저자: EdYardeni · 외국인
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Yardeni는 2022~2023년 베어마켓이 리세션 없는 비정상 조정이었다고 보며 경제 회복력을 강조한다. 기업 이익 성장(AI 혁명 포함)이 강하고, 베이비붐 세대 자산(100조 달러 이상)이 주식시장 성장을 지지한다고 주장한다. 금리는 정상화 과정으로 10년물 4~5%는 건강한 수준이며, 인플레 문제로 연준이 1~3회 추가 인상할 수 있다고 본다. S&P500은 10년말 10,000 포인트를 예상하고, 개인적으로는 ETF 위주 투자와 기술주(나스닥100) 성장을 신뢰한다.
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Bloomberg Audio Studios의 팟캐스트입니다. 인플레이션과 시장에 대한 우리의 낙관론을 살펴보겠습니다. 오늘 함께할 분은 몇 년 전 C.J. Lawrence에서 월가의 권위자로 활동하셨던 분입니다. 경제학과 주식시장 분석을 결합하는 데 큰 역할을 하셨죠. Yardeni Research의 Ed Yardeni 박사님을 모셨습니다. Ed, 오늘 한 시간 정도 대화를 나눠야 하는데, 짧은 시간 안에 많은 얘기를 담아야 할 것 같습니다.
먼저 은퇴 생활에서 필요한 "치유"에 대해 얘기해보죠. 댁에 Max, Chloe, Cooper, Bailey, 이렇게 네 마리 개가 있다고 들었습니다. 네 마리 밤이군요. 맞습니다. 킹 찰스 스패니얼 종이고, 소파에 누워 있기를 좋아하는 녀석들입니다. 항상 소파에서 자고 있어요. 치료비는 어떤가요?
글쎄요, 수의사 비용은 아마 합리적인 수준을 훨씬 넘을 겁니다. 반려견을 위해 의료보험을 드는 게 좋아요. 이건 블룸버그나 Yardeni에서 드리는 재정 조언입니다. 감사합니다.
Yardeni 박사님, 왜 나오셨죠? 바로 본론으로 들어가겠습니다. 코로나 이후 나온 중요한 차트를 펼쳐볼게요. 10월 22일에 차트 분야의 한 분과 경제·금융 분야의 Yardeni 박사님이 "매수"를 외치셨죠. 10월 22일에 무엇을 보셨기에 오늘날 시장에 대해 확신을 가지시는 건가요?
10월 22일은 아주 이상한 "약세장"이었습니다. 보통 이런 약세장은 경기침체와 연결되는데, 실제로는 경기침체가 없었어요. 당시 저는 역사상 가장 많이 예상된 경기침체가 온다고들 했지만 실제로는 일어나지 않을 거라고 계속 말했습니다. 말하자면 "비경기침체"였던 거죠. 저는 경제의 회복력에 계속 걸었고, 그래서 그 약세장을 경제가 여전히 매우 강하다는 신호가 아니라 이상 현상으로 봤습니다. 이익도 꽤 잘 버텼고요. 그래서 저는 그것을 공황 발작으로 받아들였습니다.
물론 우려할 만한 이유는 충분했습니다. 연준은 연방기금금리를 0에서 5.5%까지 올렸고, 채권금리는 오르고 있었으며, 유가도 급등했죠. 그럼에도 경제의 회복력은 놀라울 만큼 잘 입증됐습니다. 우리는 이에 걸었고, 지금도 경제의 안정성에 걸고 있습니다.
네, 지금 우리가 보고 있는 얘기로 넘어가고 싶은데요. 채권금리가 오르고 유가도 오른다고 하셨는데, 지금 정확히 그런 일이 벌어지고 있죠. 주식시장도 다소 둔화됐고요. 그래서 그때와 지금의 유사점은 주목할 만하다고 할 수 있겠습니다.
그렇죠, 분명 유사점이 있습니다. 다만 가장 큰 차이 중 하나는 이익입니다. 모두가 FOMO, 즉 놓칠까 봐 두려운 심리를 얘기하지만, 저는 이를 FEMO라고 부르고 싶어요. 이익 성장의 모멘텀이 엄청나다는 겁니다. 2022년에는 이런 게 없었죠. 그리고 2022년 말 11월, 갑자기 ChatGPT가 등장하며 AI 혁명이 시작됐습니다. 이 전체 발전의 흐름이 있죠. 방금 Justin Baer가 Ned Johnson과 업계에 대해 쓴 훌륭한 책을 다 읽었는데, 1974년부터 시작되는 이야기입니다. 제가 얻은 핵심은, 2020~2021년 이후 채권 보유분을 합리화하는 게 정말 어려웠다는 겁니다.
