저자: 이영수 · 한국인
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반도체 대형주(삼성전자·SK하이닉스) 보유 유지 권고, 개인은 ETF 쏠림으로 대형주 장세. 소부장 중 전공정 장비주가 단기 유망, 기판·MLCC 등은 슈퍼사이클 초입 주장. 코스닥은 정책 강도에 따라 상승 여지. 미국 중간선거(11월) 전후 8~9월 약세 가능성, 4분기 회복 전망. 삼성SDI 등 개별 종목 언급은 제한적이며 반도체 중심 논지.
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가지고 계신 분들은 그냥 홀드인가요? 홀드입니다. 가만히 들고 있어야죠. 적어도 지금은 반도체 섹터가 강남 3구하고 잠실 정도라고 보시면 됩니다. 개인들이 이제 개별 주식을 안 사고 ETF를 사거든요. 그러면 ETF에 편입이 안 돼 있는 주식들은 아무리 좋아도 시장에서 조명받기 쉽지 않습니다. 나는 그래도 수익률을 좀 극대화하고 싶다, 그런 분들은 소부장을 담아가는 게 낫죠.
반도체 얘기를 계속 나누고 있는데, 두 개 사의 주가가 조정을 받는다고 해서 모든 반도체 업계가 나쁜 건 아니라는 얘기도 들었거든요. 소부장으로 돈이 갈 수도 있다고 보시나요? 그렇죠. 2분기까지는 메모리 빅2 쪽으로 너무 많이 쏠리다 보니 오히려 코스닥이 계속 흘러내렸거든요. 반도체 소부장주들이 연초에 좀 올랐다가 지금 거의 제자리로 돌아왔습니다. 빅2가 쉬어가는 상황이면 국민연금 리밸런싱 영향도 있겠죠. 국민연금이 주식을 팔아야 한다면 제일 많이 팔리는 게 결국 삼성전자, SK하이닉스일 거예요. 그러면 그쪽으로는 단기 캡이 생기고, 그 사이에 소외됐던 반도체 소부장이나 바이오, 2차전지 쪽으로 순환매가 돌 수도 있죠.
가장 규모가 큰 게 소부장 기업들일까요? 맞습니다. 코스닥은 전통적으로 바이오가 제일 비중이 컸고, 2010년대 내내 바이오 섹터가 최대 섹터였어요. 그런데 최근에는 반도체 소부장이 코스닥 내 1등 섹터가 됐고, 코스닥을 프리미엄 시장으로 재편하면서 반도체 소부장 중심으로 바뀐다고 봐야 합니다. 숫자가 나오고 검증된 쪽을 보고 있기 때문에요.
반도체 투자를 고민하는데 삼성전자, 하이닉스가 하나도 없는 분들은 소부장으로 들어가는 것도 나쁘지 않을까요? 이 사이클을 크게 보고 투자하신다면 삼성전자, SK하이닉스 비중을 가져가야 합니다. 큰 사이클에서 주도주를 안 가지고 있는 건 리스크가 굉장히 커요. 제가 보기에는 본인 포트폴리오의 절반은 삼성전자, SK하이닉스를 사는 게 맞다고 봅니다. 이번 조정을 계기로요. 그리고 30% 내외 정도를 소부장에 담아가는 건 괜찮아요. 다만 예전처럼 시총이 작은데 앞으로 실적이 엄청나게 좋아질 회사들보다는, 비싸더라도 실적이 나오고 시총이 큰 기업들을 보는 게 맞습니다.
지금은 대형주의 시장입니다. 개인들이 개별 주식을 안 사고 ETF를 사니까, ETF에 편입이 안 된 종목은 좋아도 조명받기 어렵죠. 국민연금이 코스닥에도 돈을 넣는다고 하는데, 그 유동자금이 소부장으로 많이 가지 않을까요? 국민연금이 코스닥을 사면 시총이 크고 ETF에 편입된 종목을 사겠죠. 자금 규모가 워낙 크니까요. 그렇다면 지금은 시총이 크고 숫자가 어느 정도 검증되어 있으며 프리미엄 시장에 들어갈 만한 회사 중심으로 압축하는 게 맞습니다. 코스닥에 대한 신뢰가 많이 떨어진 상태지만, 단기적으로는 이쪽이 조정받는 동안 이쪽에 관심을 가져야 한다고 정리할 수 있겠네요. 그렇습니다. 머리 아프니까 그냥 대형주만 하겠다는 분들은 삼성전자, SK하이닉스를 노리시면 되고요.
