저자: 미상 · 외국인
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S&P 500을 모든 투자 전략의 기반으로 삼아야 한다고 주장. 지수는 수익성 필터로 자동 교체되어 매도 규율을 시스템에 위임할 수 있다고 설명. VTI·QQQ·러셀2000·다우 대비 우위를 논하고, 1975년 상위기업 교체 사례와 씨티그룹·애플 사례를 근거로 제시. 80% 주식 부분은 가장 저렴한 S&P 500 ETF/펀드를, 옵션 오버레이는 유동성이 가장 높은 SPY를 쓰라고 권고. 다음 편에서 옵션을 다룬다고 예고.
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대부분의 투자자는 매수 시점을 어느 정도 잘 잡습니다. 그런데 그들을 무너뜨리는 것은 매도 행위입니다. 언제 파시나요? 주가가 50% 오르면 파시나요, 100% 오르면 파시나요? 반대로 언제 손실을 받아들이시나요? 10%, 20%, 50% 떨어졌을 때 어떤 기분이 드시나요? 개별 주식을 보유할 때마다 두 가지 올바른 결정이 필요합니다. 언제 사고 언제 팔 것인가. 둘 중 하나라도 틀리면 지는 겁니다. S&P 500은 수십 년 전에 이 문제를 해결했지만, 대부분의 사람들은 아직도 그 방법을 이해하지 못합니다. 오늘은 제가 왜 전체 주식시장이나 나스닥 100, 해외 펀드가 아니라 S&P 500을 모든 투자 전략의 기반으로 삼았는지, 그리고 옵션 거래가 개입될 때 왜 SPY라는 특정 ETF만이 중요한지 설명하겠습니다.
S&P 500은 단순한 주식 목록이 아닙니다. S&P 다우존스 지수위원회가 선정한 미국 대기업 500곳입니다. 다른 지수와 다른 점은 참여 조건입니다. 기업은 수익성이 있어야 하고, 유동성이 충분해야 하며, 미국에 기반을 두고 있어야 하고, 시장 규모에 부합해야 합니다. 한 분기 운이 좋았던 기업이 아니라, 여러 분기에 걸쳐 지속적으로 수익을 내는 기업만 남습니다. 이것만으로도 다른 대부분의 지수와 차별화되지만, 편입되었다고 해서 끝나는 것은 아닙니다.
기업이 기준을 충족하지 못하면 제외됩니다. 충성심도, 감정도, 논쟁도 없습니다. 이 지수는 기업의 과거에 신경 쓰지 않고, 오직 현재의 경제적 위치에만 관심을 둡니다. 핵심은 이 일관된 필터링입니다. 승자를 미리 맞출 필요도, 다음에 어떤 산업이 성장할지 예측할 필요도 없습니다. 다음에 무슨 일이 닥치든 그에 맞춰 스스로 조정되는 메커니즘을 보유하면 됩니다.
1957년 S&P 500은 산업 기업 425곳, 공공사업 기업 60곳, 철도 기업 15곳으로 출범했습니다. 네, 철도입니다. 그것이 1957년 미국 경제의 모습이었습니다. 지금은 기술, 의료, 금융, 소비재 기업이 크게 자리 잡았고, 1957년에는 존재하지 않던 산업들이 지배적 위치에 있습니다. 구성 기업의 이름과 산업 구조가 완전히 바뀌었지만, 그 과정은 그대로입니다.
1975년 미국 5대 기업은 엑슨, 제너럴모터스, IBM, AT&T, 제너럴일렉트릭이었습니다. 오늘날 주요 기업은 마이크로소프트, 애플, 엔비디아, 아마존, 알파벳입니다. 1975년의 이름들 중 지금 상위 5위 안에 든 기업은 없고, 대부분은 상위 50위에도 들지 못합니다. 그럼에도 지수는 누군가의 판단 없이 계속 필터링을 거쳐 굴러왔습니다.
