저자: DanIves · 외국인
요약 보기
Dan Ives는 아시아 반도체 공급망 점검 후 AI 슈퍼사이클이 '3회차 첫 아웃' 단계이며 과열이 아니라고 주장. 공급망(대만·한국)에서 균열 없고 헬륨 6~8주 비축 등으로 수요 견조. 엔비디아·마이크론·SK하이닉스 등 메모리/AI 인프라 수요를 긍정적으로 봄. 이어 팔란티어·ServiceNow·Palo Alto Networks를 저평가 소프트웨어 종목으로 추천하며 각 사의 성장 지표(ARR, RPO, 마진 등)와 밸류에이션 축소를 근거로 제시.
다듬은 글
이게 직관을 시험하는 순간인지 묻는다면, 그렇습니다. 10% 원가 절감 때도 보셨을 겁니다. 이번 기술 붐의 황금둥이를 보십시오. 이건 주로 한국의 메모리 반도체에 해당합니다. SK하이닉스와 삼성전자에 무슨 일이 있었는지 생각해 보시면, SK가 삼성을 앞질렀습니다. 마이크론도 지금 우리가 보고 있는 수요 측면에서 굉장히 중요한 분기입니다.
리플 효과가 엔비디아에는 무엇을 의미하느냐고요? 하이퍼스케일러들입니다. 그런데 저는 대만과 한국의 현장 체크를 계속하고 있는데, 갑옷에 균열이 보이지 않습니다. 그래서 AI 게임 관점에서 저는 여전히 3회 말, 첫 아웃 단계라고 믿습니다.
월가의 스크리너가 빨갛게 번쩍이고 패닉 매도가 시장 전체를 움켜쥐고 있는 지금, 가장 정확한 기술주 강세론자 중 한 명이 피를 흘리는 포트폴리오에 강력한 각성의 경고를 보냈습니다.
대만과 한국에서 집중적인 공급망 현실 점검을 마치고 돌아온 웨드부시의 댄 아이브스는, 시장이 인공지능의 가치를 과대평가하는 게 아니라 과소평가하고 있다고 말합니다. 정확한 데이터가 그의 의견을 뒷받침합니다. 거시경제 우려에도 불구하고 아시아의 칩 인프라는 풀가동 중이고, 헬륨 같은 핵심 원자재를 6~8주치 안정적으로 비축해 두고 있어서 빅테크를 단기 공급 충격으로부터 보호하고 있습니다.
이 근본적인 수요에는 균열이 없습니다. 우리는 버블의 정점에 와 있지 않습니다. 거시적으로 보면 우리는 세대적 슈퍼사이클의 3회 말 정점에 와 있을 뿐입니다. 초기의 하드웨어 중심 골드러시가 공격적인 기업 수익화 단계로 넘어가고 있습니다. 마이크로소프트, 알파벳, 아마존 같은 거대 하이퍼스케일러들이 마침내 앞으로 나아가면서, AI 도입에서 나오는 실제 클라우드 매출을 보여주고 있습니다. 그리고 폭발적인 이익은 기업용 소프트웨어 계층에 바로 눈앞에 숨어 있습니다.
아이브스는 이 거대한 리플 효과를 누릴 태세를 갖춘, 저평가된 소프트웨어 종목 세 개를 신랄하게 짚었습니다.
첫 번째 종목은 인류세 환경과 관련된 먹구름에 대한 우려로 비판을 받았고, 그 결과 부당한 매도 압력을 받았습니다. 그러나 서사의 먼지가 가라앉은 지금, 이 주식은 회의론자들을 무색하게 하며 저점에서 극적으로 반등해 연초 대비 85%나 치솟았습니다.
한편 다른 두 개의 비대칭 포지션도 더 넓은 시장의 소음에 부당하게 끌려 내려갔고, 이로 인해 active 투자자들이 무시할 수 없는 저평가 격차가 생겼습니다. 먼저 소프트웨어와 관련된 첫 번째 큰 발견부터 살펴보겠습니다.
티커 PNW로 거래되는 팔로알토 네트웍스는 초기의 회의론을 완전히 뒤집은 사이버보안 거인입니다. 폭발적인 주가 흐름을 보면, 연초 대비 85% 넘게 올라 주당 332달러에 이르렀으니 놀라운 랠리였다고 해도 과언이 아닙니다. 소프트웨어 전반에 대한 우려가 가라앉으면서 이런 결과가 나온 것입니다.
이것은 단순한 충동이 아닙니다. 사업 모델의 근본적인 변신입니다. 팔로알토는 전통적인 하드웨어 방화벽 업체에서 통합형 AI 기반 기업 보안의 절대적 거인으로 탈바꿈했고, 통합 보안 플랫폼으로의 대규모 기업 이동을 활용하고 있습니다.
