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송재경의 개장 전략입니다. 송재경 디멘션 투자자 대표 나와 있습니다. 안녕하세요네 안녕하십니까네 먼저 미증시가 어제 파월 연주 의장이 또 매파적인 발언했는데 잘 버텼다고 할까요. 잘 버텨줬고 국정도 어제 너무 가 심했기 때문에 환율도 1400원을 좀 찍고 다시 좀 안전을 찾긴 했지만 미증 시와 한국 시장에 대한 얘기 좀 해보고 좀 들어가 볼까요네 결론적으로는 그 연초 이후에 정확히는 작년 12월 10월 말 바닥을 찍고 우상향 하던 시장이 실적 장세 있죠. 한마디로 실적 장세를 보이던 장세가 어 매크로 어 소위 이제 복병을 만났다 매크로변수 복병을 만났다 보셔야 될 거 같고요네 결국은 달러의 다시 기환 그다음에 금리 상승이 두 가지가 우리나라 시장에 좀 더 악양을 강하게 미쳤다 보셔야 될 거 같고 아까 말씀 주셨듯이 파월이 지금까지는 상당히 온건파 럼 보였고 특히 12월 작년 12월 초에 봤을 때 그런데 이제 처음으로 조금은 어제는 좀 강경파 느낌이 좀 났잖아요.
그래서 그런 측면에서는 조금 부담스러운 상황이 됐고 시장에서 연내 금리나 연준의 금리나 가능성에 대한 어 그런 기대감 그 그것이 또 시장의 그런 밸류에이션을 높여 주는 멀티플을 높이는 작용을 했다면 그 기대감이 상당히 어제자로 좀 많이 이제 희미해졌다 보셔야 될 거 같고 무엇보다도 그 미국을 제한 나머지 나라들은 강 달러의 그러한 부담감이 어 상당히 그 우려가 크고 특히 우리나라가 좀 더 그것에 노출이 좀 더 심한 측면에서 놓고 보면 앞으로 당분간은 매크로 변수 를 잘 지켜보시면서 어 플레이를 하셔야 상대적으로 포트폴리오를 관리하는데 어 좀 더 안전하게 하실 수가 있겠다 이렇게 말씀을 드립니다네 알겠습니다.
일단 우리나라 같은 경우에는 좀 이게 걱정이 되는게 환율인 거 같아요. 그래서 10000원이 되면서 구두 개입이 좀 나오긴 했지만 여전히 불안한 모습입니다. 취소는 환율에 대해서 조금 어떻게 우리가 바라보고 해석을 해야 될지 대표님은 어떻게 보고 계세요. 이게 좀 그니까 사실은 달러가 나머지 나라 통화에 비해서 강한 거는 꼭 우리나라만의 이슈는 아니거든요. 예 전반적으로 다 지금 달러는 강하고 나머지 나라 통화들은 좀 다 약세로 돌아서는 왜냐면 미국의 금리가 다 치솟고 있기 때문에 그렇다고 보셔야 될 거 같고요 결국은 이제 이것이 문제가 되긴 하는데 특히 우리나라에 좀 더 악연을 미친 것이 지난 1개월 동안 우리나라의 달러 대비 그니까 원화 가치 하락 환율 상승 폭이 두드러졌다는 거죠.
그래서 차트를 아까 열어 보셨던 걸 좀 열어봐 주시면 우리나라 아시아 주요국 중의 환율 그 추위를 보시면 우리나라가 지난 한 달간 지금 이제 차트 나와 있네요. 원화가 마이너스 거의 5% 가까운 그런 가치 하락을 보였다 달러 대비네 그러니까 사실은 연초 유로는 일본 엔이 가장 많이 빠졌지만 최근 한 달은 일본 보다도 우리 한국 원화가 좀 많이 빠졌다는 거고요 어 상대적으로 이제 우리하고 경쟁 관계에 있는 대만 달러가 좀 더 안정 빠지긴 했지만 좀 더 안정적이었고 중국 위안하는 뭐 통제를 좀 하고 있어서 그렇긴 하지만 거의 보권 결론적으로는 아시아 전반적으로는 그 환율 추위가 달러 대비 약세를 보이고 있는 것만은 분명한데 그중에서도 우리나라가 좀 더 심했다는 측면에서 우리나라 시장의 조정이 어제 아시아권에서 좀 더 심했다 이렇게 보셔야 될 것 같습니다.
