🟣'이것' 아는 상위 1% 들은 코스피 폭락해도 돈 법니다 - 문홍철 팀장 1부 '언니가 대신 물어볼게'

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코스피 급락과 사이드카 발동이 잦은 상황에서 레버리지 투자의 위험을 강조하고, 반도체(삼성전자·SK하이닉스) 업황은 2028년까지 좋다고 보나 외국인 매도와 'AI 수요' 관련 스토리가 가격에 맞춰 바뀌는 점을 경계하라고 주장. 한국 경제는 반도체 등 일부만 좋고 중소기업·자영업은 어렵다며 양극화를 지적하고, 금리 인상 가능성을 언급함.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 코스피가 며칠 사이 1,000포인트씩 빠지고, 사이드카가 연달아 울리는 상황입니다. 여러분도 많이 불안하실 텐데, 앞으로 시장이 어떻게 될지 함께 짚어 보겠습니다. 먼저 오늘의 첫 질문입니다. 요즘 코스피가 정말 이상합니다. 얼마 전 8천 몇백까지 갔다가 7천 대까지 빠지는데, 일주일에 이런 일이 몇 번씩 있는 건가요? 어쩌다 한 번이 아니라는 점도 있고요. 다른 나라는 그렇지 않은데 왜 한국만 이럴까요? 결론부터 말씀드리면, 다른 나라는 그렇지 않고 한국만 그렇습니다.

02. 미국도 레버리지 주식이 훨씬 많은데 그렇지 않습니다. 이유가 무엇일까요? 저는 인류학과 역사를 좋아해서 한국인은 왜 이렇게 특이할까 오래 연구해 봤습니다. 조선시대에는 선물시장이 없었습니다. 우리나라 최초의 선물시장은 주식이 아니라 쌀 선물시장이었고, 일제강점기 한일합방 이후 인천에 생겼습니다. 당시 이름은 미두취인소로, 쌀거래소라는 뜻입니다. 전부 선물이었고, 당시 선물의 레버리지는 10배, 최대 20배까지 쓸 수 있었습니다.

03. 일본 총독부는 이미 15세기부터 쌀 선물시장을 운영하고 있었습니다. 한국에서 쌀을 가져가야 했기 때문에 한국에도 선물시장을 만든 것입니다. 그런데 그들이 한국인의 엄청난 투기적 속성을 몰랐습니다. 일본에서 하던 대로 같은 수준의 자본금을 설정했는데, 1919년에 파산하고 말았습니다. 조선 사람들이 여기서 투기적이고 부정적인 거래를 너무 많이 한 것입니다. 선물은 중간에 증거금을 청산해 줘야 하는데, 펑크가 나자 거래소가 이를 채워 줘야 했지만 자본금이 부족해 결국 파산했습니다. 당시 거래의 주역이 바로 조선 사람들이었습니다.

04. 미국은 1800년대부터 시카고에서 농산물 선물시장이 있었고, 유럽도 암스테르담에서 선물거래가 이미 활발했습니다. 그런데 거래량과 레버리지 정도, 회전율을 비교해 보면 인천의 미두취인소가 압도적으로 높았습니다. 즉 요즘 나타나는 현상이 특이한 것이 아니라, 원래 한국인은 굉장히 투기적이고 레버리지 성향이 강한 것입니다. 이는 전 세계 사람들이 모이는 코인 거래소 바이낸스에서도 드러납니다. 가장 거래를 많이 하는 나라는 중국이고, 한국은 근소한 차이로 2위입니다.

05. 최근 레버리지 상품이 나왔을 때, 사람들은 그동안 돈을 못 벌어서 배가 아팠다고 합니다. 나만 막차를 탄 것 아닌가 하는 심리였죠. 그런데 몇 배의 수익으로 한 번에 만회할 수 있는 레버리지 상품이 나온 것입니다. 만회, 이것이 핵심 키워드입니다. 손실을 만회할 기회를 준 것이죠.

