저자: 문홍철 · 한국인
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연준 발언보다 원시 경제지표를 봐야 한다고 주장. 기업조사 고용은 급증하나 가계조사 취업자는 감소해 괴리가 있으며, 이는 1인 AI 스타트업을 기계적으로 8명 고용으로 환산하는 모델 결함에서 비롯된 뻥튀기라고 설명. 미국 재정적자 개선과 빅테크 채권 발행 급증 부재, 안정적 근원물가를 근거로 금리 상승 공포는 과장이라 주장. 원/달러 환율은 한미 금리차보다 외국인 주식 순매도(리밸런싱)에 의해 결정된다고 주장.
다듬은 글
자, 본격적으로 오늘의 분석을 시작해 보겠습니다. 극심하게 흔들리는 시장에서 멘탈 꽉 잡고 계신가요? 오늘은 시장을 시끄럽게 만드는 얄팍한 노이즈들을 과감히 걷어내고, 연준 발언 대신 지표를 보는 법과 경제 지표의 진짜 의미를 함께 파헤쳐 보려고 합니다. 오늘 짚어볼 내용은 고용 데이터에 숨겨진 진실, 뻥튀기된 창업 모델, 미국 금리 상승에 대한 오해, 외국인 수급과 환율의 관계, 그리고 핵심 요약까지입니다. 거시 경제의 착시 현상들을 하나하나 속 시원하게 깨부숴 보겠습니다.
첫 번째 주제는 연준 발언 대신 지표입니다. 화면에 띄워진 이 문구 한번 보시겠어요? "연준의 입에 너무 의존하지 마라. 스스로 생각하라. 사실을 보라." 이 한 줄이 오늘 우리가 나눌 이야기의 핵심입니다. 요즘 시장을 보면 스스로 비판적으로 생각하는 걸 멈춰 버린 것 같아요. 연준이 겉보기에는 번지르르하지만 속은 결함투성이인 데이터를 바탕으로 말할 때조차, 사람들은 그 발언 하나하나를 절대적인 진리처럼 모시고 있습니다. 그러니 우리가 진짜 해야 할 일은 이것입니다. 매일 쏟아지는 중앙은행 연설문 같은 노이즈는 걷어내고, 깊이 있고 가공되지 않은 경제 지표, 즉 원시 데이터가 보내는 진짜 신호를 읽어내는 것입니다.
뇌를 비우고 연준의 입만 쳐다볼 것이 아니라, 스스로 데이터 이면의 진실을 파악해야만 변동성을 이겨낼 수 있습니다.
자, 두 번째 파트로 넘어가 보겠습니다. 고용 데이터에 숨겨진 진실입니다. 지금 보여드리는 데이터를 보면 정말 등골이 서늘해질 만큼 엄청난 괴리를 발견할 수 있습니다. 초록색 선인 기업 조사 일자리 수치는 하늘 높은 줄 모르고 치솟고 있죠. 그런데 회색 선, 즉 가계를 대상으로 직접 조사한 실제 취업자 수는 바닥을 기거나 오히려 꺾이고 있습니다. 두 지표가 완전히 정반대로 가고 있는 겁니다.
사실 작년이나 올해 초까지만 해도 두 선이 벌어지는 이유는 불법 이민자들 때문이라고 꽤 그럴듯하게 설명됐었습니다. 이들에게 현금으로 주는 월급은 기업 장부에는 잡히지만 가계 조사에는 안 잡히니까요. 그런데 진짜 문제는 지금입니다. 이민자 유입이 끊겼는데도 이 간격은 좁혀지기는커녕 계속 벌어지고 있습니다. 연준도 시장을 모른 척 입을 꼭 닫고 있지만, 이것은 데이터 안에 거대한 구조적 오류가 있다는 강력한 증거입니다. 도대체 왜 이런 어처구니없는 일이 벌어지는 걸까요? 세 번째 파트에서 그 이유를 확인해 보겠습니다.
원시 데이터가 어떻게 가공되는지, 그 뻥튀기된 고용 지표의 구조를 알려드리겠습니다. 코로나 이후, 특히 최근 AI가 발전하면서 혼자 뚝딱뚝딱 일하는 1인 AI 스타트업이 엄청나게 늘었습니다. 그런데 정부의 낡은 일자리 계산 모델은 융통성이 없습니다. 사업자 등록이 하나 나오면 "과거 평균을 보니 한 회사당 여덟 명 정도는 고용하더라" 하고 기계적으로 8을 곱해 버립니다. 1인 기업 하나가 순식간에 수백만 개의 유령 일자리로 뻥튀기되는 마법이 펼쳐지는 거죠. 이렇게 부풀려진 헤드라인 숫자의 거품을 걷어내면, 현실은 꽤 차갑습니다.
