저자: 이선엽 · 한국인
요약 보기
한줄결론: 금리 인상 우려는 있으나 연준의 매파적 발언은 물가 기대를 누르기 위한 시간벌기이며, 국내 증시는 AI 키워드 아래 추가 상승 여지가 있다는 전망. 미국 금리·연준: 케빈 워시가 트럼프의 금리 인하 요구를 받고 취임했으나, 단기적으로 인하는 어렵고 인상만 안 해도 다행이라는 판단. 연준은 매파적 발언으로 신뢰를 확보하고 시장에 경계심을 주려 하며, 기대 인플레이션 억제 효과를 노린다고 봄. 공급측 물가(유가 충격)는 지속성이 없어 1970년대 오일쇼크와 다르며, 유가는 이미 원위치 수준으로 복귀함. 향후 1~2개월 뒤 고유가의 소비 위축 영향이 지표에 반영될 수 있음. 워시 연준은 점도표 중단 등 소통 축소를 예고했고, 연말 물가지표 개혁으로 물가를 낮춰 내년 금리 인하 토대를 만들 것으로 전망. 한국 금리·환율: 한국 금리는 미국과의 차이와 과거 저금리 때문에 조금 더 오를 수밖에 없고, 이는 정상화 과정이라 고금리로 보기는 어렵다는 입장. 원/달러 환율이 높아 수입물가가 상승하며 서민 부담이 커지고, 대기업은 수출에 유리해 K자 경제 격차가 확대될 우려. 국민연금: 국내 주식 비중 상한(28%) 초과분 매도 압력이 있으나 주가 급락 가능성은 낮다고 봄. 상반기에 팔았으면 더 좋았을 것이며, 과열 시 점진적 매도로 속도 조절 가능성이 높음. 국내 증시: 코스피 15000 전망은 구체적으로 하지 않으나 현재 지수는 지금보다 더 오를 것이라는 데 이견이 없다고 함. 반도체 효율화 기술이 최대 걸림돌이 될 수 있음. 반도체와 방산 중 하나를 고르라면 반도체(AI가 핵심 키워드)를 선택. 방산은 상대적으로 덜 유리하다는 취지. SK하이닉스 ADR: 미국 시장에서 미국 기업과 비교되며 저평가 해소 및 반도체·테크 지수 편입에 따른 신규 수급 유입이 기대되는 호재로 봄. 삼성전자도 ADR 없이 어부지리 재평가 가능성이 높다고 봄. 전쟁 관련: 트럼프 입장에서 전쟁 확산은 정치적 타격이므로 종전 또는 확산 억제 노력이 있을 것으로 전망. 투자 조언: 종목 추천 이유의 서사(산업 변화·기술력·실적·밸류에이션)를 스스로 연습하고, 상황 변화에 따라 유연하게 대응할 것을 강조.
다듬은 글
한국 금리는 조금 더 오를 수밖에 없어요. 지금 올라가는 금리는 사실 정상화되는 금리라고 보셔야 되는 거고요. 다만 서민분들 입장에서는 되게 크죠. 지금 환율이 참 문제인데, 이 정도 환율이면 사실 수입 물가가 계속 올라와요. 유가도 그렇고 우리나라는 모든 걸 수입하기 때문에, 서민분들 입장에서는 사는 물건 가격이 전부 올라갈 수밖에 없어요. 근데 금리까지 오른다? 이건 제가 견디기 쉽지 않은 거죠.
미국 연방준비제도(연준) 위원장이 바뀌었어요. 케빈 워시가 새롭게 시작했는데, 우리는 그분이 취임해서 추진하려는 것들을 어떻게 생각하고 있으면 될까요? 우리가 알고 있는 그대로 생각하시면 됩니다. 이분은 트럼프한테 금리 인하를 요구받고 들어오신 분이에요. 기존의 제롬 파월 의장이 그 얘기를 잘 안 들어 줘서 끝까지 거부했는데, 그걸 하시려고 들어오신 거죠. 물론 이분이 마음대로 금리를 정할 수는 없습니다. 당연히 지표에 의해서 해야 되고요. 이분은 '상'을 만들고 싶어 하십니다. 이게 되게 중요해요. 그래서 단기적으로 보면 금리를 인하할 수가 없죠. 인상을 안 하면 다행일 정도예요.
