저자: 김종효 · 한국인
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2차전지 대장주는 현재 삼성SDI이며 ESS 성장이 예상보다 빨라 크게 흔들리지 않을 것으로 봄. 에코프로비엠은 탄력이 약해 대장 역할 불가. 반도체(메모리)는 실적 대비 밸류 낮음(삼성전자·하이닉스 PER 약 5배, 마이크론 약 7배)이라 주가 부담 적다는 판단. 코스닥은 바이오 대형주 약세와 소부장 일부 고밸류로 종목 변동성 높아 신중 필요. 로봇 섹터 및 현대차는 로봇 서사를 아직 녹이지 못했다고 평가. 시장 흥분을 경계하고 비중 축소를 권고.
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2차전지가 유망하다는 말이 많지만, 주변에서 삼성SDI를 80만 원에 사서 10만 원대까지 겪은 분들이 꽤 계십니다. 70만 원대 가까이 회복됐는데도 여전히 흔들리는 분들이 많습니다. 이 가격이 진짜 바닥을 지나는 건지, 계속 이렇게 흔들리는 건지 궁금해하시는 것 같습니다. 제 생각에 2차전지 시장은 예상보다 확실히 커지고 있습니다. 그래서 계속 긍정적으로 말씀드리는 것이고요. 만약 2차전지가 예전처럼 좋은 흐름이었다면 에코프로비엠이 엄청나게 터졌어야 합니다. 그런데 지금은 그렇지 않습니다. 에코프로비엠도 같이 오르긴 하지만 탄력은 그만큼 크지 않습니다. 이것이 무엇을 의미하는지는 이미 충분히 말씀드렸다고 생각합니다.
지금 가격에서 공격적으로 매수해도 되는 종목이 있고, 예전 고가에 사서 손실 폭이 많이 줄었지만 더 사야 하는지, 끝까지 들고 가야 하는지 판단이 어려우시다면 정리하는 것이 맞습니다. 흔들리는 상태로 버티다가 종목이 다시 내려가기 시작하면, 그때는 포모(FOMO)가 오면서 판단이 안 되는 경우가 많습니다. 일단 비중을 줄여야 합니다. 시장이 흔들리더라도 냉정하게 판단할 수 있을 정도의 비중이어야 합니다. 2차전지 소재부터 셀까지 비중이 너무 높아서, 2차전지가 오르면 기뻤다가 내리면 시장 상황과 상관없이 기분이 오락가락하는 분들이라면 일단 비중을 줄이는 것이 답입니다.
대장주는 쉽게 변하지 않습니다. 2023년에 2차전지 대장주가 에코프로 그룹이었다는 점은 부정할 수 없습니다. 지금은 삼성SDI가 대장주라는 점도 부정할 수 없습니다. 지금 에코프로비엠이 대장이라는 얘기는 제가 보기에 근거가 약합니다. 삼성SDI가 대장이기 때문에 삼성SDI가 흔들리면 나머지 종목군도 흔들릴 가능성이 높습니다. 다만 ESS 증가 속도가 시장 예상보다 워낙 빨라서 크게 흔들리진 않을 것으로 봅니다.
예전에는 주가가 먼저 반영되고 실적이 따라오는 흐름이었다면, 지금은 실적이 앞서 나가고 주가가 그 뒤를 따라가는 느낌입니다. 이런 괴리는 종목마다 차이가 큽니다. 엔비디아는 최근 실적을 주가가 충분히 반영하지 않고 있다고 보는데, 이는 경쟁에 노출된 기업이라기보다 새로운 시장을 만들거나 없던 시장에 진출하는 기업으로 평가받기 때문입니다. 인텔은 망해 가는 기업이 아니라 다시 자리 잡는 기업으로 재평가받는 중입니다.
하이닉스와 삼성전자도 마찬가지입니다. 1년 반 정도의 사이클로 등락을 반복하던 산업이라, 1년 반 올랐으니 이제 조정이라는 얘기가 나왔지만 마이크론은 계속 간다는 시각도 있습니다. 애플이 인텔이나 삼성전자 파운드리에 관심을 보인다는 얘기도 나오고 있습니다. 즉 지금은 실적과 주가가 따로 논다기보다, 경쟁이 높아지는 기업은 시장이 낮게 평가하고, 메모리 쪽은 여전히 밸류에이션이 낮게 머물러 있는 상황입니다.