대부분의 투자자가 너무 늦을 때까지 생각하지 않는 부분이 여기입니다. 매수는 쉽습니다. 마음에 드는 회사를 찾고, 조사하고, 사고 나면 현명한 선택을 했다는 만족감이 듭니다. 매도는 잔인합니다. 항공 분야에서는 이 문제를 절차로 해결합니다. 엔진 화재 상황에서 체크리스트를 실행할지 말지를 그 순간에 고민하지 않습니다. 그냥 따릅니다. S&P 500도 같은 방식으로 작동합니다. 기업이 기준을 더 이상 충족하지 못하면 목록에서 빠집니다. 투자자가 직접 결정할 필요가 없습니다. 시스템이 결정합니다.
시티그룹과 애플을 예로 들어보겠습니다. 둘 다 2008년 S&P 500에 포함되어 있었고, 지금도 지수에 남아 있습니다. 시티그룹은 금융위기 때 폭락했고 위기 이전 고점을 회복하지 못했습니다. 개별 종목으로 보유했다면 거의 20년이 지난 지금도 손실 상태였을 겁니다. 반면 애플은 정반대로 갔습니다. 같은 지수 안에서 한쪽은 무너지고 다른 쪽은 폭등했습니다. 시티그룹을 골랐다면 졌을 것이고, 애플을 골랐다면 이겼을 겁니다. 문제는 선택해야 했다는 점입니다. 바로 여기서 지수가 도움이 됩니다. 지수는 시티그룹의 타격과 애플의 호황을 모두 견디며 계속 성장했습니다. 지수 전체가 모든 기업의 성공을 필요로 하지 않습니다. 승자가 패자보다 많으면 됩니다. 그리고 역사적으로 늘 그래왔습니다.
온라인 투자 커뮤니티에서는 S&P 500에 대한 반론을 자주 듣게 됩니다. 주요 주장을 하나씩 살펴보겠습니다.
**"전체 시장(VTI)이 더 분산되어 있지 않나?"** 가장 널리 알려진 반론입니다. 500개만 보유할 수 있는데 3,500개를 보유하지 않을 이유가 있느냐는 주장입니다. 실제 수치를 보겠습니다. 지난 10년간 S&P 500은 전체 주식시장보다 연간 0.5% 미만으로 약간 나은 성과를 냈고, 두 펀드의 상관관계는 약 0.99로 거의 같이 움직였습니다. VTI에서 S&P 500이 차지하는 비중이 80~85%이기 때문입니다. 추가된 3,000여 개 종목은 소형주와 중형주로, 총수익률에 거의 기여하지 않습니다. 더 중요한 차이는 따로 있습니다. S&P 500에는 수익성 필터가 있습니다. 편입되려면 최근 4분기 연속 GAAP 기준 흑자를 기록해야 합니다. VTI는 매출이 없거나 수익성이 없는, 손실이 확실한 기업까지 모두 포함합니다. S&P 500은 지수의 가면을 쓴 품질 선별 도구이고, VTI는 미국 상장 기업 전체를 대상으로 한 조사입니다. 투자자에게 필요한 것은 전수조사가 아니라 필터입니다.
또 한 가지 중요한 사실이 있습니다. 전문 펀드매니저들, 즉 애널리스트 팀을 갖추고 수십억 달러를 운용하는 사람들은 S&P 500을 벤치마크로 평가받습니다. 그들이 넘어서려는 기준선이 바로 이것이고, 15년 동안 약 85~90%의 펀드가 이 기준선을 넘지 못합니다. 그들이 멍청해서가 아닙니다. 이 지수는 경제에서 가장 강한 기업들을 끊임없이 걸러내기 때문에 따라잡기가 매우 어렵습니다. 전문가들도 꾸준히 이기지 못한다면, 그것은 기준선 자체를 의심할 이유가 못 됩니다.
