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그래서 지금 뭐 200만 원이라는 숫자가 나왔지만 굉장히 보수적인 숫자라고까지 얘기했어. 굉장히 안정감 있는 숫자고 이게 달성을 못 할 만한 숫자가 아니다. 근데 지금 SK이닉스뿐만 아니라 삼성전자도요. PR이 몇 배죠? 다섯 배. 많이 평가하면 여섯 배를 얘기하고 그렇게 본다라고 했을 때는 지금 구간에서 저는 뭐 배까진 아니더라도 두 배 세 배 정도 올라가는 거는 충분히 실현 가능한 숫자라고 봅니다.강사 함께하는 경제타회법 코스피가 사상 최고치 흐름을 이어가는 가운데 국내 증시 시가 총액이 6천 조원을 돌파했습니다. 이런 장세에서 5월 증시 전략과 핵심 주도주 이분과 함께 짚어봅니다.
이창대 대표님이십니다. 대표님 어서 오세요. 네, 반갑습니다. 네, 안녕하세요. 대표님, 코스피가 연일 강세를 이어가고 있는데요. 이번 상승장이 좀 과거 상승장과 다른 점이 있을까요? 어떻게 평가하실까요? 어 우리가 이제 일반적으로 상승 사이클이라는 거를 저는 크게는 금리 사이클을 제일 먼저 보라고 많이 말씀드려요. 보통 이제 경기가 좋아지는 거에 추종을 하시다 보면은 금리 사이클과 업박을 탔을 때 좀 많이 혼란을 겪는 경우가 있습니다. 예를 들면 우리가 바로 이제 직전 사이클만 보더라도 상승 사이클이 코로나 때였잖아요. 그때 많은 분들이 당황하신게 아니 코로나로 전 세계가 봉쇄돼서 경기가 이렇게 침체됐는데 어떻게 주식 시장이 좋을 수가 있냐 이렇게 얘기하는데 어 보통 이제 우리는 경기 사이클과 금리 사이클이 아주 딱 맞물리진 않고 보통 이제 조금 이제 엇박을 타는 경우도 많습니다.
그래서 이제 우리는 주식 투자를 하는 분들 입장에서 이제 말씀을 드리자면 장기적으로는 경기 사이클을 추종하지만 일반적으로 좀 더 민감하게 주식 시장이 좀 더 타이트하게 추종을 하는 거는 금리 사이클이거든요. 그래서 우리가 이제 저 같은 경우 앙드레코스톨라니를 정말 좋아하는데 거기서 이제이 금리와 경기 사이클을 산책하는게 이론으로 많이 얘기를 해 줬어요. 그래서 장기적으로 경제가 성장하면 주인은 이제 성장하는 방향으로 쭉 가지만이 증시나 이러한 것들은 이제 산책시키는 개처럼 왔다 갔다 변동성이 굉장히 크잖아요. 근데 길게는 이제 성장하는 방향으로 가는 거죠.
그래서 이제 금리 사이클을 첫 번째로 봐야 하는데 이번 이제 금리 사이클이 솔직히 코로나 때보다 강력한가라고 생각하면 그 정도는 아니에요. 솔직히 말해서. 코로나 때는 제한이었잖아요, 유동성이. 근데 뭐 비슷한 점이라고 한다면 어 그때와 또 유사하게 트럼프 정권이 들어섰다라는 점이고요. 어 그렇기 때문에 이제 한번 충격을 통해서 오히려 더 큰 성장을 유도하는 그러한 전략들을 많이 쓴다고 저는 생각이 듭니다. 왜냐면 우리가 보통 뭐 창조적 파괴다 이렇게 많이 얘기하면서 한번 이제 무너뜨린 이후에 더 큰 상승을 불러오는 경우가 많거든요.
