저자: 박세익 · 한국인
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외국인 순매도는 트럼프 당선 관련 정책 불확실성, 일본은행 금리인상, 모건스탠리 반도체 약세 리포트 등이 복합 원인. 과거 10월 매도 후 11~12월 외국인 복귀 패턴이 반복되어 시장 반등 기대. 하이닉스는 1월 초까지 반등 지속 전망. 미국 ISM 제조업 PMI 회복 시 한국 증시 상승 가능, 대주주 과세 요건 이슈로 연말 매도 압력 존재. 미 10년물 금리는 10월 고점 후 대선 이후 하락 전환 전망. 2016년 유사 패턴처럼 10월 말 저가매수 후 연말~내년 초 수익 전략 제시.
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네, 시장의 큰 그림을 그려보는 시간입니다. 오늘 이 시간은 체슬리투자자문의 박세익 대표와 함께합니다. 어서 오세요. 안녕하세요.
일단 시장의 걱정은 외국인의 순매도입니다. 외국인의 순매도가 오늘도 이어지고 있는 가운데 삼성전자 같은 경우야 말할 것도 없죠. 8월 23일 이후에 하루만 제외하고 계속해서 삼성전자를 대규모로 매도하면서, 오늘도 삼성전자는 52주 최저가까지 내려가 있는 상황입니다. 외국인이 왜 이렇게 우리 시장에서 나가고 있는지, 근본적인 이유부터 살펴볼까요. 크게는 세 가지 이유가 있다고 말씀드릴 수 있는데요.
방금 말씀하신 반도체에 대한 모건스탠리의 '반도체 겨울이 보인다'는 리포트 영향이 있고, 그동안 삼성전자의 반도체 경쟁 우위가 약화된 게 아니냐는 우려감에 지금 하이닉스는 사고 삼성전자는 파는 교체 매매도 있습니다. 그런데 이번 조정의 가장 큰 원인 중 하나는 트럼프 당선에 따른 정책 변화의 불확실성입니다. 7월 13일 펜실베이니아주 유세 현장에서 피격 사건이 있었고, 그 이후 트럼프가 당선되겠다는 분위기 속에서 앞으로 미국 정부의 정책 변화 가능성 때문에 글로벌 증시의 변동성이 확대되는 모습이 나왔습니다.
거기에 기름을 부은 게 일본은행의 금리 인상입니다. 9월 18일 FOMC에서 연준이 50bp 빅컷을 하면서 앞으로 경기 침체가 오는 게 아닌가 하는 우려감이 맞물리면서 외국인의 매도세가 있었습니다.
뱅크오브아메리카 자료를 보면, 지금 보시는 화면은 외국인 현·선물 포지션인데, 이 부분도 기억해 두실 필요가 있습니다. 2022년 10월, 그때 미국 시장이 바닥을 짓고 우리 시장도 9월 말에 바닥을 쳤을 때, 외국인은 순매수로 전환했습니다. 파란색으로 보이는 구간이 외국인이 현·선물을 합쳐 매도한 구간인데, 작년 2023년 10월에도 매도로 전환하면서 코스피가 10월 말에 2277까지 빠지는 모습이 나왔습니다. 그런데 작년 11월, 12월에는 시장이 다시 급등했습니다. 외국인이 돌아왔기 때문입니다. 최근 한두 달 동안은 외국인의 매도세가 조금씩 약화되고 있는 모습이고요. 이번에도 어김없이 11월, 12월이 되면 외국인이 돌아올 것으로 생각하기 때문에, 지금 시장이 굉장히 짜증스러운 모습이지만 조금만 더 참으시면 될 것 같습니다.
모건스탠리의 반도체 겨울 관련 얘기는 지난번에도 설명드렸는데, 모건스탠리의 반도체 매도 콜은 항상 너무 빨랐습니다. 2021년 10월, 11월의 매도 콜과 2017년의 매도 콜 이후에도 항상 두세 달 뒤에는 시장이 반등했고, 지금 보시는 하이닉스 차트처럼 이번에도 1월 초까지는 반등이 조금 더 지속될 것으로 봅니다.
아무래도 지금은 3분기 실적 시즌이라 미국이든 우리든 실적 발표 기업들에 관심이 쏠릴 수밖에 없습니다. 미국은 어닝 서프라이즈가 나오면 주가에 곧바로 반영되는데, 우리 증시도 10년 전보다는 실적 민감도가 상당히 높아졌지만 아직 미국보다는 낮다는 생각을 떨칠 수 없습니다. 이 부분은 어떻게 평가하고 계십니까?
어제 S&P 글로벌의 ISM 제조업·서비스업 지수가 발표됐는데, 서비스업 지수는 55로 확장 국면이지만 제조업 지수는 여전히 47에 머물러 있습니다. 우리 증시가 강하게 올라가려면 미국의 제조업 PMI가 강하게 올라가는 모습이 나와야 하고, 글로벌 제조 강국들의 주가도 같이 오르게 돼 있습니다. 미국 대선이 있는 해에는 보통 대선 전까지 횡보하다가 대통령이 결정되고 나면 위로 튀는 경향이 있어서, 11월 이후에는 실적 정세가 다시 제대로 진행될 것으로 봅니다.
