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자, 여러분, 진짜 간밤에 난리가 났습니다. 미국의 대표적인 메모리 반도체 마이크론이 거의 20% 가까이 올라갔고 반도체 지수 전체가 거의 5% 오르는 기업을 토하고 있어요. 덕분에요. 지금 코스피는 8,400. 야, 역사적인 신고가를 달성 중에 있습니다. 삼성전자랑 하이닉스 같은 AI 반도체 주식들은 말 그대로 진짜 무적입니다. 이거 진짜 어디까지 오르려는 걸까요? 그런데 지금 주가가 하도 많이 오르다 보니까 또 다컴버블 이야기가 나오고 있습니다. 야, 이거 진짜 너무 많이 오는 거 아니냐? 아니 다컴버블 고점 직전보다 지금 나싹 더 많이 오르고 있다.
그도 그럴게 지금 반도체 지수 1년 수익률이 거의 뭐 160%가 넘게 올라서 통계에 따르면 거의 극단적인 영역에 4시그마까지 올라갔다고 합니다. 4시그마면요. 이제 KM 말하자면 거의 한 2m 17cm가 넘어가는 그 정도의 극단적인 상황에 왔다라는 뜻이고 필라델피아 반도체 지수의 RSI 같은 경우는 지금 80 후반대를 찍으면서 24년 만에 최고 과열을 만들고 있습니다. 야, 이거 AI 버블인 거 아니냐? 이러다가 또 폭락을 할 것이다라는 말이 괜히 나오는 말이 아니죠. 그런데 또 반대 논리도 상당히 흥미로워요. 이제 메모리 반도체는 사이클 산업이 아니다.
글로벌 투자 은행인 UBS에서 상당히 충격적인 보고서를 발표했어요. 자, 이것도 상당히 논리가 재밌습니다. 그럼 오늘은 폭락을 할 것이다. vs 아니다. 이제 반도체는 새로운 국면을 맞이할 것이다.이 두 가지 시나리오를 데이터와 함께 자세하게 뜯어 보겠습니다. 분명히 어떤 분들은 이렇게 반문하실 거예요. 어차피 메모리 반도체 산업은 사이클 산업이다. 분명히 또 폭락할 것이다. 네, 저도 부분적으로 동의합니다. 그런데 최근 애널리스트들 사이에서 새로운 논리가 탄생하고 있습니다. 그 네러티브가 뭔지 궁금하시지 않으신가요? 지금까지 메모리 반도체 가격은 완전히 시가, 현물가로 거래가 됐어요.
그러다 보니까 변동성이 엄청났는데 지금은 공급보다 수요가 압도적으로 많아지게 되면서이 메모리 반도체를 구매하고자 하는 구매자들이 가가 아니라 고정된 가격으로 장기 계약을 하자 3년에서 5년 정도를 가격을 고정하는 그런 LT 계약을 체결하고 있단 말이죠. 보시면은 이제 원래 메모리 가격은 이제 빨간색처럼 왔다 갔다 사이클로 움직여야 되는데 LTA 계약을 하게 되면 이제 어느 정도 일정한 수준으로 고정을 시킬 수가 있다. 이게 정말 큰 장점이 되는 거예요. 그러다 보니깐요.이 메모리 반도체의 취약점이었던 사이클 산업 야 이거 구조적으로 재평가해야 되는 거 아니냐?
이제 메모리 반도체도 PER 뭐 10배 20배 줄 수 있는 거 아니냐? 요런 네러티브가 지금 애널리스트 보고서에 쫙 깔리고 있단 말이죠. 실제로 지금 보시는게 글로벌 투자 은행 UBS의 보고서거든요. 여기 맨 마지막 줄에 결론 있습니다. 목표 주가를 535에서 1625달러로 세배 올린다. 이제 마이크론 같은 메모리 산업도 사이클 산업이 아니다. 일반적인 반도체 산업처럼 15배 줄 수 있다. 그뿐만이 아니고요. 메모리 반도체의 강세를 뒷받침해 주는 여러 가지 기술적 구조적인 증거들이 많이 나오고 있습니다. 그리고 최근에 메모리 반도체가 잘 나가는 이유는 또 있습니다.
HBM 크기가 점점 커진다는게 문젠데요.이 HBM의 크기가 너무 커지다 보니까 한 웨이퍼에서 생산할 수 있는 개수가요. 디램에 1밖에 안 됩니다. 이마저도 다음 세대인 HBM4에서는요. 1/4밖에 생산하지 못해요. 디램이 100개 나온다면 HBM4는 25개밖에 안 나온다는 얘기거든요. 우리는 이걸 역 스스케일링 현상이라고 합니다. 결국에는 이제 HBM을 많이 뽑으면 디램이 부족해지고 디램을 많이 만들게 되면 HBM이 부족해지는 그런 트레이드오프 관계가 되었단 말이에요. 그리고 그뿐만이 아니라 이제 모바일도 들어가게 되고 PC에도 들어가게 되고 디램과 HBM에 대한 수요가 진짜 미친듯이 늘고 있단 말이에요.
