저자: 짐크레이머 · 외국인
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AI 데이터센터 과잉지출로 AI 관련주 전반이 투자자에게 외면받고 있으나, 이는 AI 수요 소멸이 아니라 과열된 지출 경쟁 때문이다. 오라클의 부채 부담과 CDS 매수 증가가 지출 규율을 강제할 것이며, 그때 AI 수혜주가 재평가될 것이다. 스토리지주(샌디스크, 웨스턴디지털, 시게이트, 마이크론)는 현재 공급 부족으로 강세지만 사이클성이 있다. 마이크론은 실적 기대가 높다고 언급. 엔비디아와 브로드컴은 사업 기회는 충분하나 주가는 지출 우려로 계속 눌릴 수 있다는 취지.
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월가는 AI 기업들이 데이터센터를 짓는 데 너무 많은 돈을 쓰고 있다고 결론 내렸습니다. 다들 수천억 달러씩 쏟아붓고 있는 이 돈 때문에 자금 운용자들이 발을 빼고 있고, 그 자금은 다른 기술주나 산업재, 제약 등 데이터와 아무 상관없는 다른 성장 섹터로 옮겨가고 있습니다. 지금 데이터센터는 주홍글씨와 같아서, 월가는 이런 돈 먹는 하마와 접점이 전혀 없는 산업재 기업을 좋아합니다.
짐 크레이머는 바로 이런 분위기에 반박하고 있습니다. AI가 유행에 그친다고 보기 때문이 아니라, 시장이 아주 구체적인 한 가지 죄, 즉 통제되지 않는 지출 때문에 업종 전체를 벌주고 있다고 보기 때문입니다.
2026년 1위 AI 종목을 찾고 싶다면, 투자자들이 지금 무엇에 질려 있는지, 그리고 최고의 종목들이 다시 숨을 쉬려면 무엇이 바뀌어야 하는지부터 살펴봐야 합니다. 크레이머의 관점에서는 AI가 둔화될 필요는 없습니다. AI가 성숙해질 필요가 있습니다.
올해 S&P500 상위 성과 종목 다섯 개 중 네 개가 기술주입니다. 그런데 여기서 주목할 기술주는 다릅니다. 샌디스크, 웨스턴디지털, 시게이트, 마이크론입니다. 왜 이 기업들일까요? 전통적인 데이터 저장장치 회사들이고, 수요는 어마어마한데 공급은 턱없이 부족하기 때문입니다. 그리고 저장장치 기업은 본질적으로 호황과 불황을 반복합니다. 예전에도 그랬고 앞으로도 그럴 겁니다.
그가 하고 싶은 말은 이렇습니다. 시장은 화려한 파티에서 도망쳐 지루하지만 꼭 필요한 구석으로 숨는 전형적인 행태를 보이고 있다는 것입니다. 저장장치는 눈에 보이고 측정 가능하며 아직 충분히 지어지지 않았다는 점에서 갑자기 영웅처럼 보입니다. 다만 그는 경고 문구도 슬쩍 덧붙입니다. 이것은 호황과 불황을 오가는 사업이라는 것입니다. 2026년의 1위 종목은 다음 주에 오를 종목이 아니라, 사이클이 꺾이고 쉬운 매매가 몰렸을 때도 살아남아 이기는 기업이어야 합니다.
지금은 시장의 타이트한 수급을 풀어줄 만큼 설비 투자가 충분하지 않습니다. 그래서 이 기업들은 끝없이 가격을 올릴 수 있습니다. 하지만 제품을 만들 장비가 충분히 깔리는 순간, 주가는 언제나 그랬듯 급락할 것입니다. 이것이 크레이머의 속내입니다. 그는 이 셋업을 좋게 보지만, 영원할 것이라고 믿지는 않습니다.
그러니 크레이머처럼 생각하며 AI의 승자를 찾는다면, 재고 차트에 일일이 신경 쓰지 않고도 2026년까지 보유할 수 있습니다. 지금 좋은 기업과 다음 국면까지 좋은 기업을 구분하면 됩니다. 저장장치는 훌륭한 매매 대상이 될 수 있습니다. 하지만 그의 진짜 AI 논리는, 지출 전쟁이 식고 똑똑한 자금이 곡괭이와 삽을 파는 기업, 즉 인프라 공급자로 돌아올 때 무슨 일이 벌어지는지에 관한 것입니다.
마이크론은 내일 밤 장 마감 후 실적을 발표합니다. 크레이머는 마이크론이 제가 가장 좋아하는 종목 중 하나이고 아주 좋은 분기를 보일 것이라고 봅니다. 다만 실적을 무승부로 몰고 가려는 애널리스트들도 있을 것이라고 말합니다. 그는 마이크론이 유망하다고 말하면서도, 이 영화가 어떻게 전개될지도 정확히 말해주고 있습니다. 훌륭한 실적, 열광, 그리고 누군가 고점이라고 외치며 파티를 일찍 끝내려 드는 흐름입니다. 장기 테마를 깔아주는 사람이라면 이렇게 말하지 않습니다.