최근 실적 보고서의 헤드라인 숫자를 넘어서 보면, 유기적 재무 지표는 엄청난 영업 체력을 보여줍니다. 최근 인수를 제외한 차세대 보안의 핵심 연간 반복 매출(ARR)은 유기적으로 28% 성장해 65억 달러에 도달했습니다. 이 포트폴리오의 초고속 성장 동력은 인상적입니다.
클라우드 플랫폼 SASE는 40% 성장해 16억 달러에 이르렀습니다. 한편 플래그십 AI 기반 보안 운영 플랫폼인 XSIAM은 매출이 전년 대비 두 배로 늘어 6억 달러를 넘었고, 전문 AI 보안 스위트인 Prisma AIRS는 단 한 분기 만에 고객 기반이 세 배로 늘었습니다.
미래 예측 가능성의 궁극적 지표는 회사의 수주 잔고입니다. 유기적 성과 약정 잔고는 22% 늘어난 184억 달러가 되었는데, 이는 기업 고객들이 장기적이고 깊게 뿌리내린 약정에 서명하고 있다는 신호입니다. 재무적으로 이 사업은 엘리트급 효율로 운영되고 있으며, 57~66%의 탁월한 40의 법칙(Rule of 40) 성과와 120%의 순 유지율을 보이고 있습니다.
여기서 가장 큰 촉매는 엄청난 밸류에이션 왜곡입니다. 경영진은 2030년까지 200억 달러 목표 달성을 노리고 있습니다. 오늘의 시장 가격에서 투자자들은 사실상 미래 반복 매출의 12배 수준으로 이 이정표를 사는 셈이며, 이는 역사적 거래 범위를 크게 밑도는 가격입니다. 구조적 트렌드를 추적하는 active 투자자에게 이것은 글로벌 사이버보안의 거대한 확장을 포착하는 엘리트급 장기 성장주입니다.
초점을 사이버보안에서 데이터 분석의 절대 왕으로 옮기면, 댄 아이브스가 주목하는 두 번째 종목은 팔란티어 테크놀로지스입니다. 티커 PLTR로 거래되는 이 회사는, 눈 밝은 투자자들이 엄청난 선물이 숨어 있는 날카로운 조정이라고 알아보는 종목입니다. 팔란티어는 강한 단기 압력을 받아 연초 대비 약 31% 하락해, 최근 주가 기준 115달러 부근에 있습니다.
이 조정은 펀더멘털 악화 때문이 아니라, 단기 시장 소음과 분기 말 리밸런싱, 그리고 전체 매출의 겨우 10%에 불과한 유럽 정부 계약에 대한 과장된 우려 때문이었습니다. 내부를 들여다보면, 팔란티어의 자산 경량형이고 재현 가능성이 높은 사업 모델은 하드웨어 기업들이 결코 복제할 수 없는 견고한 운영상 해자를 갖고 있습니다.
대규모 언어 모델이 상업화되고 있는 와중에도, 팔란티어의 독자적 소프트웨어 인프라는 기업의 근본적인 객체, 업무 흐름, 의사결정 논리를 반영합니다. 플래그십 인공지능 플랫폼인 AIP는 AI 오류를 제거하는 안전한 결정론적 환경을 만들어, 기업과 국방 기관이 자동화된 업무 흐름을 안전하게 확장할 수 있게 합니다. 또한 기업 토큰의 가치가 커지면서, AIP는 고객이 모델 선택을 최적화하도록 도와 상당한 효율 향상을 이끌고 고객을 생태계 안에 붙잡아 둡니다.
이 플랫폼의 지속 가능성을 증명하는 수치는 그야말로 인상적입니다. 최근 실적 발표에서 팔란티어는 150%라는 놀라운 순 달러 유지율을 자랑했습니다. 이는 기존 고객들이 공격적으로 사용량을 늘리고 있다는 것을 보여줍니다. 더 인상적인 것은 145%라는 엄청난 40의 법칙 점수입니다. 이 성과 지표는 오늘날 소프트웨어 시장의 거의 모든 주요 경쟁사를 능가합니다. 이것은 60%의 뛰어난 조정 영업이익률이 뒷받침하는 11분기 연속 매출 가속으로 이어졌습니다.