소부장도 종류가 여러 가지인데 어떻게 접근해야 하나요? 짧은 시계열로 보면 지금은 장비주를 보셔야 돼요. 장비주 중에서도 전공정 장비가 중요합니다. 호남 클러스터 같은 곳에 대규모 투자가 생기기 때문에, 지금은 전공정 장비 업체를 보셔야 해요. 실적이 나오는 것과 별개로 기대감도 그쪽으로 쏠릴 거고, 실적도 그쪽에서 나올 거예요. 내년 상반기부터 수주가 본격적으로 나올 텐데 전공정 장비 업체 중심일 것 같아요. 다만 코스닥 쪽은 길게 가기는 어려워요. 다시 메모리 빅2로 수급이 가면 세게 가기는 쉽지 않고, 같이 갈 수도 있습니다. 그러니 짧게 보고 들어가는 거죠. 지금 조정받을 때 들어가면 단기 시세로 짭짤하게 나올 수 있어요. 국민연금이나 국민성장펀드가 들어오면서 코스닥이 너무 눌려 있으니, 올해 하반기에 코스피 대비 강하게 올라갈 수 있을까요? 그 정도까지는 아닐 수도 있어요. 정책의 강도가 얼마나 나오는지가 중요합니다. 정책이 허리멍텅해지면 생각보다 약할 수 있고, 정말로 코스닥을 키워 프리미엄 업체를 육성하고 수급을 몰아준다면 세게 오를 수도 있습니다.
반도체 소부장 말고, 기판이나 칩이 아닌 다른 것들도 병목 현상으로 가격이 엄청 올랐는데 전망은 어떻게 봐야 하나요? 반도체 안에 많은 섹터가 있는데, 섹터로 보면 전공정 장비가 제일 세게 갈 것 같아요. 아직 본격적으로 가지는 않았고 이제 시세가 나기 시작한 정도라서 업사이드가 더 많다고 봐야 합니다. 그 외에 쇼티지가 나는 쪽은 스팟으로 봐야 할 것 같아요. 기판이나 MLCC 같은 쪽은 스팟성 이슈라서 개별주처럼 튑니다. 같은 업종이라도 한 회사는 가고 다른 회사는 안 가는 식으로 갈리기도 하고요. 같은 품목을 해도 애플리케이션에 따라 달라집니다. 스마트폰 비중이 높은 업체는 수혜가 별로 없을 수 있고, 서버 비중이 높은 업체는 수혜가 클 수 있어요. 그래서 난이도가 올라갑니다.
삼성전기처럼 비싸진 회사들은 AI 비중이 높은 회사라고 봐야겠죠. 이미 프리미엄이 많이 붙어 있는데 당분간 좋다고 봐야 할까요? 밸류에이션이 싸다고 볼 순 없어요. 주가는 기대치가 100이었는데 120, 130으로 기대감이 계속 높아지면 더 갈 수 있습니다. 삼성전기는 주력 사업이 세 개예요. 플립칩 BGA 같은 기판, MLCC 같은 적층 세라믹 콘덴서, 카메라 모듈인데, 기판과 MLCC는 슈퍼사이클 초입입니다. 가격 인상 효과가 아직 크게 안 나왔고 이제부터 숫자로 나오기 시작할 거예요. 카메라 모듈은 여전히 스마트폰 비중이 높지만, 로봇 쪽에서 손가락 관절에 리니어 모터가 들어갈 수 있어서 기대감이 있어요. 병목이 심해지면 영업이익률이 폭발하는 경우도 있을 수 있는데, 그런 기대감이 이미 반영된 것 아닌가요? 가격대가 상당 부분은 반영되어 있지만, 시장이 예상한 것보다 점점 더 좋아지는 분위기예요. 그래서 조정이 오면 매수하는 것도 나쁘지 않습니다.