06. 사이드카가 발동되는 이런 요동치는 시장에 맞는 옷을 입을 수 있는 사람이 있습니다. 어떤 사람일까요? 아주 담대하고, 돈이 있고, 자본력으로 저가 매수를 충분히 할 수 있는 사람입니다. 주가가 반대로 가서 손해가 나도, 떨어진 가격에서 저가 매수로 회복할 수 있는 사람입니다. 회사가 망하지 않는 이상 언젠가는 회복할 테니 그때까지 버틸 수 있는 사람이죠. 이런 분들은 가능하지만 드뭅니다.

07. 저 같은 전문가들이 가장 큰 실수를 하는 것이 "잃어도 되는 돈으로 투자하라"고 말하는 것입니다. 세상에 잃어도 되는 돈이 어디 있습니까? 전부 피 같은 돈입니다. 잃으면 절대 안 되는 돈입니다. 주식시장에 처음 발을 들이면 추세가 좋으니 벌었다고 좋아하지만, 지금 같은 사태가 올 수도 있습니다.

08. 레버리지 주식이 떨어지면 배수로 떨어지는 게 맞습니다. 증권사에서 빌렸는지, 은행 마이너스통장을 썼는지, 레버리지 ETF를 샀는지에 따라 떨어지는 폭이 조금씩 다를 뿐, 배수로 떨어지는 것은 똑같습니다.

09. 이제 가장 현실적인 질문을 드리겠습니다. 레버리지 주식을 샀는데 내 돈이라면 버티시겠습니까, 기다리시겠습니까? 내 돈이라면 버틸 수 있을 것입니다. 하지만 남의 돈이라면 본인의 심리를 한번 물어보십시오. 이런 상황을 겪기 전에는 머릿속에 계획이 다 있습니다. 그런데 막상 떨어지면 계획이 흔들립니다. 떨어지기 전에는 버틸 수 있을 것 같았는데, 당해 보니 도저히 심리가 견디지 못하겠다는 분들은 지금이라도 정리하고 나오는 것도 괜찮습니다. 투자 때문에 마음이 불안해서 일상생활이 힘들다면, 이 자산이 나와 맞지 않는다는 신호로 받아들이셔야 합니다.

10. 반도체 업황에 대해서는 2028년까지 좋다는 데 이견이 별로 없습니다. 지금은 공급이 부족하고, 2028년부터 공급이 늘어난다고 봅니다. 그래서 2028년까지 반도체 호황을 말하는 것입니다. 주식은 보통 그보다 1년 정도 먼저 꼭지를 칩니다. 그러니 내년쯤이 될 텐데, 벌써부터 흔들리고 있습니다.

11. 그렇다면 이것이 우리가 얘기해 온 스토리가 깨진 것일까요, 아니면 많이 먹은 일부 투자자, 즉 외국인이 팔면서 가격이 떨어지자 거기에 스토리를 갖다 붙이면서 부정론이 나오는 것일까요? 이것을 구분해야 합니다. 스토리가 유지되는데 가격이 흔들려서 명분을 찾는 것이라면 오히려 저가 매수의 기회로 삼아야 합니다.

12. 지금 가격이면 충분히 조정을 받았다고 봅니다. 판단 기준은 올해 예상되는 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 대비 주가가 몇 배에 거래되느냐입니다. 지금 떨어진 가격 기준으로 약 5~6배 정도입니다. 이것이 높은지 낮은지 감이 없으실 텐데, 낮은 수준입니다. 8~10배가 평균이고, 13배면 높은 편입니다. 지금 5~6배라면 밸류 측면에서는 여전히 싸다고 볼 수 있습니다. 바닥인지는 정확히 말씀드리기 어렵지만, 현재 밸류에서 사 모은다면 앞으로 실적이 좋아질 때 보상을 받을 수 있을 것입니다.

13. 그렇다면 이미 오른 삼성전자와 하이닉스를 가진 분들은 언제 팔아야 할까요? 주식은 올랐을 때 기분이 좋지만, 팔아야 끝나는 것이니 매도 타이밍이 고민입니다. 그런데 지금은 가격에 맞춰 스토리가 붙고 있는 상황입니다. 가격이 다시 오르면 스토리가 또 바뀔 것입니다. 이런 일을 저는 너무 많이 봤습니다.

