경기 회복 기대··· 하반기 경기민감주를 주목하라 !/ 김영익의 마켓전략 / 한국경제TV

요약 보기

5월 산업활동 동향에서 생산·소비·투자가 모두 증가했고, 선행지수 순환변동치는 2021년 6월 정점 이후 5월경 저점을 형성했을 가능성이 있다고 봄. 제조업 재고비율이 4월 130%에서 5월 123%로 낮아져 재고조정이 진행 중이며 선행지수 반등 요인으로 평가. 6월 무역수지는 16개월 만에 흑자 전환했으나 일평균 수출은 전년 대비 10% 감소해 7~8월 적자 가능성 있고, 4분기 중국 수출 회복으로 증가율 플러스 전환 기대. 엔저는 대일 수출 의존도 축소(17.9%→4.6%)로 수출 영향은 제한적이나 수출주 주가에는 부정적. 6월 소비심리 100.7로 개선, 경제심리지수도 상승 중. 주가가 선행지수보다 앞서 올라 1~2개월 조정 불가피, 9~10월 선행지수 상승 확인 후 경기민감 업종 재상승 전망.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 네, 본격적으로 하반기가 시작됐습니다. 오늘 삼성전자의 잠정실적 발표를 필두로 2분기 실적 시즌도 개막했습니다. 2분기 경기 측면에서 보더라도 3분기에 대한 기대감이 있다고 할 수 있는데, 실제로는 어떻게 볼 수 있는지 서강대학교 경제대학원 김영익 교수를 모시고 들어봅니다. 어서 오세요. 안녕하십니까.

02. 최근 통계청이 발표한 산업활동 동향에서 생산, 소비, 투자가 다같이 증가했습니다. 우리 금융시장에서 가장 중요하게 보는 지표는 통계청이 발표하는 선행지수 순환변동치입니다. 이 지표는 2021년 6월에 정점을 찍었고, 그때 코스피도 3,300 수준이었는데, 선행지수 순환변동치가 떨어지면서 주가도 함께 떨어졌습니다. 저는 선행지수가 저점에 가까울 것이라고 말씀드렸는데, 5월까지는 조금 더 떨어졌습니다. 다만 5월 수준이 저의 예상과 거의 비슷하고, 저는 4월 5월이 저점이었을 것이라고 보고 있습니다. 최근에는 여러 지표와 경제심리 지표가 개선되고 있습니다.

03. 따라서 앞으로 선행지수가 올라가면서 경기 회복에 대한 기대를 갖게 만든다고 현재 경기를 판단해 볼 수 있습니다. 이번에 2,600선 안착이 쉽지 않아 고민이 많으실 텐데, 선행지수 순환변동치를 보면 바닥을 다져가면서 추가 상승 가능성도 있다고 긍정적으로 예상해 볼 수 있습니다.

04. 제가 말씀드린 것은 5월까지는 주식 투자에 괜찮지만, 6월에서 8월까지는 리스크 관리를 하라는 것이었습니다. 그때가 주식을 싸게 살 기회이고, 4분기에 다시 오를 것이라고 말씀드렸습니다. 선행지수는 5월까지 떨어졌는데, 시장은 이런 회복을 기대하고 주가가 먼저 앞서 나갔습니다. 주가와 선행지수 간 거리가 벌어졌기 때문에, 이 간격을 좁히는 과정에서 주가 조정이 올 것이라고 말씀드렸고, 지금이 그 조정 국면인 것 같습니다.

05. 제조업 생산도 증가했는데, 재고가 많이 줄었다고 볼 수 있을까요? 우리 제조업은 재고를 많이 가지고 있습니다. 지난 4월 통계에서 출하 대비 재고비율은 130%였습니다. 이는 98년 외환위기 때보다도 훨씬 높은 수준이었습니다. 그런데 5월 통계에서는 123%로 줄어들기 시작했습니다. 기업들이 재고가 많으니 생산을 조정하면서 재고를 줄이고 있는 것입니다. 재고율 지수는 이미 선행지수에 들어가 있는데, 앞으로 계속 떨어질 것으로 보입니다. 따라서 선행지수도 반등할 수 있다고 볼 수 있습니다.