이 강력한 재무 엔진은 역사적인 멀티플 압축으로 이어졌습니다. 선행 주가수익비율(PER)은 올해 87배이지만, 2028 회계연도에는 39배로 줄어들 것입니다. 팔란티어가 상업 고객 기반을 1,500개로 공격적으로 넓혀 간다면, 2030년까지 매출 20배 증가의 경로를 충분히 확보할 수 있습니다. 일시적인 거시경제 변동을 내다보는 미래지향적 투자자에게, 이 깊은 밸류에이션 압축은 수십 년간 이어질 AI 소프트웨어 리더십에 들어갈 훌륭한 진입점을 제공합니다.
현재 상황에서 똑같이 잘못 가격이 매겨진 세 번째 종목은 서비스나우입니다. 티커 NOW로 거래되는 이 거대 소프트웨어 개발사는, 펀더멘털이 가속되고 있음에도 시장이 잘못 외면해 온 기업입니다. 단기 공포와 업종 심리 변화로 주가는 연초 이후 32% 넘게 떨어졌고, 역사적 고점에서 약 99달러 가격까지 급락했습니다.
공매도 세력은 자율형 에이전트 AI가 전통적인 직무 기반 라이선스 모델을 증발시킬 것이라는, 한 가지의 심각하게 잘못된 서사에 기대 주식을 팔고 있습니다. 하지만 월가는 표면 아래에서 일어나고 있는 구조적 변화를 완전히 모르고 있습니다.
서비스나우는 수요 붕괴의 희생자가 되기는커녕, 소비 기반이 아닌 직무 모델로 공격적으로 옮겨 가고 있습니다. 실제로 수행된 자동화 업무를 기준으로 대가를 받는 방식입니다. 실제로 직무 기반이 아닌 소비 기반 가격 책정은 이미 신규 계약 연간 순가치의 50% 넘게를 차지하고 있으며, 이 전환이 실시간으로 성공적으로 작동하고 있음을 증명합니다.
서비스나우는 AI의 피해자가 아니라, IT, HR, 고객 서비스 전반에 걸쳐 기업의 핵심 업무 흐름을 통합하는 필수적인 실행 시스템으로 기능합니다. 이것은 높은 고객 전환 비용을 만들어, 기업 예산 삭감으로부터 사업을 보호합니다. 더 나아가 업계 선도 기업들도 이 모델을 확인해 주었습니다. 엔비디아 경영진은 서비스나우에 대해 분명하게 짚으며, 글로벌 서비스 경제가 소프트웨어 시장보다 훨씬 크고, AI 에이전트가 자동화된 업무를 더 많이 수행할수록 그 업무를 포착하는 기반 도구들이 대가를 받게 된다고 말했습니다.
이 다중 에이전트 경제를 단단히 고정하기 위해, 서비스나우는 무브웍스, 아미스, 바사 같은 전략적 인수를 통해 AI 관제탑 모델을 빠르게 구축했습니다. 그 결과 총 주소 가능 보안 및 위험 시장을 세 배로 키웠고, 결합된 보안 사업부를 100% 성장률로 10억 달러 넘게 키웠습니다.
재무적으로 보면, 기저 펀더멘털은 시장의 우려와 완전히 모순됩니다. 고정환율 기준 총 약정 잔고가 23.5% 증가했고, 현재 약정 포트폴리오는 126억 4천만 달러로, 구독 매출 19% 성장을 앞질렀습니다. 99%라는 엘리트급 갱신율과 함께, 2026 회계연도 구독 매출은 157억 7천만 달러로 성장할 전망이며, 36%라는 막대한 잉여현금흐름 마진을 보여줄 것입니다.
이 영업 탄력성이 서비스나우의 밸류에이션을 공개 시장 역사상 가장 낮은 배수로 밀어 내렸습니다. 2026 회계연도 조정 주당순이익의 약 21배에 거래되고 있습니다. 경영진은 이 급격한 주가 저평가를 활용하기 위해 1분기에 20억 달러 규모의 가속 자사주 매입 프로그램까지 시작했습니다.
시장이 레거시 인력 기반 직무의 가격을 매기는 데서 대용량 자동화 업무 흐름을 수익화하는 쪽으로 옮겨 가면서, 이렇게 깊게 압축된 소프트웨어 거인은 믿기 어려울 만큼 비대칭적인 장기 기회를 나타냅니다.
더 넓은 시장이 단기 변동성에 여전히 마비되어 있는 동안, 기업들의 실제 데이터는 AI 소프트웨어 혁명이 이제 막 탄력을 얻고 있음을 보여줍니다. active 투자자에게 이 세 개의 크게 저평가된 기술 리더는, 월가가 마침내 깨어나기 전에 기관급의 거대한 성장을 누릴 최고의 비대칭 기회를 나타냅니다.
Comments 0