14. 최근에도 있었습니다. 5월쯤 AI 계산에 메모리가 별로 필요 없다는 이야기가 나왔는데, 이것을 터보퀀트 사건이라고 합니다. 그때 반도체가 필요 없다, 공급 과잉이다 하면서 주가가 조정을 받았습니다. 그런데 다시 주가가 오르자 논리가 흐지부지되고, 효율이 좋아진다는 것은 사용 규모가 더 늘어난다는 뜻이라며 스토리가 갑자기 바뀌었습니다. 아까는 아니라더니 이제는 맞다고 하는 것입니다. 스토리가 정말 신축적입니다. 가격이 떨어질 때는 스토리가 바로 나오고, 가격이 오르면 스토리가 또 바뀝니다.

15. 비슷한 사건을 기억하시는 분도 계실 겁니다. 작년 1월 중국에서 딥시크라는 싸고 뛰어난 모델이 나왔습니다. 엔비디아 주가가 폭락해야 맞는 것 아니냐는 우려가 있었고, 실제로 주가가 많이 조정을 받았습니다. 그런데 그 뒤에 어떻게 됐습니까? 다시 올랐습니다. 그때도 논리가 바뀌었습니다. AI를 이렇게 싸게 쓸 수 있으니 저변이 늘어나고, 시장이 오히려 더 커져서 엔비디아 사용도 늘어난다는 것입니다. 가격이 떨어지면 논리가 나오고, 오르면 그에 맞는 논리가 또 나옵니다. 이런 상황에서 우리는 어떤 논리를 따라야 할까요?

16. 가장 중요한 논리는 우리가 원래 생각했던 것입니다. 그것을 잃으면 안 됩니다. 반도체는 결국 AI의 추론 능력 때문에 필요해지는 것이고, 공급 사이클의 스토리가 바뀌었는지 확인해야 합니다. 바뀌지 않았다면 가격 때문에 흔들리면 안 됩니다. 메타 같은 빅테크들이 설비 투자를 대규모로 계속하고 있고, 그 증가 속도가 이어진다면 스토리는 변하지 않은 것입니다.

17. 이번 충격의 계기는 외국인 매도 속에 반도체 주가가 떨어지던 중 메타가 남는 컴퓨팅 자원을 팔겠다고 한 소식이었습니다. 그러면 컴퓨팅이 필요 없다는 것일까요? 그렇지 않습니다. 엔비디아는 올해 3월부터 남는 자원이 있으면 팔겠다고 이미 말해 왔고, 데이터센터 임대 사업도 하겠다고 공개했습니다. 그런 이야기가 지금 나오니, 심리가 안 좋은 상태에서 사람들이 냉큼 재료로 물고 늘어진 것입니다. 시청자 여러분도 이 점을 꼭 조심하셔야 합니다.

18. 스토리가 원래 바뀐 것이라면 바꿔야 합니다. 하지만 원래 스토리는 그대로인데 가격이 떨어지니 나쁜 스토리가 나오고, 가격이 오르니 좋은 스토리가 나온다면, 가려 들을 필요가 있습니다.

19. 주가는 좋습니다. GDP도 올랐고 우리나라 성장률도 올라갔습니다. 그런데 현실은 어떨까요? 중소기업은 장사가 안 되고, 자영업자는 손님이 없어 힘들어합니다. 상가도, 임대도 안 나갑니다. 물가는 올랐는데 월급이 팍팍 오른 것도 아니고, 경기도 좋지 않으며, 청년 실업률도 높습니다.

20. 비유로 설명드리겠습니다. 호수에 물고기가 있었는데 가뭄이 들었습니다. 물이 마르고 호수 바닥이 거북이 등껍질처럼 쩍쩍 갈라졌습니다. 이 호수에 낚시를 가야 할까요, 말아야 할까요? 물고기가 없으니 가지 말아야 할 것 같습니다. 그런데 가운데 아직 물이 있고, 거기 물고기가 몰려 있다고 해 봅시다. 물 반 고기 반입니다. 그런데 옆은 다 말라 있습니다.

