저자: 송재경 · 한국인
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금리 상승으로 글로벌 유동성이 약화되며 증시가 조정 중이나, 삼성전자는 RSI 30 하회로 기술적 바닥권으로 본다. 원화 강세는 한국 경제 체력이 좋다는 신호로 해석하며 외국인 이탈 논리를 반박한다. 이재용 회장 증여세 평가 기준(2개월 평균가)을 근거로 현 가격대가 오너 일가에게도 저가 구간이라는 시그널을 언급. 단기 변동성이 커 당분간 뛰어들지 말고 관망 권고. 엔트로픽 IPO 관련 실적 발표는 기대 대비 반응이 약하다고 평가.
다듬은 글
우리는 이제 살아남을 기업을 찾아야 하는 상황인데, 그중 하나가 엔트로픽이 아닐까 하는 생각이 듭니다. 방금 파이낸셜 타임스에서 나온 기사 하나에 대해 코멘트를 드려 보겠습니다. 엔트로픽이 기관 투자자 대상 설명회에서 3분기 매출액이 168억 원으로 급증했다고 밝혔다고 합니다. IPO를 앞두고 진행하는 자리입니다.
엔트로픽은 투자자들에게 흑자라고 강조했습니다. 열심히 돈을 벌고 있고, 영업이익이 50% 가량 늘어날 것이라는 기대도 있고, 3분기 현금 흐름 역시 플러스였다고 자신감 있게 이야기했습니다. 그런데 문제는 설명회가 진행된 뒤 애프터마켓에서 하락했다는 점입니다.
이 내용을 어떻게 해석해야 할까요? 완전히 공개된 자리가 아니라 기존 투자자들을 모아 놓은 소규모 비공개 미팅에 가깝습니다. 이미 투자하고 있는 투자자들에게 보고한 것이죠. 비상장 거래 시장에서도 지금 마이너스 5~6% 정도 빠지고 있습니다. 오히려 내용이 나온 뒤에 더 빠지고 있다는 것은, 뉴스플로에 대해 시장이 크게 긍정적으로 반응하지 않았다는 뜻입니다. 기대가 더 높았다고 볼 수도 있겠습니다.
결국 지금 상황은 모두 금리 문제입니다. 금리가 오르다 보니 모든 것이 한꺼번에 공포 심리로 나타나고 있습니다. 냉정을 되찾으려면 시간이 필요합니다. 기관 투자자 일부에게만 이야기한 것이기 때문에 실제 재무 구조가 얼마나 탄탄한지, 성장성이 얼마나 되는지는 더 확인해 볼 필요가 있습니다. 그럼에도 뉴스를 확인한 뒤 오히려 악재로 반응이 나온다는 점은 시장에 상당히 부담입니다.
우리 증시도 이번 주 내내 너무 많이 빠졌습니다. 냉정하게 보면 펀더멘털이 훼손됐는지 의문입니다. 그렇지 않은데도 하락이 이해되지 않는다는 질문이 계속 나옵니다. 금리가 오르면 전 세계 유동성이 약화됩니다. 유동성이 빠진다는 것은 해변에서 물이 빠지는 것과 같습니다. 수영복을 입고 수영하던 사람과 알몸으로 수영하던 사람이 물이 빠지면 드러나는 것과 같은 이치입니다. 코위브가 대표적으로 그렇다고 볼 수 있습니다.
다만 제 생각에 우리나라 대표 기업인 삼성전자는 수영복이 아니라 팬티만 입고 수영하고 있는 상황이라고 봅니다. 여기서 창피를 당할 정도는 아니라고 생각합니다.
그저께 기준으로 7월 말 이후 처음으로 RSI(상대강도지수)가 30을 뚫고 내려왔습니다. 기술적으로는 바닥권에 와 있는 것이 맞습니다. 미국 증시를 받아 아시아 증시가 크게 폭락할지는 뚜껑을 열어 봐야 알 수 있습니다. 유동성이 약한 상황이라 자신할 수는 없지만, 기술적으로 바닥권에 와 있는 것만은 분명해 보입니다.