그래서 제가 보통 뭐 용수철 원리다 이렇게 얘기해요. 그래서 조정을 주는만큼 그 이상으로 훨씬 더 크게 튀어오른다 이렇게 말씀드리는데 이게 항상 적용되진 않습니다. 금리 인상기에는 이게 적용되지 않아요. 그래서 금리 인하 사이클 안에 존재할 때는 조정이 나오더라도 그 이상으로 훨씬 더 크게 튀어오른다고 말씀을 드립니다. 근데 이제 5월 연준 의장 교체가 돼요. 그때는 또 금리 전망이 어떻게 될지 또 그 새로운 연준 의장의 스탠스가 어떨지를 알 수가 없기 때문에 지금 굉장히 좀 긴장하고 있긴 한데 지금 현재 상황만 놓고 보면 아직까지는 금리 인하 사이클 안에 있는 건 사실입니다.
그렇기 때문에 좀 흔들린다 하더라도 미국이란 전쟁이 있다 하더라도 그리고 관세가 있었다 하더라도 증신은 계속 우상향을 할 수밖에 없는 구조인 거예요. 앞으로도 저는 그럴 거라고 보고 있고요. 만약에 차기 연준 의장이 어 금리 인상할 겁니다. 이제 금리를 우리가 피벗한다 그러죠. 내리던 거를 다시 올릴 겁니다. 이러면 완전히 분위기가 바뀔 순 있겠지만 어 어느 정도 매파적이다. 근데 현재 추세는 유지한다.이 정도 수준이면 계속 증시는 좋을 거라고 보고 있습니다. 그리고 결정적으로 과거 이제 상승 사이클과 다른 점은 한국이 이제 체질 고조가 바뀌었다라고 생각이 들어요.
정부 쪽에서 이제 적극적으로 주식 시장으로 자금을 이제 오도록 유도를 하고 있고요. 이제 제도적 개선을 이루어 주고 있잖아요. 근데 제일 중요한 포인트가 예전에는 국민적인 이제 말 그대로 어 국민들과의 합의가 잘 이루어지지 않았습니다. 예를 들면 어 우리나라에서는 이제 주식 투자는 도박이라는 인식이 좀 강했고 정치권에서 이거를 살리고 싶다 하더라도 아직은 국민들 인식 수준이 어 주식 시장을 육성하는 거에 있어서 그렇게 호의적이지가 않았거든요. 항상 국민들의 수준이 올라오고 뭐 수준이라는 표현 어떨지 모르겠는데 의식 수준이나 그다음에 여론이 형성되고 그다음 정치들 정치인들이 거기 귀를 기울이는게 나중이잖아요.
왜냐하면 표를 먹고 사는게 정치인들이기 때문에 어 이게 맞다손 치더라도 너무 이제 국민들과 동떨어지는 선택을 할 수는 없습니다. 당선이 돼야 또 뭔가를 할 수 있잖아요. 그런데 이제 코로나 팬데믹 때이 개인 투자자들 사이에서 주식범이 잃었고 세대 교체가 이루어지면서 우리 부모님 아 뭐 할아버지 할머니 세대와는 주식을 보는 시선이 많이 달라졌어요. 그리고 이제 한국이 또 이제 그 경제 성장을 하데 있어서 선진국 반열에 올랐기 때문에 여기에서 단순히 그냥 경제 성장, 국가 성장만으로 이제 성장하는 거는 한개에 부딪혔습니다. 그렇기 때문에 선진국들의 이제 비즈니스 모델을 따라갈 때는 금융 시장을 육성해야만 하는 시대적 상황에 놓였다라고 보여져요.
그러다 보니까 이제 국민들도 거기에 대한 인식이 깨어나기 시작했고 정치권에서도 이제 적극적으로 육성하는 방향으로 가다 보니까 뭐 사실 지금 이재명 대통령의 입장은 너무 노골적인 거 같아요. 부동산 안 돼. 어딜 이런 분위기고 그리고 주식 시장 아직도 안 했어. 어서 와. 빨리 해야지. 내가 돈 벌게 해 준다고 했잖아. 아직도 안 했어. 이런 스탠스요. 그 여기에 대해서 부정적으로 보시는 분들도 있어요. 저게 맞는 거냐? 저거 못한다. 근데 이제 항상 말씀드리는데 이거 진보 보수 뭐 정치세 이런 거 다 떠나서요. 우리가 이제 그 어 연준을 거스르지 말라는 말이 있어요.