21. "그 호수는 가물어서 먹을 게 없어 좋지 않다"는 말은 틀린 말이 아닙니다. 그런데 어떤 사람이 낚시를 갔더니 물 반 고기 반이었다는 말도 틀린 말이 아닙니다. 둘 다 맞는 말입니다.

22. 어느 나라든 고도화 성장의 끝자락에 이르면 이런 호수의 물이 마르는 것과 비슷한 현상이 벌어집니다. 일본이 그랬습니다. 버블 경제가 무너지며 집값이 떨어졌는데, 도쿄 중심부만은 예외였습니다. 도쿄 전체가 아니라 도쿄 중심 26개 구의 집값은 계속 올랐습니다. 다른 지역은 떨어졌습니다. 그래서 "도쿄에 갔더니 버블 호황기보다 집값이 반토막 났더라"는 말도 맞고, "도쿄 중심구는 대만 사람들이 고급 아파트를 사재기해서 가격이 급등하고 버블 때보다 더 올랐다"는 말도 맞습니다.

23. 우리나라도 마찬가지입니다. 지금 부동산이 좋은지 나쁜지는 누구에게 묻느냐에 따라 다릅니다. 상가, 지식산업센터, 오피스텔은 좋지 않고, 지방 아파트도 좋지 않습니다. 좋은 곳은 서울 아파트, 특히 강남 아파트뿐입니다. 서울과 강남 아파트의 시가총액이 크긴 하지만, 우리나라 거대한 부동산 시장에서 차지하는 비중은 지역으로 보나 시가총액으로 보나 30%가 안 될 것입니다. 그렇다면 한국 부동산 시장은 과연 좋은 것일까요, 나쁜 것일까요? 이 질문에 조심스럽게 답해야 합니다.

24. 자영업자와 중소기업이 힘든데, 반도체 혼자 좋다고 성장률이 올라가는 것이 과연 좋은 것일까요? 저는 그렇게 좋다고 보지 않습니다. 나라 사람들이 전반적으로 함께 잘 살아야 좋은 것입니다.

25. 이런 상황을 미리 겪은 나라가 있습니다. 최근의 덴마크입니다. 살 빼는 약 위고비를 아시죠? 위고비를 만든 노보노디스크가 덴마크 회사입니다. 위고비를 만든 뒤 노보노디스크 주가가 급등했고, 그 회사가 덴마크 전체의 성장과 부를 혼자 끌고 가는 시기가 있었습니다. 지금 반도체가 우리 성장을 멱살 잡고 끌고 가는 것과 비슷합니다. 2023년 기준으로 덴마크 성장을 보면 노보노디스크가 거의 전부였습니다.

26. 그렇다면 노보노디스크를 빼면 얼마일까요? 0입니다. 성장이 없었습니다. 지금도 마찬가지입니다. 이후 일라이릴리, 화이자 등 경쟁자가 나타나면서 노보노디스크 주가가 폭락했고, 매출도 나빠졌습니다. 그러니 덴마크의 성장률도 뚝 떨어졌습니다. 원래 힘들었던 분들은 그때도 힘들었고 지금도 힘듭니다. 노보노디스크 혼자 하드캐리하다가 다시 제자리로 돌아간 것입니다.

27. 제가 앞서 2028년에는 반도체도 고점을 칠 수 있다고 말씀드렸습니다. 그 이후를 생각해 보면, 우리나라 성장 자체는 굉장히 나빠질 수 있습니다. 그런데 더 걱정되는 것은 중앙은행의 정책입니다. "아이고, 강남 아파트가 많이 오르네요", "성장률이 급등했네요, 삼성전자와 SK하이닉스 때문이라고는 하지 않고" 하면서 금리를 올리는 상황이 올 수 있습니다. 문제는 지금 많은 분들이 힘든데, 금리를 안 올릴 수도 없고 올릴 수밖에 없기도 하다는 점입니다.