환율이 뭐 최근에 들어서 좀 더 뭐라 그럴까요. 빠르게 절하되는 느낌이 업지 하나 있는데 환율에 좀 안정을 찾아 줘야 될 것 같습니다. 환율의 안정을 찾으려면 결국에는 이제 펀더멘탈 요인을 볼 수밖에 없고 우리나라의 펀더멘탈이 건 결국 수출이 미국의 수출 더벌어서 중국의 수출도 있습니다. 중국 얘기를이 넌지시 꺼낸 이유는 어제 이제 사실 중국의 경제 지표가 나쁘지 않았어요. 나쁘지 않았는데 환율이 좀 우리나라는 좀 튀었던 부분들 어 중국의 경제지표가 잘 나왔는데이 기대반 우려반이 좀 섞인 결과라는 얘기들이 있습니다. 어떤 부분에 대한 얘기인가요 아 중국 어제 이제 중국 경제 지표 자체는 뭐 상당히 좋게 나왔죠.
그거 얘기하기 전에 제가 나머지 환과 관련해서 조금 더 예 장세를 조금 더 할 필요가 있을 것 같은데요 그러면 왜 우리나라만 좀 더 심하냐 그걸 좀 볼 필요가 있을 거 같아요. 두 번째로 제가 이제 말씀드리고 싶은 그 환율의 움직임에 영향을 미치는 변수들이 되게 다양 한데 그중에 현재 최근 들어서 가장 큰 변화 변수들은 여러 가지 만 뭐 지정학적 위험도 있고 뭐 아까 말씀드린 뭐 그 경상수지 무역 수지 관련된 이슈도 있고 그나라의 재정 상황 부채가 얼마나느냐 뭐 이런 다양한 것들이 있는데 그걸 하나로 딱 요약하지 금리입니다. 금리의 차이가 가장 지금 많이 벌어졌다는게 이슈인데요 지금 차트가 열려 있네요.
지금이 검정색선이 뭐냐면 우리나라 년물 국 금리에서 미국의 년물 국채 금리를 뺀 값입니다. 내려온다면 미국 국채 금리가 훨씬 더 높고 우리나라가 낮다는 얘기죠. 대충 어제 기준으로 보니까 우리나라가 신년물 국채 금리가 3.6% 찍었고요 미국은지 더 올라서 어제 밤 사이에 4.67 정도까지 올라가더라고요 거의 이제 올해 안에 지금 다시 한번 5% 지금 다시 트라이할 거 같은데 통상 지금 차트가 있으면 좀 바로 어 좀 어 그 감이 좋으신 분들은 바로 느끼셨을 텐데 어 아까 지금 그 차들 다시 한번 보여 주십시오 지금 금리차가 심해지면 심해질수록 즉 미국이 더 금리가 세고 우리나라가 낮아지면 달러가 강해지고 원화가 약세가 됩니다.
그러니까 서로 반대 돼서 움직인다는 거죠. 그래서 정확히 거꾸로 움직이기 때문에 지금 아까 그 연준 파월 의장의 코멘트 그다음에 지난 주에 발표됐던 미국의 cpi 소비 지출 강세 그 미국의 전반적인 경기가 강함으로 인해서 미국의 금리가 계속 우상향 한다는 측면에서 놓고 보면 우리나라 환율 자체가 당분간 아 그 강달러 약 원화 추세가 지속될 가능성에 대해서 열어두고 어 그 지금 투자에 임하시는 것이 맞다라고 보셔야 될 거 같고요 그런 중에서 놓고 보면 우리나라 그 한국은행 입장에서 좀 카드가 많았으면 좋겠는데 우리라는 또 가게 부채가 많아서 그 금리를 올리지 보통 이러면 금리를 올려야 되거든요.