올해 추정 실적 기준으로 보면 마이크론은 PER 약 7배입니다. 주가가 많이 올랐다고 느껴지지만 여전히 부담이 크지 않습니다. 하이닉스와 삼성전자는 올해 실적 상단 기준으로 PER 5배 안팎입니다. 주가가 많이 올랐다는 경계는 필요하지만, 밸류에이션 기준으로는 부담이 크지 않습니다. 시장이 실적을 충분히 반영하지 않고 아직 보수적으로 보고 있다고 볼 수 있습니다. 샌디스크 같은 종목은 오히려 비정상적으로 움직이고 있고, 나머지 메모리 종목들은 실적을 뒤늦게 반영하며 따라가는 중입니다. 인텔은 최근 여기에 합류했다고 볼 수 있습니다.
8,000까지 빠르게 갈지는 알 수 없습니다. 다만 빠르게 간다면 오히려 경계감을 높여야 합니다. 우리 시장은 PBR이 1.5배를 넘어가고 있고, 4월과 5월에도 글로벌 시장에서 상승률 1위를 달리고 있습니다. 1월과 2월과 비슷한 양상으로 전개되고 있습니다. 지금까지는 전쟁이나 지정학 리스크를 무시하고 달려왔습니다. AI 반도체 사이클이 워낙 좋아서 이를 무시할 수 있었던 것은 맞습니다. 하지만 환율이나 금리를 건드리는 큰 이벤트가 터지면, 가장 많이 오른 종목군이 가장 먼저, 가장 많이 조정받을 것입니다. 올해 3월 초 삼성전자가 10%씩 빠졌던 것처럼 이런 현상이 다시 나타나지 말라는 법은 없습니다.
그래서 지금 가장 경계해야 할 것은 흥분입니다. 8,000까지 갈 테니 지금 더 사야 한다거나, M&A 가능성까지 미리 주가에 반영하는 것은 무리가 있습니다. M&A 서사를 빼더라도 주가가 더 갈 수 있는 상황이므로, 지금은 눈앞에 보이는 실적과 흐름에 집중하는 것이 좋습니다. 현대차는 로봇 서사를 아직 제대로 녹이지 못한 기업이고, 녹일 만한 상황도 아직은 아닌 것으로 보입니다.
업종별로 차이가 커서 한 가지로 설명하기 어렵지만, 시장 전체 지수로 보면 주가는 실적을 적절히 반영하고 있다고 볼 수 있습니다. 하이닉스와 삼성전자의 실적이 워낙 좋고, 1분기가 정점이 아니라 올해 저점일 가능성이 높기 때문입니다. 2분기, 3분기, 4분기에도 이익이 계속 올라갈 것으로 보고 있어서, 지수 관점에서는 무리수로 보기 어렵습니다.
반면 코스닥이 최근 헤매는 이유는 실적과 수급이 모두 약하기 때문입니다. 바이오 대형주가 크게 얻어맞으면서 흐름이 더 나빠졌습니다. 섹터 기준으로 보면 고평가된 종목이 꽤 많이 보입니다. 반도체 내에서도 일부 소부장 종목은 밸류에이션이 40~50배까지 올라가 있습니다. 이 정도의 밸류에이션을 설명하려면 영업이익률이 하이닉스 수준이거나, 영업이익률 50% 또는 ROE 50% 정도의 실적이 나와야 합니다. 아니면 EPS가 두 배씩 뛰는 수준의 성장성을 보여줘야 합니다. 그런데 그렇지 않은 종목도 코스닥 소부장에 꽤 많습니다.
결국 지수와 개별 종목은 다른 문제입니다. 지수 자체는 고평가로 보이지 않지만, 오늘처럼 상승 종목과 하락 종목의 격차가 크게 벌어지는 구간에서는 개별 종목의 하락과 변동성이 여전히 높을 수 있습니다. 따라서 지금부터는 투자에 굉장히 신중해야 하는 시점으로 보입니다.
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