은퇴자들의 기본 심리는 지금 주식을 두려워하고 있을까요? 그렇게 보지 않습니다. 오히려 정반대라고 생각해요. 제 베이비붐 세대 친구들 상당수가 은퇴하고 있는데, 저는 골프를 치지 않고 달리 뭘 해야 할지도 몰라서 여전히 일합니다. 참고로 저는 크루즈 배에서 어지럽더라고요. 친구들은 다 크루즈를 갑니다. 예전에는 3년에 한 번 여행을 갔는데, 지금은 1년에 세 번 갑니다. 그러면서 그들한테서 메시지가 와요. "당신이 거기서 뭘 하는지 모르겠지만, 시장 성장을 계속 떠받쳐 달라. 우리는 미친 듯이 쓰고 있고 순자산은 늘고 있으니까." 지난주에 Carl이 함께 나왔었죠. 주식시장이 미국의 은퇴 시스템이 되었다는 말은 정말 훌륭한 표현이었어요. 확실히 그렇게 됐습니다.
베이비붐 세대가 보유한 순자산이 90조 달러입니다. 수십억이 아니라 수조, 조 단위의 달러죠. 그리고 참고로 베이비붐 세대보다 나이 많은 이른바 "침묵 세대"도 아직 있는데, 이들이 20조 달러를 가지고 있어요. 그러니 역사상 가장 큰 세대가 지금 은퇴하면서 100조 달러가 넘는 은퇴 자산을 이야기하는 겁니다. 그들이 이걸 쓸까요? 실행에 옮길까요? 아니면 상속자에게 그냥 넘길까요?
글쎄요, 자식들은 말을 안 들었고, 그 친구들도 마음에 안 들었고, 시끄럽기만 했죠. 그러니 왜 그들한테 뭔가를 남기겠어요? 그냥 미친 듯이 쓰면 되죠.
그런데 많은 분들이 K자형 경제, 즉 부자는 더 부자가 되고 가난한 사람은 더 가난해진다는 얘기를 하죠. 저는 이것이 가장 중요한 요소, 즉 인구구조를 고려하지 않은 얘기라고 봅니다. 아주 아주 부유한 베이비붐 세대가 있고, 그들은 자녀와 손주를 돕고 있어요. 접근성 위기는 사실 노년층과 젊은층의 대립이라고 할 수 있습니다. 은퇴자들은 연준이 긴축을 하든 말든 신경 쓰지 않아요. 연금 수급자들은 노동시장 상황에 별로 신경 쓰지 않는데, 이미 휴가 중이니까요. 그들이 진짜로 관심 있는 건 주식시장뿐이죠.
연금과 재무에 관심 있는 우리 청취자들이 이 연준의 혼란을 어떻게 이해할 수 있을까요? 우리 둘 다 Arthur Burns가 파이프 담배 연기를 뿜어대며 그 의미를 해석하려 애쓰던 시절을 기억하죠. 이제 우리는 이런 일종의 사랑방 게임을 하고 있어요. Ed Yardeni 박사님은 장기 투자를 위해 이것을 어떻게 걸러 보시나요?
저는 경제에 초점을 맞춰야 한다고 생각합니다. 경제의 안정성을 믿는다면, 노동시장이 균형 잡혀 있다고 본다면, 실업률 4.3%는 아주 좋은 수준이죠. 인플레이션은 문제가 있습니다. 2년물 국채 수익률을 고려하면, 연준은 최소 한 번, 어쩌면 두 번, 가능하다면 세 번까지 금리를 올려야 할 것 같습니다. 우리는 그냥 이를 악물고 은퇴 생활을 즐겨야 한다고 생각해요. 시장은 계속 약세론자에게 도전할 것이고, 경제도 계속 비관론자에게 도전할 테니까요.
베이비붐 세대는 연준의 금리 인상에 신경 쓰지 않고, 은퇴 생활을 즐길 거라고 하셨죠. 저는 베이비붐 세대가 아니라 X세대입니다. 더 오래 일해야 하고, 장기적으로 금리가 높게 유지된다면 투자 전략을 다시 점검하고 바꿔야 하는지 궁금합니다.
