저자: JerryRomine · 외국인
요약 보기
AI 반도체 생태계에서 AMAT, MU, AVGO 세 종목을 비교. AMAT은 FCF 마진 20%+, ROIC 23%+로 해자가 있고 GAA·후면전력공급·HBM 장비 수혜로 가장 우량하다고 평가. MU는 매출 46% 성장에도 ROIC 3%, FCF 마진 5.6%의 메모리 상품 사이클 종목으로 회피 권고. AVGO는 AI 칩 매출 41억 달러(+77%), FCF 마진 약 40%로 우량하나 기대치가 과도하게 반영돼 있다고 봄. 최종 순위는 AMAT > AVGO > MU. 영상 후반엔 유료 Patreon 구독 홍보 포함.
다듬은 글
지금 반도체 시장에서 옥석 가리기가 진행되고 있습니다. 겉으로는 모든 게 강세입니다. AI는 호황이고, 엔비디아는 시장을 지배하고 있고, 주가는 오르고 있죠. 하지만 그 아래에서는 승자와 패자가 조용히 갈리고 있고, 시장은 이를 잘못 가격에 반영하고 있습니다. 모두가 눈에 띄는 종목만 쫓고 있는데, 다음 수익은 실제로 무엇이 바뀌고 있는지 이해하는 사람들이 가져갈 겁니다.
다음 물결을 버텨낼 기업들은 가장 시끄러운 기업이 아닙니다. 영업레버리지가 있고, 현금흐름이 늘고 있고, 분기마다 전략적 위치가 더 강해지는 기업들이죠. 불편한 부분도 있습니다. 일부 기업은 사상 최대 실적과 높은 매출 성장, 두터운 마진, 역대 최고가를 기록했지만, 그걸 지속할 구조를 갖추지 못한 곳도 있습니다. 대부분의 투자자는 이를 미리 보지 못합니다.
이 영상은 엔비디아를 다루지 않습니다. 엔비디아는 AI의 왕이고 저도 보유하고 있으며 장기적으로 낙관합니다. 제가 이야기하려는 건 엔비디아 아래에서 무슨 일이 일어나고 있는지, AI 폭발에 레버리지를 가진 덜 알려진 거인들입니다. 과장이 아니라 실제 계약, 실제 공급망, 실제 칩 구조 변화를 기준으로 보겠습니다. 어플라이드 머티리얼즈(AMAT), 마이크론(MU), 브로드컴(AVGO)입니다. 셋 모두 같은 AI 물결을 타고 있지만, 마진 경쟁력, 일관성, 실행력을 갖춘 곳은 하나뿐입니다. 고점을 예측하거나 목표가를 제시하려는 게 아닙니다. 숫자로 지금 무슨 일이 벌어지는지 낱낱이 짚겠습니다. 영상이 끝날 때쯤이면 셋 중 어느 종목이 선두를 달릴 구조인지, 어느 종목이 모멘텀에 기대고 있는지, 어느 종목이 투자자를 곤경에 빠뜨릴 수 있는지 알게 되실 겁니다.
어플라이드 머티리얼즈는 화려하지 않습니다. SNS에서 화제가 되지도 않죠. 하지만 AI 폭발을 밑바닥에서 떠받치는 게 누구인지 진지하게 보신다면 여기서 시작해야 합니다. 엔비디아가 주목을 받는 동안 AMAT는 이 모든 걸 가능하게 하는 장비를 조용히 만들고 있습니다. 첨단 칩 생산의 뼈대인 웨이퍼 제조 장비를 다루죠. 식각, 증착, 공정 제어까지 포트폴리오가 이 분야에서 가장 넓습니다.
지금 중요한 건 이겁니다. AMAT는 방금 사상 최대 주당순이익을 발표했습니다. 잉여현금흐름 마진은 20%를 넘고, 투하자본 대비 현금 수익률은 23%를 넘습니다. 좋은 숫자가 아니라 엘리트 수준입니다. 실행력이고, 규모이며, 변동성 없이 AI에 레버리지를 거는 방식입니다.