사실 금리차를 줄이기 위서 예 금리를 올려야 되는데 이제까지의 전략은 하반기에 연준이 금리를 낮춰 줄거다 그럼 우리 기다리면 저 폭이 줄어서 즉 검정색선 금리차가 다시 위로 올라오면서 환율이 안정화 될 수 있는 걸 기대해 볼 수 있는데 적어도 지금의 분위기는 미국 연준이 빨리 움직이 이긴 좀 쉬워 보이지 않는 상황 그리고 지금 미국의 채권을 사는 채권 투자자들 입장에서는 재정 부담이 너무 커지다 보니까 우리 기간 프리미엄이라 하죠. 좀 긴 금 그 미국 10년물 국채 살려고 하면 우리 금리 더 얹어줘 이제 이런 상황으로 가고 있기 때문에 당분간 한국과 미국의 년물 금리차가 자 한미 금리차가 살이 해소되기는 어렵다는 측면에서 이걸 너무 단기 적으로 보시면은 위험할 수 있다는 측면을 꼭 강조드리고 싶습니다.
이제 금리차가 당분간 축소되기 어렵다라는 부분들은 환율이 좀 높은 수준을 있을 수 있다 높은 수준이 있다라는 거는 코스피는 또 환율과 반대 아아음 그게 문제죠. 이게 이제네 이게 좀 아 그 기축 통화 통상 이제 기축 통화를 하시면 달러 인덱스 안에 들어가 있는 통화데이터 인덱스 달러 지수를 구성하는 거를 혹시 우리 그 시청자분들은 아실지 모르겠는데 보통 유로와 그다음 일본 엔화 뭐 스위스 프랑 영국 파운드 뭐 스웨덴 크로나 뭐 이런 거 정도로 움직이거든요. 캐나다 달러까지 그 나라들은 통상 달러 대비 자기나라 자국 통화가 약세가 되면 오려 주식 시상이 좋습니다.
대표적으로 일본 예화가 엔화가 약세인데도 불구하고 니게 225는 엄청 지금 우상향을 하고 있잖아요. 근데 반면에 비기축통화국 서음 이죠. 우리나라 같은 경우 는 지금 차트가 열려 있는데 코스피 파란 색 선이고 아까 보였던 원달라 붉은 색 선입니다. 이것도 정 반대로 움직이죠. 말씀주신 대로 우리나라는 기본적으로 아까 이제 수출 해서 먹고 사는 나라인데 약 약 그러니까 강 약 그 강달러 약 원화 되면 수출해서 돈이 더 많이 원화로 들어오니까 좋은 거 아니냐 뭐 그럴 수 있는데 단기적으로 우리나라는 또 그만큼 또 수입도 해야 되잖아요.
그래서 두개를네 놓쳐 보면 단기적으로 또 외국인 투자자들 입장에선 투자해 돈을 걷어 갈 때 어 약 원하면 강 달러 약 원하면 상대적으로 덜 벌게 되잖아요. 그런 여러 가지 측면에서 놓고 봤을 때 외국인들이 한국의 투자를 꺼려하는 쪽으로 갈 수 있어서 기본적으로 원 달러의 그런 상승 우상향 자체는 우리나라 사장이 좀 부담이 될 수 있다는 측면에서 어 이거를 너무 단기적으로 일시적으로만 치부하기에는 어려움이 있겠다 이렇게 말씀을 드립니다. 음 정리해 보면 환율이 높아지면 뭐 시장이 안 좋아지는 거는 뭐 맞고 그리고 환율이 이제 금리 차에서 비롯됐다는 얘기를 주신 거 보면 우리나라가 금리를 올리면서 금리차를 축소시키기 보다는 연준이 미국의 금리가 안정을 찾는 그 시점이 좀 도달해야 환율도 안정을 찾고 국내 증시도 좀 바닥을 잡고 좀 크게 움직일 수 있는 가능성 결국 뭐 미국의 금리가 좀 안정을 찾는 그 순간을 좀 기다려야겠습니다.