**"상위 종목에 너무 쏠려 있지 않나?"** 현재 상위 10개 또는 7개 종목이 지수의 약 3분의 1을 차지합니다. 사실상 분산투자가 아니라 기술주에 집중 투자하는 것 아니냐는 지적입니다. 지금은 맞는 말입니다. 하지만 이는 늘 사실이었습니다. 1980년대에는 석유 회사들이 상위권을 장악했습니다. 1990년대 후반에는 시스코, 인텔, 마이크로소프트, GE가 주도했습니다. 그러다 닷컴 버블이 터지면서 기술주의 비중이 줄었고, 지수가 조정되었으며, 새로운 주도주가 등장했습니다. 이것은 설계대로 작동하는 메커니즘입니다. 상위 집중은 지수의 결함이 아니라, 현재 경제의 무게중심이 어디에 있는지를 보여줍니다. 변동이 생기면, 그리고 변동은 항상 생기는데, 지수는 가격 발견 과정을 통해 스스로 균형을 찾아갑니다. 지금 보이는 집중도는 특정 시점의 스냅샷일 뿐, 필터링 과정 자체는 영구적입니다.
**"해외 주식으로 분산해야 하지 않나?"** 교과서적인 답은 포트폴리오 다변화를 위해 해외 주식을 담으라는 것입니다. 미국 시장이 약 60%, 해외가 40%를 차지합니다. 국제 시장이 미국을 크게 앞선 수십 년도 실제로 있었습니다. 그건 사실이고 부정할 생각이 없습니다. 그러나 지난 10년간 S&P 500은 전 세계 지수 전체보다 연평균 약 2.5%p 높은 수익률을 기록했습니다. 여기서 대부분이 놓치는 부분이 있습니다. S&P 500 기업들은 이미 매출의 약 40%를 미국 이외 지역에서 얻고 있습니다. 애플은 175개국에서 아이폰을 팝니다. 마이크로소프트는 전 세계에 클라우드 인프라를 운영합니다. 이 기업들을 보유하는 것만으로도 글로벌 노출을 얻을 수 있습니다. 별도의 해외 펀드를 추가하면 환율 위험, 서로 다른 규제 환경, 그리고 과거보다 낮아진 수익률이라는 부담까지 떠안게 됩니다. 명확한 이점 없이 복잡성만 늘어나는 셈입니다.
**나스닥 100, 러셀 2000, 다우존스는 어떤가?** 나스닥 100은 사실상 특정 섹터 투자입니다. 비중의 절반 이상이 기술 부문이고, 금융은 완전히 빠져 있습니다. 기술이 이기는 시기에는 멋져 보이지만, 기술에 문제가 생기면 어떤 지수보다 큰 타격을 받습니다. 제가 원하는 기반은 이런 좁은 토대가 아닙니다. 러셀 2000은 미국 전체 시가총액의 약 3~7%를 차지하는 소형주입니다. 소형주 프리미엄은 학술 논문에서는 훌륭해 보이지만 실제로는 일관성이 떨어지고, 변동성이 훨씬 크며 회복에도 더 오래 걸립니다. 다우존스 산업평균지수는 30개 종목뿐이고, 가격 가중 방식이라 주식 분할이 기업의 영향력을 바꿔놓습니다. 시장의 약 20~25%를 대변하는 것처럼 보이지만, 매일 밤 뉴스에 나오는 지수일 뿐 포트폴리오의 기준으로 삼기에는 적합하지 않습니다. 이 중 어느 것도 형편없는 투자는 아니지만, 미국 경제 전체를 가장 잘 반영하는 자산은 S&P 500입니다.
사람들은 S&P 500을 수동 투자라고 부릅니다. 아무것도 하지 않고 가만히 있는 것처럼 들립니다. 하지만 그렇지 않습니다. 투자자는 수동적이어도, 지수는 능동적으로 움직입니다. 지수는 지속적으로 검토하고, 제거하고, 교체하고, 가중치를 조정합니다. 대부분의 투자자가 감정적으로 너무 어려워서 스스로 내리지 못하는 매도 결정을 대신 내려줍니다. 닷컴 버블 붕괴 때는 여러 기업이 지수에서 퇴출되었고, 금융위기 때도 기업들이 정리되었습니다. 앞으로 무슨 일이 벌어지든 쇠퇴하는 기업을 밀어내고 떠오르는 기업으로 그 자리를 채울 겁니다. 이것은 게으름이 아니라, 외부 위탁을 통한 규율의 집행입니다.
