저자: HowardMarks—채널진행자AK의발언이주를이루며,제목상출연자HowardMarks강연인용 · 외국인
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영상의 결론: 시장 우위(edge)는 정보 우위·행동 우위·분석 우위에서 나오며, 정보와 편견이 사라진 지금은 분석 우위가 아니면 좋은 거래를 찾기 어렵다. [Howard Marks 강연 요지] 1970년대 하이일드 채권 시장 초기에는 데이터·가격 이력이 거의 없어 정보 우위가 컸다. [행동 우위] 당시 90%의 기관이 B등급 이하 채권 투자를 금지했고 'junk bond'라는 부정적 평판이 있었다. 부정적 평가가 과도할수록 좋은 매수 기회가 있을 수 있다는 논리. [현재 상황] 모든 성과 데이터가 공개되고 편견도 줄어들어 정보·행동 우위가 소멸했다. 이제는 분석 우위만 남았으나 경쟁이 치열하다. [진행자 AK 설명] 신시장(마이크로캡, 초기 암호화폐 등)에서 정보 우위를 얻을 수 있으나 실패 위험도 크다고 언급. 암호화폐는 2015년 이전부터 참여한 이들이 큰 수익을 얻었다고 회고. [Alex(MacroOps) 언급] 시장이 혐오하는 '리테일의 죽음' 섹터에서 저평가 기업을 찾는 역발상 전략을 소개. Stitch Fix, Best Buy, Etsy 등 아마존 위협으로 저평가된 종목을 다룬 바 있다고 언급. [리스크] 과거 사례 중심이며 특정 종목의 향후 가격 방향 예측은 없다. [결론] 본인의 트레이딩 우위가 무엇인지 생각해 보라는 권유로 마무리.
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Howard Marks 강연 요약입니다. 자동자막 오류는 최대한 바로잡았습니다.
보스에게 전화를 받고 주변을 둘러봤는데, 무엇이 보였을까요? 이야기도 없었고, 중앙화된 거래 정보도 없었고, 성과 데이터도 없었습니다. 대부분 사람들은 이 시장을 몰랐고, 이해하지도 못했습니다. 평판도 나빴습니다. 이른바 '정크본드'라고 불렸죠. 투자기관의 90%는 신용등급이 A 미만이거나 BBB 미만인 채권은 사지 않는다는 규칙을 갖고 있었습니다.
신용평가사 무디스는 B등급 채권을 두고 "바람직한 투자 대상의 특성을 갖고 있지 않다"고 정의했습니다. 즉 나쁜 투자라는 뜻이죠. 하지만 가격은 말하지 않았습니다. 액면가에서는 나쁜 투자일 수 있어도 90, 80, 70에 살 수 있다면 좋은 투자일 수 있습니다. 그런데 그들의 정의에 따르면 그건 나쁜 투자였습니다.
어떤 대상에 이렇게 부정적인 평가가 많다면, 오히려 좋은 매물을 찾았다고 생각하는 게 논리적이지 않을까요? 실제로 그런 일이 있었습니다.
지금은 모두가 모든 것을 압니다. 모든 성과 데이터를 누구나 볼 수 있죠. 그래서 이용할 무지는 더 이상 없고, 망설임도 사라졌습니다.
40년 전에는 누군가 저에게 이렇게 말했을 겁니다. "젊은이, 이걸로 돈을 벌 수 있다는 건 알겠지만, '쓰레기'에 투자하는 건 잘못이지." 그건 품위 없는 일이었고, 우리는 그런 걸 할 수 없었습니다. 그런데 오늘날에는 모두가 1달러를 벌기 위해 무엇이든 하려고 합니다. 무지도 편견도 없어진 지금, 좋은 매물은 어디서 나올까요?
그래서 상황은 훨씬 복잡해졌습니다. 아마 이미 많은 돈이 벌렸을 겁니다.
안녕하세요, 투자자 여러분. 검소한 삶의 AK입니다. 영상 속 인물을 못 알아보셨다면, 이분은 오크트리 캐피털의 창업자 하워드 막스입니다. 오크트리는 현재 1,000억 달러를 운용하고, 하워드 개인 재산은 거의 20억 달러에 이릅니다.