06. 6월 무역수지가 16개월 만에 흑자로 전환된 것이 가장 의미 있는 부분일 텐데, 어떻게 보셨습니까? 저는 4분기부터 무역수지 흑자가 날 것이라고 전망했는데, 6월에 흑자가 났습니다. 수출도 감소했지만 수입이 더 많이 감소했고, 국제유가와 원자재 가격이 하락했기 때문입니다. 6월 무역수지 흑자가 구조적인 변화라고 보기는 어렵고, 7, 8월에는 다시 적자가 날 수도 있습니다. 중요한 것은 일평균 수출인데, 지난 6월에도 전년 동월 대비 10% 감소했습니다. 아직 일평균 수출이 플러스로 돌아서지 않아서, 적자가 조금 더 지속될 것으로 보입니다. 다만 4분기에는 중국 수출이 증가할 수 있습니다. 작년에 중국 수출이 크게 감소했기 때문에, 4분기에는 수출 증가율이 플러스로 전환되고 구조적으로도 전환될 것으로 보입니다. 시간이 조금 더 필요해 보입니다.

07. 최근 엔화 가치가 떨어지면서 일본 여행객에게는 좋지만, 일본과 경쟁하는 수출 기업들에게는 악재입니다. 엔화 가치가 떨어지면서 우리 수출 기업들은 일본 수출이 어려워졌습니다. 다만 우리 수출에서 일본이 차지하는 비중이 2000년 17.9%에서 올해 4.6%로 크게 줄었습니다. 엔달러 환율이 10% 하락했을 때 우리 수출에 미치는 영향은 0.1% 정도로 크지 않습니다. 하지만 주식시장에는 영향을 많이 미치고 있습니다. 특히 자동차, 운수장비, 철강 같은 수출 관련주는 엔화 가치가 떨어졌을 때 주가가 하락했습니다. 최근 주가 하락도 엔저의 영향을 받은 것으로 보입니다. 다만 과거보다 일본과의 수출 경쟁력이 상대적으로 개선되어, 엔약세에 대한 수출 영향은 과거보다 크지 않은 것으로 보입니다. 더 중요한 것은 세계 경기입니다. 미국과 중국 경제가 얼마나 좋아지느냐가 영향을 미치는데, 내년에는 미국을 제외한 세계 경제가 올해보다 좋아질 것으로 전망됩니다. 그래서 엔저에 따른 수출 영향은 점차 줄어들고 있습니다.

08. 6월 소비자심리지수가 100.7로 올라갔습니다. 이 지수는 2003년부터 작년까지의 평균을 100으로 놓은 것으로, 100을 넘으면 평균보다 살기 좋아졌다는 의미입니다. 기업심리는 상대적으로 아직 서서히 개선되고 있습니다. 주가가 오르면서 가계 심리도 많이 개선된 것으로 보입니다. 경제심리지수는 소비자심리지수와 기업경기실사지수를 합친 것인데, 최근 꾸준히 올라가고 있습니다. 이 지수도 경기선행지수에 포함되므로, 앞으로 경기선행지수가 올라갈 가능성이 높다고 볼 수 있습니다.

09. 당분간은 주가 조정이 불가피해 보입니다. 다만 조정 시에 매수하는 전략이 괜찮습니다. 올해 주가를 보면, 경기가 회복되고 선행지수가 오를 것이라는 기대로 주가가 먼저 올랐습니다. 빠르면 4분기나 내년 상반기에 경기가 부분적으로 회복될 것으로 보입니다. 다만 선행지수에 비해 주가가 너무 빨리 올라버렸습니다. 선행지수가 저점을 치고 올라가는 과정에서 그 간격만큼 주가가 조정을 보일 것입니다. 앞으로 한두 달 동안 조정이 있을 수 있습니다. 그러나 선행지수가 상승세로 돌아선 것을 9월이나 10월에는 완전히 확인할 수 있을 것입니다. 그때부터 상반기에 많이 올랐던 경기 관련주와 업종 주가들이 다시 오를 것으로 보고 있습니다.

10. 네, 기대를 해보겠습니다. 오늘 서강대학교 경제대학원 김영익 교수를 모시고 경기 판단과 이에 따른 시장 전망을 깊이 있게 들어봤습니다. 감사합니다.