그리고 디램뿐만 아니라 HBM에 대한 수요도 진짜 어마어마하게 늘고 있죠. 엔비디아의 9세대칩인 H200 같은 경우는 HBM이 대략 141GB가 들어갔습니다. 그런데 이제 다음에 나올 루빈 울트라에서는 HBM을 무려 1TB 진짜 미친듯이 때려박아야 된단 말이에요. 그런데 문제는 뭐라고 했습니까? HBM을 많이 만들면 디램이 부족해지고 디램을 많이 만들게 되면 HBM을 못 만드는 지금 딜레마에 빠진 상태나 다름 없단 말입니다. 자, 그러면 또 요런 질문을 하실 거예요. 아니, 지금까지 메모리 사이클 산업인 거 몰랐느냐? 공장 지으면 결국에는 공급이 많아져서 메모리 가격 폭락한다.
그것도 쉽지 않습니다. 일단 물리적인 한계에 봉착했어요. 지금 클린룸 자체가 부족합니다. 일단 27년까지요. 신규 자체는 거의 제한이 된다고 보고 있고 지금 삼성이나 하이닉스 마이크론에서 만들고 있는 신규을 다 돌린다고 하더라도 공급이 모자할 거다라는 소리까지 나오고 있습니다. 그만큼 지금 물리적인 한계, 구조적인 한계에 봉착했다는 거죠. 자, 그리고 많은 사람들이 아시다시켜 메모리의 밸루에이션 값은 상당히 저렴합니다. 내년 주가 수익 비율 포드 PA 값이 SK 하이닉스 같은 경우는 7, 삼성전자도 7, 마이크론 같은 경우는 8, 샌디스크 같은 경우는 9 정도밖에 안 돼요.
실제로요. 내년 EPS 주당 순익 상승치 예상을 한번 보시면 마이크론 같은 경우는 72%에, AMD는 76%, 샌디스크 같은 경우는 172% 상승이라는 정말 말도 안 되는 상승이 예상되어 있단 말이죠. 그러니까 그만큼 실적이 엄청나게 상승을 할 것을 예상하고 있단 말이에요. 이걸 차트로 봐도요. 상당히 정직하게 EPS 상승률 따라서 주가가 올라가고 있습니다. 그러니까 현재는 반도체 버블이라고 보기에는 그만큼 펀더멘탈이 같이 올라주고 있다라고 볼 수가 있는 거죠. 그리고 뭐 단순 EPS만 드러나는게 아니라요. 반도체 회사들의 매출 총익률, 그로스 프로핀 마신 같은 경우도 보시면 거의 경의로운 수준입니다.
즉 마이크론 샌디스크 같은 경우는 거의 80%에 육박하고 있어요. 참고로 이제 삼성전자도 반도체 부분만 떼놓고 보면 거의 한 78%, 하이닉스도 79% 나오고 있고요. 뭐 브로드컴이나 엔비디아 같은 경우도 70% 중반대를 유지하고 있으니까 지금 뭐 반도체 전성 시대다라고 말을 해도 될 정도로 어마어마한 이익을 창출하고 있는 건 팩트입니다. 자, 그리고 모건 스탠리에서 공개된 충격적인 표 하나가 또 국내 시장을 뒤흔들었는데 엔비디아의 차세대 아키텍처인 베라루빈의 자재 명세표 분석이 나왔는데 전반적으로 자재값이 거의 두 배 가까이 올랐습니다.
블랙앤 렉 하나에 400만 달러였는데 베라루빈 렉은 거의 800만 달러 하나로 치면 한 130억 한다는 말이거든요. 근데 그중에서도 진짜 놀랄 만한 건이 메모리 가격의 상승이었어요. 무려 435%나 오르 걸 보여주면서 메모리 공급과 수요의 불균형이 정말 심하다는 걸 보여주고 있죠. 야, 435%면 정말 엄청난 원가 상승입니다. 그리고 그다음으로 놀란게 이제 PCB 기판 무려 233% 올랐어요. 이게 국내 이수페타시스나 LG 이노텍 당연히 수혜를 받을 수밖에 없겠죠. 그리고 또 놀랄 만한게 MLCC 적층 캐퍼시터인데 요것도 올해 초부터 꾸준히 언급이 됐었는데 수혜주인 삼성전기 같은 경우 거의 최근에 일곱을 배 올라주는 그런 기염을 토하고 있습니다.
한 가지 좀 아쉬운 점은 엔비디아는 어머니처럼이 모든 자식들을 먹여 살리는데 아 진짜 아 너무 웃기지 않습니까? 근데 정작 본인은 못 오르고 있어요. 아 사실이 펀더멘탈로 보면 엔비디아도 상당히 훌륭한 말이에요. 제가 이제 멤버십에 올렸던 글인데 계속 떨어질 때마다 걱정하지 마라. 너무 옳은 주가는 실적을 반영한 거다. 조정이 있으면은 그냥 일시적인 조정일 것이다. 안이 빠지게 되면 또 매수 기회가 된다고 많이 말씀을 드렸습니다. 반도체에 대한 수요는 정말 미친 수준이라고 보시면 되고요. 어, 펀더멘탈을 생각해 봤을 때 아, 지금 물러설 때는 아닌 거 같다.