하워드가 고객에게 보내는 투자 서한은 투자 업계에서 매우 인기가 많습니다. 이 사람은 정말 똑똑하거든요. 오크트리 캐피털은 부실채권과 고수익 채권에 집중하는 펀드로 알려져 있고, 실제로 토이저러스 채권을 보유했던 펀드 중 하나이기도 합니다.
토이저러스 상황이 무엇인지 모르신다면, 그 내용을 다룬 영상을 만들어 두었고 위에 링크를 달아 두겠습니다. 꼭 보시길 바랍니다.
이번 영상에서 하워드는 70년대 고수익 채권 시장에 진입했던 이야기를 했습니다. 당시 시장은 매우 새로웠기 때문에, 정보 우위와 행동 우위라는 두 가지 이점을 활용할 수 있었습니다.
일반적으로 시장에서 얻을 수 있는 이점은 세 가지입니다. 말씀드린 정보 우위와 행동 우위, 그리고 분석 우위입니다. 이 이점들에 대해 더 알고 싶으시다면 이에 관한 영상도 만들었으니 위 링크를 확인해 주세요.
하워드가 당시 가졌던 첫 번째 이점은 정보였습니다. 그때는 아무도 고수익 채권을 들여다보지 않았습니다. 데이터도, 가격 이력도 없었습니다. 시장이 꽤 새로웠기 때문에 사람들은 이 시장이 있는지조차 몰랐습니다. 알았다 해도 어떻게 돌아가는지 이해하지 못했죠. 그러니 기본적인 정보와 이해만 갖춰도 다른 모든 사람보다 앞서 나갈 수 있었습니다.
여기에 새 시장에서 일하는 것의 이점이 있습니다. 정보가 적고 사람들이 이해하지 못하면, 단순한 것만으로도 큰 우위를 얻을 수 있습니다. 인기가 없는 곳에 많은 기회가 숨어 있습니다. 이전 영상에서 이점에 대해 든 예 중 하나가 마이크로캡 섹터였습니다.
이 섹터에 들어가는 펀드는 거의 없습니다. 돈이 너무 많기 때문이죠. 작은 회사에 1억 달러를 투자하면 주가가 너무 많이 움직이기 때문에 할 수 없습니다. 아예 들여다보지도 않습니다. 하지만 소액 투자자라면 마이크로캡을 자세히 보고 큰 기회를 찾을 수 있습니다. 이 회사들에 대한 정보는 일반에 알려진 지식이 아니고, 그때마다 작은 새 시장이라고 볼 수 있습니다.
또 다른 예는 몇 년 전의 암호화폐입니다. 그때도 지금도 대부분의 사람들은 암호화폐가 실제로 무엇을 하는지 몰랐습니다. 블록체인과 비트코인은 그저 유행어에 불과했죠. 하지만 이 새 시장에 일찍 들어갔다면 흐름을 잡아 큰돈을 벌 수 있었습니다. 2015년 이전부터 이 시장에 있던 제 친구들은 지금 백만장자가 되었습니다.
그들이 세상에서 가장 똑똑한 사람들이었던 건 아닙니다. 그저 적절한 시기에 적절한 시장에 있었을 뿐입니다. 그리고 그들이 가진 이해만으로도 다른 모든 사람을 앞지르기에 충분했습니다. 참고로 지금 새롭게 성장하고 있다고 생각하는 시장의 예가 있다면 댓글에 꼭 남겨 주세요. 정말 궁금합니다.
하지만 새 시장은 큰 수익을 줄 수 있는 만큼 매우 어려울 수도 있습니다. 인기가 없다는 것의 반대편에는 실제로 큰 위험이 있습니다. 아무도 주목하지 않는다는 것은 그 시장의 모든 자산이 쓰레기일 수도 있다는 뜻이기 때문입니다. 그리고 어떤 새 시장이든 제대로 되지 않는 것이 많습니다.
그런 시장에 들어가는 것 자체가 큰 시간 낭비이자 실패가 될 수 있습니다. 아무것도 얻지 못할 수도 있죠. 예를 들어 암호화폐 시장에서 아무 성과도 내지 못한 코인이 얼마나 많았습니까? 실제로는 사기에 불과했던 ICO는 얼마나 많았습니까? 지뢰밭 같았고, 최고의 투자처를 찾는 일은 결코 쉽지 않았습니다.
