저자: 미상 · 한국인
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하반기 반도체 투자 점검 포인트 3가지 제시: ①엔비디아·브로드컴 실적/가이던스(엔비디아 성장률 둔화 후 단기 랠리 가능성, 브로드컴 가이던스 상향 필요), ②애플 인텔리전스 등 온디바이스 AI 사용자 인터페이스 진척, ③한국 반도체 수출 흐름(8월 119억 달러 역대 8월 최고, 증가율 둔화, 미·중 수출 변화와 미 대선 불확실성). 반도체 주가는 내년 하반기 업황 꺾임을 선반영 중이며 개별 종목 분석보다 현금 비중 운용이 중요하다는 입장.
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안녕하십니까, 여러분. 간단하게 공지부터 하겠습니다. 국기 실전 투자 스터디 수강생을 모집하고 있는데요. 원래 9월 10일부터 수업을 하려고 했는데, 사정상 추석 이후로 첫 수업을 시작하기로 했습니다. 8주간 매주 화요일 저녁 7시에 힘든 시장에서 같이 테크 공부할 분들을 모집합니다. 댓글 상단 링크를 통해 많이 신청해 주시면 좋겠습니다.
오늘은 하반기 시장을 보면서 반도체 투자자들이 점검해야 할 이슈 세 가지를 이야기해 보려고 합니다. 거창한 이야기는 아니고, 사실 새로운 내용은 아닙니다. 결국 엔비디아와 브로드컴의 주가 흐름이 중요할 것 같습니다.
엔비디아는 2분기에 엄청난 실적을 냈는데도 주가가 부진합니다. 오늘이 9월 3일 화요일이라 저녁 주가 흐름을 봐야겠지만, 어쨌든 실적 발표 이후 조정이 있었습니다. 성장률에 대한 고민이 커진 것이죠. 제가 항상 말씀드렸던 역기저 효과입니다. 원래 260%대로 성장하다가 지난 두 분기는 높은 성장을 이어 갔고, 이번에 122% 성장을 기록하면서 성장률이 반토막 났다는 평가가 나오며 주가가 꺾였습니다.
그럼에도 다음 분기 실적 발표 전까지는 단기 랠리 가능성이 있다고 봅니다. 이번에 많이 빠졌고, 그동안 수급이 과도하게 쏠려 있었는데 그 부분이 어느 정도 완화됐기 때문입니다. 다시 쏠리기 전에 이번에는 천천히 가는 편이 훨씬 탄탄하다고 생각합니다.
엔비디아, TSMC와 함께 AI 수혜를 가장 많이 받은 기업이 브로드컴입니다. 그래서 지금 브로드컴 실적이 아주 중요합니다. 여기서 가장 중요한 것은 가이던스입니다. 엔비디아 주가가 실망스러웠던 이유도 성장률 둔화가 근본적이지만, 결국 다음 분기 가이던스가 327억 달러 수준으로 나왔기 때문입니다. 이번 분기 300억 달러 대비 약 10% 성장으로, 이번 분기 15% 성장과 비교하면 성장이 확 꺾인 셈입니다.
브로드컴도 특히 AI, 데이터센터 쪽 가이던스를 잘 줘야 합니다. 지금 시장 컨센서스 수준으로 가이던스가 나오면 쇼크가 날 겁니다. 브로드컴은 전 분기, 전전 분기 두 분기 연속 상향 조정을 했기 때문에 이번에도 상향을 해 줘야 하고, 시장이 기대하는 만큼의 상향 폭이 중요할 것입니다. 이것만 보시면 됩니다. 만약 이게 안 되면 AI 사이클, 특히 AI 반도체 사이클이 힘들어질 수 있습니다.
지금 가장 탄탄한 기업은 TSMC입니다. 계속 가격을 올린다고 이야기하고 있고, 가격 인상은 수순이라는 얘기도 나옵니다. 주요 플레이어 중에서 시장 기대치에 못 미치고 주가가 밀리는 기업들이 하나둘씩 나오고 있지만, TSMC는 여전히 탄탄한 수요를 기반으로 버티고 있습니다. 이번에 브로드컴이 시장의 검증을 어떻게 통과할지가 중요한 포인트일 것 같습니다.
두 번째로 점검할 것은 애플입니다. 애플 인텔리전스는 온디바이스 AI에서 서비스 완성도가 가장 높은 회사라고 볼 수 있습니다. 갤럭시 S24가 세계 최초의 AI 스마트폰이라며 주목받았지만, 생각보다 기대에 못 미쳤습니다. 판매량도 그랬고, 구글 픽셀 라인도 마찬가지입니다. 안드로이드는 OS와 제조사, 앱이 각각 다르기 때문에 완성도 있는 AI 서비스를 구현하기 어렵습니다.
