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자, 어제는 AI 수익성을 의심하해서 뉴욕 증시가 급락했습니다. 정말 급락이라는 말이 맞을 정도입니다. 자, 뭐 약간 그런데요. 일단 AI 현금에 대해서 투매가 이루어졌다라는게 핵심 키워드라고 할 수 있을 것 같습니다. 어쨌은 자, 미국 증시가 다시 한번 더 AI 투자 비용과 수익성에 대한 의심에 크게 흔들린 하루였습니다. 자, 10월 30일 뉴욕 증시에서 나스닥 지수는 2.86% 86% 급락한 25,437에 마감을 했고요. SMP 500은 뭐 1.82% 하락한 7,580.07 다우도 1.09% 떨어진 51,770.31을 3위를 기록했습니다.
기수 중에 나스닥이 거의 3% 가까이 빠지고 나머지도 1% 넘게 빠지는 어 낙폭이 정말 컸던 하루였던게 아닌가라는 생각이 들고요. 뭐 제가 말씀드린 것처럼 나스닥은 지난 6월 5일 이후 가장 큰 하루 낙폭을 기록했고 10월 6일 사상 최고점에서 이미 7.8%나 내려와 있습니다. 충격은 반도체에서 컸습니다. 어 필라델피아 반도체 수가 하루 만에 7.2% 2% 급락을 했고요. 엔비디아는 4.2%, AMD는 무려 10.9%나 떨어졌습니다. 인테일도 28.6% 폭락을 했습니다. 문제의 핵심은 AI 수요가 사라졌다는 것이 아닙니다. 오히려 AI 데이터 센터와 클라우드는 여전히 강한데 이런게 나오니까 이제 힘든 거죠.
사람들이 투자를 도대체 어떻게 해야 되냐 이런 생각이 들 것 같은데. 하지만 알파벳과 아마존 인텔리 실적에서 동시에 나타난 것이 있습니다. AI에 돈이 너무 빨리 들어가고 있다는 것이죠. 알파벳은 자유 흥금 흐름이 마이너스로 돌아섰습니다. 뭐 지난해 거의 300억 달러 정도가 이제 이번엔 -90억 달러 됐으니까 거의 뭐 400억 달러 정도가 마이너스로 돌아선 거죠. 아마도 막대한 AI 투자 때문에 최근 12개월 현금흐림이 크게 악화됐습니다. 시장에서 이제 AI 성장률보다 그 성장을 위해 얼마의 돈을 써야 했고 언제 투자금을 회수할 수 있냐를 묻기 시작한 것입니다.
결국 이날의 급락은 AI 자체에 대한 부정이라기보다는 AI라면 투자금 얼마가 들어가도 괜찮다라는 올초의 믿음에서 이게 깨지기 시작했고 그러면 도대체 너네 돈 얼마 버는 건데 이렇게 가고 있는게 아닌가라는 생각이 듭니다. 그래서 회수가 중요한 장세가 되고 돈의 값이 계속 점점 더 커지고 있는 그런 장이라고 보시면 될 거 같은 그런 생각이 듭니다. 그래서이 부분을 어떻게 해결해야 될지가 아마 관건이 아닐까라는 생각이 드네요. 자, 두 번째 소식은 이겁니다. A가 수요 AI. 자, AI 수요가 강한데 왜 증신을 급락했을까? 여러분들 궁금하시죠?
자, 가장 큰 이유는 수요와 수익상을 완전히 다른 문제이라는 생각이 듭니다. 그러니까 수요 증가와 현금 창출은 다연 문제다. 어, 이런 생각이 듭니다. 어, 저는 이게 뭐 건전하게 가기 위한 어떤 과정이라고 보고 전 나쁘지 않다고 봅니다. 왜냐면 다 큰 버블을 경험했기 때문에 이제 투자자들이 이런 걸 당연히 검증해 봐야 될 것으로 보입니다. 저는 아주 좋은 어, 그런 어, 시도라고 보고 이렇게 해야지 급락이 없다라고 봅니다. 지금은 급락이 아니라고 생각하면 어떻게 보면 현재 기업들이 AI 사용량을 계속 늘리고 있습니다. 마이크로소프트 에저와 AWS 구글 클라우드 모두 AI 관련 수요가 강하다고 이야기합니다.