더 중요한 점은 AMAT가 반도체 역사상 가장 큰 두 전환의 중심에 있다는 겁니다. 하나는 GAA(게이트 올어라운드) 트랜지스터 구조, 다른 하나는 후면 전력 공급입니다. 둘 다 차세대 고성능 AI 칩에 필수적이고, 두 분야 모두에서 설계 수주를 가장 많이 따내는 곳이 AMAT입니다.
게다가 D램 고객사들의 증설이 빠르게 진행되고 있습니다. 이 부문 매출은 HBM 확대에 힘입어 올해 40% 넘게 성장할 것으로 예상됩니다. AI 학습 워크로드에 필수가 된 바로 그 HBM입니다. 마진을 보고, 현금을 보고, 이 회사가 어디에 서 있는지 보십시오. 운 좋은 분기를 잡는 얘기가 아닙니다. 핵심 사업이 업계 전체의 방향과 맞물린 회사의 얘기입니다. AI처럼 들리지 않아서 대부분의 투자자가 간과하지만, 돈의 흐름과 파운드리를 따라가 보면 AMAT가 미래를 만드는 회사들의 도구를 만들고 있다는 게 분명합니다. 과장 없이 실제 문제를 해결하고 실제 현금을 버는 진짜 사업입니다.
다음은 마이크론(MU)입니다. 최근 실적이 시장 예상을 크게 웃돌았습니다. 매출은 46% 늘었고, 데이터센터 매출은 기록을 깼습니다. 그리고 AI에서 가장 중요한 기술 중 하나인 HBM을 본격 양산하고 있습니다. 고대역폭 메모리라는 뜻이고, 데이터센터 안에서 AI 칩 바로 옆에 붙어 쓰는 초고속 메모리입니다. 대형 AI 모델을 학습하려면 이런 속도가 필요하죠. 마이크론은 이제 데이터센터 메모리에서 2위 사업자입니다. 큰 변화입니다.
하지만 문제가 있습니다. 마이크론의 핵심 제품인 메모리 칩은 여전히 범용품입니다. 해자도 없고 가격 결정력도 없습니다. 공급이 수요보다 빨리 늘면 가격이 무너집니다. 2022년 사상 최고가에서 2023년 혹독한 하락 사이클로 떨어진 것이 바로 그 이유입니다. 기술은 분명 좋아지고 있습니다. 최신 칩은 전력을 덜 쓰고 더 빠르며, 서버, 스마트폰, 자동차에서 수주를 따내고 있습니다. 그런데 사업 모델은 그대로입니다. 여전히 수요 사이클을 쫓는 구조이고, 거기에는 위험이 따릅니다.
투하자본 대비 현금 수익률은 3%에 불과하고, 잉여현금흐름 마진은 5.6%입니다. 이 규모의 기업으로는 얇은 숫자입니다. 성장은 화려해 보이지만, 지배력이 아니라 가격에 따라 움직이는 토대 위에 쌓인 성장입니다. 미국 제조에 막대한 투자도 하고 있죠. 2000억 달러 규모 투자 계획이 있습니다. 장기적인 베팅이고 야심을 보여주지만, 구조적으로 변동성이 큰 사업에 자본을 묶어두는 것이기도 합니다.
결론은 이렇습니다. 마이크론은 바람이 순풍일 때는 강한 운영자입니다. 하지만 꾸준히 복리로 불어나는 기계가 아니라 트레이딩 종목입니다. 상승 추세를 타고 사이클이 꺾이기 전에 빠져나와야 합니다. 메모리 가격은 떨어지게 마련이고, 그때 마이크론도 같이 떨어지니까요.