온디바이스 AI에서 우리가 기대하는 것은 AI 에이전트의 가능성을 보여주는 것입니다. 지금처럼 정보 검색이나 텍스트, 이미지 생성 정도로는 시장이 반응하지 않을 겁니다. 기대할 것은 AI가 사용자 인터페이스 역할을 하면서 슈퍼 앱처럼 동작하는 것입니다. 말로 여러 앱을 제어하고, 터치스크린을 여러 번 누를 필요 없이 처리할 수 있어야 합니다. 당장 완벽하게 되기는 어렵겠지만, 적어도 애플의 기본 앱인 메시지나 연락처 같은 앱들은 애플이 직접 연결해 활용할 수 있습니다. 외부 앱까지는 시간이 필요하니 그건 기대하지 않습니다.
이번에 기본 앱을 통해 AI가 제어되는 모습을 보여줘야 합니다. 이걸 보여주지 못하면 사람들이 100~200달러를 추가로 내고 온디바이스 AI를 위해 디바이스를 새로 사지 않을 겁니다. 이번 중요한 관전 포인트가 될 것 같습니다.
세 번째 포인트는 한국, 특히 반도체 수출 흐름입니다. 대한민국 경제는 전 세계 글로벌 경기의 선행 지표이고, 대한민국 경기의 선행 지표는 결국 반도체입니다. 8월 데이터가 역대급으로 나왔습니다. 119억 달러로, 역대 8월 중 최고치입니다. 전년 대비 38.8% 증가했습니다. 다만 주식 시장은 최고치가 나오면 항상 피크아웃에 대한 고민을 하게 됩니다.
중요한 것은 4월부터 7월까지 전년 대비 증가율이 계속 50%를 넘었는데, 이번에는 30%대가 나왔다는 점입니다. 성장률이 둔화되고 있는 것이죠. 저와 함께 사이클을 한 번 이상 겪어 보신 분들은 아실 텐데, 사이클 끝물에는 숫자가 좋게 나와도 주가는 재미가 없습니다. 밸류에이션이 너무 싸 보이는 시기가 오고, 숫자가 엉망이라는 비판이 나오면 주가는 날아갑니다. 작년 초가 그랬죠.
지금 반도체 주가는 내년 하반기 업황을 보고 있습니다. 내년 상반기까지는 어쨌든 QoQ 플러스 성장은 할 것입니다. 성장률은 계속 꺾이겠지만, 전분기 대비로는 성장할 것이고, 지금 주가는 내년 하반기에 꺾인다고 보고 그 시점의 업황을 반영하고 있습니다. 여기서 성장률이 내려오다가 반등하는 것이 굉장히 중요합니다. 반등이 나오면 반도체 주가도 의미 있는 반등을 할 수 있을 것입니다. 다만 아직은 불확실합니다.
특히 대미 수출과 대중 수출이 중요한데, 요즘은 미국과 중국 수출이 거의 붙어 있습니다. 1월부터 6월까지는 대미 수출이 대중 수출을 앞질렀는데, 7월에는 중국이 다시 앞섰습니다. 이건 공교롭게도 미국 대선과 엮여 있습니다. 대선 불확실성 때문에 설비 투자를 해야 하는 기업들이 투자를 망설일 수 있고, 이게 업황에 영향을 줄 수 있습니다.
이상적인 시나리오는 미 대선이 끝나 불확실성이 제거되고, 그때 성장률이 다시 반등하는 경우입니다. 그러면 내년 하반기가 꺾이지 않을 수 있고, 내후년까지 좋은 흐름이 이어질 수 있으며, 주가도 반등할 수 있습니다. 다만 아직은 저도 모르겠습니다. 미국 대선을 보면서 혹시 단서를 찾는다면, 그때 과감하게 시장을 봐야 할 때라고 말씀드리겠습니다.
제가 하반기 꺾였다고 요즘 약세장이라고 하는데, 절대 그런 사람이 아닙니다. 1년 6개월 동안 2023년 하반기부터 계속 반도체를 봐야 한다고 했다가, 꺾었다고 말한 지는 석 달 정도 됐습니다. 5월 중순부터 말씀드렸으니 이런 것들을 보면서 지금 시장에 잘 대응해야 한다고 생각합니다.
사실 지금 개별 종목을 분석해 봐야 의미가 없을 것입니다. 괜히 화만 나실 거예요. 그래서 오늘은 종목 분석 없이, 당분간 이런 것들을 지켜보면서 투자 스탠스를 정하자는 이야기를 드렸습니다. 하반기에는 현금 비중 운용에 따라 성과가 달라질 것이라고 계속 말씀드렸습니다.
오늘 준비한 영상은 여기까지입니다. 시작이 좋지 않다는 이야기를 했지만, 세상에는 특이한 분들도 계시잖아요. 저와 함께 국기 실전 투자 스터디에서 공부하실 분들은 댓글 상단 링크로 신청해 주시면 좋겠습니다. 감사합니다. 다음 영상에서 더 좋은 내용으로 찾아뵙겠습니다. 안녕히 계세요.
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