이분 입장에서 금리를 인하하라는 특명을 받고 왔는데, 서둘러서 금리를 먼저 인상하는 건 문제잖아요. 본인 생각에는 '어떻게 하면 금리를 인상하지 않고도 시장의 신뢰를 얻고 트럼프한테도 욕을 안 먹을 수 있을까'를 고민했을 거예요. 답은 가장 세게 말하는 거예요. 가장 매파적으로 말만 세게 하면, 시장은 "이 친구 봐라, 트럼프한테 휘둘릴 줄 알았더니 제대로 매파네" 하고 신뢰감을 갖게 되죠.
두 번째는 사람들이 겁을 먹는 효과예요. "연준이 왜 저렇게 세게 말하지?" 하고 걱정하면 실제로 물가가 잡혀요. 100% 잡힐 정도는 아니지만 일정 부분 효과가 있어요. 지금 유가로 인한 물가 상승이 서비스업 같은 쪽으로 본격적으로 번질 수 있다는 우려가 있는데, 이걸 차단하는 효과가 있어요. 물론 케빈 워시 입장에서도 불가피하게 다음 달에도 물가가 너무 높다면 한 번 정도 인상할 수는 있어요. 저는 아닐 거라고 생각하지만, 한 번 정도 한다 해도 세게 질러 놨으니 이견도 없겠죠. 트럼프도 용인하는 수준에서 할 수 있는 거고요. 이분은 그렇게 하면서 시간을 벌고 있는 겁니다.
물가에는 수요 측면과 공급 측면이 있어요. 경제가 너무 좋아서 수요가 많아지면 물건 가격이 올라가는 게 수요 견인 인플레이션이고요. 지금처럼 경제가 좋은 건 아닌데 전쟁으로 물가가 오르는 건 공급 측면의 물가예요. 공급 측면 물가에서 중요한 건 첫째로 지속성입니다. 1970년대 오일쇼크는 전쟁이 거의 10년 가까이 지속됐고, 유가도 한 번도 안 빠지고 계속 올랐죠. 그런데 지금은 어떤가요? 유가가 이미 원위치로 왔어요. 지속성이 없는 거죠. 유가로 물가가 계속 오를 거라는 가정이 일단 깨진 겁니다. 다만 그동안 유가가 제법 올랐기 때문에 그 여파를 걱정하는 거고요.
유가는 오르면 물가에 바로 반영되고, 한두 달 정도 시간을 두고 경제에 부정적 영향을 미쳐요. 유가가 오르니까 소비를 줄이고, 드라이빙도 덜 하고, 놀러 가는 것도 줄이게 되죠. 이번 달은 월드컵이 있어서 미국 경제는 좋겠지만, 월드컵이 끝나고 나면 물가의 본 영향이 본격적으로 지표에 반영될 거예요.
케빈 워시는 두 가지를 얘기했어요. 첫째, 앞으로 소통을 잘 안 하겠다는 거예요. 불친절한 연준이 되겠다는 거죠. 그리고 점도표도 안 찍겠다고 했어요. 점도표는 실제로 많이 틀리는데, 저는 그건 맞는 판단이라고 생각해요. 진짜 엉터리였거든요. 둘째, 기자 회견도 그랬어요. 할 때마다 말이 바뀌니까 신뢰가 없어요. 결국 시장한테 "알아서 해석하세요"가 되어 버린 거죠.
지표가 좋게 나오면 금리 인상 우려가 높아지잖아요. 연준이 세게 얘기하고 케빈 워시도 세게 얘기했는데 지표가 안 좋게 나오면 사람들은 벌벌 떨 거예요. "금리 인상 할 수 있겠구나." 그러면 실제로 금리를 올리지 않아도 인플레이션 억제 효과가 생기죠. 이분은 결국 경기가 둔화되기를 기다리는 겁니다. 나중에 "내가 언제 금리 인상한다고 했니? 나는 지표 보고 한다고 했잖아"라고 말할 여지도 남겨 두고요.
연말에는 연준을 개혁하는데, 그중 하나가 물가 지표 개혁이에요. 지금 연준이 원하는 물가 수준은 2%대인데 지금은 3%가 넘어요. 그런데 케빈 워시가 원하는 방향으로 지표를 바꾸면 2.9%가 나와요. 그러면 2%에 들어오는 거고, 내년에 이대로 가면 금리를 인하할 토대가 되는 거예요. 이게 이분의 생각이고, 제 얘기가 아니라 케빈 워시가 지속적으로 얘기해 온 내용이에요.
