 수 있느냐에 대한 경고 메시지를 살펴봤습니다. 어, 삼성전자 SK하이닉스 같은 국내 반도체 기업들도 같은 메모리 업항에 영향을 받기 때문에 앞으로 실적 성장과 메모리 가격, 경쟁 구도까지도 한번 변화를 계속 살펴봐야겠습니다. 습니다.