이어서 그는 단일 실적 발표에서 급격히 방향을 틀어, 데이터센터, 전력, 그리고 자존심이 걸린 거대한 AI 체스판으로 시선을 옮깁니다. 지금 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타, 그리고 오라클과 손잡은 오픈AI, 이렇게 다섯 개의 거대 빅테크가 있습니다. 이들은 가능한 곳이면 어디든 데이터센터를 짓고 있고, 심지어 우주에도 짓고 있습니다. 각자 경쟁자보다 더 많이 쓰려고 하며, 모든 것을 지배하지는 못하더라도 최소한 경쟁자가 자신들의 핵심 사업을 잠식하지 못하게 하려 합니다.
이것이 그의 논리의 뼈대입니다. AI 수요가 식고 있는 것이 아니라, AI 수요가 너무 격렬하고 경쟁 구도가 너무 개인적이어서 지출이 무모해졌다는 것입니다. 이런 역학은 누군가 TV에서 "조심하라"고 말한다고 끝나지 않습니다. 대차대조표를 가진 누군가가 벽에 부딪혀야 끝납니다. 그 벽이 나타나면 시장은 모두를 똑같이 벌주는 것을 멈추고, 혼돈에서 규율로 넘어가는 과정에서 살아남는 기업을 보상하기 시작할 것입니다.
그리고 오픈AI는 모든 상대와 맞서려 합니다. 오라클에만 3000억 달러 규모이고, 다른 많은 기업과 맺은 약속을 합치면 무려 1조 4000억 달러에 달합니다. 이렇게 무모하고 분별없는 데이터센터 투자가 모든 종목의 가치를 무너뜨리고 있습니다. 많은 이들이 고삐를 죄려 했지만 소용없었습니다. 전문가들조차 이 테마 전체에서 겁을 먹고 빠져나갈 만큼 거대한 광기로 그는 상황을 그려내고 있습니다. 이것이 중요한 이유는, 가장 좋은 AI 종목이 옳더라도 한동안은 잘못된 가격에 거래될 수 있다는 점을 설명해주기 때문입니다. 시장이 지출에 멈춤이 없다고 느끼면, 누가 최고의 칩이나 최고의 네트워킹을 파는지는 신경 쓰지 않습니다. 그냥 물러납니다. 그러니 2026년의 셋업을 원한다면, 시장이 멈춤이 실제로 올 것이라고 판단하는 순간을 봐야 합니다.
제 생각에 지금 오라클과 오픈AI는 필요 이상으로 힘을 과시하는 반항아들입니다. 오픈AI의 샘 올트먼 CEO는 〈대부〉의 쏘니 코를레오네를 떠올리게 합니다. 가문을 이끌기에는 너무 성급한데, 오라클을 이용해 3000억 달러짜리 힘 겨루기를 벌이며 다른 모든 이들과 싸우려 하고 있습니다. 이제 이야기는 개인적인 싸움이 되었고, 이것이 바로 거품이 만들어지고 터지는 방식입니다. 크레이머는 이 전쟁이 자존심과 상승 모멘텀, 그리고 뒤처질 것에 대한 두려움으로 유지되고 있다고 말합니다. 그래서 그가 계속 규율을 강조하는 것입니다. 규율이 등장하면 서사가 뒤집힙니다. 시장은 바닥없는 구덩이 대신 예측 가능한 투자 확대를 보게 되고, 그에 맞춰 계획할 수 있는 승자들이 보이기 시작합니다.
샘에게는 은행에 약 500억 달러가 있을 것입니다. 그가 꿈을 이루려면 아마 그 25배가 필요할 것이라고 합니다. 지배의 꿈이죠. 글쎄요, 어쨌든 나쁜 소식입니다. 올트먼이 미친 듯이 돈을 쓰는 한, 나머지도 따라잡기 위해 써야 하니까요. 하지만 이 전쟁을 끝내고 이 종목들을 다시 살릴 수 있는 무언가가 숨어 있는데, 그것이 바로 규율입니다.
이것이 2026년 1위 AI 종목 논리의 경첩입니다. 크레이머의 논리에서 회복은 과장된 기대가 아니라 휴전, 둔화, 채권시장이 강제하는 더 합리적인 속도에서 나옵니다. 그리고 투자 확대가 합리적으로 바뀌면, 가장 좋은 위치에 있는 AI 수혜주는 지출이 미친 수준이든 정상적인 수준이든 계속 일감을 얻는 기업들입니다. 인프라는 여전히 지어져야 하기 때문입니다.
