저자: 주식현 · 한국인
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팔란티어는 7개월간 주가가 37% 하락했지만 매출은 분기마다 사상 최고를 경신 중이다. 하락의 본질은 사업 훼손이 아니라 매출 대비 128배에서 약 60배로 떨어진 멀티플 정상화다. 마이클 버리의 공매도 규모는 보도된 9억 달러가 아닌 약 920만 달러 수준이고, 피터 틸의 200만 주 매도는 사전 계획된 자동 매도이며 1,370만 주는 보유 중이다. 민간 매출 성장(95%)이 정부(76%)보다 빠르고 현금 약 80억 달러를 보유한다. 다만 주가는 여전히 매출 대비 비싸 95~110달러 구간 추가 하락 가능성을 언급하며, 확정 매출 잔고 대비 계약 기간이 짧은 점을 리스크로 든다. 결론적으로 보유자는 매출 성장률과 멀티플 추이 두 지표로 판단하라고 권한다.
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멀티플 정상화 vs. 사업 훼손: 팔란티어 하락의 실체
반갑습니다. 판을 읽는 남자 주식현입니다. 팔란티어 주주분들 요즘 많이 답답하실 겁니다. 7개월째 주가가 빠지기만 하니까요. 그런데 저는 그게 오히려 더 이상했어요. 왜냐하면 그동안 회사는 정반대로 가고 있었거든요. 가장 최근 분기 매출은 작년보다 85% 늘었고, 작년 매출도 56% 성장했습니다. 분기마다 사상 최고 매출이 나오고 있는데 주가는 같은 기간에 37% 빠졌어요. 보통은 회사가 망가져야 주가가 빠지잖아요. 그런데 팔란티어는 지금 그런 상황이 아닙니다. 요즘도 의견이 완전히 갈리고 있죠. 마이클 버리가 모래성이라고 했으니 끝났다는 사람도 있고, 펀더멘털이 멀쩡한데 왜 파냐는 사람도 있습니다.
그런데 양쪽 다 놓치고 있는 게 있더라고요. 팔란티어 사업이 실제로 어디까지 와 있는지 1차 출처로만 팩트 체크해 보겠습니다.
128배에서 60배로, 빠진 건 가격표
먼저 이 모순부터 풀어 볼게요. 팔란티어가 사상 최고가를 찍었을 때 주가가 매출의 몇 배에 거래됐는지 아세요? 무려 128배였습니다. 1년치 매출 대비 128배짜리 가격표가 붙어 있던 거죠. 그게 지금은 60배입니다. 가격표가 거의 반토막이 났어요.
여기서 핵심은 이겁니다. 빠진 건 기업이 아니라 가격표예요. 사상 최고가를 찍던 시기에 미래까지 반영된 가격이 뜯겨 나간 거죠. 예를 들어 그 128배 배수가 지금도 그대로 붙어 있었다면 팔란티어 주가는 280달러쯤 와 있어야 합니다. 실제로는 130달러쯤 되죠. 그러니까 7개월 하락의 진짜 정체는 멀티플 정상화입니다. 사업이 무너진 게 아니라, 너무 빨리 붙었던 미래 가격이 제자리로 돌아오는 과정인 겁니다.
가격표가 반토막 나는 동안 사업은?
그럼 가격표가 반토막 나는 동안 팔란티어 사업은 어땠을까요? 분기 매출이 11억 8천만 달러에서 16억 3천만 달러로, 분기마다 신고가를 갈아치우고 있습니다.
헷갈리지 않게 부문을 나눠 볼게요. - 전체: 작년 한 해 매출 56% 성장, 가장 최근 분기는 작년 같은 분기 대비 85%로 역대 최고 성장률 - 민간 부문: 작년 같은 분기 대비 95% 성장 - 정부 부문: 같은 기준 76% 성장
마이클 버리는 팔란티어가 정부 지원으로 먹고 산다고 했습니다. 그런데 정작 정부가 키워 준 회사가 민간 시장에서 두 배 가깝게 빨리 성장하고 있는 거예요. 게다가 이 회사는 부채 없이 순현금 약 80억 달러, 우리 돈으로 약 12조 원을 쥐고 있습니다. 가격표는 반토막인데 장사는 분기마다 더 잘되고, 현금은 쌓이고 있습니다.
그럼 이런 의문이 들죠. 사업은 계속 좋아지고 있다는데, 마이클 버리는 왜 공매도를 걸었고 피터 틸은 왜 주식을 팔았을까?
숏 포지션의 실체 1: 마이클 버리
뉴스에서는 마이클 버리가 9억 달러를 배팅했다고 나옵니다. 숫자만 보면 엄청나죠. 그런데 실제로 버리의 베팅 규모는 약 920만 달러예요. 명목상 9억이지만 실제 자본은 약 100배 작은 겁니다. 방화세를 당긴 게 아니라 확성기를 들고 소리만 크게 낸 셈이죠.
