저자: 찰리멍거 · 외국인
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버크셔 해서웨이 연례 주주총회 성격의 발언. 버크셔는 주주 지향적 의사결정 문화를 갖고 있어 S&P500 평균보다 투자 가치가 나을 수 있다고 주장. 시장 변동 시 합리성을 유지하면 기회가 된다는 입장. 투기 과열과 카지노식 투자 행태에 대한 경계, 중국 시장의 투기성 우려를 언급. 장기적으로 석탄 운송 물량은 10~20년 내 감소할 것이라고 전망.
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대형 기업들로 분산된 포트폴리오에서 S&P 지수 알고리즘을 이기기가 매우 어렵다는 논리는 이해합니다. 대부분의 사람에게는 거의 불가능한 일이죠. 하지만 저는 버크셔가 더 편안합니다. 버크셔는 말하자면 가족 사업이니까요. 그렇죠. 다만 나이가 들수록 많은 사람들이 특히 취약해지고, 누가 나타나서 하는 주장에 귀를 기울이게 되는 걸 많이 봤습니다.
상속인을 남의 어리석음으로부터 지키려면 좋은 체계가 있을지도 모르지만, 저는 그 주제에 별로 관심이 없습니다. 워런의 말 가운데 한 가지는 정말 맞다고 생각합니다. 우리가 가진 기업들의 묶음은 평균적으로 평균적인 S&P 500보다 더 나은 투자 가치를 지니고 있다고 생각합니다. 그러니 주주 여러분에게 큰 문제가 있다고 보지 않습니다. 아마 우리는 S&P 500 전체보다 주주 지향성이 강하다고 말할 수 있을 겁니다. 예를 들어 이 회사는 개인 소유주가 결정하는 방식으로 의사결정이 이루어지는 문화를 가지고 있습니다. 솔직히 말해 이건 많은 기업이 갖지 못한 사치입니다.
요즘은 상장사들이 때때로 무언가를 하도록 압박받고 있습니다. 제가 아는 모든 상장사 CEO에게 던지는 질문이 하나 있습니다. "당신이 단독 소유주라면 무엇을 다르게 하겠습니까?" 대답은 보통 이런저런 몇 가지입니다. 그런데 우리에게 같은 질문을 하신다면, 우리는 모든 주식을 우리가 소유한 것처럼 행동하고 있다고 답할 겁니다. 그리고 그것이 시간이 지나면서 작지만 분명한 우위가 된다고 생각합니다. 찰리, 더 할 말 있습니까?
제 생각에 우리에게는 또 다른 이점이 있습니다. 많은 사람들이 천재인 척하려고 애쓰는 동안 우리는 그저 합리성을 유지하려고 노력합니다. 그게 큰 이점입니다. 천재인 척하는 것은 위험합니다. 특히 도박을 하고 있을 때는 더 그렇습니다.
우리가 어떤 면에서는 특이하다는 건 사실이라고 생각합니다. 상황이 나빠졌다가 나중에 좋아지면, 우리는 아마 대부분의 사람들보다 더 나은 결과를 얻을 겁니다. 그렇다고 우리가 그걸 바라는 건 아닙니다. 그 때문에 나라가 고통받는 것도 원치 않고요. 나라가 그런 위기를 겪는다면 무슨 일이 일어날지 우리는 두렵습니다. 하지만 정말 역경이 닥치면 결국 우리가 더 나은 위치에 서게 될 가능성이 큽니다. 우리는 이런 상황을 헤쳐 나가는 데 능숙합니다. 맞아요. 그리고 가끔은 충분히 많이 있을 겁니다. 사실 우리는 이걸 아주 잘합니다.
미국 경제에는 가끔 삐걱거리는 순간이 있을 겁니다. 그건 대통령이 누구인지와는 별로 관계가 없습니다. 그 사람들이 여러 가지 일로 비난을 받거나 칭찬을 받을 수는 있겠지만, 그건 시장 체제의 본성입니다. 한쪽 방향이든 다른 쪽 방향이든 가끔 미쳐 돌아가는 거죠. 예전에도 늘 그랬고 앞으로도 늘 그럴 겁니다. 규칙적인 사인파 같은 형태가 있는 건 아니지만, 그런 일이 때때로 일어날 건 확실합니다.
