저자: 김영익 · 한국인
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미국 경제는 올해 상반기 양호했으나 하반기 소비 둔화·금리인상 시차효과로 3~4분기 침체 가능성이 있고, 미국 주가는 배당수익률 1.5%로 과대평가되어 조정 가능성이 높다. 한국 주가는 저평가 상태(명목GDP 기준 적정 코스피 약 3,000, 24% 저평가)로 국내 비중 확대를 권고. 장기적으로 달러 약세를 전망하며 금 10% 정도 보유를 제시하고, 주식 50·채권 30·금 등 기타 20 배분을 제안. 2차전지·경기관련주·조선·로봇 등 성장산업 비중 확대를 권고하며, 개인 투자자의 신용융자·소수종목 집중 투자 위험을 경고.
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미국 경제가 올해 뭐 상반기까지는 상당히 좋았습니다. 그러나 하반기 들어서는 약간의 그 침체를 겪을 수가 있는데요. 미국 주가는 조만간 조정을 거칠 가능성이 높습니다. 앞으로 1년 5년 정도 내다보더라도 미국 비중보다는 우리 비중을 상대적으로 늘리시는게 좋을 것 같습니다. 2차 전제는 꾸준함과 성장산업이라고 볼 수가 있겠습니다. 반도체 안 들어간 데가 없어 반도체 성장산업이고요 노보스산업도 저는 성장산업이라고 생각해요. 이럴 때도 비중을 늘리기가 아닌가 생각합니다. 저는 급작스런 경제 얘기는 아니고요 앞으로 5년 동안은 구조적인 저성장이라고 보고 있습니다.
세계가 2008년 미국에서 금융위기를 겪었고요 2020년 코로나 극심한 침체를 겪었습니다. 과감한 재정적격 통화 정책으로 위기를 극복했죠. 그러나이 가정에서 미국 등 선진국은 정보부자 크게 늘었고요 중국 등 신흥국 기업부채가 많이 들었습니다. 그리고 우리나라 같은 일부 국가들을 가계부채가 늘어났습니다. 한마디로 부채에서 성장했다는 거죠. 그래서 각 경제 부채가 이렇게 많기 때문에 이게 과거처럼 정부가 돈을 쓸 수도 없고 가계의 기업이 소비하고 투자를 늘릴 수도 없는 것입니다. 급격히는 아닐 겁니다. 그러나 앞으로 5년은 가로 평균보다 낮은 성경을 할 수밖에 없고요 if OECD 세계은행 이런 각 기관들의 전망치 보면 코로나 이전보다도 세계 경제성장률이 앞으로 평균은 5년 정도 낮을 거라고 보고 있습니다.
그래서 구조적으로 급격한 경제이기보다는 구조적 저 성장에 가깝다 이렇게 볼 수가 있을 것 같습니다. 미국 경제가 올해 뭐 상반기까지는 상당히 좋았습니다. 그러나 하반기 변호사는 약간의 침체를 겪을 수가 있는데요. 그 귀한 이유는 소비가 감사하기 때문입니다. 미국 gdp의 약 71%를 차지하고 있는 소비가 올 상반기까지는 상당히 좋았습니다. 그러나 소비가 계속 증가할 수가 없는데요. 물가를 올랐는데 임금은 도를 낳기 때문에 미국의 실질 가처분 소득이 정체된 상태입니다. 그리고 미국 가계 저축률이 많이 낮아졌어요. 작년에 연평균 3.7%입니다.
2000년 이후로 장기평균이 6.6% 정도 됐는데요. 가급 평균보다 낮을뿐만 아니라 2007년 3.4% 이후로 가장 낮은 수준입니다. 가계저축년이 낮다는 것은 그만큼 쓸 돈을 미리서 써버렸기 때문에 앞으로 소비가 줄어들 가능성이 높습니다. 그리고 가장 중요한게 금리 인상 시차 효과인데요 그리고 작년 3월부터 금리를 과감하게 인상했는데 금리 인상 시차 효과가 보통 12 대해서 18개월 사이에 집중적으로 나타나고 있습니다. 아마 그 미국 소비가 줄어들면서요 빠르면 뭐 3분기 늦어도 4분기에 미국 경제가 침체에 빠질 가능성이 높습니다. 미국 경제가 침체에 빠지면 우리나라 대미 수출이 감소할 수밖에 없죠.