반도체 업체들도 최첨당 AI 집 주문이 여전히 많다고 설명합니다. 자, 그런데 AI 서비스를 제공하기 위해서는 기업이 먼저 엄청난 돈을 써야 됩니다. GPU를 구매하고요. 데이터 센터를 건설하고 전략을 확보하고 냉각 설비와 네트워크 장비를 설치해야 됩니다. 그리고이 돈은 고객에게 매출로 발생하기 훨씬 전에 나갑니다. 그러니까 이제 뭐 데이터 센터를 짓고 근데 그 차가 엄청나다는 거죠. 이걸 회수하고 자기 초기 투자 비용이 너무 많이 나간다는 거죠. 지금 투자자들이 걱정하는 것은 바로요 시간차입니다. 시간차. 시간차기 때문에 AI 고객이 아무리 많아도 데이터 센터를 만드는데 100을 쓰고 실제로 벌어드린 현금이 당장 20이나 30밖에 되지 않는다면음 기업의 현금 흐름은 나빠질 수밖에 없죠.
선투자 확대가 되고 근데 이게 현금으로 지연된다는 것이죠. 자, 그러면 뭐 기업의 헌금을 나빠집니다. 최근에 알파벳이나 아마존 실적이 시장에 충격을 준 이유도 여기에 있습니다. 반면에 MS처럼 막대한 AI 투자를 하고도 충분한 현금 흐름을 남긴 기업에게는 상제적으로 시장의 현금이 덜 나빴습니다. 근데 뭐 M도 250억 달러 나중에 한다면서 약간 꼼수가 좀 있었던 거 같아요. 이번에 결국 이제 시장의 질문은 AI 시장은 성장하는가 해서 그 성장을 주주가 실제로 돈으로 언제 돌려받을 수 있느냐로 바뀌고 있습니다. 그래서 이번 하락은 단순한 기술적 조정 이상의 의미가 있습니다.
앞으로 AI 기업의 실적에서 가장 중요한 숫자가 매출 성장률뿐 아니라 자유헌금 흐름과 자본 집출 대비 수익률이 될 가능성이 커졌다고 보시면 될 거 같습니다. 자, 주식도 제가 볼 때 이제 좀 현금이 많은 사람이이기는 거 같습니다. 네. 자, 그러면 AI 거품이 터지기 시작한 거냐는 질문을 던져 볼 수 있죠. 뭐 다컴 버그이 터진 것처럼 어 제가 보낸 산업 붕괴보다는 기업의 재평가라는 어 얘기가 좀 맞을 것 같습니다. 아직 그렇게 단정하기 어렵습니다. A 산업의 실제 수요가 무너지고 있다는 증거는 아직 뚜렷하지 않습니다. 오히려 아시아 반도체 업체들도 AI 관련 주문은 여전히 강하다고 밝히고 있습니다.
문제는 주식 가격입니다. 산업이 장기적으로 성장하는 것과 그 기업의 주식을 현재 가격에 사서 높은 수익을 얻는 것은 완전히 다른 문제라고 할 수 있습니다. 10월 한 달 동안 나스닥백에서 사라진 시가 총액만 2조 달러 이상으로 추정되고 있습니다. 시장은 메타와 알파벳, 아마존 등의 AI 투자 규모가 계속 커지는 상황에서 과연 그 돈이 충분한 수익을 낼 수 있는지를 묻고 있습니다. 자, 특히 앞으로 기업 차별화가 더 커질 것 같은데요. AI 서비스를 통해 실제 현금을 만들어내는 기업은 높은 평가를 유지할 수 있습니다. 반면 AI 투자액만 늘리고 자유연금이 악화되는 기업은 매출 성장해도 주가가 떨어질 수 있습니다.
따라서 지금은 단순히 AI 거품 붕괴라고 부르기보다는 AF 산업 전체를 하나의 테마로 사던 시장에서 기업별 투자 수익률을 따지는 시장으로 넘어가는 과정으로 보는게 더 적절할 것 같습니다. 결국 다음에 상승장을 결정할 숫자도 이제 달라질 것 같은데요. 어 뭐를 보겠냐는게 이제 GPU 몇 개 샀냐 뭐 이런게 아닙니다. 뭐 요런게 아니고 결국에는 어떠한 막대한 현금을 먼저 지출해야 되는 부분인데 수익률을 주목하지 않을까라는 생각이 듭니다. 그래서 뭐 데이터 센터를 짓느냐 뭐 지표율를 몇 개 샀느냐가 아니라 AI에 투자한 1달러가 실제로 몇 달러의 매출과 현금을 만들었냐 얼마냐 요걸 좀 보는 거 같아요. 뭐 랠리가 되지 않을까라는 생각이
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