마지막은 브로드컴(AVGO)입니다. 엔비디아처럼 헤드라인을 차지하지는 않습니다. 하지만 물밑에서는 AI 군비 경쟁의 가장 큰 승자 중 하나입니다. 다른 회사들이 AI 잠재력을 말하고 있을 때, 브로드컴은 이미 수표를 현금으로 바꾸고 있습니다. 지난 분기에만 AI 칩에서 41억 달러를 벌었고, 전년 대비 77% 늘었습니다. 그리고 그 숫자는 계속 오르고 있습니다. 하이퍼스케일러와 데이터센터 같은 대형 고객들이 엔비디아 의존도를 줄이고 빨리 움직이기 위해 맞춤형 실리콘에 투자하고 있고, 브로드컴이 실제 고객에게서 실제 매출을 올리고 있습니다.
사업의 다른 한 축은 소프트웨어입니다. VMware를 인수한 뒤, 브로드컴은 세계 최대 기업, 정부, 금융사, 글로벌 클라우드 사업자에게 핵심 인프라 도구를 파는 몇 안 되는 회사가 됐습니다. 고객이 쉽게 떠나지 않고, 전환 비용이 높으며, 계약이 깊습니다.
여기서부터 진지해집니다. 브로드컴은 매출의 40%를 잉여현금흐름으로 바꾸고 있습니다. 순이익률은 22%를 넘고, AI 칩 생산을 늘리는 동시에 소프트웨어 성장도 확대하며 이 숫자를 만들었습니다. 흔치 않은 일입니다. 대부분의 기업은 빠르게 성장하면 마진이 줄어드는데, 브로드컴은 오히려 수익성이 높아지고 있습니다. 헤이프에 기대지 않고 실행하고 있습니다.
다만 지켜볼 점이 하나 있습니다. 기대치가 지나치게 높습니다. 지금 주가는 한 번도 실수하면 안 되는 회사의 가격입니다. 그러니 어려운 질문을 던져야 합니다. 이미 얼마나 많은 완벽함이 가격에 반영되어 있는가. 브로드컴은 기계와 같습니다. 재무구조는 탄탄하고, 사업 모델은 날카롭고, 실행력은 엘리트급입니다. 이미 보유 중이라면 보상을 받았을 겁니다. 지금의 과제는 욕심을 부리지 않고 다음 움직임의 타이밍을 잡는 것입니다. 회사가 모든 걸 잘하기 시작하면, 시장은 그 회사가 절대 실수하지 않을 거라고 가정하기 시작하니까요.
정리하면 간단합니다. 셋 모두 AI 물결을 타고 있지만, 중요한 곳에서 이기는 건 하나뿐입니다. 바로 현금입니다. 브로드컴은 괴물입니다. 1달러를 벌면 거의 40센트가 잉여현금흐름으로 남습니다. 좋은 정도가 아니라 엘리트 수준입니다. 웬만한 기업은 그 절반이라도 얻으면 좋겠다고 할 겁니다. 어플라이드 머티리얼즈도 약하지 않습니다. 잉여현금흐름 마진이 20%를 넘고, 칩을 만드는 기계를 만들면서 그렇게 하고 있습니다. 조용한 운영자이고 진짜 힘을 가졌습니다. 마이크론은 5%에 그칩니다. 레버리지가 아니라 노란 경고등입니다.
이제 주가가 아니라 수익률을 봅시다. 사업이 자기 자본으로 얼마를 버는지, 실질적인 수익률을 말하는 겁니다. 이걸 보면 누가 사업을 운영하고 있고 누가 불만 켜놓고 있는지 드러납니다. 어플라이드 머티리얼즈는 투하자본 대비 현금 수익률이 23.5%입니다. 엘리트 구간입니다. 재투자하는 1달러마다 큰 돈을 벌고 있다는 뜻입니다. 브로드컴은 16.2%로, 여전히 강하고 규율이 있습니다. 마이크론은 3%입니다. 지출은 많은데 수익은 적다는 뜻이죠. 매출은 늘고 있지만, 그 성장을 지속 가능한 이익으로 바꾸는 엔진은 힘겨워하고 있습니다.