실제 경제활동 참가율은 최대 0.3~3%포인트나 뚝 떨어졌습니다. 미국 경제의 진짜 활력이 식어가고 있다는 뜻이죠. 결국 정부도 나중에 실제 고용보험 데이터를 까보고 "우리가 한 100만 명 정도 과장했었네" 하면서 대규모로 하향 조정할 수밖에 없을 겁니다. 이건 시간 문제일 뿐입니다.
네 번째로 짚어볼 내용은 미국 금리 상승에 대한 오해입니다. 요즘 가장 핫한 주제죠. 여러분도 스마트폰을 켜면 매일 보실 겁니다. "미국 정부 빚이 감당이 안 돼서 국채 금리가 폭등한다." "빅테크들이 회사채를 물 쓰듯 발행해서 시장을 덮친다." "인플레이션이 너무 끈적해서 금리는 평생 안 내려올 거다." 시장에 공포를 불어넣는 헤드라인들이죠.
그런데 과연 이게 사실일까요? 팩트 체크를 해보겠습니다. 우리가 두려워하는 거시 경제 공포들을 실제 원시 데이터와 비교해 보면 완전히 허방입니다. 폭발한다던 재정적자부터 보죠. 미국과 일본의 GDP 대비 재정적자 비율은 오히려 계속 좋아지고 있습니다. 빅테크 회사채 홍수도, 전체 투자등급 회사채 순발행 규모를 보면 비정상적으로 급증한 적이 없습니다. 물가 위험도 마찬가지입니다. 유가가 널뛰기를 해도, 극단적인 값을 뺀 절사 평균 물가는 안정적인 흐름을 유지하고 있습니다. 한마디로 언론의 호들갑에 겁먹고 도망칠 이유가 전혀 없다는 뜻입니다.
다섯 번째는 외국인 수급과 환율입니다. 우리 시장에서 가장 직접적으로 피부에 와닿는 이야기죠. 요즘 원·달러 환율을 보면 한숨부터 나오시죠? 1,300원에서 1,400원 사이의 높은 구간에서 그야말로 롤러코스터를 타고 있습니다. 이걸 보면서 열에 여덟은 "미국 금리는 저렇게 높은데 우리나라는 낮아서 그래, 전부 한미 금리차 때문이야"라고 생각하시죠. 그런데 놀랍게도 실상은 정반대입니다.
한미 금리차는 환율과의 상관관계가 거의 제로에 가깝거나, 심지어 교과서와 반대로 움직일 때도 많습니다. 외국인 수급과 환율 관계의 진짜 팩트는 이것입니다. 환율의 방향을 결정짓는 유일무이한 절대 권력은 국내 주식 시장에서 외국인들이 주식을 사느냐 파느냐, 즉 외국인 주식 리밸런싱에 있다는 겁니다. 다시 말해 우리나라 무역수지가 사상 최대치를 찍든, 어떤 대기업이 대규모 ADR 발행 호재를 띄우든 다 소용없습니다. 외국인 투자자들이 포트폴리오 비중을 조절한다며 한국 주식을 내다 팔고 달러로 바꿔 나가 버리면, 환율은 묻지도 따지지도 않고 튀어 오릅니다. 반대로 외국인이 팔지만 않아도 다른 긍정적인 지표들이 힘을 발휘해 환율을 끌어내리게 되죠. 환율의 운명은 금리 차이가 아니라 외국인의 주식 매도 버튼에 달려 있다는 점을 꼭 기억하셔야 합니다.
마지막으로 핵심을 정리하겠습니다. 오늘 살펴본 세 가지 팩트만큼은 확실하게 챙겨 가시기 바랍니다.
첫째, 지금 발표되는 헤드라인 고용 데이터는 1인 AI 스타트업까지 기계적으로 곱해 버리는 결함 있는 모델 때문에 심각하게 뻥튀기된 착시 현상입니다. 둘째, 미국 국채 금리가 오를 거라는 공포는 실제로 개선 중인 재정적자와 안정적인 근원 물가 데이터를 무시한 과장입니다. 셋째, 원·달러 환율을 움직이는 진짜 주인공은 중앙은행 간의 금리 차이가 아니라 외국인들의 주식 수급, 즉 리밸런싱입니다.
자, 마무리하겠습니다. 매일 쏟아지는 자극적인 헤드라인과 시장의 공포에 반응하는 것을 이제 멈추십시오. 그 이면에서 조용히 진실을 가리키고 있는 원시 데이터를 굳건히 신뢰하시길 바랍니다. 오늘 준비한 해설은 여기까지입니다. 이 팩트 체크가 여러분의 독립적이고 흔들림 없는 투자에 조금이나마 강력한 무기가 되었기를 바라며, 오늘 내용이 유익하셨다면 구독과 좋아요 꼭 한 번씩 눌러 주십시오. 감사합니다.
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