Howard Marks Gives Brutal Advice About Investing

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투자 성향은 개인별 위험 허용도에 따라 결정해야 하며, 매수/매도 식의 이분법은 지나치게 단순하다. Oak Tree는 시장 타이밍이 아닌 공격성·방어성 수준을 조정하는 방식을 쓰며, 2004~05년 방어적 전환, 2008년 리먼 사태 후 공격적 투자(주당 약 6억 5천만 달러, 15주간), 2000~2012년 S&P500 무수익 구간의 교훈을 든다. 현재는 공격성을 높이는 쪽이 적절하다고 본다(글로벌 금융위기 이후 바겐헌터에게 가장 좋은 환경).

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 성과 이야기, 아까 말씀하신 세 번째 차원 이야기로 돌아가겠습니다. 오늘 여기에는 수천 명의 투자자가 모여 계시고, 여러분은 제 교훈을 듣고 오크트리에서 거둔 성공의 일부를 재현하고 싶어 하십니다. 이런 환경에서 투자할 시장 프레임워크를 어떻게 만드는 것이 옳을까요? 제가 1년에 대여섯 번 텔레비전에 나가면, 사람들은 늘 "사라, 팔라", "들어가라, 나가라", "위험을 감수하라, 위험을 피하라"처럼 말해 달라고 합니다. 저는 그건 너무 단순하고, 너무 극단적이고, 너무 피상적이라고 생각합니다.

02. 제가 생각하는 방식은 이렇습니다. 방금 청중 수천 명을 언급하셨는데, 청중 한 분 한 분이 각자 자신의 기본 위험 자세가 어떠해야 하는지 감을 잡아야 합니다. 그건 나이, 자산, 소득, 소득과 필요 지출의 관계, 부양 가족 수, 목표, 위험을 얼마나 견딜 수 있는지, 즉 얼마나 담대하게 버틸 수 있는지에 따라 달라집니다. 위험이 전혀 없는 0부터 완전한 위험인 100까지의 범위에서, 자신에게 맞는 지점이 어디인지 각자 알고 있어야 합니다. 그래야 공격적인 쪽과 방어적인 쪽 가운데 어디에 기본 자세를 둘지 정할 수 있고, 자신에게 맞는 균형이 무엇인지도 알 수 있습니다.

03. 저는 사람들이 금융 조언을 구하러 오면 늘 이렇게 묻습니다. "지금 가진 것을 지키는 것과 더 버는 것 중 무엇이 더 중요합니까?" 그러면 대개 둘 다라고 답하는데, 둘 다에 같은 무게를 둘 수는 없습니다. 더 벌려고 시도할 때마다 지금 가진 것조차 잃을 가능성이 생기기 때문입니다. 그러니 공격성과 방어성의 균형을 스스로 정해야 합니다. 그리고 정말 과감하다면, 상황이 요구할 때 그 균형을 시간에 따라 바꾸는 것도 생각해 볼 수 있습니다.

04. 앞서 말씀드렸듯이, 오크트리는 시장에 들어갔다 나왔다 하지 않습니다. 시장이 앞으로 어떻게 움직일지 안다고 생각해서 저가 매수 기회를 미루지도 않습니다. 대신 공격성의 정도는 바꿉니다. 제 경력 동안 큰 폭으로 여러 번 그렇게 했습니다.

05. 몇 가지 예를 들면, 2004년 말부터 2005년 초에 우리는 시장을 매우 걱정했습니다. 그래서 방어적으로 돌아서 많은 자산을 팔고, 펀드 규모를 줄이고, 일부 펀드를 청산하고, 새로운 투자를 위해 현금을 확보했습니다.

06. 2008년 9월, 리먼 브라더스가 파산했습니다. 모두가 세상이 끝나고 금융 시스템이 녹아내린다고 생각했습니다. 그때 우리는 극도로 공격적으로 돌아섰습니다. 그 뒤 15주 동안 주당 평균 약 6억 5천만 달러, 분기로 치면 약 100억 달러를 투자했습니다. 결과적으로 그것은 좋은 결정이었습니다.

07. 2012년에는 이런 일이 있었습니다. 2000년부터 2012년까지 S&P 500에 투자했다면 수익이 전혀 없었습니다. 제 기억으로는 수익률이 0이었습니다. 그래서 "Deja Vu All Over Again(데자뷔가 또)"이라는 제목의 메모를 냈습니다. 대부분의 시청자분들은 기억하지 못하실 수도 있지만, 1979년에 비즈니스위크가 "주식의 죽음(The Death of Equities)"이라는 기사를 실었습니다. 요지는 주식이 너무 나빴기 때문에 아무도 다시는 주식을 사지 않을 것이라는 것이었습니다. 그런데 그건 전혀 말이 되지 않습니다. 성과가 나빴다는 건 주식이 싸졌다는 뜻이니, 사람들은 사야 합니다. 2012년에도 같은 상황이었고, 그래서 저는 "데자뷔가 또"라고 썼습니다.

08. 요점은 이것입니다. 우리는 공격성과 방어성의 정도를 조절하고, 자금 조달의 정도도 조절하며, 운용자산을 얼마나 가져가야 할지도 조절합니다. 기회가 더 좋을 때는 더 많은 돈을 가져야 하고, 기회가 덜 좋을 때는 적게 가져야 합니다. 저는 이것이 오크트리를 구별 짓는 중요한 특징이라고 생각합니다. 적절할 때는 기꺼이 더 적게 가질 수 있다는 점입니다.

09. 오늘 저는 대체로 평범한 자세에 있지만, 공격성은 높이고 있습니다. 저가 매수자, 대출자, 자산 매수자에게 지금의 조건은 2008년 글로벌 금융위기가 끝난 이후 어느 때보다 낫다고 봅니다. 지난 14년 동안 저가 매수자에게는 힘든 시기였습니다. 지금은 그때보다 나은 상황이라고 생각합니다. 그래서 제 공격성 수준을 높이려 합니다.