금융 수업처럼 들리실 수 있으니 쉽게 말씀드리겠습니다. 브로드컴은 일찍 끝내고도 시험을 압도하는 우등생입니다. 어플라이드 머티리얼즈는 묵묵히 해내는 사람입니다. 출근해서 일을 끝내고 실질적인 결과를 냅니다. 마이크론은 질문이 쉬울 땐 훌륭해 보이지만 사이클이 바뀌면 무너지는 사람입니다. 그리고 사이클은 항상 바뀝니다. 그러니 누가 이 전쟁에서 이기고 있는지 묻는다면, 점수판은 여기 있습니다. 현금, 마진, 규율에서 어플라이드 머티리얼즈와 브로드컴은 사업을 제대로 운영하고 있고, 마이크론은 여전히 붐을 쫓고 있습니다.
5년짜리 포트폴리오를 짜고 있다면, 이 셋이 각각 무엇인지 분명히 해야 합니다.
어플라이드 머티리얼즈에는 해자가 있습니다. 세계 모든 주요 칩 제조사의 생산 공정에 박혀 있습니다. GAA부터 후면 전력까지, 오늘날 만들어지는 가장 진보된 칩 뒤의 도구를 이 회사가 통제합니다. 쉽게 복제할 수 없고 쉽게 대체할 수 없습니다. 이게 진짜 우위입니다. 탄탄한 마진, 탄탄한 현금, 탄탄한 실행력. 헤드라인을 만들지는 않지만 돈은 법니다.
마이크론에는 해자가 없습니다. 이게 냉정한 진실입니다. 마이크론의 메모리 칩은 범용품입니다. 가격이 오르면 돈을 벌고, 가격이 떨어지면 크게 무너집니다. 어려운 시장에서 훌륭한 운영자인 건 맞습니다. 기술 혁신도 하고 있고 HBM도 성장하고 있습니다. 하지만 다른 경쟁자가 가격을 낮춰 점유율을 빼앗는 걸 막을 것은 없습니다. 장기적인 요새가 아니라 타이밍을 맞춰야 하는 사이클입니다.
브로드컴에는 넓은 해자가 있습니다. 주요 하이퍼스케일러와 맞춤형 AI 실리콘으로 묶여 있고, 엔터프라이즈 소프트웨어는 끈끈하고 마진이 높으며 떼어내기 어렵습니다. 그 조합이 여러 산업에 걸친 레버리지를 줍니다. 위험은 경쟁이 아니라, 너무 잘하고 있어서 주가가 이미 그걸 반영하고 있다는 점입니다. 완벽함을 가격에 매긴 상태라 쫓아갈 이유가 없습니다.
최종 정리는 이렇습니다. 어플라이드 머티리얼즈는 해자가 있고 여전히 과소평가되어 있습니다. 조용한 리더입니다. 지속력이 있는 이름이죠. 마이크론은 정반대입니다. 해자도, 가격 결정력도 없고 모멘텀만 있습니다. 브로드컴은 넓은 해자와 놀라운 사업이지만, 그 자리에 있으려면 비싼 값을 치러야 합니다. 지속성, 방어력, 매년 쌓이는 현금을 원한다면 기반을 소유한 회사를 고르세요. 그게 어플라이드 머티리얼즈입니다.
주가도, 과장도 아니라 AI 시대에 실제로 방어 가능한 사업을 짓고 있는 곳을 기준으로 순위를 매겨 보겠습니다.
3위는 마이크론입니다. 가장 쉬운 판단입니다. 성장은 흥미롭고, 고대역폭 메모리 증설도 하고 있습니다. 하지만 해자가 없고, 가격 결정력이 없습니다. 메모리 칩은 범용품이라 가격이 오르면 스타처럼 보이지만, 사이클이 뒤집히면, 그리고 항상 뒤집히면 바닥이 꺼집니다. 들고 가는 사업이 아니라 타이밍을 재는 트레이드입니다. 저는 패스합니다.