그런데음 저는 이제 정부를 또 웬만하면 좀 거스르지 말라고 합니다. 정부에서 이제 지금 딱 직권 여당이 대놓고 여기 밀겠다는데 그걸 너무 부정적으로 바라보면이 방향성에서 좀 벗어나게 될 수밖에 없어요. 그래서 저는 현재 직권 여당이나 정부 쪽에서 강력하게 밀어붙이는 정책은 어느 정도 기기오를 쉬는게 좀 중요하다. 이렇게 말씀을 드리기 때문에 뭐 지금 시장은 구조적으로 이제 사이클상으로 올라가는게 아니라 완전 체질적으로 우상향을 보인다거나 한 단계 이제 퀀텀 점프하는 그런 저는 상승장이라고 음. 5월에도 우상향 기조가 계속 이어진다는 말씀이신데 주요 종목들도 한 번씩 짚어 볼게요.
SK 하이닉스가 1분기 역대급 실적에 목표과가 200만 원까지도 나왔는데 뭐 한 증권사에서는 매수에서 보유로 하향 리포트를 내기도 했거든요. 대표님은 주가 하이닉스 어떻게 전망하고 계실까요? 아, 저도 이제 욕을 좀 많이 먹었던게 이제 SK이닉스 삼상전자 주가 전방인데 제가 이제 SK하이닉스 뭐 20만 원에서 50만 원까지 올라가는 그 구간에서도 음, 한 열배 정도는 올라갈 수 있을 것 같다라고 의견을 냈어요. 근데 우리 인식에서는 SK이닉스가 열배라는게 너무 터문이었고 어찌 보면은 굉장히 좀 어 저 사람 무슨 사기꾼처럼 얘기한다 이렇게 들릴 수가 있어요.
왜냐면 에스케이닉스 열배라는게 너무 터문이 없잖아요. 일반적으로 그렇게 간접도 경험해 보지 못했었어. 그렇죠. 경험도 안 해봤고요. 근데 이제 제가 그렇게 배를 말씀드린 근거를 말씀드리면은 뭐 될지 안 될지 모르겠지만 왜 그런지는 알겠다 이해를 하십니다. 왜 제가 이제 그때 당시 배를 이야기를 했었냐면 어 제가 보통 이제 가치 평가를 하는 기준은 저마다 다르시겠지만 저라는 투자자의 가치 평가는 보통 이제 P을 판단할 때 프리미엄이라고 제가 보통 많이 이야기해요. 그래서 저를 많이 보시면은 이거 싸다라고 평가하시는데 우리가 싼게 비지떡이라는 말도 있지 않습니까?
단순히 해. 근데 PAR이 낮은게 뭐 나쁜 건 아니기 때문에 어떻게 낮은지가 중요하다고 항상 말씀드립니다. 그래서 상대적이라고 말씀드리는데 마진열 대비 P이 낮으면 그건 좀 합리적이다. 저 이렇게 평가를 합니다. 그래서 예를 들어서 이익 구조가 100만 원을 버는데 영업 이익률이 60% 순위익률이 50%가 나와서 어 60만 원 남기고 순위 이익은 최대 이제 뭐 최종적으로 이제 50만 원이 남는다. 그러면 사실 60% 50% 마진율이면 여기에서 P이 20 빼면 저는 나쁘지 않다고 보거든요. 그런데 뭐 예를 들어서 어 마진율이 뭐 6%예요.