여러모로 새 시장은 이미 형성된 시장보다 훨씬 위험합니다. 하지만 하워드가 고수익 채권 시장에서 했던 것처럼 무엇을 하는지 알고 있다면, 거기서 좋은 돈을 벌 수 있습니다.
하워드가 이 시장에서 가졌던 또 다른 이점은 행동 요인, 즉 시장 심리였습니다. 그가 설명했듯 고수익 채권을 좋아하는 사람은 아무도 없었습니다. 펀드의 90%는 이런 자산에 아예 투자하지 못하도록 규정되어 있었습니다. 신용평가사들은 이것이 나쁜 투자라고 명시했고, 심지어 '정크본드'라고 불렀습니다. 게다가 도덕적인 투자로 여겨지지도 않았습니다.
이렇게 부정적인 심리가 깔린 섹터를 보면, 그것은 과장된 것일 가능성이 크고, 그 안에 헐값에 살 수 있는 것이 있을 가능성이 높습니다. 바로 하워드가 찾아낸 것입니다.
참고로 이쪽은 MacroOps의 제 파트너 알렉스입니다. 이것이 그의 전문 분야이고, 모두가 싫어하는 이런 침체된 섹터에 들어가 숨겨진 보물을 찾는 걸 좋아합니다. 그는 역발상 투자자입니다. 최근 그가 추적해 온 것 중 하나가 '소매업의 죽음'입니다. 모두들 온라인 쇼핑이 오프라인 소매점을 완전히 무너뜨릴 거라고 생각했죠. 그래서 많은 소매 기업의 주식이 엄청나게 할인된 가격에 팔렸습니다.
알렉스는 제때 개입해서 심하게 저평가된 기업들을 찾아 사들이고, 그 이후의 성장으로 수익을 낼 수 있었습니다. 우리는 이 채널에서도 비슷한 일을 하고 있습니다. 제가 이야기했던, 아마존의 위협에서 살아남을 주식들 말입니다. 스티치픽스, 베스트바이, 엣시 같은 기업에 대해서도 영상을 만들었죠. 사람들은 아마존이 이 회사들을 무너뜨릴 거라고 생각했습니다. 하지만 대부분은 꽤 잘 해내고 있고, 이런 부정적 분위기 속에서 큰 할인가에 살 수 있었습니다.
하워드가 마지막으로 이야기하는 것은 지금이 얼마나 어려운지입니다. 행동 우위와 정보 우위가 이미 소진되었기 때문입니다. 이제 모두가 정크본드에 대한 필요한 모든 데이터를 갖고 있고, 그것에 투자하는 데 아무도 문제를 느끼지 않습니다. 그냥 또 하나의 인기 자산군이 되어 버린 것이죠.
그래서 그런 일이 생기자 오크트리는 세 번째 유형의 우위, 즉 분석 우위로 옮겨 가야 했습니다. 제 생각에 이 우위가 가장 달성하기 어렵습니다. 같은 데이터를 가진 다른 많은 사람들과 경쟁해야 하기 때문입니다. 그리고 그 과제는 같은 데이터를 다르게 모아서, 다른 사람들과 다르고 더 나은 결론에 이르는 것입니다. 그 지점에서 높은 점수를 얻기는 정말 어렵습니다. 하지만 말씀드렸듯 하워드는 매우 똑똑한 사람이고, 오크트리에서 훌륭한 일을 해냈습니다. 모두가 그의 노트를 즐겨 읽는 이유 중 하나가 이것입니다. 아직 읽어 보지 않으셨다면 꼭 확인해 보시길 바랍니다.
여러분의 투자 우위에 대해 생각해 보세요. 아직 인기를 얻지 못한 새 시장에 기반을 두고 있나요? 아니면 우위를 유지하기 위해 어떤 전술을 쓰고 있나요? 댓글로 알려 주세요. 아직 안 하셨다면 이 채널을 구독하고 알림 종을 눌러 새 영상 소식을 받아 보세요. 우리는 일주일에 세 편의 영상을 올리며, 모두 시장이나 비즈니스와 관련된 내용입니다. 구독해 주시고, 다음 영상에서 뵙겠습니다. 자신다운 모습을 지키세요. 그럼 다음에 만나요.
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