또 하나 큰 이유가 있습니다. 우리 시장의 불합리한 과세 제도 때문에, 과거 대주주 과세 요건으로 인해 항상 연말 전에 대주주인 슈퍼개미들이 주식을 팔고 넘어가는 일이 늘 발생했습니다. 이번에는 작년에 대주주 기준이 1인당 50억으로 바뀌었지만, 금투세 시행 가능성이 투자 심리에 영향을 주고 있습니다. 금투세가 시행된다면 연말 전에 주식을 팔고 넘어가는 게 유리하기 때문에, 실적이 좋은 우량주도 매도 압력을 받고 있고, 이것이 우리 시장에 부정적인 영향을 주고 있습니다.
신규 실업수당 청구건수도 발표됐는데, 고용은 여전히 견조하다는 것을 보여줬습니다. 미국 경기가 괜찮다 보니 트럼프 트레이드의 여파도 있고, 최근 국채금리가 다시 오르고 있습니다. 간밤에는 하락했지만 여전히 10년물 국채금리가 4.2%에 육박하는 높은 수준입니다. 미국의 통화정책 완화 기조가 약화되면 한국은행의 선택에도 많은 영향을 미칠 텐데, 어제 발표된 우리나라 3분기 GDP 성장률이 예상치를 크게 밑돌았습니다. 이게 한국은행의 앞으로 선택에 어떤 영향을 미칠까요?
한국은행 총재께서 예전에 우리가 연준보다 독립적이지 못하다는 말씀을 하셨죠. 글로벌 유동성 흐름이 이어지는 연준의 정책을 따라갈 수밖에 없는데, 그동안 한국은행은 연준보다 선제적으로 대응했습니다. 금리를 먼저 올렸다가 먼저 동결도 했죠. 연준은 앞으로 금리를 낮춰야 하는 상황이지만, 한국은행은 이미 시장금리 수준까지 낮춰 왔기 때문에 연준보다는 조금 더 자유롭다고 봅니다.
주식시장 입장에서는, 10월에 미국 10년물 국채금리가 올라오면서 우리나라를 비롯한 이머징 마켓이나 미국의 러셀2000 같은 중소형주가 못 올라가는 현상이 나타났습니다. 모든 것이 미국 10년물 금리에 영향을 받는데, 지난 3년 동안 미국 10년물 금리를 보면 항상 10월에 고점을 찍고 떨어졌습니다. 2022년 10월도 그랬고, 2023년 10월에는 미국 10년물 금리가 5%를 찍으면서 우리 시장이 2300을 깨는 하락의 트리거가 됐습니다. 하지만 지금은 연준이 금리를 낮추는 피벗이 진행되는 구간이라, 작년처럼 4.2%에서 4.5%, 4.8%로 올라갈 것이라는 두려움은 가지지 않으셔도 될 것 같습니다. 이번 대선의 불확실성이 끝나고 나면, 작년 11월에 금리가 빠르게 급락하면서 주식시장이 반등했듯이, 10월 말에서 11월 초 대선이 끝나면 다시 하락으로 전환할 것으로 생각합니다.
미국 대선이 2주 정도 남았는데, 남은 기간 어떤 관전 포인트를 보면서 투자 전략을 세워야 할지 마지막으로 정리해 주신다면요?
2016년 트럼프와 힐러리의 대선 전을 보면, 지금 2024년 우리 시장과 너무 비슷하게 굉장히 울퉁불퉁한 장세가 전개됐습니다. 2016년에도 트럼프가 당선되기 한 달 전부터 시장이 큰 폭으로 빠졌고, 코스피와 코스닥이 힘없이 밀렸습니다. 2016년 코스피 차트를 보시면, 브렉시트 때 한번 확 빠졌다가 올라가는 모습이었는데, 꾸역꾸역 고점을 갱신하던 코스피도 2016년 10월, 11월에는 크게 빠졌습니다. 그 뒤 12월을 지나 2017년으로 넘어가면서 시장이 빠르게 회복했고, 2017년에는 코스피와 코스닥이 모두 20% 이상 상승했습니다. 지금 많은 투자자분들이 짜증스러운 구간에서 스트레스를 받고 계시겠지만, 하락 조정이 거의 끝나 간다고 생각합니다. 그래서 10월 말에 대선 전 주식을 매수해서, 올해 연말과 내년 초까지 수익을 많이 내는 전략으로 가져가시면 좋을 것 같습니다.
체슬리투자자문의 박세익 대표와 함께 매크로 변수에 대해 알아봤습니다. 감사합니다. 추가 증시 60초 후에 이어집니다. 권미정이었습니다.
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