작년에 중고로 수출은 크게 줄어들었으면 미국에서 늘었었습니다. 오늘과 상반기까지도 미국의 전체 수출은 0.6% 증가했는데요. 우리 수출이 6월까지 12% 감소한 걸 보면 상대적으로 양원 수준이죠. 그러나 월별로 보면은 사울에서 6월 4일 3개월 연속 소비가 감사하고 있습니다. 그리고 경기침체가면 미국 기업 수익 줄어들고 미국 기업들이 고용을 줄이면서 아마 미국 주가도 떨어질 수밖에 없을 텐데요 그렇게 되면 애국인데 우리 주가 팔면서 어느 정도 조정을 거칠 가능성이 높습니다. 미국 주가는 제가 뭐 여러 가지 보게 좀 과대평가된 면이 있습니다.
예를 들어서 배당수익률이 1.5% 정도까지 떨어졌는데요. 장기평균을 한 4.3%거든요. 그만큼 주가가 많이 올랐다는 겁니다. 미국 10년 국제 중인 3.8% 안팎인데 배당수익 1.5%라는 건 추가가 됐다는 거죠. 미국 주가는 조만간 조정을 거칠 가능성이 높습니다. 그래서 미국 주식 비중은 좀 줄이는게 좋을 것 같고요 물론 내년 상반기까지 어느 정도 오를 수가 있습니다만은 장기적으로 보면은 미국 주가 거품이 좀 끼어 있기 때문에 미국 주식 비중은 그렇게 많이 늘리는게 좋진 않을 것 같습니다. 상대적으로 우리 주가는 저평가된 상태이기 때문에요.
앞으로 1년 멀리 내다봐도 5년 정도 내다보더라도 미국 비중보다는 우리 비중을 상대적으로 늘리시는게 좋을 것 같습니다. 미국 지표는 주간 실험 수당 청구건설 어디에 가장 빨리 발표하는 지표입니다. 작년 9월 이후 주간 실업수당 청구코스가 꾸준히 늘어나고 있습니다. 이건 실업자가 늘어나고 있다는 거고요 머지않아 고용도 줄어들거라 경기침체가 올 것이다 그 다음에 우리나라는 그래도 작년과 4분기에 - 성장을 좀 빨리 온 거죠. 그래서 우리나라는 경계 회복 속도가 미국보다는 시기가 상대적으로 빠를 수가 있는데요. 그걸 보기 위해서는 선행뉴스 순환 변동치를 보시는게 좋을 것 같습니다.
2021년 6월 선행지수 순환 변동을 정점을 치고요 오늘 4월까지 떨어졌는데 최근 5월 거 보니까 4월하고 같은 수준입니다. 저는 4월이 저점이라고 보고 있고요 하반기를 완만하게 회복될 것으로 보고 있습니다. 장기적으로 뭐 달러 가치가 좀 오를 수가 있죠. 미국 금융시장이 불안해지더라도 달러가 기축통화이기 때문에 달러 가치가 일시적으로 오를 수가 있습니다. 그러나 저는 장기적으로 보면은 미국의 대뇌 불균형이 너무 심화되었다고 보고 있습니다. 미국 정부부채가 너무 많다는 겁니다. 그리고 대승부채도 너무 많다는 겁니다. 이런 걸 해결하기는 달러 가치가 장기적으로는 하락할 수밖에 없습니다.
달러갈치가 1% 하락하면 금은 최소한 1% 이상 상승합니다. 그래서 앞으로 멀리 내다보면 달러보다는 금비 등을 조금 더 높이시는게 좋을 것 같습니다. 금은 알을 낳지 않다 이런 이야기가 나오는데요. 우리가 채권 사회 이자가 나오고 주식 사업이 배당이 가운데 그러면 이자도 배당도 없다는 겁니다. 그래서 금은 저는 지나치게 많이 가지고 있는 것은 바람직스럽지 않다고 생각하고 있고요 투자세 자세한이 100이라면 한 10 정도 금을 사시는 것이 좋을 것 같습니다. 저는 뭐 내년 상반기까지만 보면은 특히 우리 주식 비중을 많이 늘리시는게 좋을 것 같습니다.
우리 주가 저평가되고 이제 제자리를 찾아가는 과정인데요 저는 뭐 내년 상반기 코스피가 거의 3천에 근접하려나 보고 있습니다. 3분기 주가가 좀 조정을 보일 수 있을 것이다 이런 말씀을 드렸습니다만은 3분기에서 내년 상반기까지만 본다면 주식 비중을 거의 70% 정도 가지고 하셔도 될 것 같습니다. 그러나 조금 더 멀리 내라고 투자한다면 채권도 투자해야 되죠. 금리가 최근에 약간 떨어졌다고 오르고 있습니다만 장기적으로는 우리나라가 실질 잠재 성장이 계속 낮아지고 있기 때문에 금리도 낮아질 수밖에 없습니다. 그래서 이런 때 그 채권을 사셔도 좋을 것 같습니다.
