연준 의장 바뀌면 증시 급락? 케빈 워시, 징크스 깨뜨릴까 | 박세익 체슬리투자자문 대표

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아, 어려운 시장 상황입니다. 이럴 때 필요한 전략, 7월을 또 어떻게 준비해야 할지 큰 그림에서 도움은 말씀 들어보도록 하겠습니다. 채슬리 투자자문의 박세익 대표입니다. 안녕하십니까? 안녕하세요. 네. 아, 이렇게 시장이 어려울 때에는 또 펀더멘탈이라든지 시장의 매크로 변수에 대해서 공부를 하는 시간으로 우리가 함께 해도 좋을 것 같습니다. 일단은 미국의 통화정책 변수와 관련해서 케빈화시 연준 의회장의 첫 FOMC 회의가 지나지 않았습니까? 이에 따라서 하반기 미국 총화 정책에 대해서 여러 의견이 지금 분분하게 나오고 있거든요.이 부분에 대해서는 어떻게 해석하고 계십니까?

네. 최근 시장이 우리가 뭐 9,000 포인트 돌파 이러면서 굉장히 강한 강세장으로 보이지만 실질적으로는 아마 투자하시는 분들의 마음에는 아 내 계좌는 왜 이럴까 이렇게 생각하시는 분들도 많으실 거고요. 그리고 우리나라 시장의 V코스피가 굉장히 높게 형성이 되고 있는데 그 정도로 시장이 뭔가에 이렇게 떨고 있다라는 느낌을 아마 많이 받으실 겁니다. 그래서 최근에 중세용주장은 왜 이렇게 약하고 코스닥도 약하고 반도체를 제해하고는 그렇게 시장이 강해 보이지 않거든요. 그렇게 좋다든 증권주도 최근에는 빠지고 있는 이런 모습들이 그 원인을 분석을 해 보면 어 새로운여 연준 의장이 취임하고 나서 1년 내에 20% 이상이 조정이 발생한 경우가 여섯 번 중에네 번이나 있었고요.

어 실제 사례로 그래서 제가 체크를 해 보니까 어 1987년 그린스폰 의장이 취임하고 나서도 큰 폭의 하락이 있었던 그 블랙만데이가 있었는데요. 그전에 1976년이 아니고 79년인데요.이 79년에 폴볼크 의장도 취임하고 나서 금리를 400p에 올리고 그러면서 1980년 81년 두 번의 리세션 미국 경기 침체가 발생을 했었습니다. 그리고 2006년에 뱀 버닝케 의장이 취임을 하시고요. 앨런 그리스본이 19년 하고 나서 뱀키 의장이 취임하시는데 그러고 나서 2년 뒤에 그 글로벌 어 금융 위기라고 하는 서프라이 모기지 사태 리만 브라토스 파사 이런 일이 발생을 했었고요.

어 그런데 2014년에 제너 옐런이 취임하시고 나서는 큰 조정은 없었어요. 14년에 시장이 큰 조정 없이 올라가다가 2015년에 좀 조정이 있습니다. 그때 뭐 도이츠 방태니 중국의 그림자 금융이니 이런 얘기하면서 15년 하반기에 시장이 좀 조정을 받는 모습이 나왔고요. 그리고 2018년 얼마 전에 퇴임하신 제론파 의장께서도 2월 달에 침하시고 나서 그의 10월 11월 12월에 시장이 미국의 SP 500이 20% 급락가는 모습이 나옵니다. 그래서 이런 사례를 보니까 야, 새로운 연주 의장이 취임하고 나면 주가 빠지는 거 아니야? 이런 공포감이 있는 거죠.

그래서 지금 워시 의장이 취임을 했고 이번 첫 번째 FMC 회의에서는 금리 동결을 했지만 지금 7월 29일로 예정되 있는 그다음 FMC 회의에서는 금리 인상할 가능성이 지금 높아지면서 이런 부분들이 글로벌한 중앙은행의 어 금리 정책이 지금 어 긴축으로 다시 손해하는 이런 와중에 체력이 약한 기업들 중용주들이 어 빠지는 그런 현상이 나타나고 있다고 보면 되는데요.이 미국 장기 차트를 보면서 어 그러면이 연준의 이장이 취임을 하고 나서 그다음에 조정이 어떻게 나왔는지 미국 차트랑 한국 차트를 보면서 좀 설명을 드리면요. 지금 다우지수 월봉 차트를 보시면 제가 저기다가 빨간색으로 어 연준의 이장이 새로 침했을 때를 표시를 해 놨는데요.