다만 기술적 분석만으로 충분한지는 따져 봐야 합니다. 유동성이 말라 있고, 외국인 입장에서 환율로 계산하면 생각보다 많이 빠지지 않았습니다. 그렇다면 외국인은 더 팔 수도 있습니다. 그런데 삼성전자의 외국인 지분율은 10년 내 최저 수준까지 내려와 있습니다. 밸류에이션을 생각하면, 돈을 가장 잘 버는 곳이 메모리 반도체입니다. 연초 대비 많이 오르긴 했지만, 삼성전자와 SK하이닉스가 주도권과 관련된 모습을 더 보여 준다면 긍정적으로 받아들일 수 있을 것입니다.
또 하나 주목할 만한 것은 삼성전자 이재용 회장의 주식 증여입니다. 상속·증여세는 보통 증여일 기준 전후 2개월 평균 주가로 계산합니다. 당일 주가가 아니라 평균가로 계산한다는 점이 중요합니다. 장난을 칠 수 없도록 국세청이 전후 4개월 치 주가를 펼쳐 놓고 본다는 의미입니다. 이것을 오너 일가가 지금이 바닥이라고 생각하는 신호로 해석해 볼 수 있습니다. 현재 가격에 대규모 증여세 1조 5000억 원에서 5조 원 이상을 내는 것이 가장 저렴할 때 내는 것이라고 판단했다는 시그널일 수 있습니다. 이 시점에 굳이 받아야 하는지를 생각해 보면, 내부에서 삼성전자를 바닥이라고 본다는 해석도 가능합니다.
원화 강세가 나타나고 있습니다. 금리가 오르고 달러 인덱스가 강세인데 환율이 떨어지는 것, 즉 원화가 강세인 상황입니다. 시장에서는 이를 받아들이기 어렵다고 보고, 외국인이 더 팔기 쉬워졌다고 해석하기도 합니다. 그런데 이 논리는 일관성이 없습니다. 앞서 원화가 약세라서 외국인이 들어오지 않는다고 했는데, 이제는 원화가 강세라서 외국인이 나간다고 말하고 있기 때문입니다. 주가 하락을 설명하려다 보니 전과 다른 변수를 내세운 것으로 보입니다.
제가 과거 방송에서 말씀드린 것처럼, 한 나라의 통화 환율은 그 나라의 종합 체력 지표, 건강 지표입니다. 지금 달러가 강세이고 다른 나라들이 다 어려운 상황에서도 원화가 더 강세라는 것은 한국 경제 체력이 매우 좋다는 뜻입니다. 주식 투자자들만 불확실하다고 의심하고 있을 뿐, 나머지 경제 주체들은 한국 경제가 좋다고 말하고 있고, 그것이 원화 강세로 나타난다고 봅니다. 상반기 내내 원화가 1600원, 1800원까지 간다고 했던 분들이 이번에 맞게 되었다고 끼워 맞추기는 어렵다고 생각합니다. 단군 이래 최대 수출을 보여 주고 있는 우리나라의 경제 체력이 그대로 드러나는 것이지, 환율 때문에 외국인이 안 들어온다고 따질 문제는 아닙니다.
어제 코스피는 겨우 6000선을 지켜 냈지만, 오늘은 쉽지 않아 보입니다. 목요일과 금요일, 특히 금요일 저녁에는 미국의 옵션 만기일도 예정되어 있어 힘든 흐름이 예상됩니다.
지금은 변동성이 매우 높아지는 국면에 들어섰습니다. CPI가 좋게 나오고 PPI도 무난했다면 분위기 좋게 넘어갈 수 있었을 텐데, 지금은 하나하나가 지뢰밭입니다. 밟으면 터질 것 같은 불안한 상황입니다. 이럴 때는 지뢰밭을 계속 밟으며 쫓아가지 말고, 뛰어들지 말고 관망해야 할 때입니다.
다만 이미 많이 빠졌기 때문에 여기서 더 빠져야 한다는 의견에는 동의하기 어렵습니다. 물론 제가 동의하지 않는다고 주가가 안 빠지는 것은 아닙니다. 공포 심리가 더 우세한 시기에는 한 발 떨어져서 볼 필요가 있습니다. 냉정함을 찾고 객관적인 시선을 가져야 할 때입니다. 그런 시선으로 시장을 볼 때가 올 것입니다. 잘 견뎌 보시기 바랍니다.
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