100을 여러 자산에 투자한다면 50은 주식 30은 채권 20 정도는 금 같은 기타 자산의 투자하시는게 좋을 것 같습니다. 제가 만난 큰 부자들이 하는 이야기입니다. 시대 흐름에 당하지 말자 개인한테 다음에 일부 자산을 이룰 수가 있지만 시대에 장하면 모든 자산을 이룰 수가 되는 것이죠. 거꾸로 시대 흐름을 알면 불을 측정할 수가 있습니다. 예를 들어 가지고 2021년 상반기에 삼성전자가 그만한 넘었을 때 10만 전자 이야기가 나왔거든요. 그때 그 경기 선행 지수는 꺾이고 있었어요. 경기선행술과 끼면 경기 꺾이고 삼성전자 주가도 같이 떨어진 거죠.
그것이 경제 시대의 흐름 그것이 경제 흐름 알면은 삼성전자를 9만원대 사는 것보다 6만원 안팎에서 더 살 수가 있다는 겁니다. 이런 의미에서 거시경제 흐름을 아시는게 좋을 것 같습니다. 제가 올해 주가를 정말 많이 써서 5월까지는 괜찮다 근데 6월 8월사에 약간의 조정을 거치고 4분기 이후로 다시 오른다 이런 말씀을 드렸습니다만은 그 견해는 계속 유지하고 있습니다. 그래서 하반기 초반에는 약간의 조정을 거치더라도 이게 하락 추세로 전환하거나 그런 건 아니고요 상승추세에서 조정이라고 보고 있고요 저는 뭐 올 연간 전체로 보면은 저점 고점이 꾸준히 꾸준히 높아지는 과정이라고 보고 있습니다.
명목 gdp로 추적해 보면요 적정주가를 한번 구해 볼 수가 있습니다. 장기적으로 우리 코스피를 명목 gadp보다 조금 더 높은 성장을 하거든요. 그런데 올해 명목 gdp가 3% 정도 성장한다고 가정하면요 그리고 실질 GDP 1% 물가상승 2% 정도 고려한 겁니다. 그렇게 되면 적정 코스피가 3,000을 약간 넘습니다. 그래서 제가 이게 당장 뭐 3천 간 건가는 아니고요 3천에 접근하는 과정이 전개될 거라는 겁니다. 가장 중요한 것은 아직도 주가가 재평가되어 있다는 겁니다. 2020년 2021년에는 실제 주가가 적정주가를 항상 넘으셨었어요.
그래서 주가 조정을 보일 수 있습니다. 주식 비중을 줄이시는게 좋을 것 같습니다. 이런 말씀을 드렸는데 작년 말 기준으로 보면요 우리 코스피가 명목 gdp로 측정한 적정 수준에 비해서 24%나 저평가 됐죠. 시간이 가면은 물론 중간중간 조정 거치겠죠. 결과가 3천 가는 가정이 전개될 것이다 이렇게 보고 있습니다. 어떻든 명목 GDP 등으로 추정해 보면은 올 연말 적정 주가 수준은 3천 정도 된다는 겁니다. 명목 gdp로 투자하면 우리 축구하는 것 저평가되어 있다 이런 말씀을 드렸습니다만 미국의 경우는 마찬가지로 미국의 명목 GDP 3% 성장 가정하면 미국 s&p500 기준으로 3,530 정도이 정도 나와요 44,500 근처니까 미국 주가는 과대평가됐다고 보고 있습니다.
미국과 종목별로 다르겠지만요 전체 주가 지수는 좀 과대평가된 상태다 결국과 우리가 미국 주식도 할 수밖에 없는데요. 그런데 미국하고 우리나라 비중을 한다면 미국 비중은 다소 축소시키고 우리 비중을 늘리시는게 좋을 것 같다는 겁니다. 이거는 단기적인 문제뿐만 아니라 앞으로 10년 동안 장기적으로도 그러리라고 보고 있어요. 과거 통계를 보면 10년 단위로 우리 주가가 좋았다 미국 주가가 좋았다 이런 모습이 반복됐거든요. 1980년에서 미국보다 거의 2배나 올랐었습니다. 이때가 우리가 80년대 말에 3조 왕이라는게 있었죠. 그 영향은 있었습니다.
