저자: 문홍철 · 한국인
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한국은행 금통위가 전원 금리인하(총재 제외 만장일치)를 결정하고 성장률 전망을 1.9%에서 1.5%로 대폭 낮춘 점을 비둘기적 신호로 해석. 채권시장은 기준금리 최종점 2.25~2.5% 수준 기대와 금통위 인식이 비슷하다고 봄. 추경(20조 언급) 가능성과 장기물 금리 상승 우려가 있음. 물가가 유지되는 점은 환율 상승(1400원 초중반 가정)을 시사하며, 환율이 높게 유지될 것이라는 해석이 제시됨. 다만 이는 발언자 개인 의견이며 하늘(한국은행)의 공식 전망은 아니라고 정정함.
다듬은 글
아 오늘 어 나왔던 전반적인 기자 회견은 굉장히 비둘기적 내용들이 이제 많이 나왔었습니다 예상보다도 훨씬 비둘기적 특히 성장률에 대한 전망치를 1.5% 성장으로 이렇게 크게깐 케이스가 과거에 그렇게 많지 않거든요 뭐 이것에 대해서 이제 채권 시작 쪽은 와 진짜 경제가 안 좋긴 안 좋은가 보다 하도 그렇게 보고 있나 보다 성장률을 0.4 나 깠지 않습니까 그런데 물가는 그대로야 좀 이상하지 않아요 자 그럼 일단은 뭐 금리나 결정에 대한 총평으로 저희 시작해 볼까요네 이제 채권 시장 뭐 혹은 금통위를 보는 사람 입장에서는 어 2월 초였나 이제 한국은 총재가 이제 해외에서 외신이 인터뷰하면서 2월 금리 나가 확정 아이다 이제 이런 얘기를 했었거든요 그래서 선 어이 뭐야 이거 깜짝 예 놀랐습니다 어 그러다 보니 야 이거 이번 금 통이가 어 그래도 내리긴 하겠지 그러나 전반적인 톤이 좀 매파적이지 않겠냐 이러한 이제 사던 사람들의 좀 매집을 다지는 분위기가 있었는데 아 오늘 어 나왔던 전반적인 기자 회견은 굉장히 좀 비둘기적 내용들이 이제 많이 나왔었습니다 예상보다도 훨씬 비둘기적 어 일단 만장일치로 금리 인하가 어 금통위원 하는 총제 빼고여 명인데 총명의 이제 만장일치로 리나가 결정이 됐고 이제 총재의 전반적인 발언도 비둘기 적이었고 특히 성장률에 대한 전망치를 올해 원래 1.9% 있었는데음 어 이거 한국은행이 이걸 0.4 까서 0.5 1.5%의 성장으로 이렇게 크게깐 케이스가 과거에 그렇게 많지 않거든요 그러다 보니 아 성장주로 이런 식으로 대폭 하향 조정했어 물론 하향 조정이라는 건 대부분 하겠지 이렇게 알고 있었는데 이렇게 대폭 1.5% 1.5% 성장은 대략 지금 어 기관들이 다양한 기관들이 보고 있는 성장의 대략 중위값 정도 음로 이제 보여집니다 좀 안 족해 보시는 분이 이제 1% 그 그죠 1% 초반 그리고 좀 좋게 보시는 분이 뭐 1% 좀 후반 이렇게 보고 계신데 하는이 거의 한 중앙값이 1.5% 봤으니까 어 이것에 대해서이 채권 시장 쪽은 와 진짜 경제가 안 좋긴 안 좋은가 보다 하도 그렇게 보고 있나 보다 어 그러다 보니까 그럼 금리 인하를 하겠네음 음 많이 하겠네 그럼 어디까지 할 거냐 이것에 대해서도 이제 채권 시장은 늘 걱정하는게이 중앙은행 총재들은 채권 시장이 좀 과하게 기대를 금리 인하에 가지고 있는 것을 이렇게 중간에 한 번씩 이렇게 침을 주는 경우들이 꽤 있거든요 너무 과한 기대를 하지 못하게 그런데 오늘은 그런 것도 없었어요 어 시장이 보고 있는 기준 금리의 최종점 어뭐 대략 2.5에서 2.25 많이 보고 있는데 그거랑 하는 