그때쯤이면 우리는 아마 상당한 돈과 신용을 갖고 있을 겁니다. 그리고 전 세계가 두려워할 때 우리는 확실히 영향을 받지 않습니다. 우리는 미국이 잘 될 거라는 걸 알고 있습니다. 그래서 행동하는 데 심리적으로 아무 문제가 없을 겁니다. 아무 문제가 전혀 없죠. 그러니 질문은 이겁니다. 우리가 가진 자원이 얼마나 되는가?
우리는 기회가 많이 보인다고 해서 회사를 어떤 위험에도 빠뜨리지 않을 겁니다. 감당할 수 있는 만큼, 밤잠을 설치지 않을 만큼만 받아들일 겁니다.
저는 지금 팔려고 내놓은 집이 있습니다. 개인 소유물은 없고요. 그렇죠. 아니, 숫자가 붙은 것이면 무엇이든 보면 여러분은 마하트마 간디의 살찐 버전입니다. 마하트마 간디요.
투자와 투기, 사람들이 투기하려는 성향, 그리고 그 위험에 대해서는 아주 유려하게 표현되었습니다. 물론 언제나 어느 정도의 투기는 있고, 시장에는 언제나 가치투자자 같은 사람들도 있죠. 그런데 투기가 만연해지고, 찰리가 사회적 증거라고 부를 만한 상황이 생기면, 즉 최근에 그게 통했다는 사실이 퍼지면 사람들은 시장에서 투기하는 데 매우 흥분하게 됩니다. 이 시장에서도 가끔 그런 일이 생길 겁니다.
이웃을 보는 것보다 고통스러운 일은 없습니다. 내 생각에 나보다 IQ가 30점쯤 낮은 것 같은 이웃이, 인터넷 주식이든 뭐든 주식을 사서 나보다 부자가 되는 걸 보는 거죠. 사람들은 이에 굴복하고, 이 경제에서도, 다른 곳에서처럼 굴복하게 될 겁니다.
질문과 관련된 지점도 있습니다. 시장 발전의 초기 단계에서는, 수백 년 동안 존재해 온 시장보다 아마 더 투기적인 경향이 있을 겁니다. 투자 시장은 사람들, 특히 주변 사람들이 부자가 되는 걸 보면 매우 매력적으로 느껴지는 카지노 같은 특성을 가지고 있기 때문입니다. 그리고 이전에 주기를 한 번도 겪어 보지 않은 사람들은, 만연한 투기의 결과를 이미 겪어 본 사람들보다 아마 투기에 조금 더 쉽게 빠질 겁니다.
기본적으로 이 나라에서는 벤저민 그레이엄이 제가 1949년에 읽은 책에서 투자를 옹호했고, 그 책은 지금도 아주 잘 팔리고 있습니다. 하지만 시장이 달아오르고, 신규 상장이 잘 되고, 레버리지를 쓴 개인들이 돈을 벌면, 많은 사람들이 투기뿐만 아니라 제가 도박이라고 부르는 쪽으로도 끌려갈 겁니다. 그리고 저는 이것이 미국에서도 사실일까 걱정됩니다. 중국은 본질적으로 더 새로운 시장이고 참여가 광범위하기 때문에, 그런 점에서 아마 꽤 극단적인 경험을 하게 될 겁니다. 이 나라에서도 일부는 그럴 겁니다.
찰리. 저도 그 말에 전적으로 동의합니다. 중국 사람들이 더 많은 문제를 겪을 겁니다. 그들은 매우 똑똑한 사람들이에요. 활동도 많고, 당연히 더 투기적일 겁니다. 그건 바보 같은 생각이고, 그 일에 얼마나 관여하든 여러분은 천사 편에 서 있는 겁니다. 행운을 빕니다.