그러면 좀 아까 이제 얘기를 좀 드렸는데 이제 미국의 움직임만 이제 볼 수밖에 없는 상황이긴 하지만 말씀주신 것처럼 뭐 유럽이나 일본의 이제 어떤 성장률이 올라오면서 달러화가 약해지는 부분도 일정 있 있긴 있습니다만 또 이머징의 성장이 올라오면서 전체적인 달러화가 약수를 가는 경우도 있긴 있거든요. 그 축이 이제 중국을 바라보기 하는데 중국이 어제 지표가 잘 나왔음에도 불구하고 환율이 좀 뛰었다는 거는 중국에 대한 기대감이 그렇게 크지 않았다라고 해석할 수 있을 것 같아요. 어떻게 봐야 될까요. 어 결론부 말 말씀드리면 중국이 약간 그 기대반 걱정반 그렇게 좀 해석을 할 수 있을 것 같고요 어 기본적으로는 중국이 일단 헤드라인 GDP 상당히 좀 잘 나왔습니다.
어 1분기 GDP 5.3% 전년 동기비 성장을 했고요 원래 예상치는 4.8% 있는데 5.3% 그 상당히 잘 나왔죠. 근데 그 안에 내용을 뜯다 보면 아 썩 이게 아주 그 뭐랄까 속 편한 마음편한 시원한 이런 상황은 아니 다 왜냐면 이제 산업 생산 1분기에 6.1% 찍어서 어 예상 6.0을 보다 참 되게 잘 나왔는데 문 3월 달 1 2월 달이 되게 좋고 3월 달이 상당히 꺾였다는게 좀 문제입니다. 추세가 그것이 좀 걱정스러운 거고 3월에는 예상을 한 6% 성장을 기대했는데 지금 4.5% 밖에 안 나왔고요 실제로 산업 생산 중에 잘된 데는 보면은 어 반도체 쪽 그다음에 전기차 관련된 밸류체인이 두 개만 좋고 나머지들은 좀 상당히 좀 안 좋았다는 측면에서 우리가 좀 살펴볼 필요가 있을 것 같고요 그다음에 중국의 소비가 느는 걸 상당히 우리가 기대를 하고 있지 않습니까 근데 소비가 14분기 뭐 4.7% Pro 나쁘지 않았데 GDP 성장보다는 좀 덜 했고요 3월 달 특히 놓고 보면 예상은 거의 4.8% 5% 예상했는데 3월은 3.1% 밖에 안 나왔어요.
그러면 결론적으로는 최근 들어서 연체 위에 중국이 경기 부양을 하고 소비를 끌어올려서 그와 관련된 우리나라 에서 중국 소비를 향해 수출하는 대표적으로 화장품 같은 뭐 이런 쪽의 기대 때문에 주가가 일정 부분 올라온 측면에서 넣고 보면 생각보다 쉽지 않다 그래서 지금 차트가 중국 이렇게 왜 이렇게 됐느냐 중국 가게에서 아직도 지갑을 좀 제대로 열고 있지 않는다 저 차트가 뭐냐면 소득 대비 저축률이 코로나 2019년도 44 분기에 비해선 여전히 좀 높은 상황이죠. 거의 34% 돈을 벌면 14% 1분 이상을 여전히 지금 저축을 하고 불안하다는 거죠.
미래가 그러다 보니까 소비 본격적인 지갑이 열리지 않는한 측면에서는 중국의 재정 부양책으로 과거처럼 오래된 가전 제품을 바꾸거나 소비를 할 수 있는 바우처를 주거나 이런 공격적인 부양책이 제대로 앞으로 좀 나와 줘야만 된다는 시그널이 그것이 나와야 나오기 전까지는 어 중국향 소비 관련된 어 우리나라 투자 그런 수출 주들에 대해서는 조금은 좀 잘 지켜보면서 점검하실 필요가 있겠다 이렇게 말씀드립니다음 그게 중국이 뭐 성장률을 잘 만들어 주는 건 맞지만 소비 지표는 여전히 부진하다 중국 관련된 소비는 조금은 모멘텀이 부족하는 점까지 들어보도록 하겠습니다네 오늘 여기까지 좀 들어보도록 하겠습니다. 지금까지 송재경 디멘션 투자자문 대표였습니다. 감사합니다
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