금통이 보고 있는 거랑 랑 차이가 별로 없다 여기까지 얘기를 하다 보니까 와 오늘 상당히 이제 채권 시장 쪽은 아니 뭐 좋아하면 안 되는데 나나가 경제가 이제 안 좋으니까이 세권 시장 쪽에서 예상했던 것보다는 꽤 비둘기적 있 어 금통이 있다 이렇게 평가를 할 수 있겠습니다 그게 그 원래 채권 시장이 보던 거랑 비슷하게 됐다는 거를 비둘기로 해석하는 저도 자료를 많이 봤는데 반대로 말하면 그냥 예상 수준으로 됐기 때문에 비슷한거다 하나의 관점이 있고 네 또 하나는 1.5% 경제에는 추경도 들어가 있지 않고 등 수출효과 이런 거 다 빼고 1.5라고 얘기를 한 거잖아요 그러면 한국은행에서 보기에는 1.5가 저점 성장률이다 볼 수도 있거든요 그러면 오히려 매파적인 보다 경제를 의외로 좋게 보는 거 아니냐라고 보는 시선도 있어요 그럼 어떻게 보세요 예 사실 이제 추경을 해서 추경 규모도 오늘 좀 얘기를 하셨습니다 20조 도하고 얘기하시더라고요 뭐 그러면은 성장률을 한 0.2 정도 올릴 수 있다 어 그러면 지금 1.5 봤으니까 추경을 만약에 하면음 20조 어 그러면은 한 1.7 정도 이제 볼 수 있지 않겠습니까 근데이 채권 시장에서는 뭐 저 저 개인의 생각인지 모르겠는데네 지금 오늘 어 야당 대표도 이제 추경에 대해서 일부 타협을 하겠다 어떤 면을 타협 제가 그 뉴스 못 봐가죠 규모를 줄이겠다 아 규모를 줄이겠다고 규모를 줄이겠다 그리고 KDI 기재부는 뭐 당연히 추 KD 아는 그냥 대놓고 어 추경 필요 없다네 하면 안 된다 아 물론 이제 재정이나 이런 것 때문에 어 이제 그리고 이제 정부에서는 그래도 좀 안 하고 싶어 하겠죠 당연히음 그리고 이제 정부는 이제 그런데이 정치인들 쪽에서 서로 막 싸고 있었단 말이에요 그러다가 이제 야당 쪽에서는 좀 많이 하자 쪽이었는데 이제 야당의 중요 인물들도 아 뭐한 20조 아지는 줄리는 거를 생각해 볼 수 있다 이제 이런 식으로 얘기를 하다 보니까 음 어 채권 시장에서는 어 우리는 채권 시장 쪽에서는 원래 이제 추경을 대략 30초 이상 막 생각하고 있었거든요 어 그런데 이렇게 되면은 꽤 우리가 겁먹었던 그러니까 이제 물량 채권이 채권 많이 찍힐까 봐 많이 찍힐까 봐 채권 발행이 늘어나면 금리가 이제 오르겠죠이 우려를 하고서 12월부터 사실 장기물 금미가 많이 올랐었어 많이는 아니고 이제 경기가 나빠지니까 이제 쭉 빠졌다가 저점 대비 조금 이제 올랐습니다네 그런데 어 그러면 우리가 그동안 프라이싱 했던게 조 금 과한가 아 이제 이런 생각을 이제 하다 보니까 전반적으로는 어 경제에 대해서 하는는 안 족해 보고 있다 그리고 오늘 하고 오늘 이제 내용 중에는 특히 이제 관세와 관련된 것이 조금 성장률에 들어가긴 했거든요 근데 앞으로 그건 또 모르지 않습니까 이제 트럼프가 또 어떻게 될지 아직 한국을 안 건드리고 있는데 결국 이제 우리 줄서 있단 얘기죠 저쪽 앞에서 한 한 명씩이 따위를 맞고 이제 이거 기다는게도 무서워요 맞는게 처 우 지금 뒤 아 이게 무섭다 차라리 앞에서 맞았으면 좋겠 맞아요 아 이게 뒤에서 따이 막을 생각하고 있는데 이게 앞으로 어떻게 될지 모른단 말이에요 그렇다면 성장이 뭐 상방 서프라이즈도 있겠지만 하방에 어떤 쇼크도 있을 수 있기 때문에 이런 점에 있어서 좀 저희가 열어 놓고 가야 되는데 아 흐름은 좀 