지금 첫 번째에 급락하는 모습이 나왔던게 바로 1987년에 어 앨렌스의 의장이 취임을 했었는데 사실 폴볼크 이후에 금리를 올렸던 와정에서 85년 86년 87년 가면서 금리를 낮추고 있었거든요. 그런데 CPI가 올라오면서 어 앨런 그리스퍼 의장이 첫 금리 인상을 단행하게 됩니다. 그리고 단행하고 10월 달에 그 무서운 블랙만데이가 있었었고요. 그리고 가운데가 2006년도에 밴닝키 의장이 취임을 하셨을 텐데 그러고 나서 2007년까지 장이 괜찮았었습니다. 괜찮았는데 2007년 말부터 서프라임 모기지 사태가 붉어지면서 시장이 급락하면서 2008년도에 무어 시장이 50% 급락하는 모습이 나왔고요.

그다음이 2014년 자네 열른 의장이 취임했었는데 취임하고 나서 2015년 상반기까지는 주가가 잘 갑니다. 그러다가 하반기에 조정을 받는 모습이 나왔는데 큰 폭에 조정은 아니었었지만 걔도 시장이 떠는 모습을 보였었고요. 그리고 2018년도에 어 그 파울로 위장이 취임하시고 예 10월 11월 12월 달에 이제 빠졌었는데 자 그 언제는 강하게 빠지고 언제는 좀 더 올라가다가 빠지고 이런 모습이 나왔는데 그 부분에 대한 원인을 제가 조금 공부를 하면서 분석을 하다 보니까요. 아, 이게 연주는 왜 금리를 올렸을까? CPI가 올라서 금리를 올리게 되고요.

그 CPI가 올라가면 어, 금리를 올리게 되고 그러면이 투자 자체들이 제일 싫어하는게 금리 인상이지 않습니까? 그 그런 거에 대해서 영향을 받으면서 시장에 왕척받졌었는데 2014년 자유 연년 의장이 취임했을 때는 페드가 제로 금리를 유지하고 있을 때고요. 그리고 어쨌든 물가를 낮추는게 아니라 물가를 올리려고 애를 쓰던 시기였기 때문에 조정이 없었습니다. 근데 왜 2015년 하반기에 조정이 나왔냐면 2015년 12월 달에 첫 금리 인상을 단행하기 때문입니다. 어, 그리고 코스피 지금 월봉을 보시면요. 우리나라 시장은 그러면 똑같이 영향을 받는가라는 부분인데 어, 첫 번째 1987년에 있었던 블랙데이 때 우리나라 지금 코스피 월봉을 보면 5개월 이평을 탄탄하게 지키면서 큰 조정이 없었습니다.

그 왜 없었느냐면 그때 삼저 호항도 있었지만 여기서 중요한 부분이 달러 약세 국면이었기 때문에 조정이 없었습니다. 그래서 우리나라 시장이 가운데 지금 어 뱀버니키 의장이 취임하고 났을 때도 2007년까지 우리 시장이 지금처럼 되게 강했었거든요. 그때도 보면 달러 약세로 2007년까지 우리나라 원화가 원달러 환율이 7 900원까지 떨어지는 어 달러 약세 국면의 원화 강세 국면 그래서 어 달러가 약세고 원화 강세 국면에서는 설사 미국의 조정이 오더라도 우리 시장은 조정은 크지 않더라. 요렇게 좀 보시면 되고요. 반면에 2018년이나 그 전에 좀 조정을 받았던 2014, 15년 이런 국면에서는 어 실제로 미중 무역 분쟁 갈등도 있었고 2014년에는 남미 아 남유럽 위기 이런 것 때문에 전체적으로 글로벌 경기가 좋지 않다 보니까 우리 시장도 영향을 받는 그런 모습이었습니다.

그러면 지금은 우리 시장은 어떤 상황이냐 보면 올해 뭐 900조 벌고 내년에 100조 벌고 우리나라가 굉장히 어 실적도 잘 내고 있는 부분이고요. 그런데 원달러 환율을 보면 1,550원에서 왔다 갔다 하는 모습이 아 원화 강세 국면은 아니기 때문에 어 어떻게 보면 반반 아 좋은 면도 있지만 나쁜 면도 실적이라는 든든한 버틴목도 있지만 워낙 강세 국면은 아니기 때문에 어 조정을 또 충분히 받을 수 있는 그런 상황이다라고 보시면 되고요. 그러면 페드가 정책 금리를 올리지 말지를 결정하는 부분은 CPI에 달려 있는데요. 지금 페드의 영광 기금 실료 금리 추일도부터 보시면 어 폴볼크 이후에 금리를 저렇게 20%까지 쳐올렸다가 또 빠지다가 최근에는 보시면 어 25년 24년도에 금리를 세 번을 내렸었습니다.

