저자: CathieWood · 외국인
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2026년은 인플레이션 하락(디스인플레이션)과 기술 혁신 주도의 비용 하락이 두드러질 해로 전망. 단위노동비용 하락, 주택가격 인하, 유가 안정, 생산성 향상을 근거로 물가 서프라이즈는 예상보다 낮을 것이라 주장. 4월 관세 충격 등 변동성은 고확신 종목 매수 기회로 활용. 주요 보유 종목으로 테슬라, 로쿠, 크리스퍼 테라퓨틱스를 소개하며 각각 플랫폼 전환, 광고 수익화, 유전자 편집 치료제 상업화를 근거로 제시.
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말씀하신 대로 올해도 큰 조정이 두 번 있었습니다. 4월에 관세 관련 혼란이 있었는데, 그때는 정말 좋은 매수 기회였습니다. 이런 기회가 오면 보통 우리가 가장 확신하는 종목들에 집중해서 투자합니다. 실제로 그렇게 했고, 정부 셧다운 때도 마찬가지였습니다. 그때는 그렇게 심하지는 않았습니다.
저희는 인플레이션 전망에 대해 꽤 기대하고 있습니다. 유가가 안정되었고, 주택 가격도 상당히 내려가고 있습니다. KB홈 같은 주택건설사들이 가격을 7%나 내리고 있고, 다른 업체들도 뒤따르고 있습니다. 생산성도 좋아지고 있습니다. 단위노동비용이 극적으로 떨어지고 있는데, 전년 대비로는 아직 1.2% 올랐지만 지난 분기에는 실제로 마이너스였습니다. 이처럼 디플레이션 압력이 많고, 마지막으로 짚고 싶은 것은 기술입니다.
저희는 기술로 가능해진 혁신에만 집중합니다. 다섯 개 주요 플랫폼, 즉 로보틱스, 에너지 저장, 인공지능, 특히 블록체인 기술, 그리고 멀티오믹스 시퀀싱 헬스케어에서요. 바이오 쪽 CEO 이야기도 들었는데, 이런 분야들은 모두 물가를 낮추는 효과가 큽니다. 그래서 상당히 기대하고 있고, 물가 시장 예상보다 낮게 놀랄 일이 생길 것으로 봅니다.
지금 시장은 익숙한 공포의 고리에 갇혀 있습니다. 물가 지표는 여전히 끈적하고, 밸류에이션은 사이클 고점 부근에서 맴돌고 있습니다. 변동성이 튈 때마다 스태그플레이션의 경고 사이렌처럼 받아들여지고 있죠. 투자자들은 위험이 곧 위험이고 불확실성은 무조건 피해야 한다고 길들여지고 있습니다.
그런데 캐시 우드는 정반대로 말하고 있고, 그녀의 실적을 보면 이 관점은 진지하게 들여다볼 가치가 있습니다. 대부분의 투자자가 과거 물가 데이터에 매달리는 동안, 캐시는 수면 아래에서 일어나는 변화를 보고 있습니다. 단위노동비용은 분기 기준으로 마이너스로 돌아섰습니다. 주택 가격은 꺾이고 있고, 대형 주택건설사들은 가격을 중간 정도 한 자릿수로 내리고 있습니다. 에너지 가격은 안정되었고, 생산성은 올라가고 있습니다. 그 위에 대부분의 모델이 과소평가하는 강력한 디플레이션 힘이 얹혀 있습니다. 바로 기술입니다.
인공지능과 로보틱스부터 자동화와 유전체학까지, 혁신이 비용을 올리는 게 아니라 낮추고 있습니다. 역사도 이 관점을 뒷받침합니다. 1990년대 중반에도 밸류에이션 배수는 압축됐지만 시장은 올랐습니다. 하룻밤 사이에 인플레이션이 사라졌기 때문이 아니라, 이익 성장이 거시적 공포를 압도했기 때문입니다.
그래서 캐시는 변동성을 두려워하지 않고 활용합니다. 2025년 4월 매도세 때, 무역 혼란과 거시 공포가 시장을 흔들었지만 ARK는 물러서지 않았습니다. 오히려 가장 확신하는 종목들에 공격적으로 집중했습니다. 연말에는 여러 ARK 펀드가 넓은 지수들을 앞서며 상위 성과를 냈습니다. 많은 사람이 더 안전하다고 여겼던 지수들이었죠.
이건 투기가 아니라 철학입니다. 이제 캐시 우드와 ARK 인베스트가 가장 공격적으로 베팅하고 있고, 그녀의 디스인플레이션·혁신 중심 논리의 중심에 있는 세 종목을 살펴보겠습니다.