전공정 말고 후공정은 아직 시간이 많이 남았나요? 후공정은 HBM이 주목받으면서 프리미엄을 받은 시장이었어요. 전공정 업체들이 상대적으로 프리미엄을 못 받던 상황이었는데, 지금은 분위기가 완전히 바뀌었습니다. 다만 후공정 업체 중 시총이 큰 이오테크닉스, 한미반도체 같은 회사들은 ETF 때문에 계속 더 잘 갈 수도 있어요. 결국 ETF죠. 개별 주식이 아니라 ETF로 대부분 들어오고 있고, 국민연금도 ETF에 편입된 멀쩡한 회사에 수급이 쏠리죠.
개인들이 개별 종목에 투자하는 건 좋지 않은 건가요? 어느 정도 지식과 훈련이 되어 있고 밸류체인을 이해하는 분들은 개별 주식을 해도 됩니다. 예를 들어 반도체 ETF 중 시총이 15조인 상품이 있는데 편입 비중이 1.5%밖에 안 된다고 해봅시다. 그런데 이게 2.5%가 될 것 같다면, 이 종목을 사두면 리밸런싱할 때 확 오를 거예요. 이런 식으로 투자할 수 있다면 가능하죠. 시간도 지식도 부족하다면 ETF를 하는 것도 방법입니다. 소부장은 너무 어려운 것 같아요. 굳이 이렇게까지 공부해야 하나 싶긴 하죠. 예전 사이클이면 어려워서 포기했겠지만, 지금은 회사가 뭘 하는지 몰라도 시총이 큰 종목을 사면 대체로 괜찮아요. 대표적인 반도체 ETF, 예를 들어 타이거 TOP10, 코덱스 반도체, AI반도체, ACE TOP4 플러스 같은 상품에서 비중을 한번 보세요. 어떤 종목이 대부분 편입되어 있는지 보고, 대형 ETF에서 몇 개를 추려 나만의 ETF를 꾸려보는 것도 방법입니다. 다만 개별 종목은 멘탈이 흔들리는 일이 많아요. ETF는 하나로 묶어서 평균을 내주니까 쉽지만, 이건 투자 성향 문제예요. 50% 수익을 목표로 한다면 개별주가 나을 수도 있고, 올해 기대수익이 15% 정도면 ETF도 방법입니다.
7, 8, 9월에 조금 쉬어갈 수도 있다고 하셨는데, 그 기간에 다른 곳에 잠깐 갔다 오고 싶다면 소부장이 괜찮을까요? 지금은 메모리 빅2도 괜찮고 소부장도 괜찮습니다. 일단 반도체 섹터가 바닥이라고 보시면 됩니다. 여전히 주도는 반도체가 하고 있어요. 지금 반도체 섹터가 강남 3구 정도라고 보시면 되고, 여기서 놓치지 않으시면 됩니다. 계속 가고 있는데 굳이 다른 곳을 갈 필요는 없을 것 같아요.
여기서 들어가도 한두 배, 100% 수익을 볼 수 있을까요? 버블이라는 걸 누가 예측할 수 있겠습니까? 뉴턴 같은 천재도 광기는 해석하지 못했다고 하죠. 버블이 온다는 게 확실하다면 최대한 빨리 들어가는 게 맞아요. 괜히 고민하다 뒤에 들어가면 확률만 나빠지니까요. 그보다 더 좋은 건 버블을 아예 회피하는 거죠. 오기 전에 피하는 게 제일 좋아요. 지금 보유 중이면 마음이 훨씬 편하지만, 밖에서 지켜보는 분들은 계속 신경이 쓰이고 안 할 수는 없겠죠. 옛날 가격을 봐서 그래요. 옛날 가격으로 점점 돌아오고 있으니까요. 지금 많이 돌아왔는데, 여기서 더 조정받을지가 고민일 것 같아요. 조정의 여지는 있죠. 변동성은 위든 아래든 열려 있어요. 어디까지 빠질지 누가 알겠어요. 지수가 7,500까지 갈 수도 있고, 바닥일 수도 있습니다. 단기 바닥을 예측할 만한 기준이 있을까요? 그걸 예측한 분들은 대부분 실패했어요. 700이 깨지면 들어가라 같은 것도 마찬가지고요. 저는 7,500 수준에서는 공격적으로 사야 한다고 생각합니다. 지금은 사야 할 시점이에요.