짧게 답하면 그렇습니다. 다만 "장기간 고금리"라는 개념이 저는 탐탁지 않아요. 저는 금리가 정상 수준으로 돌아왔다고 믿습니다. 다시 말해, 10년물 국채 수익률 4~5%는 매우 건강한 경제의 신호입니다. 대침체 이전에는 이 정도 수익률이 아주 자연스러운 수준이었죠. "장기간 고금리"라는 것은 우리가 다시 제로나 제로에 가까운 금리로 돌아갈 거라는 이상 현상을 암시하는 말입니다. 그건 그냥… 음, 지금 많은 사람들에게 모기지 금리 6, 6.5, 7%가 아주 높게 느껴지는 건 사실이지만, 무엇과 비교해서요? 경제가 잘 안 돌아갔던 때와 비교하면 그렇다는 얘기죠.
그리고 지금 '오디세이'를 보고 계신 걸로 아는데, 오늘 밤에도 보시는 것 같더군요. 몇 년 전 스파르타에 대한 뉴스레터를 쓰셨다는 건 그들이 모르죠. 우리는 모두 1920년대 광란의 시대 이후 격동이 있었다는 걸 알고 있습니다. 21세기 이 2020년대 광란 이후에는 무슨 일이 일어날까요? 지금 우리는 이를 알아내려 하고 있어요.
제 생각엔, "광란의 2020년대"가 현실이 된다면, 즉 경제에 경기침체가 없다면, 주식시장은 계속 성장할 겁니다. 저는 10년이 끝날 무렵 S&P 500이 10,000포인트에 도달할 거라고 예측합니다. 이것이 실현된다면, "광란의 2030년대"가 오지 말아야 할 이유가 없죠. 사실 "광란의 10년"이라는 얘기는 시장이 보통 수십 년 단위로 움직이는 방식이기도 합니다. 시장이 정체되고 침체됐던 십 년은 몇 번 없었죠. 물론 1930년대는 끔찍했고, 1970년대도 쉽지 않았어요. 대금융위기 전후 기간도 그렇고요. 그래서 아무것도 얻지 못한 십 년도 있었지만, 시장이 훌륭하게 움직인 십 년이 많았습니다. 1920년대만 그런 게 아니죠. 1970년대에도 친절하게 대해주세요. 우리는 Bob이 있어서 어떻게든 버텼으니까요.
주식시장에 낙관적이시고, 오랫동안 낙관적 시각을 가져오셨습니다. 베이비붐 세대가 올린 이익 덕분에 꽤 안전하다고 느끼고 있다고 말씀하셨죠. 지금까지 있었던 일들을 감안할 때, 당신이 돈을 쓰거나 저축하는 방식 중 다른 사람들을 놀라게 할 만한 것은 무엇인가요?
글쎄요, 여러 해를 거치며 깨달은 건, 저는 실제로 트레이딩을 잘 할 수 없다는 겁니다. 주된 일이 너무 바빠서 제 돈을 완전히 관리할 수가 없어요. 그리고 일종의 이해충돌도 있죠. 포트폴리오가 갑자기 떨어지면 저는 비관적으로 되고, 비관적인 어조로 글을 쓰게 됩니다. 그건 그냥 제 개인적 불안을 반영하는 것일 뿐이니까요. 그래서 저는 대부분 ETF에 머물려고 노력합니다. 주식과 채권을 보유해 어느 정도 유동성을 유지하되, 대부분은 ETF 포트폴리오로 가져가죠.
어떤 투자 기간을 내다보고 계신가요? ETF는 얼마나 분산되어 있나요? 음, 나이가 들수록 30년 만기 채권은 더 이상 필요 없어요. 그러니 아마 그렇게 해야 할지도 모르겠네요. 저는 3배 레버리지에 현금만 있는 펀드를 고려해보라고 말씀드리고 싶습니다. 그건 믿을 만하죠.
네, 그런데 저는 근본적으로 시장을 믿습니다. S&P 500이 아주 훌륭했고, 나스닥 100은 더 훌륭했다고 생각해요. 기술 섹터는 우리 경제의 리더가 되었습니다. 그러니 Ed Yardeni 박사에게 가장 중요한 건 성장이라는 말이 되네요. 맞습니다. 그리고 이른바 "트럼프 계좌"도 아마 바로 그런 방식으로 투자될 것 같아요.
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