세 번 내리고 또 세 번 내리고 아 그러면 다행히 금리 인하 기조이기 때문에 아 이번에는 연준 의장이 바뀌어도 어 큰 충력이 없지 않나 이렇게 생각하실 수가 있는데 최근에 CPI가 4.2까지 올라가고 고용이 탄탄한 모습이 나오면서 어 패드의 정책 금리가 올라갈 수도 있다. 이런 얘기가 나오고 있잖아요. 그 그 원인이 지금 보시는이 CPI인데요. 얼마 전까지 2.4%를 기록했던 CPI가 지금 4.2 미까지 올라가 있고요. 이번에 발표했던 5월 CPI가 그러면 6월에 발표 6월 CPI가 7월에 발표될 건데 그러면 떨어질 건가? 어 아직까지는 지금 월드컵 시즌인 거죠.

그 월드컵 시즌이기 때문에 7월에 발표되는 6월에 CPI라 6월에 고용이 나쁘게 나오지 않을 겁니다. 고용이 나쁘게 나오지 않을 거고요. 근데 CPI는 그렇게 떨어지지 않을 거라고 생각합니다. 그래서 그런 CPI가 7월 중순에 발표가 되고 7월 말에 있을 FMC 회의에서는 아 물가가 계속 올라가기 때문에 우리가 이번에는 금리를 인상할 수밖에 없어. 네. 이런 코멘트가 나올 수가 있기 때문에 7월 달에 뭐 우리가 코스피 만 돌파하지 않겠느냐이 강세장이 좀 더 이어지지 않겠느냐 그런 기대도 많이 하시지만 의외로 7월 달은 지금처럼 좀 왔다 갔다 하면서 아 생각보다는 시장이 뭔가 밑에서 바지가량이를 잡아 끌어당기는 뛰고 싶은데 뭔가가 끌어당기는데 그 끌어당기는게 바로 7월 29일 날이 FMC에서 금리 인상을 단행하게 되는 그런 거에 좀 시장이 떨고 있다.

이렇게 보시면 될 것 같습니다. 네. 그렇죠. 말씀하신 것처럼 미국 연준이 또 금리 인상을 하지 않을까라는 우려감이 지금 일면서 달러 같은 경우에는 강세를 보이고 있고 원하 같은 경우에는 약세 압력을 더 받고 있는 상황입니다. 원 가치 측면에서 보자면은 지금 금융 위기 이후에 최저 수준까지 내려와 있는 상황인데 우리나라의 한국은행도 지금 7월 금리 인상을 할 것이다라는 어 시장의 예상이 상당히 많은 상황이잖아요. 한국은행이 기준 금리 인상을 단행을 한다면은 그래도 원화에 받는 하방 압력은 좀 완화가 되겠습니까? 네. 어, 제가 환 전문가는 아니지만요.

어, 금리 인상을 단행한다고 하더라도 지금 미국하고 우리나라 정책 금리가 100pp 차이가 나지 않습니까? 그래서 금리를 올린다고 해서 아 환율이 이제 한국의 채권을 사기 위해서 막 국내으로 자금이 올 올마가는 그런 모습은 나오지는 않을 겁니다. 지금 환율이 이렇게 어 고공 행진을 하는 이유는 일단은 달러가 떨어지다가 더 이상 이제 떨어지지 않고 있는 뭐이란 전쟁의 영향도 있고요. 두 번째는 무역 수지와 에너지 수입 부분인데 아직까지 이제 호르무저 해협에서 배들이 안 오다 보니까 어 길거리 가시다 보면 휘발류값도 지금 안 떨어지고 있습니다.

예. 그런 에너지 수입에 대한 부담도 있고요. 세 번째는 이제 외국인 자금 흐름인데 외국인들이 삼성전자 하이닉스의 비중이 너무 커지다 보니까이 패시브 펀드에서 계속 이렇게 헤어팟을 하는 그런 매도가 계속 나오다 보니까 지금 연초 이후로 외국인이 160조를 매도를 했습니다. 이러다 보니까 어 환율이 떨어지지 않는 거죠. 그리고네 번째는 트럼프 대통령의 죄송합니다. 트럼프 대통령의 도대체 이런 전쟁을 어떻게 끌고 갈 거야? 이런 부분에 대한 불확실성 이런 여러 가지들이 맞물리면서 야 달러를 계속 갖고 있어야 되는 거 아니야? 이런 시장 심리가 작용을 하면서 원달러 환율이 떨어지지 않는 모습이 나오게 있기 있기 때문에 이번에 7월 중선에 한국원에서 설사 금리를 올리더라도 환율이 어 급격하게 반전이 되기는 좀 어려울거다 생각합니다. 입니다.