근데 PR이 뭐 20배입니다. 그럼 저는 똑같이 PER이 20배어도 이건 좀 비싸다라고 볼 수 있을 것 같은데 이렇게 보는 거죠. 근데 지금 지금 마진율을 보게 되면 꿈의 숫자가 나왔습니다. 영업 이익률 70% 대를 예 보여줬습니다. 근데 지금 PER이 몇 배죠? 다섯 배. 이익성을 했네, 세배 단위까지 그렇게 했을 때는 지금 구간에서 저는 뭐배까진 아니더라도 주가가 이미 많이 올라오기도 했고요. 뭐 두 배, 세 가능한 숫자라고 봅니다. 그래서 지금 뭐 200만 원이라는 숫자가 나왔지만 저는여 여기저기서 말씀드리는게 굉장히 보수적인 숫자라고까지 얘기했어요.
아, 200만 원이 보수적이다. 네. 굉장히 안정감 있는 숫자고 이게 달성을 못할 만한 숫자가 아니다. 뭐 무조건 200만 원을 갑니다. 걱정마세요. 이런 건 아니죠. 그렇지만 이게 터문이 없는 숫자가 결코 아니라는 거예요. 그래서 지금뭐 에스케아니스가 너무 고평가라서 못 갑니다. 이런 건 제 입장에서선 설득력이 떨어진다. 충분히 올라갈 수 있다라고 보는 것이고. 그리고 이게 그 매수에서 보유로 하향 리포트가 나오는 것도요. 과거에 이제 뭐 저도 지금 정확히 기억은 나지 않지만 한 뭐 20만 원에서 50만 원 뭐요 구간 많이 얘기 나올 때 그때도 이제 SK이닉스가 무슨 얘기가 나왔었냐면 어 장기적으로 올라갈 수 있겠지만 외국계 증권사였나 이제 리포트 쪽에서
이제 그 장기적으로 올라갈 가능성이 있으나 좀 하향 의견을 내겠다. 매수해서 어 매수해서 이제 뭐 보유 전략 이제 좀 관망 이런 식으로 좀 하향을 시켰습니다. 그때 당시에 아마 이제어요 좀 워낙에 그때 당시 많이 올라갔기 때문에 과하다 이제 도망쳐야겠다. 매도해야 되겠다 하신 분들 많았을 겁니다. 그러고 나서네 다섯 배가 올랐어요. 그렇기 때문에 이런 하향 리포트 이런 것들은 무시해도 된다는 막 이것 때문에 내가 잘 가고 있는 거를 그냥 던져야 된다. 이런 시그널로 보기에는 저는 좀 과하다라고 아직은 생각하고 있습니다. 삼성전자는 그럼 어떻게 보실까요?
뭐 어떤 이유에서 좀 상승률이 하이닉스에 비해서는 좀 더딘 거 같은데 올해 안에 앞자리 한 번 더 뭐 바뀔 수 있을까요? 어 사실 제가 이제 SK이아닉스 좋게 얘기하고 상대적으로 삼성전자를 좀 부정적으로 그런 뉘앙스로 많이 얘기하다 보니까 어 삼성전자 주주분들이 굉장히 싫어하시기도 했는데 오해하시면 안 되는게 전 삼성전자도 같이 갈 거라고 봅니다. 근데 이제 어 상대적이잖아요. 뭐든지 상대적으로 SK닉스가 더 잘 갈 거라고 저는 보는 거죠. 음. 왜냐하면 제가 앞서서도 마진을 말씀드잖아요. 그래서 영업 이익률 순위익률이 삼성전자보다도 훨씬 높은데 PER은 더 저평가되어 있습니다.
그니까 사실 가격적인 메리트가 삼성전자보다 하이닉스가 훨씬 좋은 거죠. 어 이익 구조도 훨씬 좋고요. 뭐 그 이유야 다들 아시겠지만 HBM 분야에 있어서 SK이닉스가 앞서 나가지 않았습니까? 그래서 예 HBM 분야에서 먼저 앞서 나가면서 이제 반도체 패권을 SK닉스가 뺏었다 1등 자리를 이제 삼성전자에게서 뺏어 왔다. 이런 평가를 많이 내렸습니다. 근데 지금도 다시 이제 뭐 뺏어 올 수도 있겠지만 아직까지 SK닉스가 앞서 나가고 있는게 사실이거든요. 그래서 이런 점을 감안해 보면 지금 마진 율류도 드러나고 있고 지금 성장도 스카닉스가 더 빠를 거라고 봅니다.