강세장에 한 중반 부분에 들어섰다라고 많이 말씀을 드렸어요. 자, 제가 3개월 전 올해 초쯤에 메모리 슈퍼 사이클 이거 계속될 수밖에 없다.이 이 되게 긴 보고서를 쓰면서이 정말 강력한 사이클이 계속 될 것이다라는 글을 하나 올린 적이 있었는데 솔직히 3개월 전만 해도요. 메모리 주식들이 엄청나게 많이 올라서 야 이거 너무 늦은 거 아닌가라는 생각도 했는데 그래도 그만큼 구조적인 수요가 있기 때문에 아 이거는 오를 수밖에 없겠다라고 생각을 했습니다. 저도 메모리 반도체 주에 지각비 엄청 내면서 늦게 탔거든요. 그래도 뭐 수익률은 상당히 괜찮습니다.
제일 괜찮은 거 같아요. 뭐 그리고 그뿐만이 아니라 제가 매번 반도체 조정이 오면은 매수 기회 다 반도체 계속 랠리하고 있는데 이게 올라갈 수밖에 없다. 뭐 이거를 제가 지금 몇 달째 지금 그렇게 주장을 하고 있었습니다. 제가 하나 가져와 봤습니다. 실제로 돈 번 사람은 별로 없다. 지금 하이닉스 삼성전자 그냥 열배씩 올라가고 있는데 생각보다요. 돈 번 사람이 별로 없다는 그런 결과가 있습니다. 미래에세 증권 계좌 데이터 투자자 대략 15만 명을 기준으로 했다고 합니다. 여러분 15만 명이면 이제 뭐 대수의 법칙에 의해서 통계적으로 상당히 유의미한 수치란 말이죠.
이거를 이제 뭐 전 국민으로 확장해도 아마 비슷할 겁니다. 이걸 보시면요. 좀 놀랄 만한게 차트상 수익률이 대략 200%를 기록하는 동안에요. 실제 투자자 평균 수익률은 47%밖에 안 됐다. 심지어요. 1억 원 이상 투자자는 상이 0.6%밖에 안 됐다고 합니다. 이거 좀 충격적이지 않습니까? 투자자의 대부분 99.4%는 4%는 1억 미만을 운용해서 실제 수익금이 5천만 원을 넘지 못했다고 합니다. 옆에 철수는 0이가 2억씩 벌었다, 3억씩 벌었다 소리 들리는데 실제로 막 그렇게 번 사람은 많이 없는 거 같아요. 그리고 또 충격적인 거는요.
삼성전자 같은 경우는 전체 투자자가 90만 명 있다고 해요. 그중에서 1억 이상 보유하고 있는 거는 딱 3%라고 해요. 그리고 이제 차트 같은 경우는 한 다섯 배. 지금은 다섯 배보다 조금 더 많이 상승했죠. 지금은 한 일곱여덟 배 정도 올랐는데 이상이 3%의 평균 수익금이 한 64% 수익금으로 환산하면 아 6,400만 원 수준밖에 안 됐다고 합니다. 더 심각한 거는 하이닉스예요. 하이닉스 지금 거의 한 15배에 넘게 오른 텐베거 종목임에도 1억 이상 보유자는 오히려 평균 수익률이 60%밖에 안 됐다고 합니다. 그러니까 이거를 저점부터 고점까지 쭉 홀딩하고 그냥 그 수익을 다 먹는 사람이 사실상 극히 드물다라는 말이에요.
여러분 너무 그렇게 포모에 휩싸이실 필요는 없을 것 같아요. 뭐 옆에 보면은 다 막 주식으로 막 5억 10억씩 번 거 같은데 실제로 그 정도까지는 아닌 것 같습니다. 여러분만 못 본 건 아니니까 그렇게 너무 낙담하시지는 말아 주셨으면 좋겠고 그러면은 우리는요 상승분을 다 먹기 위해 어떻게 해야 될 것인가? 자, 결국에는 이제 뭐 재무라든지 기술이라든지이 부분을 확실하게 이해를 해야겠죠. 펀더멘탈을 이해한 사람과 그냥 남이 사니까 어 무지성으로 매수한 사람과의 수익률 격차는 어 장기적으로 봤을 때 저는 엄청나게 크게 날 거라고 보고 있습니다.
결국에는 올바른 투자 습관과 멘탈 그리고 계속해서 기업에 대해서 공부하시는 분들은 장기적으로 주식 시장에서 충분히 살아남고 알파를 얻을 수 있을 거다라고 믿고 있는 사람이고요. 저는. 자, 저도 여러분께 그런 인사이트를 드리기 위해서 꾸준히 부단히 노력하겠습니다. 구독, 좋아요 눌러 주시면 영상을 만드는데 정말 큰 도움이 됩니다. 그리고이 반도체가 어디까지 갈 것인지 의견 남겨 주시면 많이 도움이 될 것 같습니다. 감사합니다.
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