타이밍도 보세요. 그가 풋옵션을 공시한 게 작년 11월인데, 사상 최고가를 찍고 딱 열흘 뒤였어요. 주가가 120달러까지 부풀어 있던 바로 그 순간에 확성기를 깔아 준 거죠. 그리고 올해 6월에는 팔란티어를 '모래성'이라고 직접 못 박았습니다. 풋옵션과 발언, 두 번에 걸쳐 같은 메시지를 던진 거예요.
숏 포지션의 실체 2: 피터 틸
피터 틸이 200만 주를 팔았다고 또 난리가 났죠. 그런데 이건 미리 짜 둔 계획에 따라 날짜가 되면 자동으로 팔리는 매도입니다. 그러고도 틸은 1,370만 주를 그대로 들고 있어요. 도망가는 사람이 1,370만 주를 그대로 들고 있겠어요? 도주가 아니라 정해 둔 세금 계획을 실행한 것뿐입니다.
숏 논리 세 가지, 숫자로 다시 보기
제가 찾아본 숏 논리는 크게 세 가지였습니다. 1. **내부자가 도망간다**: 200만 주 매도는 사전 등록된 자동 매도 계획이고, 1,370만 주는 그대로 보유 중입니다. 2. **정부 덕분에만 크는 회사다**: 최근 성장률은 민간이 정부보다 빠릅니다. 정부도 잘 크고 있지만 민간이 더 빠르게 커지고 있어요. 3. **사업 자체가 꺾이고 있다**: 현금은 약 12조 원이고, 매출은 여전히 가속되고 있습니다.
하나씩 숫자를 대입해 보면 주장이 조금 달라집니다. 그러면 남아 있는 숏 근거는 결국 하나예요. **아직 비싸다**는 겁니다. 이건 저도 인정합니다. 지금도 매출 대비 60배 수준이니까요. 지금 가격이 떨어졌어도 충분히 싼 가격은 아니라는 뜻이고, 그래서 추가 하락 가능성도 열어 둬야 합니다. 제 생각에는 95달러에서 110달러 구간까지 밀릴 수 있는 가격입니다. 이건 사라는 이야기가 아니라, 그 정도 변동성은 감안해야 한다는 이야기입니다.
하나 더 짚고 가야 할 점은, 앞으로 들어올 확정 매출 규모가 연간 매출의 0.86배 정도인데 계약 기간이 짧은 편이라는 겁니다. 단기적으로 계약 해지나 성장 둔화가 나올 가능성도 알고 계셔야 합니다. 정리하면, 비싸다는 건 공매도 근거가 아니라 **진입 가격을 다시 계산하라**는 근거입니다.
물려 있는 주주라면
그럼 지금 물려 있는 주주분들은 어떻게 해야 할까요? - **패닉 손절은 답이 아닙니다.** 사업이 무너진 게 아니라 가격표가 제자리로 돌아오는 중이니까요. - **본전이 빨리 올 거라는 기대도 버리셔야 합니다.** 이건 단기 반등 종목이 아니라, 실적이 가격표를 천천히 따라잡는 걸 지켜보며 버티는 종목입니다.
그렇다면 무엇을 보고 버텨야 할까요? 두 가지만 보세요. 1. 민간 매출 성장률이 계속 살아 있는지 2. 멀티플이 더 빠지는지, 멈추는지
이 두 개가 여러분의 신호등입니다. 이건 반등을 사는 게임이 아니라, 사업 속도가 가격표를 따라잡는 과정을 지켜보는 게임이니까요.
끝까지 보신 분들은 헤드라인만 보는 분들과 완전히 다른 자리에 계신 겁니다. 여러분은 이미 하락의 본체가 멀티플 정상화라는 것, 그리고 버리의 베팅이 실제로 얼마인지 알고 계십니다. 이 구조를 내 판단으로 어떻게 연결하느냐가 남았죠.
그래서 두 가지 자료를 준비했습니다. 하나는 7개월 하락의 정체를 압축한 **멀티플 정상화 요약본**, 다른 하나는 오늘 말씀드린 두 가지 감시 지표를 분기마다 직접 체크하는 **체크리스트**입니다. 받는 방법은 간단합니다. 고정 댓글에 신청 링크를 걸어 두었으니, 필요하신 분만 신청해 주세요.
오늘 영상 정리하겠습니다. 다음 실적 발표까지 감으로 흔들리지 마시고, 두 가지만 보세요. 민간 매출 성장률, 그리고 멀티플. 무너진 건물이 아니라 가격표입니다. 버리는 920만 달러짜리 확성기였고, 틸은 계획대로 팔고도 1,370만 주를 그대로 들고 있습니다. 오늘 영상이 답답한 마음에 조금이라도 길을 잡아 드렸다면 구독과 좋아요 부탁드립니다. 지금까지 판을 읽는 남자 주식현이었습니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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