역사상 가장 성공한 투자자 워런 버핏은 일반인에게든, 자신의 아내에게든, 가장 좋은 방법은 저비용 S&P 500 인덱스 펀드에 꾸준히 투자하는 것이라고 여러 차례 말했습니다. 생각해 보십시오. 개별 주식으로 커리어를 쌓은 사람이 여러분에게 자기 방식을 따라 하지 말라고 권하는 겁니다. 그는 대부분의 사람, 심지어 전문가조차 장기적으로 인덱스를 이기기 어렵다는 것을 알고 있기 때문입니다. S&P 500은 규칙 기반의 매도 규율을 감정에 흔들리지 않는 시스템에 아웃소싱한 것입니다. 제가 쌓으려는 것에서 그 규율이 모든 것의 토대가 됩니다.
S&P 500을 기반으로 한다면 다음 질문은 어떤 버전을 쓸 것인가입니다. 여러 ETF가 있습니다. 뱅가드의 VOO, 아이셰어즈의 IVV, 스테이트 스트리트의 SPYM(이전 이름 SPLG)이 대표적입니다. 모두 정확히 같은 지수를 추적하고, 수수료는 0.02~0.03% 수준입니다. 포트폴리오의 주식 부분, 예를 들어 80%를 차지하는 장기 보유분이라면 어떤 종목이든 괜찮습니다. 가입한 401(k)나 증권사 상품 중 수수료가 가장 낮은 것을 고르면 됩니다. 401(k)에 ETF가 없다면 S&P 500 인덱스 뮤추얼펀드를 찾으면 됩니다. 피델리티의 FXAIX, 찰스슈왑의 SWPPX, 뱅가드의 VFIAX 등이 있습니다. 모두 같은 지수를 같은 비중으로 담습니다.
다만 SPY는 다른 역할을 합니다. SPY는 세계에서 가장 규모가 크고 유동성이 높은 S&P 500 옵션 시장입니다. 매수·매도 스프레드가 몇 센트에 불과하고, 모든 행사가와 만기에서 거래량이 엄청납니다. VOO, IVV, SPYM도 옵션 체인을 갖고 있지만 범위가 좁고 스프레드가 더 넓습니다. 이 차이가 중요합니다. 수천 달러 규모의 계약을 거래할 때는 주당 몇 센트의 슬리피지가 운용보수 차이보다 훨씬 큰 손실을 만듭니다. SPY의 운용보수 0.09%가 VOO의 0.03%보다 비싸 보일 수 있습니다. 장기 보유만 할 생각이라면 그 말이 맞으니 VOO나 SPYM, 혹은 계좌에서 가장 싼 상품을 쓰면 됩니다. 하지만 S&P 500을 중심으로 옵션 같은 오버레이 전략을 쓸 계획이라면, 이번 시리즈에서 실제로 그렇게 할 예정인데, SPY가 유일한 도구입니다. 정리하면, 주식 80%에는 계좌에서 가장 저렴한 S&P 500 ETF를 쓰고, 옵션에는 SPY를 참조하면 됩니다. 그게 결정의 전부입니다.
S&P 500은 세상에서 가장 매력적인 투자처가 아닙니다. 1년 안에 두 배가 되지도 않습니다. 이 방법으로는 저녁 파티에서 천재 소리를 듣지 못할 겁니다. 하지만 투자에서 가장 어려운 세 가지 문제를 해결해 줍니다. 매도 결정을 없애주고, 앞으로의 경제 변화에 스스로 적응하며, 실질적인 전략을 쌓을 수 있을 만큼 유연한 토대를 제공합니다.
다음 편에서는 기본 비행 계획으로 넘어가 옵션을 자세히 다루겠습니다. 옵션이 정확히 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 그리고 왜 생각만큼 어렵지 않은지 알아보겠습니다. 오늘 쌓은 토대를 이해하고 나면, 옵션이 위험이 아니라 도구가 되는 방식을 알게 될 겁니다.
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