저자: 홍춘욱 · 한국인
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미 30년 국채금리 5.1%로 2007년 이후 최고, 글로벌 중앙은행 금리 인상 사이클 재개 신호로 금리가 자산시장 하방 압력으로 작용. 기술주는 금리 상승과 대규모 자금조달(스페이스X 상장 등)로 조정 취약. 코스피는 상승 추세 속 일시 조정으로 판단, 6,400~6,500대 추세선 하회 여부를 주시. 프리즘은 6월 5일 리밸런싱으로 주식 일부 매도 후 채권·금 보유, 추가 하락 시 저가 매수 대기. 신규 투자자는 분할 매수와 자산 3~4분법 접근 권장.
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이런 식으로 전 세계 중앙은행들이 2022년, 2023년의 고금리 구간을 끝내고 2024년, 2025년부터는 정책 금리를 동결하거나 인하하기 시작했는데, 이제 그게 다시 인상 사이클로 가는 게 아닌가를 보여주는 신호가 나왔습니다. 실제로 미국의 30년 만기 국채 금리가 5.1%까지 올랐습니다. 이는 2007년 글로벌 금융위기 이후 가장 높은 수준으로, 20년 만의 최고 금리입니다.
안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 요즘 자산 시장의 변동성이 말도 못 하게 큽니다. 30년 넘게 금융투자업에 종사해 왔는데, 서킷브레이커가 이렇게 자주 발동되는 건 처음 봅니다. 2001년 9·11 테러 때 말고는 이렇게 자주 터진 적이 없었어요. 저도 정말 놀랍고 무서운 시장입니다. 이런 시장에서 어떻게 잘 대응해야 할지 주인님과 이야기를 나눠 보겠습니다.
안녕하세요, 박사님. 증시 변동성이 큰 이유가 매크로 환경이 좋지 않기 때문이라고 알고 있는데, 현재 매크로 환경에서 가장 중요하게 봐야 할 부분은 무엇인가요?
금리죠. 오늘 촬영하는 날 기준으로 일본 중앙은행이 정책 금리를 0.25% 인상하는 걸 보셨을 겁니다. 그리고 미국의 30년 만기 국채 금리, 즉 30년 동안 이자를 꾸준히 주고 만기에 원금을 돌려주는 상품의 금리가 5.1%까지 올랐습니다. 이게 2007년 글로벌 금융위기 이후 가장 높은 수치입니다.
금리가 이렇게 높아지면 제가 비유를 하나 들겠습니다. **금리는 자본 시장의 중력입니다.** 금리가 높아질수록 자산 가격은 바닥으로 끌려 내려가고, 반대로 금리가 낮으면 우주인이 달에서 통통 튀어 올라가듯 자산이 위로 올라갈 가능성이 커집니다. 금리가 높아질수록 자산 시장에 가해지는 하방 압력이 커진다는 말씀입니다.
차트를 한번 보시면 좋겠습니다. 빨간 선이 미국 금리인데, 10년물은 아직 그렇게 많이 오르지 않았지만 30년물을 넣으면 차트가 확 올라갑니다. 2012~2013년, 2016~2017년, 2021~2022년, 그리고 최근까지 금리가 오르던 시기마다 파란 선, 즉 엔비디아나 테슬라 같은 성장주의 상승이 눌리는 모습이 보입니다. 성장주들이 시장 대비 얼마나 세게 움직이는지를 보여주는데, 금리가 오르는 시기에 성장주가 조정을 받는 걸 확인할 수 있습니다.
왜 성장주에 조정이 나타나느냐고 물으신다면, 이번에 상장하는 스페이스X를 예로 들 수 있습니다. 이 회사의 PSR, 즉 매출액 대비 주가 배수가 100배 정도라고 합니다. 미래의 성장성은 엄청날지 모르지만 지금 당장의 매출은 아주 보잘것없는 회사입니다. 이 회사가 상장하는 이유는 공모 과정에서 100조 원이 넘는 자금을 조달해 스타십 로켓을 만들고, 궤도상 데이터센터를 설치하고, 엘론 머스크가 가진 AI 엔진 xAI를 강화하려는 것입니다.
당장 수익은 없지만 미래를 위해 이렇게 투자를 하려면 돈이 끝없이 필요합니다. 그런데 금리가 계속 높아지면 기업들 입장에서 채권 발행이 어려워지니 주식 시장에서 돈을 조달하려 합니다. 기존 시장에 들어오는 돈의 속도보다 기업들이 조달해 가는 돈이 더 많아지면 수급이 나빠집니다. 그래서 금리가 높아지는 시기에는 기술주의 탄력이 둔화되는 경향이 있습니다. 시장 참가자들은 "실적도 좋고 반도체도 좋다"고 생각하면서도, "금리가 계속 오르면 혹시 문제가 생기지 않을까" 하는 걱정을 하게 되고, 이것이 변동성을 키우고 있다고 봅니다.