사실 이건 투자자에게 더 많은 기회를 줄 겁니다. 만연한 투기 속에서도 냉정함을 유지할 수 있다면요. 찰리가 전에 말했듯이, 정말 힘든 시기가 오면 버크셔는 합리적으로 잘 헤쳐 나갈 겁니다. 우리는 머무르지 않을 것이고, 두려워하지도 않을 테니까요.
공포는 여러분이 믿기 힘든 방식으로 퍼집니다. 그 예를 직접 보기 전까지는 말입니다. 2008년 9월 초, 머니마켓 펀드에 돈을 넣어 둔 사람이 3,500만 명, 총 3조 5,000억 달러였습니다. 그런데 그 누구도 머니마켓에서 펀드를 환매할 때 그 1달러가 더 이상 1달러가 아닐지 모른다고 두려워하지 않았습니다. 그런데 3주 뒤, 모두가 겁에 질렸고 3일 만에 1,750억 달러가 빠져나갔습니다.
그러니 시장에서 대중이 보이는 반응은 정말 극단적일 수 있습니다. 그리고 이것이 바로 투자자에게 기회를 줍니다. 사람들은 행동을 좋아하고 도박을 좋아합니다. 쉬운 돈을 벌 수 있다고 생각하면 많은 사람이 달려들고, 한동안은 그 흐름이 스스로를 유지하면서 새로운 개종자를 만들어 냅니다. 계산의 날이 올 때까지요.
그러니 계속 설파하고, 계속 투자하세요. 시장이 크게 흔들려도, 시장이 무슨 일을 하는지 여러분에게 가르쳐 주는 대신 시장은 이용당하기 위해 존재한다는 걸 아는 사람들의 무리에 몇 명씩 계속 더하게 될 겁니다.
장기적으로 보면, 석탄을 포함한 모든 탄화수소는 결국 다 쓰이게 될 거라고 생각합니다. 그래서 결국 이 탄화수소는 인류에게 거대한 자원이고, 좋은 대체재가 없다고 봅니다. 저는 다음 세대를 위해 이걸 아껴 두는 데는 관심이 없었습니다. 너무 빨리 먹어 치우는 것도 싫고요. 그래서 이 문제에 대해서는 다소 외로운 길을 가고 있습니다. 사람들은 이 모든 탄화수소가 쓸모없어지고 세상 전체가 바뀔 거라고 생각하죠. 하지만 저는 조만간 탄화수소 한 방울까지 모두 쓰게 될 거라고 봅니다. 화학 원료로 사용할 거고요.
이런 것들은 예측하기 정말 어렵고, 천연가스 공급이 결국 부족해질 거라고 예상하는지도 확실하지 않습니다. 저장 방식이 바뀌면 큰 차이를 만들 겁니다. 몇 년 안에 우리는 아이오와에서 풍력으로 고객이 쓰는 전기만큼, 혹은 거의 그만큼 전기를 생산하게 될 겁니다. 하지만 바람은 약 35% 시간 정도만 붑니다. 아니면 그쯤 됩니다. 그리고 가끔은 너무 세게 붑니다. 그래서 저장, 즉 24시간 365일 이용 가능하게 만드는 것이 설령 용량이 있더라도 진짜 문제입니다. 제가 말했듯이, 아이오와에서 곧 거의 자급자족할 만한 양을 생산하려는 거니까요.
석탄은요. BNSF에서 올해 우리의 석탄 출하량은 꽤 늘었지만, 작년에는 매우 낮았습니다. 그리고 말씀하셨듯이 재고는 조금 늘었다 줄었다 했습니다. 지금도 높은 수준입니다. 제 생각에 찰리는 이 문제에 대해 장기적인 안목을 가지고 있습니다. 제 생각에 10년이나 20년 뒤에는 지금 수송하는 것보다 석탄을 훨씬 적게 수송하게 될 겁니다. 반면에 다른 장거리 운송 수단에는 합리적인 전망이 있다고 봅니다. 대량 상품을 장거리로 옮기는 데는 철도 수송이 꽤 저렴한 방법이고, 좋은 사업이라고 생각합니다. 다만 석탄 부문은 줄어들 겁니다.
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