2위는 브로드컴입니다. 이건 기계입니다. 매출도 크고, 현금흐름도 크고, 해자도 큽니다. 하이퍼스케일러와의 맞춤형 실리콘 계약과 떼어내기 어려운 엔터프라이즈 소프트웨어가 있습니다. 기술 업계에서 가장 강한 운영자 중 하나지만, 그 강점에는 값이 붙어 있고 시장도 그걸 압니다. 주가는 완벽함에 맞춰져 있어서 한 번 삐끗하면 급락할 수 있습니다. 그래도 사업 자체는 엘리트급입니다. 확실한 2위입니다.
1위는 어플라이드 머티리얼즈입니다. 조용한 승자입니다. 반도체 스택에서 가장 중요한 공정을 중심으로 해자를 쌓았습니다. 다른 모든 것을 가능하게 하는 장비를요. 현금 수익률이 강하고, 마진도 탄탄하며, 차세대 칩 구조의 한가운데 있습니다. GAA, 후면 전력, 적층형 D램. 세계 최대 칩 메이커들이 어플라이드 머티리얼즈에 의존합니다. 그게 레버리지이고, 규모이고, 힘입니다.
그러니 결론은 이렇습니다. 마이크론은 제외합니다. 브로드컴은 강하지만 이미 충분히 평가받고 있습니다. 그리고 여전히 과소평가되고 있는 건 어플라이드 머티리얼즈입니다. 화려함은 없고 펀더멘털만 있습니다. 지속력을 가진 종목이 바로 이것입니다.
돈을 벌지 못하고 있다면 그건 본인 탓일 수 있습니다. 지금 시점에서 선택지는 두 가지입니다.
하나는 행동하는 것입니다. 헤드라인을 쫓는 걸 멈추고, 추측을 멈추고, 제대로 작동하는 시스템을 따르기 시작하는 겁니다. 제 포트폴리오가 올해 170만 달러 넘게, 누적 49% 수익을 낸 바로 그 시스템입니다. 핵심은, 그 수익의 대부분은 트레이딩이 아니라 훌륭한 회사를 시간이 지나도록 보유한 데서 나왔다는 겁니다. 진짜 확신, 진짜 포지션, 진짜 성장입니다. 수익률을 올릴 때가 오면 옵션을 제대로 씁니다. 도박이나 추측이 아니라, 이미 잘 가고 있는 포지션 위에 수익을 쌓는 방식으로요. 더 똑똑하고, 더 빠르고, 더 일관되게 투자하고 싶은 장기 투자자라면 제 패트리온이 바로 그 자리입니다.
다른 하나는 아무것도 하지 않는 것입니다. 계속 과하게 고민하고, 실행 없이 영상만 보고, 6개월 뒤에 움직였어야 했다고 후회하게 될 겁니다. 그때는 기회의 창이 닫혀 있겠죠. 지난 영상을 놓치셨다면, 팔란티어에서 깔끔한 돌파를 잡아 고확률 셋업으로 43% 수익을 확정했습니다. 그 이익은 이미 다음 플레이에 재투자했습니다. 그게 쌓아가는 방식이고, 키워가는 방식입니다. 패트리온 안에서는 실시간 트레이드 알림, 진입·청산 가격과 이유가 담긴 실제 셋업, 매일의 시장 분석과 핵심 플레이를 간단히 정리해 드립니다. 장기 투자자를 위해 더 안전하고 더 똑똑하게 설계한 옵션 전략도 전부 공개합니다. 도박이 아니고, 과장도 아닙니다. 힘든 시장에서도 자신감 있게 계좌를 키우는 방법입니다. 승자들을 보셨고, 시스템을 보셨고, 결과를 보셨습니다. 이제 남은 질문은 하나입니다. 이걸 활용할 준비가 되셨습니까?
Comments 0