그리고 90년에서 99년까지는 미국에서 정보통신 혁명이 있으면서 미국 주가족과 2000년에서 2009년 미국의 아이들과 미국 s&p 월평균 수익률이 -09%였습니다. 10년 동안 미국 주가가 제자리 걸음 했다는 거죠. 그때는 우리 주가가 중국 때문에 많이 올랐고요 2010년에서 2019년까지 물론 미국이 돈을 많이 필요하죠. 미국 주가 많이 올랐습니다. 그런데 앞으로 10년은 미국 주가는 지금 과대평가됐고 우리는 저평가돼 있기 때문에 상대적으로 미국 주가하고 상대 수익 률에 가장 영향을 주는게 달러가칩니다. 달러 가치가 오를 때는 미국 주가 많이 올랐고요 달러 가치가 떨어질 때는 우리 주가 상대적으로 좋았습니다.
저는 미국의 대뇌의 불균형을 해소하는 과정에서 달러가치는 장기적으로 하락할 것이다 이런 의미에서 미국보다는 우리 주식 비중을 상대적으로 좀 늘리시는게 좋을 것 같습니다. 2차전제는 꾸준함과 성장산업이라고 볼 수가 있겠습니다. 전기차 침투율이 250%거든요. 앞으로 90%가 남았다는 거죠. 전기차 수요 꾸준히 늘어나고요 거기에 2차전지가 들어갈 수밖에 없죠. 이런 의미에서 2차전지는 장기적으로 성장산업이니까 어느 때든지 일정 비율을 사서 가지고 기다리시는게 좋을 것 같습니다. 그런데 6월 8월에는 미국 주가뿐만 아니라 우리 주가도 두 가지 수가 조정을 보일 것이다 이럴 때 뭐 2차전지 혼자만 따로 올라와 있기는 저는 힘들다고 보고 있습니다.
가책을 조정을 보이기는 고를 텐데요 이럴 때 그 비중을 늘리기가 아닌가 생각합니다. 올해 우리 코스피 업종별 상승률을 보면요 가장 상승률 높은게 운수장비 전기전자였어요. 쉽게 말하면 현대차 삼성전자 이런 주가가 많이 올랐다는 거죠. 이런 조건은 등기 관련주라고 그럽니다. 그래서 이런 효과가 올랐다는 것은 우리 연기가 회복될 거라는 겁니다. 그래서 주가가 먼저 오르고 선행지수가 저점을 치고 완만하게 회복되고 빠르면 4분기에 늦어도 내년 상반기에는 우리 경제가 부분적으로 회복될 거라는 겁니다. 그래서 이런 시기에는 경기 관련 주식을 사야 된다는 거죠.
이런 것들이 경기예보를 기대하고 최근에 너무 빠른 속도로 올랐죠. 어느 정도 추세에 접근해가는 과정에서 조정을 벌릴 수밖에 없습니다. 조종 보이고 나서도 오늘 뭐 4분기 내년 상반기 오를 때 경기 관련주가 더 빠른 속도로 오르리라고 보고 있습니다. 반도체 안 들어간 데가 반도체 성장 산업이고요 노보스산업도 저는 성장산업이라고 생각해요. 인구 고령화 더불어 가지고 앞으로 로봇이 더 많은 일을 해주게 될 겁니다. 단기적으로 보면 조선업종도 조금 관심을 가져야 될 것 같습니다. 제가 얼마 전에 울산에 있는 조선업종 담장자들 좀 만나봤는데요.
앞으로 3년 내지 5년 상당히 높은 가격의 수주를 받았다는 겁니다. 내년부터 이익이 많이 늘어날 거라는 겁니다. 그동안 뭐 주가가 저평가된 느낌이 있는데요. 조선업종 주가에도 관심을 서서히 가져도 될 것 같습니다. 휴식이라는 건 단기적으로는 수익률이 높을 때도 있고 뭐 낮을 때도 있고 좀 멀리 평가해야 됩니다. 한 가지 더 분명한 거는 시장이 오를 때도 2 30대 수익률이 두 증권에서 데이터를 보니까 낮은 거로 나타났었어요. 왜 낮은가 봤더니 두 가지 측면이었습니다. 2 30대가 신용융자를 많이 썼습니다. 투자 수익률을 많이 올려야 되겠다 그런데 자기가 가지고 있는 돈을 적으니까 신용융자를 써 가지고 주식 투자를 많이 한 것 같습니다.
그러다 보니까 단기 투자할 수밖에 없고요 그 다음에 소수 종목에 너무 집중투자라는 겁니다. 물론 그 종목이 맞으면 수익률 높을 수가 있죠. 그런데 그 종목이 뭐 틀리는 경우도 있을 수 있지 않습니까 그렇게 되면은 수익률이 급기야 낮아질 수가 있습니다. 그래서 종목 수를 최소한 되는이 정도는 하셔야 된다고 보고 있습니다. 조금 더 분산투자 하시고요 조금 멀리 내다보고 투자하시는게 좋을 것 같습니다.
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