그래서 물론 우리가 이제 어 예를 들면 전력 인프라에서도 대장주를 HD 현대이라고 얘기를 했지만 어느 시점에서는 장기적으로 올라가는 구간을 놓고 봤을 때 특정 시점에선 부대장주라고 평가했던 효성준공업이 더 잘 가는 구간도 있었고요. 어떤 지점에서 LS1일렉이 더 잘 가는 구간도 있었습니다. 항상 대장주인 H 현대 1렉만 잘 가진 않았어요. 그래서 처음에는 SK하이닉스가 더 잘 갔고 삼성전자도 가긴 했지만 그다음 사이클에선 삼성전자가 좀 더 잘 갔어요. 왜냐면 SK이닉스 가는 동안 너무 못 갔거든요. 그렇긴 그렇기 때문에 이제 그다음 사이클에 좀 더 잘 간 것뿐이지 길게 늘어뜨렸을 때는 아마 SK이아닉스가 훨씬 더 많이가 있을 거라고 보고 있습니다.
그렇기 때문에 삼성전자가 심지어 직전 사이클에 SK닉스보다 잘 간 사이클이었거든요. 근데 이제 이번에는 SK닉스가 저는 더 잘 갈 거라고 보고 있고요. 그게 이미 주가로도 드러난게 최근에 이제 신고가를 뚫른게 에스캐닉스가 훨씬 더 빨리 신고가를 뚫었습니다. 그래서 지수를 견인하고 있는 종목이라고도 보기 때문에 아마 SK닉스가 주도에서 끌고 가고 SK닉스 이후에 삼성전자라든지 지수가 좀 따라붙는 그런 이제 방향성을 보일 거라고 보고 있습니다. 사실 개인 투자자 입장에서는 하이닉스보다는 삼성전자가 조금 더 접근이 쉬운 가격대잖아요. 그럼에도 불구하고 대표님 말씀 들어 보니까 대표님은 하이닉스를 투자하겠다 이런 걸로 받아들여도 되겠네요.
장기적으로 보신다면 네. 그렇기도 하고 또 삼성전자도 과거에는 엄청 비싸서 못 샀잖아요. 그렇기 때문에 또 이제 쪼개서 분할을 스스닉스도 이제 황제주 반열 위로 쭉 가니까 뭐 말씀해 주신 것처럼 200만 원 뭐 300만 원 이렇게 가면은 또 쪼개 수도 있고 또 쪼개 되면 거기서 또 접근성이 올라가면 투심이 또 활성화될 가능성도 어느 정도는 있다라고 생각합니다. 반도체 소부장 종목들도 좀 강하게 움직이고 있는데요. 뭐 기판이나 메모리 설계, 뭐 전공정 장비, 뭐 후공정 장비 중에 아직도 좀 덜 오른 쪽은 어디라고 보실까요? 어, 솔직히 이제 제가 뭐 반도체 전문가도 아니고 이러기 때문에 이제 반도체 분야에 있어서 엄청 디테일하게 어, 진짜 전문가들에 비해서 지식 수준이 이렇게 뭐 더 높다 이렇게 볼 수 없겠지만 주식 시장에서의 반도체 종목들의 특징은 어느 정도 이제 좀 파악을 하고 있다라는 생각을 해서 말씀드리자면 일단 음, 우리가 이제 SK이닉스를 중심으로 한 종목군들은 굉장히 잘 갔습니다.
솔직히 이제 한미 반도체가 요즘 너무 잘 가고 있어요. 예. 뭐 TC본더 솔직히 마진율도 그렇고 다 좋기는 한데 앞서 말씀드렸듯이 마진율 대비 PR이 그렇게 저평가돼 있지 않습니다. 그래서 한미 반도체는 프리미엄을 꽤 많이 이미 부여받고 있다라고 생각을 해요. 그런데 삼성전자는 상대적으로 못 가고 있는 것도 있지만 어 소부장 관련된 종목들도 상대적으로 꽤나 이제 들어올라간 종목들이 있다라고 봅니다. 그래서 뭐 테일러팩 공장 관련된 종목들 어 뭐 HPSP라든지 솔브레인이라든지 코미코 유니쌤 이런 종목들을 제가 지속적으로 말씀드리고 있거든요.