오라클은 9월에 180억 달러를 조달했고, 채권시장에서 폭탄을 던졌습니다. 맞습니다. 그들의 채권 발행은 신용부도스와프의 공격적인 매수라는 형태로 감시를 받고 있습니다. 이것은 무엇을 의미할까요? 기업이 채무를 이행하지 못할 때 지급되는 일종의 보험입니다. 그리고 오라클의 채권을 보유할 필요도 없이 이 보험을 살 수 있습니다. 이들은 오라클이 쏟아붓는 어마어마한 돈 때문에 오라클 자체에 베팅하고 있는 것입니다.
이것은 크레이머가 가장 잘할 때 하는 일입니다. 추상적인 두려움을 명확한 메커니즘으로 바꿔 놓는 것입니다. 채권시장은 방 안의 어른이며 결과에 대한 책임을 강제하기 시작합니다. 2026년을 내다보고 있다면, 이런 압력은 다음 국면을 설정할 수 있습니다. 시스템이 모든 것을 한꺼번에 하려 하는 대신 우선순위를 고르도록 강제하기 때문입니다.
언젠가는 채권시장의 경고를 듣고 속도를 늦추게 될 것입니다. 그렇지 않으면 가만두지 않을 겁니다. 이 데이터센터들은 엄청난 비용이 들고, 최고의 건설사도 발을 헛디딜 수 있습니다. 오늘 뉴스에 나온 코어위브 이야기를 보셨는지 모르겠지만, 그런 사례도 있었습니다. 오라클은 샘 올트먼을 위해 자신의 대차대조표를 날릴 위험을 감수할 수 없습니다. 그때가 바로 이 늪에서 빠져나올 시점입니다. 오라클이 먼저 움찔하면, 즉 규율을 보이면 됩니다.
여기서 종목 선택의 윤곽이 잡힙니다. 크레이머는 AI가 사라지는 미래를 말하는 것이 아니라, AI 지출이 감당 가능한 수준이 되는 미래를 말하고 있습니다. 그렇게 되면 시장은 천문학적인 지출 경쟁을 떠받치지 않고도 AI에 필수적인 기업들에게 마침내 보상을 줄 수 있습니다. 그런 환경에서 가장 깔끔한 AI 종목은 흔히 수조 달러짜리 프로젝트를 가진 초대형 클라우드 기업이 아닙니다. 모두가 진정되고 현실적으로 돌아설 때도 여전히 돈을 버는 공급자입니다. 만약 오라클이 규율을 보이기 시작하면, 다른 초대형 기업들도 속도를 늦출 것이고 우리는 더 합리적인 속도의 세상으로 가게 될 것입니다.
지출이 얼마나 많은지 거의 눈치채지 못할 정도가 될 것입니다. 합리성이 돌아오고, 전력이 너무 절실해서 작동할지도 모르는 소형 원자력발전소를 짓거나 쓰지 않던 시설을 다시 여는 일도 없을 겁니다. 이것이 2026년의 이상적인 셋업입니다. AI 수요는 여전히 강하지만, 무모한 지출이 계획으로 바뀌는 것입니다. 그렇게 되면 데이터센터 관련주는 투자자들이 갑자기 설비투자를 사랑해서가 아니라, 그것이 통제되고 예측 가능해지기 때문에 회복할 수 있습니다. 그런 환경에서 시장은 보통 AI 인프라 구축에서 피할 수 없는 기업들에게 보상을 줍니다.
크레이머의 핵심 메시지는 간단합니다. AI 트레이드가 망가진 것은 AI가 실패해서가 아니라, 지출이 전쟁으로 치달았기 때문입니다. 그의 해법은 규율입니다. 채권시장이 강제하고, 결국 오라클이 속도를 늦추는 것입니다. 그런 휴전이 오면 업종 전체가 반등할 수 있고, 2026년까지 가장 안전한 AI 노출은 지출이 합리적으로 바뀌어도 여전히 이기는 종목들이라고 그는 믿습니다.
하지만 브로드컴이나 엔비디아에 대해서는 그렇게 생각하면 틀릴 것입니다. 둘 다 충분한 일감을 얻을 것입니다. 사실 필요한 데이터센터를 모두 짓는 것은 처음부터 현실적으로 불가능했습니다. 그래서 모두가 이 주식들을 싫어하고, 오라클이 움찔하기 전까지 이 두 종목이 계속 떨어지는 바로 그 이유입니다.
이 규율과 현실의 서사를 타고 2026년으로 갈 AI 종목을 딱 하나만 고른다면, 크레이머의 진짜 1위는 엔비디아일까요? 아니면 브로드컴이 남들이 놀랄 만한 더 은밀한 길을 가지고 있을까요?
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