안 좋다 1.5가 저점으로 해석하는 의견은 동의하지 않는다는 거죠 그니까 예를 들어 이게 그냥 정부에서 1.5 숫 줬기 때문에 이걸 지켜야 된다라는 거로 받아들이면 오히려 매파적이라고 생각할 수도 있는데 그게 아니라고네 는 거죠 저는음 어이 정책적인 거는 차지하고네 어 이제 국내의 경제 내수나음 수출 특히 수출은 정책적인 영향이 좀 크죠 글로벌 무역 분제요 내수는 정말 되게 힘든 거 같고 어 정책적인 영향까지 같이 고려한다면 결국 아래쪽 방향으로 쌍 그리가 돼 버리기 때문에 좀 더 하방에 대한 쇼크를 좀 더 걱정을 전 하고 있습니다 그러면 이제 비둘기로 보는게 맞다이 말씀이 그렇다면 이제 비둘기 정도로 해석을 하는게 저희들만의 생각입니다 네 어쨌든 알겠습니다 아 제발 그렇게 되면 안 될 텐데네 예 제가 그동안 팀상징물로 날 그렇게 막 얘기가 나오지 않았는데 저만의 생각이요네 아 예 그런 거 좋습니다네 성장률을 0.4 나 깠지 않습니까 그런데 물가는 그대로야음 좀 이상하지 않아요 제가 그래서 그것도 미리 자료를 봤거든요 쓰신 거를네 제가 요즘에 우리나라 2차전지 주식이 오르거나 중국이 오르거나 뭐 이런 소재 주가 좀 되는게 결국 인플레이션이 전 세계적으로 있을 거다라는게 일부 반영된 거 하나 그리고 환율이 잘 안 빠질 것 같다라는 거 하나요 두 가지가 들어간 거 같은데 근데 전자는 경제가 좋아야지 되는 거잖아요 전자는 그럼 후자 보시는 거예요 기사님은 어 사실 전자 그러니까 이제 말씀하셨던 글로벌리 인플레이션에대 우력 중국 경제가 좋을 거라는 기대가 있어서네 그것에 대해서 저희는 좀 복수적 있니다음 그 왜냐면 중국 경제가 나쁘다고 디플레가 온 것도 아닌데음 중국 경제가 떠오른다고 해서 인플레가 온다 이건 약간 좀 비대칭적이고음 그동안 중국 경제가 정말 죽을 썼는데도 불구하고 미국의 인플레이션은 꽤 이제 높았었다 않습니까 그러다 보니까 어 중국 경제가 뭐 지금 이제 올라오는 것도 사실은 좀 불확실하긴 한데 올라온다 쳐요 올라오는 거 사라고 해도 이것이 이제 인플레이션을 일으킬까 대해서는 저는 일단 보수적이다음 두 번째는 저는 트럼프노믹스 관세와 이민자 추방 특히 관세는 전 세계에서 좋은자 디플레이 얘기하고 있기 때문에 장기적으로 디플레 수 있을건 전 동이 그렇다면은 어이 디플레 그 물가가 사실 오를 거는 이제 저는 저 자신은 이제 없다라고 이제 보는 거고 그런 면에서 이제 환율 밖에 없죠네 말씀하신 대로음 그 환율 높으면 사실 뭐 우리나라 수출주들이 좋지 않습니까네 사실 제가 생각하는 우리나라의 그 유일한 기대 구석도 환율인 거 같은데네 어 그러면 오늘 이제 하는 총제 하는애 경제 전망치를 보면 장을 이렇게 낮추면 원래 물가도 떨어지는게 맞아 원래 맞아요 총수요가 떨어지기 때문에 그런데 물가는 그대로래 그래서 오늘 얘기 잘 들어 보잖아요 그러면 아 물가를 왜 유지했나 근데 기자들이 그걸 질문 안 했는데음 성장 이렇게 떨어뜨렸는데 당연히 물가가 떨어지지 근데 물가는 유지했나 그러면 이제 말을 들어보면 당연히 환율이음 거의 환율이 거의 환율 뭐 유가 얘기도 좀 했지만 결과적으로 환율에 그러면 제가 이제 머릿속으로 그동안 이제 한국은행이 뭐 발표했던 자료들이나 혹은 제가 이제 환율이 물가에 미치는 영향 같은 것들을 이제 따로 모델링해 보면 아 성장이 0.