정리하면, 지금 당장은 금리 인상 우려가 있는 게 맞아요. 하지만 금리 인상 우려가 클수록 물가는 생각보다 잘 제어되는 게 첫 번째 효과고, 두 번째로 그 사이에 시간을 벌 수 있어요. 그 시간 동안 트럼프가 무슨 행동을 하든, 여러 요건이 맞으면 금리 인상을 할 수 있는 환경이 되겠죠. 다만 앞서 말씀드렸듯이 지금 국제 상황은 장기적이지 않아요. 그래서 금리 인상을 해 봐야 한 번이고, 그 이상은 못 할 겁니다. 생각해 보면, 전쟁으로 인한 물가는 금리를 올린다고 막을 수 있는 게 아니에요. 결국 금리 인상으로 경기를 훼손해서 수요를 꺾는 방법인데, 그러면 미국 경제도 나빠지잖아요. 선거를 앞두고 여러 번 인상할 수 있다는 건 말도 안 되는 얘기예요. 케빈 워시의 생각을 이렇게 읽고 가자는 게 제 생각입니다.
한국 금리는 계속 올라갈 것 같아요. 미국과의 금리 차이가 너무 나고, 그동안 너무 낮았던 것도 사실이니까요. 지금 올라가는 금리는 정상화되는 금리라고 보셔야 되고, 그 정도가 되더라도 고금리라고 보기는 쉽지 않아요. 다만 서민분들 입장에서는 크죠. 환율은 수입 물가를 계속 올리고, 금리까지 오르면 서민분들한테는 너무 힘든 거예요. 반면 대기업들한테는 되게 좋아요. 대기업들은 이자 부담이 크게 밀리지 않고, 삼성전자는 돈이 밀리지 않잖아요. 더 중요한 건 환율이 이렇게 되면 대기업은 달러로 수출하기 때문에 훨씬 유리해요. 그래서 빈부 격차, 즉 K자 경제를 더 벌리는 아쉬움이 있어요.
많은 분들이 우려하시는 게 국민연금이에요. 국민연금은 가장 큰 투자자인데, 국내 주식 비율이 처음에 14%였다가 20%, 맥시멈 28%까지 올라갔어요. 이걸 다 채우면 팔 수밖에 없어서 최대 55조를 팔아야 된다는 얘기가 있죠. 지금까지 9천에서 만 원 가까이 팔고 있는데, 확 빠지는 거 아니냐는 우려가 있어요. 이건 그렇게 걱정하실 필요는 없다고 생각해요. 연금이 팔아서 주가가 크게 빠지면 국민들 비난을 어떻게 감당하겠어요? 저는 연금이 팔 수밖에 없다고 보는데, 제가 제일 아쉬운 건 상반기에 팔았으면 더 좋았을 것 같다는 거예요. 속도 조절이 됐다면 과열이 이 정도까지는 안 됐겠죠. 물량 때문에 올라갈 때 차근차근 갔다면 조금 더 예쁜 모습으로 상승했을 것 같아요. 지금도 마찬가지라고 생각해요.
연금 입장에서는 주식 비중을 줄이는 게 아니라, 원래 정해진 비중보다 너무 올라간 걸 덜어내는 거예요. 그 용기에 다 담을 수 없으니 넘치는 걸 덜어내는 거죠. 과열 해소용으로 할 가능성이 높아요. 예를 들어 시장이 불안하거나 떨어지는 날에 팔 가능성은 낮아 보여요. 오히려 과열돼서 급등하는 시점에 놓을 가능성이 높죠. 그래서 상반기보다는 지수가 오르더라도 관련 기업이 오르더라도 속도 조절은 되지 않을까 싶습니다. 투자자 입장에서는 급하게 빠지는 것보다는 천천히 가는 게 시장도 오래 갈 수 있고 건전할 수 있어요. 물량이 반갑진 않지만 속도 조절이 가능하다는 건 긍정적이에요. 100m 달리기가 아니라 허들이 있는 장애물 경주라고 생각하시면 됩니다.
2026년 투자 전략을 쓰시면서 새로운 키워드를 준비하신 게 있나요? 아직은 안 하고 있고, 조만간 할 생각은 있어요. 지금 있는 게 바뀌는 게 아니라, 조금 더 좋아지는 기업들이 늘어날 것 같아요. 시장에서는 쏠림을 많이 얘기하는데, 모든 상승장은 다 쏠림이었어요. 다만 지금처럼 두 기업만 오르진 않았죠. 2006년에는 중국 산업화로 조선, 철강, 화학이 다 올랐고, 99년에는 IT, 통신, 통신 장비까지 올라서 생각보다 괜찮은 기업들이 많이 올랐어요. AI도 지금 키워드 자체이지 반도체가 키워드는 아니에요. AI에서 반도체가 가장 핵심이라서 그런 거죠.