지난 긴급 영상에서 코스피의 기술적 지표도 함께 말씀드렸는데, 현재 시장은 어떻게 해석하고 계신가요?
아직까지는 괜찮다고 봅니다. 상승장 속의 일시적 조정으로 볼 수 있습니다. 중요한 건 모멘텀 투자자, 즉 추세 추종 투자자들은 항상 손절을 마음에 두고 있다는 점입니다. 상승 추세가 끝났다면 팔아야 하니까요. 모멘텀 투자의 거장 제시 리버모어가 남긴 유명한 말이 있습니다. "비싸다고 사지 못할 것 없고, 싸다고 팔지 못할 것 없다." 상승 추세가 계속된다면 주가가 많이 올랐어도 더 사도 되고, 하락 추세라면 많이 빠졌어도 더 팔아야 한다는 뜻입니다.
그래서 모멘텀 투자자에게 가장 중요한 건, 상승 추세가 지속된다고 판단될 때는 계속 투자하고, 상승 추세가 끝났다고 판단될 때는 미련 없이 파는 것입니다. 그 레벨이 어디냐면, 제가 보는 기준으로 6,400~6,500 정도입니다. 지금 주식 시장은 조정을 받아 7,700선 정도에 걸쳐 있으니 아직 여유가 많이 남아 있는 레벨입니다. 대규모 순매도가 나오면서 연쇄적으로 주가가 폭락하는 최악의 시나리오를 지금 이야기할 필요는 없습니다. 다만 우리나라 투자자의 90% 이상이 추세 추종형 모멘텀 투자자라는 점을 생각하면, 언제쯤 조심해야 하는지, 혹시 내가 모르는 리스크는 없는지 확인해야 할 주가 레벨이 있다는 것 정도는 말씀드리고 싶었습니다.
홍 박사님의 자산 배분 전략 덕분에 단기 변동성을 잘 견디신 분들이 많은 것 같습니다. 지금까지 자산 배분과 리밸런싱을 잘 해 오신 분들은 지금부터 어떤 전략이 필요할까요?
가격이 떨어지는 걸 기다리시면 됩니다. 지난주 영상에서 "리밸런싱을 할 것 같다"고 말씀드린 기억이 나실 겁니다. 실제로 프리즘은 지난 6월 5일에 리밸런싱을 단행했습니다. 리밸런싱이란, 예를 들어 국내 주식의 목표 비중이 20%인데 30%까지 올라갔다면 목표보다 많이 보유한 만큼 일부를 파는 것입니다. 다 파는 게 아니라 목표 비중을 넘어선 부분만 트리밍하는 거죠.
지난주 국내 주식을 고가에 매도했고, 그 자금으로 채권이나 금 같은 자산을 샀을 겁니다. 이런 자산은 사실상 현금성 자산에 가깝습니다. 유동성이 좋고, 주가가 폭락할 때 상대적으로 덜 빠지는 특성이 있기 때문입니다. 이걸 들고 있다가, 주가가 많이 내려가서 목표 비중 20%를 못 맞추는 시기가 오면 저가 매수로 대응하려고 준비하고 있는 겁니다. 자산 배분 투자를 하시는 분들은 자연스럽게 고가에 팔고 저가에 사는 것을 반복하면서 금융 시장의 안정성을 높여 주는 역할을 하게 됩니다.
반대로 투자를 새로 시작하거나 포트폴리오를 구성하려는 분들은 어떻게 접근하면 좋을까요?
김진 작가와 나눈 방송도 꼭 링크해 주셨으면 좋겠습니다. 김진 작가가 기막힌 이야기를 했죠. "지금 누가 나에게 주식을 하라고 하면 전부 주식을 사지 않을 것 같다." 코스피가 8,000을 향해 가던 그때 용기 있게 하신 말씀입니다. 그분도 모멘텀 투자자입니다. 추세를 읽는 눈이 빠르고, 시장이 지나치게 과열됐다고 판단되면 매수 강도를 조절하는 모습을 보였습니다.
그러니 한 번에 몰아서 사기보다는 분할 매수로 대응하는 게 좋습니다. 그리고 주식을 전부 사기보다는 제가 좋아하는 3분법이나 4분법처럼 한국 주식, 미국 주식, 미국 리츠, 원화 현금 등으로 나눠 포트폴리오를 짜서 시장에 접근해 보시는 게 어떨까 생각합니다. 실행하기 쉬운 전략들이고, 한국 주식은 많이 사도 조금밖에 못 사는 식으로 비중을 관리하는 게 중요합니다.
여기까지 경청해 주셔서 감사합니다. 시장이 굉장히 흔들리는 이 변동성 속에서 고민해 볼 만한 주제들을 나눈 것 같아서, 여러분의 투자에 조금이라도 도움이 되셨으면 합니다. 감사합니다.
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