4나 까지는데 물가가 안 빠지려면 환율이 오해 작년보다 대략 7에서 10% 위에 있어야 돼 평균 환율 기준으로 말씀하신 거죠네 평균음 그러면은 1,400원 미지 쉽잖아요 그죠 작년이 1,300 중반이었는데 평균이 맞아요 쉽잖아 쉽잖아 아 물론 뭐 하는이 그렇게 전망한다고 해서 그렇게 되는 거 아니에요 아닌데 이거 하늘의 생각이야 하 제 생각이 아니라네 어 하늘은 아마 근데 하늘한테가 그 환율 물어보면 절대 대답 안 해주거든요 근데 내부적 모델이 있겠지 하은 근데 그 내부적인 모델 그니까 물가를 산출할 때 쓴 내부적인 모델은 제 예상으로는 대략 1400원 어 초중반인 거 같습니다 근데 이게 의미가 되게 커요 왜냐면 다들 개엄 전에가 1300원 때였기 때문에네 1400원 위는 조금 균형 대비 높다고 생각하고 있어요 들 근데 이거는 사실 하는 총대로 그렇게 얘기했어 뭐 개 때문에 에 올라온게 뭐 300원 30원 30원 혹은 뭐 그 이상으로 사실 전 그거보다 더 크다고 보고 있는데 그러면은 개엄 관련된게 해소가 되고 뭐 그 외에 다른 거 좀 안정되고 하면은 이제 환율이 1300원 대로 떨어진다 사실 저희도 그렇게 전망을 하고 있고 그렇게 보고 있는 애들이 많거든요 근데 한우는 내부적으로 1400 아 물론 발표 안 했어요네 물가를 보면 그렇게 나와 인플라이 환율이 임플라이드 한게 1400원 초중반은 나와야 돼 그게 그렇게 돼도 괜찮을 정도로 통 정책을 쓰겠다는 뜻으로 받아들이신 거예요 그렇게 비둘기적 간다 뭐 이렇게 보신 건가요 그러면 아 이건 좀 위험한데 아니 의견을 여쭤보면 의견 여쭤 보는 거니까 의견 여쭤보는 거 정답에 의견 여쭤 제가 연주님 얘기하겠지이 말을 좀 조심하게 되네 아 뭐 확정적인 건 아니고 그냥 의견네 그래서 혹시 그렇게 보이시는 건지 그 반대로 해석해서 예 그냥 저 생각인데요네 하는이 뭐 외환 시장에 개입을 한다던가 완화적으로 해서 환율을 올린다 그럴 거 같지 않습니다 그러면 냅둔다 그럼 조금 더 좀 덜 약하게 얘기해서 굳이 올라가는 걸 막 어거지로 이러진 않을거다 정도 어 그렇죠 그 정도로 마이크 더 이상 안 좀 마이크 왜냐면 환율이 지금 되게 사람들이 궁금해하는게 감사합니다 달러 환율이 떨어질까 봐 약간 외한 투자도 걱정하신 분들도 있고 들 금 얘기 하시겠지만 금도 그런 생각 많이 하시거든요 달러 표시인데 환율이 떨어져서 원화로 손해 볼까 봐 근데 만약에 우리 팀장님 말씀대로 면은 그거 큰 걱정 안 해도 되는 거아 장님 말씀이 아니라 하는애 하는에 내심을 따르면 내심을 따르면 그러면 크게 걱정 안 해도 되는 거잖아요 하 내심을 따르면 그렇죠 환율이 뭐 지금이 1 1420원 30원 이러니까 그 정도에서 뭐 하내 전망치가 나와 있다는 거니까 뭐 발표 안 했지만 그렇다면은 이제 투자하시는 분들도 어 그래 그러면은 외화자산 해도 크게 무리 없겠네라고 결론을 내리실 수 있겠죠 저희 전망 아닙니다 하는의 얘기예요 전망을 해석하신 거라 하는을 수정을 제가 임플 한 겁니다 예 알겠습니다 네 알겠습니다네 안녕하세요 생입니다
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