- **코스피 15,000 온다 안 온다?** 저는 그런 전망은 잘 안 합니다. 지금 시장에서 얘기하는 것들은 걸림돌이 아니라고 보고, 가장 큰 걸림돌은 효율이에요. 반도체를 덜 쓰는 기술이 나온다면 달라질 수도 있지만, 지수가 지금보다 더 올라간다는 데는 이견이 없어요. 지금 보유하신 분들은 더 비싸게 팔 수 있는 기회가 많이 있을 것 같아요. - **반도체 vs 방산 중 하나?** 저는 반도체가 아직은 더 낫다고 봐요. AI가 가장 큰 키워드라서 가장 큰 키워드가 조금 더 유리하다는 인식은 가져야 할 것 같습니다.
호재가 맞아요. ADR을 상장하는 가장 큰 이유는 한국에 있을 때보다 제대로 된 평가를 받기 위해서예요. 두 가지 이유가 있어요. 첫째, 미국 시장에 가면 미국 기업과 비교를 하게 돼요. 마이크론 테크놀로지와 비교하면 우리나라 기업이 실적도 더 잘 내고 순위도 높은데, 평가는 적어요. 그러면 "마이크론은 이 정도인데 얘네는 왜 여기 있지?" 하는 평가가 나올 수 있어요. 둘째, 수급이 개선돼요. 미국에 상장되면 반도체 지수나 여러 테크 관련 인덱스에 들어갈 수 있어요. 한국에서는 외국인이 팔기만 하는 구조인데, 미국에서는 새로운 수급이 들어와 주가를 올릴 수 있어요. 올리는 만큼 기업이 재평가될 가능성이 있다는 게 시장의 가장 큰 전망이에요.
그럼 삼성전자도 ADR을 하지 않더라도 효과가 있을까요? 2등도 저런데 1등이 여기서 너무 싼 거 아니냐는 얘기가 나올 수 있어요. 그만큼은 아니더라도 어부지리가 될 가능성이 높다고 봐요. 삼성은 ADR을 안 해도 그 효과를 낼 충분한 가능성이 있어요. 같은 이익을 내는데 한쪽은 밸류에이션이 비싸다면, 저평가된 쪽이 오르는 게 맞지 않을까요?
시장에 대한 아이디어가 필요한 분들에게 추천드리고 싶어요. 주도주를 어떻게 찾아가는지, 기업이 좋다 나쁘다도 중요하지만 왜 좋다고 하는지 그 논리를 연습해 보는 게 정말 중요해요. 좋은 방송을 하시는 분들이 많지만, 그분들도 종목을 추천하는 이유와 과정이 있어요. 많은 투자자분들은 그 과정은 생략하고 "저 친구가 저 종목이 좋다고 했대"만 집중하거든요. 그러면 살 때도 문제지만 팔 때도 언제 팔지 몰라요. 기업을 왜 좋다고 보는지 이해해야 하고, 산업이 어떻게 바뀌고 있는지, 이 기업이 어떤 기술력을 가졌고 실적도 좋아서 너무 싸다는 식으로 계속 설명할 수 있는 서사가 있어야 돼요. 이런 연습을 자꾸 하셔야 생각의 근육이 커집니다.
전쟁이 끝났다고 봐야 되나요? 마무리되어 가는 것 같은데요. 트럼프 입장에서는 여기서 전쟁이 더 확산되면 본인에게 무조건 사망 선고나 다름없어요. 그래서 종전까지는 아니더라도 확산은 막으려고 노력하겠죠.
많이 들어 주셔서 감사합니다. 투자는 계속 상황이 바뀌어요. 제가 나오는 전문가분들은 다들 존경스러운 분들이지만, 그분들의 말씀을 정답으로 들으시면 안 되고요. 상황에 따라 유연하게 판단하셔야 돼요. 전쟁이 날 수도 있고, 여러 상황이 벌어질 수 있으니까요. 조건이 어떻게 바뀌는지 보면서 대응하시길 바랍니다. 경제 아카데미였습니다. 입지, 주식, 세금, 대출, 청약 등 투자와 재테크에 관한 이야기를 나눴습니다.
Comments 0