이 철학을 가장 명확하게 보여주는 첫 번째 종목은 테슬라입니다. ARK 인베스트의 최대 합산 보유 종목으로, 전체 ETF 노출의 거의 10%를 차지하고 있고 10억 달러가 넘게 투입되어 있습니다. 이것만 봐도 중요한 사실이 보입니다. 캐시 우드에게 테슬라는 자동차 주식이 아니라 플랫폼입니다.
시장은 단기 전기차 문제에 집착하고 있습니다. 수요 둔화, 가격 압박, 규제 뉴스 같은 것들이죠. 하지만 ARK는 테슬라가 어디에 있었는지가 아니라 어디로 가고 있는지를 봅니다. 테슬라는 저마진 하드웨어에서 고마진, 반복 매출이 나오는 소프트웨어와 서비스로 근본적인 전환을 하고 있습니다. 그 중심에는 완전자율주행(FSD)과 자율주행이 있습니다. 최근 FSD 8,000달러 선결제를 없애고 구독 전용 모델로 바꾼 것은 전 세계 수백만 테슬라 오너에게 진입 장벽을 낮춥니다. 현재 10%대 초반인 채택률이 조금만 올라가도 마진에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
자율주행이 진짜 상입니다. 테슬라는 오스틴에서 사람 안전요원 없이 무인 로보택시를 시험하기 시작했습니다. 이는 AI 스택에 대한 자신감이 커지고 있다는 신호입니다. 지금은 일부 지역에서 경쟁사가 앞서 있을 수 있지만, 테슬라의 강점은 규모에 있습니다. 차량, 칩, 소프트웨어, 데이터를 한 지붕 아래에서 모두 통제합니다. 이런 수직 통합 덕분에 더 빨리 개선하고 비용을 줄이며, 규제가 허용하면 자율주행을 더 공격적으로 확장할 수 있습니다.
로보택시 너머로 ARK의 확신은 테슬라의 로봇 사업까지 이어집니다. 옵티머스는 내일 당장 매출을 만들지는 않겠지만, 장기 기회는 엄청납니다. 주요 리서치 기관들은 휴머노이드 로봇 시장이 지금의 수십억 달러에서 앞으로 10년 동안 수천억 달러까지 커질 수 있다고 추정합니다. 테슬라는 어려운 일을 일찍 시작하고 있고, 그것이 중요합니다. 실적 발표 전후의 변동성은 예상되는 일이지만, 캐시 우드의 틀에서 테슬라는 불확실성을 뚫고 복리로 성장할 수 있는, 딱 그런 디스인플레이션·마진 확대 플랫폼입니다. 그래서 TSLA는 여전히 ARK의 가장 확신하는 베팅입니다.
그리고 같은 논리, 즉 수익화가 완전히 드러나기 전에 오해받는 플랫폼을 사는 방식이 두 번째 종목인 로쿠로 이어집니다. 로쿠는 요즘 가장 과소평가된 ARK 보유 종목 중 하나입니다. ARK의 합산 ETF 전체에서 4% 넘는 비중을 차지하고 있어서 확신이 높은 영역에 확실히 들어 있습니다. 여기서도 이야기는 단기 소음이 아니라, 조용히 변곡점을 맞고 있는 사업에 관한 것입니다.
로쿠는 더 이상 스트리밍 기기 회사에만 머물지 않습니다. 연결형 TV 운영체제이자 광고 플랫폼으로 진화해서, 미디어에서 가장 빠르게 성장하는 영역의 한가운데에 있습니다. 수년간의 마진 변동성과 거시 경기에 따른 광고 위축을 겪은 뒤, 로쿠는 2025년에 다시 GAAP 기준 흑자로 돌아서고 잉여현금흐름이 크게 개선되며 중요한 문턱을 넘었습니다. 이 턴어라운드의 엔진은 광고 수익화입니다. 아마존의 수요측 플랫폼과의 파트너십이 깊어지면서, 로쿠는 대규모 프리미엄 광고 예산에 접근할 수 있게 되었습니다.
업계 추정으로는 미국 연결형 TV 광고 시장이 2024년 약 290억 달러에서 2028년 470억 달러 가까이로 커질 전망입니다. 로쿠는 이미 미국 연결형 TV 가구의 대다수 안에 들어가 있어서, 비용이 비례해서 늘지 않아도 추가 광고비가 플랫폼을 통해 흐를 수 있습니다. 시청 참여도도 수익화와 함께 올라가고 있습니다. 구독 성장, 프렌들리 TV 인수, 저가형 무료 광고 요금제 같은 가성비 상품 출시에 힘입어 로쿠의 스트리밍 점유율은 계속 커지고 있습니다. 여기에 로쿠 보이스를 통한 AI 기반 콘텐츠 탐색을 붙이며, 음성 기반 커머스나 거래형 광고 같은 미래 기회의 문도 열고 있습니다.