그래서 삼성전자의 테일어팩 공장이 지금 수면이로 말 그대로 좀 관심가 되고 있는 단계는 아직 아니기 때문에이 테일러팩 공쟁이 한번 이제 이슈가 업이 되면서 수면위로 이제 계속 언급이 되기 시작하면 요러한 종목들도 이제 또 두 각을 드러낼 수 있다고 보고 있고 이미 좀 주가가 가긴 했는데 뭐 다른 종목들 대비해서는 그래도 아직은 기회가 남아 있다라고 보는 입장입니다. 국내 말고 이제 해외로 좀 눈을 돌린다면 대표님께서는 AI 반도체 관련해서 어느 쪽 좀 눈여겨 보고 계실까요? 어, 해외로 본다라고 하면 역시 이제 엔비디아를 제일 먼저 보는게 좋을 것 같은데 요즘에 마이크론이랑 샌디스크 같은 경우에도 정말 분위기가 좋습니다.
그래서 사실 우리가 이제 투자를 한다라고 했을 때 엔비디아가 가장 먼저 봐야 되는 종목이었는데 실적이 좋게 나왔음에도 불구하고 정말 오랜 시간 동안 엔비디아가 주가가 예, 그냥 횡보만 했거든요. 그러다 보니까 이제 어, 엔비디아 언제 올라가지 이런 생각을 하시는 분들이 많았을 수 있는데 저는 이제는 다시 또 올라갈 거라고 보고 있고요. 최근에도 이제 다시 또 도약하는 모습을 보여 주더라고요. 그래서 샌디스크나 마이크론 같은 경우에는 워낙에도 잘 가고 있고 앞으로도 잘 갈 거라고 보여지는데 당분간 많이 쉬고 있었던 엔비디아가 또 한번 도약할 만한 시점이 되지 않았나?
그리고 여기서 좀 걱정하시는 분들이 하드웨어가 그동안 너무 잘 갔기 때문에 앞으로도 잘 갈 수 있을까? 혹은 지금 진입해도 될까라는 이런 우려들이 있는데 저는 솔직히 이제 지금 진입해도 된다라고 생각하는데 그 우려는 그니까 지금 이렇게 올라간 자리에서 사는 거에 대한 불안감은 저 역시도 어느 정도 있습니다. 만약에 신규 진입한다고 가정하면 그랬을 땐 어떻게 하는 걸 권장들이냐면 그냥 단순히 이제 하드웨어 쪽 반도체만 사는 것이 아니라 소프트웨어를 같이 좀 저는 사셨으면 좋겠어요. 그래서 지금 이하 뭐 소프트웨어가 너무 안 좋은 상황이죠.
왜냐면은 계속 돈을 하드웨어 쪽에 쏟아부어주고 있는 상황이기 때문에 지금은 안 좋지만 일정 정도 데이터 센터 확보가 마무리가 되고 하드웨어 쪽에 이제 돈이 그만 투입되고 나중으로 가면 또 소프트웨어 쪽으로 돈이 이동할 거거든요. 그렇기 때문에 하드웨어가 한참 가고 나서 소프트웨어가 그다음 타자로 수혜를 받는게 분명할 것이기 때문에 미리 지금 잘 안가 있는 바닥에서 지지부진한 소프트웨어를 같이 담으시면 하드웨어가 이제 멈추는 지점에서부터는 아마 갈 겁니다. 그러면은 이제 하드웨어랑 소프트웨어랑 서로 상세가 되죠. 그래서 저는 투자 전략을 짜실 때 단순 하드웨어만 보시기보다 소프트웨어랑 같이 좀 포트폴리오를 같이 구축하셨으면 좋겠다라고 말씀을 드려요. Ja.
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