저자: 송재경 · 한국인
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트럼프 상호관세로 글로벌 증시 패닉셀 발생, 미국·중국·유럽 보복관세 확산으로 불확실성이 커 바닥 판단이 어려움. 한국 증시는 개인 매수로 상대적으로 선방했으나 추가 하락 가능성 있음. 관세가 장기화되면 세계 무역 감소와 경기 둔화가 불가피하며, 해외 매출 비중이 크거나 마진이 낮은 기업은 비중을 줄이라고 권고. 반등 시 일부 차익실현 후 현금 비중 확보를 제안.
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이 정도 수준으로 지속되고 장기화되면 경기가 둔화되거나 침체될 수밖에 없습니다. 당연히 이번 주가 하락은 어찌 보면 적절히 반영을 하고 있다고 봐야 될 것 같습니다. 결국 현재 상황에서 추가적인 패닉셀이 나오는 수준이 되려면 반대매매에 걸릴 정도의 추가적인 하락이 아마도 있어야 되지 않을까 싶습니다. 거꾸로 말하면 조금이라도 긍정적인 신호가 나오면 바로 반등할 수 있는 상황이기도 합니다.
우리나라는 지금 디멘젼투자자문 투자부문 송재경 대표와 함께하겠습니다. 대표님 안녕하십니까?
네, 안녕하세요. 트럼프 행정부의 상호관세 발표로 인해 금융시장의 패닉셀이 이어지고 있습니다. 미국 증시가 이틀간 급락했고, 오늘 우리 증시도 그 여파를 피해 가지 못하면서 개장과 동시에 오전 9시 12분에 8개월 만에 코스피 사이드카가 발동했습니다. 오늘 장 어떻게 보셨어요? 외국인이 너무 팔았죠?
맞습니다. 방금 체크해 보니 한 2조 원 정도 팔았네요. 외국인 매도가 며칠째 이어지고 있는데, 그 규모로 계속 매도를 하고 있다는 게 상당히 걱정스러운 상황입니다. 제가 지난주 목요일에 나와서 우리나라가 상대적으로 잘 선방하고 있다고 말씀드렸었는데, 우리나라는 전 세계와 동떨어져서 한 주간 탄핵 선고를 전후해 우리만의 시장을 꾸려갔습니다. 이렇게 본다면 오늘 장은 트럼프발 관세 충격을 소화하는 과정이고, 이제 오늘부터 본격적으로 참여하게 된 것이라고 봐야 될 것 같습니다.
그럼에도 불구하고 지난주 휴장으로 피해 갔던 대만과 홍콩 증시가 오늘 각각 10%, 12% 가까이 빠졌던 것에 비하면 상대적으로 오늘도 우리나라는 선방했습니다. 개인들이 워낙 공격적으로 받아 줘서요.
지난주 초부터 오늘까지로 보면 일본은 15% 정도, 홍콩은 13%, 대만은 11% 빠졌는데, 우리나라는 대략 9% 정도입니다. 상대적으로 빠지긴 했지만 위로는 안 되더라도 그나마 선방했다고 말씀드리겠습니다. 그것도 개인의 매수 덕분에 타국 대비 좀 선방할 수 있었던 수익률이었습니다.
지난 이틀간 뉴욕 3대 지수 모두 2008년 금융위기 때와 유사한 낙폭 수준으로 하락했고, 한국과 일본 니케이 등 아시아 증시도 큰 폭으로 빠졌습니다. 이번 블랙먼데이의 원인은 무엇이라고 보시는지, 그리고 오늘 하락은 바닥을 봤다고 보시는지, 아니면 추가 하락까지 염두에 둬야 하는 건지 궁금합니다.
기술적으로나 심리적으로 과매도 국면에 들어간 건 맞습니다. 전 세계적으로 다 마찬가지인 것 같아요. 그런데 이것이 단기적인 기술적 반등을 줄 수 있느냐는, 결국 하락의 원인 제공자들이 뭔가를 줘야 하는데 그게 만만해 보이지 않습니다. 이번 트럼프 관세는 미국의 관세 장벽을 100년 전으로 되돌린 것입니다. 지금 관세 수준이 과거 스무트-홀리 관세 때보다 더 높아진 상황이라, 이 정도 수준이 지속되고 장기화되면 세계 무역량은 감소가 불가피합니다. 그러면 경기가 둔화되거나 침체되는 거고요. 그래서 이번 주가 하락은 어찌 보면 적절히 반영하고 있다고 봐야 될 것 같습니다.
안타깝게도 주말 동안 중국이 보복 관세를 발표했고, 유럽도 보복 카드를 만지작거린다는 얘기가 계속 나오고 있습니다. 결국 이게 일단락되지 않고, 주요국인 중국과 유럽이 보복 관세를 실시하거나 준비하고 있다는 측면에서 오늘도 미국 선물은 45% 이상 계속 하락하고 있습니다. 이번 주에 반등이 나오려면 결국 트럼프 풋, 시진핑 풋, 아니면 마지막으로 연준 파월 풋 중 하나가 나와야 되는데, 지금 그 어느 것도 만만치 않습니다. 바닥 판단이 매우 어려운 안개 속에 빠져 있다고 말씀드리겠습니다.