가지고 계신 분들은 어떻게 해야 하나요? 그냥 홀드입니다. 가만히 들고 있어야죠. 지금 일부라도 정리해서 현금화해 두는 건 안 좋아요. 다만 실적 발표 같은 이슈로 주가가 흔들릴 때 15~20% 정도 현금을 확보해 두는 건 나쁘지 않습니다. 앞으로도 흔들리겠지만 9월쯤 되면 안정화될 것 같고요. 미국 선거 때문에 그때부터 미국발 훈풍이 불 거라는 걸 고려하는 것도 있나요? 미국 중간선거가 11월 3일이에요. 여당이 의회 권력을 쥐고 있을 때 중간선거에서 이긴 적이 거의 없어요. 역대 20번 중 15번을 졌습니다. 2000년 이후로는 조지 W. 부시 대통령이 9·11 테러 때 딱 한 번 이겼고 그 뒤로는 계속 졌어요. 트럼프도 1기 때 중간선거에서 져서 레임덕이 빨리 왔죠. 그래서 보통 중간선거 3개월 전부터 주가가 약해지는 경향이 있습니다. 9월까지도 주가가 흔들릴 수 있다는 거군요. 8, 9월은 녹록지 않을 수 있어요. 그럼에도 10, 11, 12월, 즉 4분기에는 다시 좋아질 것으로 보고 있습니다. 선거와 상관없이 선거가 마무리되면 시장도 미리 걱정했던 부분이 해소될 거예요. 실적만 보면 지금 가격은 말이 안 되는 가격이고, 결국 제 가치를 찾아간다고 봅니다. 가치로 본다면 겁낼 이유는 없죠.
긍정적으로 보면 주가의 최대치는 어디까지일까요? 현재 실적으로 보면 한두 배는 더 갈 수 있나요? 두 배까지도 갈 수 있죠. 펀더멘털로 봤을 때 50% 정도의 업사이드는 설명이 됩니다. 마이크론과 똑같은 밸류를 받기는 쉽지 않아요. 우리가 마이크론을 너무 우습게 보는데, 마이크론은 미국 상장 기업이에요. 자본 효율이 높고 주주 친화적이며 지배구조가 잘 돼 있습니다. 우리 기업들은 재벌 체제라서 그 정도까지는 아니고, 거기서 디스카운트가 있어요. 이런 것들을 고려해도 펀더멘털로 1년에 50% 정도의 수익은 충분히 설명됩니다. 그러니 그 이상을 기대하는 것 자체는 겁낼 이유가 없다는 말씀이네요. 이번 사이클이니 그 정도를 기대해 볼 수 있는 거죠. 1년에 50% 기대 수익이라면 주식을 하지 말라는 건가요? 그런 뜻은 아니에요. 다만 레버리지를 쓰고 200만 원을 들고 들어오는 분들은 이 버스에서 내려야 할 수도 있다는 게 슬픈 이야기지만, 시장이 원래 그런 거라 쉽지 않아요. 많이 흔들릴 수 있으니 이번 구간을 잘 붙들고 계시자는 것으로 정리할 수 있겠네요. 지금까지 이영수 대표님과 7월 증시 전망, 대형주와 소부장 투자 전략을 이야기 나눴습니다. 참고하셔서 좋은 선택하시길 바랍니다. 오늘 나와 주셔서 감사합니다.
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