이것이 바로 캐시 우드가 좋아하는 종류의 사업입니다. 로쿠는 비효율적인 선형 TV 경제를 소프트웨어 기반의 확장 가능한 광고로 대체합니다. 본질적으로 디스인플레이션적이고, 자본이 가볍고, 아직 수익화가 덜 된 상태입니다. 수익성이 개선되고 현금흐름이 강해지면, ARK는 시장이 결국 로쿠를 기기 제조사가 아니라 플랫폼으로 재평가할 것이라고 봅니다.
테슬라와 로쿠가 소프트웨어와 자동화를 통한 디플레이션을 보여준다면, 마지막 종목은 그 아이디어를 헬스케어 자체로 가져갑니다. 세 번째 종목은 크리스퍼 테라퓨틱스(티커 CRSP)입니다. 이 보유 종목은 캐시 우드의 가장 높은 위험, 가장 높은 비대칭 확신을 담고 있습니다. ARK의 ETF 전체에서 4% 조금 넘는 비중이라, 이건 단기 매매가 아닙니다. 의학을 재정의할 수 있는 기술적 돌파구에 거는 장기 베팅입니다.
크리스퍼는 분기 실적 모델에 깔끔하게 들어맞지 않습니다. 그래서 변동성이 큽니다. 회사는 아직 플랫폼을 상업화하는 초기 단계에 있고, 이익을 거두는 단계가 아닙니다. 가장 중요한 것은 이미 갖춰져 있습니다. 바로 카스게비입니다. 버텍스와 함께 개발한, 겸상적혈구 빈혈증과 수혈 의존성 베타탈라세미아에 승인된 세계 최초의 크리스퍼 기반 유전자 편집 치료제입니다. 임상 데이터는 놀라웠고, 치료받은 환자의 압도적 다수가 수년간 증상 없이 지내고 있습니다. 상업적 채택은 느렸지만, 그건 애초에 예상된 일입니다. 카스게비는 복잡하고 비싸며, 전문 치료 센터가 필요합니다. 중요한 것은 궤적입니다. 환자 의뢰는 늘고 있고, 치료 센터는 전 세계적으로 확대되고 있고, 승인 범위도 넓어지고 있습니다. 시간이 지나 인지도와 인프라가 좋아지면, 그때 매출이 커지기 시작합니다.
재무적으로 크리스퍼는 대부분의 초기 바이오텍 동종 업체보다 훨씬 탄탄합니다. 2026년을 약 20억 달러 가까운 현금으로 시작해서, 예상 흑자 시점인 2028년경까지 즉각적인 희석 위험 없이 버틸 수 있는 활주로가 있습니다. 이런 재무 건전성이 ARK가 과학을 상업화할 만큼 오래 살아남지 못한 경쟁사 대신 크리스퍼를 선호하는 핵심 이유 중 하나입니다.
카스게비 말고도 파이프라인이 엄청난 선택지를 제공합니다. 인비보 심혈관 프로그램, 차세대 CAR-T 치료제, 초기 당뇨병 치료제는 모두 거대한 잠재 시장을 노립니다. 이 중 어느 것도 오늘 주가에 온전히 반영되어 있지 않습니다. 진전은 헤드라인이 아니라 임상 이정표를 통해 일어나기 때문입니다.
캐시 우드의 틀에서 크리스퍼는 헬스케어 자체의 디스인플레이션을 상징합니다. 수십 년간의 만성 치료비를 한 번의 근치적 치료가 대체하는 것이죠. 변동성이 있고, 인내가 필요합니다. 하지만 시장이 다른 데를 볼 때 ARK가 기꺼이 쌓아 가는, 바로 그런 종류의 플랫폼입니다.
이 모든 것을 합치면 패턴이 분명해집니다. 시장이 인플레이션, 스태그플레이션, 단기 변동성에 집착하는 동안, 캐시 우드는 아주 다른 것을 준비하고 있습니다. 혁신이 이끄는 디스인플레이션, 제품을 대체하는 플랫폼입니다. 소프트웨어, 자동화, 과학이 비용을 낮추고 마진을 넓힙니다. 테슬라, 로쿠, 크리스퍼 테라퓨틱스는 무작위로 고른 종목이 아닙니다. 같은 논리를 표현하는 종목들입니다.
변동성은 경고가 아니라 진입점입니다. ARK는 확실해질 때까지 기다리지 않습니다. 공포가 잘못된 가격을 만들 때 삽니다. 그리고 캐시 우드의 말이 맞다면, 과거 중요한 전환점에서 그랬듯이 오늘의 불확실성이 다음 번 큰 장기 상승의 무대를 깔고 있을지도 모릅니다.
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