국내 증시도 최근 조정이 오른다 오른다 하다가 지속되고 있습니다. 3월 31일 공매도가 재개됐던 날에도 3% 하락했고, 2월 28일에도 4% 가까이 빠졌죠. 이렇게 가면 오늘 이렇게 패닉셀이 또 나온다면, 작년 8월 엔캐리 트레이드 청산 우려로 급락했던 수준의 낙폭까지 염두에 둬야 하는 건지, 지금 거의 그 수준까지 나왔습니다.
우리나라는 지금 반대매매 상황까지는 아닌 것 같습니다. 다만 미국은 이미 지난주 금요일 마진콜을 겪는 기관들이 나오면서 반대매매가 많이 나오고 있는 상황입니다. 그 정도는 아니지만, 말씀하신 대로 현재 상황에서 추가적인 패닉셀이 나와서 작년 여름 수준이 되려면 반대매매에 걸릴 정도의 추가 하락이 아마 있어야 되지 않을까 싶습니다. 거꾸로 말하면 조금이라도 긍정적인 신호가 나오면 바로 반등할 수 있는 상황이기도 합니다.
다만 아까 말씀드린 결자해지, 결국 트럼프가 이 사단을 만들었으니 트럼프 쪽에서 완화되는 시그널이 나와 줘야 합니다. 그런데 지금까지 나오는 건 여전히 강대강입니다. 미국과 중국이 강대강으로 가고 있어서 바닥을 잡기가 참 만만치 않습니다. 트럼프 쪽에서도 미국이 보복관세를 하면 우리는 더 올리겠다고 했잖아요. 이런 식으로 서로 에스컬레이션이 나타나지 않는 것이 그나마 바라는 상황입니다. 이게 원활하게 돌아가려면 굽히고 양보하고 서로 필요한데, 트럼프도 시진핑도 파월도 너무 강경합니다. 고래 싸움에 새우 등이 터지는 꼴이 아닐까 싶습니다.
지금 상호관세 발표로 우리 시장이 십여 일째 패닉에서 벗어나지 못하고 있습니다. 트럼프 행정부가 이럴 거라는 건 다들 알았고, 관세 부과도, 강경함도 예상했습니다. 그렇다면 언제쯤 시장이 "그래, 이 정도는 선반영됐다"는 인식이 강해질 수 있을까요?
이게 계산이 돼야 하는데, 지금 이 정도 상황이 지속 가능한지 가늠하기가 어렵습니다. 지금 최고의 문제는 불확실성입니다. 한 치 앞을 알 수 없잖아요. 미국이 앞으로 어떻게 더 할지, 중국이 어떻게 나올지, 유럽은 어떻게 나올지 알 수 없기 때문에 모두가 두려워하고 있다고 보셔야 됩니다. 그것이 가시권에 들어와서 안정이 돼야, 무역은 이 정도 줄고 성장률은 이 정도 떨어지고 물가는 이 정도 오른다는 식으로 계산이 되고, 거기서 바닥이 잡힐 텐데 그게 안 되는 게 문제입니다.
지금 상황에서 힌트를 얻자면, 최근 결론적으로 해외 비중이 매우 많거나, 즉 해외 매출 비중이 높거나, 아니면 마진이 박해서 관세로 비용이 급격히 늘어 적자를 봐야 되는 기업들이 가장 하락폭이 큽니다. 해외 비중이 가장 많은 회사는 우리가 좋아했던 M7입니다. 고점 대비 25% 가장 많이 빠졌고, 그다음이 소형주인 러셀 2000으로 -20% 정도입니다. 러셀 2000 내 기업의 절반이 적자 기업이거든요. 1,000개 기업이 적자입니다. 관세로 수입 비용이 더 늘면 적자는 더 커지겠죠.
결론적으로 만약 이런 높은 관세가 상당 기간 유지된다면, 해외 매출 비중이 많거나 마진이 박한 기업들은 최대한 작게 가져가시거나 줄이셔야 한다는 것을 꼭 말씀드리고 싶습니다.
알겠습니다. 이번 주도 녹록지 않을 것 같은데, 내일도 삼성전자 잠정 실적 발표를 앞두고 있습니다. 이번 주 대응 전략을 제시해 주세요.
지금은 다른 나라의 급락에 비하면 덜 빠지고 있지만, 그건 결국 우리나라 개인 투자자들의 힘입니다. 잘 받쳐 주고 계시는데, 뭐든 한계가 있잖아요. 그 안에 좋은 소식이 나올지 여부가 상당히 관건입니다. 그건 솔직히 트럼프 마음이고 시진핑 마음이기 때문에, 지금 상황에서는 누구 얘기를 할 수가 없습니다.
다만 뭐라도 하나 나와서 기술적 반등이 나왔을 때는, 이번에는 부디 일정 부분 차익실현을 하셔서 현금 비중을 좀 가지고 가시는 것이 좋지 않을까 싶습니다. 현재의 싸움이 상당 기간 지속될 가능성을 꼭 염두에 두실 필요가 있겠다고 말씀드립니다.
알겠습니다. 불확실성 속에서도 더 큰 불확실성에 마주한 시장이 된 것 같습니다. 이에 따라 현금 확보 전략이 유효하겠다는 말씀까지 들어봤습니다. 지금까지 디멘젼투자자문 투자부문 송재경 대표와 함께했습니다. 대표님, 감사합니다.
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